业绩简述：红旗连锁发布23年中报。公司上半年实现营业收入50.03亿元/+2.45%，归属于上市公司股东的净利润2.57亿元/+15.23%。23Q2单季度实现营业收入24.48亿元/+0.23%，实现归母净利润1.16亿元/+15.04%，实现扣非归母净利润1.03亿元/+15.39%。
　　公司Q2单季度营收小幅上升，归母净利润表现较好。公司Q2营收增速放缓，主要因为去年Q2因为疫情囤货，营收基数较高。Q2归母净利润高增，主要因为新网银行实现投资收益6406万元/+66.60%，另外甘肃红旗实现投资损益为-250万元。
　　分业务收入来看，23H1主业稳定，新网银行收入高增。公司主营业务中日用百货/食品/烟酒/其他业务收入分别为6.96/22.37/16.64/4.06亿元/+2.39%/+0.57%/4.14%/6.50%。联营企业中，新网银行营收23.50亿元/+44.54%，甘肃红旗营收0.41亿元/-5.88%。
　　公司23Q2单季度毛利率小幅提升。23Q2单季度毛利率28.64%/+0.05pcts。公司不断推进门店节能改造、使用新能源物流车、推广可降解环保购物袋等，降低了公司营运成本。
　　公司22Q3单季度费用率整体稳定。公司23Q2单季度总费用率24.67%/+0.14pcts，销售费用率22.55%/+0.48pcts，管理费用率1.80%/-0.09pcts，财务费用率0.33%/-0.25pcts。
　　公司门店拓展速度较去年同期有所提升，23年上半年新开63家门店。
　　并通过因地制宜、因时制宜地调整门店商品结构、提升装修档次、改变门店类型等多种方式推进门店升级，报告期完成旧店升级改造167家。
　　截至2023年6月30日，公司共有门店3592家；此外，甘肃红旗便利店已开设97家。
　　投资建议：受益于门店调整及竞争的改善，公司单店模型大幅改善且具备可持续性，Q2单季度营收小幅上升，归母净利润表现较好。预计公司2023、2024、2025年利润分别为5.4、5.9、6.4亿元，对应PE分别为13.2、12.0、11.0倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：消费疲软；竞争超预期；门店拓展不及预期。

研究报告全文：TableTitle扩店速度加快业绩表现较好红旗连锁TableReportDate002697公司简评报告20230901评级TableRank买入核心观点TableAuthorsTableSummary李田业绩简述红旗连锁发布23年中报公司上半年实现营业收入5003亿首席分析师元245归属于上市公司股东的净利润257亿元152323Q2SAC执证编号S0110522090002litian11sczqcomcn单季度实现营业收入2448亿元023实现归母净利润116亿元电话1504实现扣非归母净利润103亿元1539公司Q2单季度营收小幅上升归母净利润表现较好公司Q2营收增市场指数走势最近TableChart1年速放缓主要因为去年Q2因为疫情囤货营收基数较高Q2归母净利04红旗连锁沪深300润高增主要因为新网银行实现投资收益6406万元6660另外甘肃红旗实现投资损益为-250万元02分业务收入来看23H1主业稳定新网银行收入高增公司主营业务01223162751中日用百货食品烟酒其他业务收入分别为69622371664406亿元------SepAprJanJunAugNov239057414650联营企业中新网银行营收2350亿元-024454甘肃红旗营收041亿元-588资料来源聚源数据公司单季度毛利率小幅提升单季度毛利率23Q223Q2公司基本数据TableBaseData2864005pcts公司不断推进门店节能改造使用新能源物流车推最新收盘价元519广可降解环保购物袋等降低了公司营运成本一年内最高最低价元665401公司22Q3单季度费用率整体稳定公司23Q2单季度总费用率市盈率当前1358销售费用率管理费用率市净率当前1852467014pcts2255048pcts180-总股本亿股1360009pcts财务费用率033-025pcts总市值亿元7058公司门店拓展速度较去年同期有所提升23年上半年新开63家门店资料来源聚源数据并通过因地制宜因时制宜地调整门店商品结构提升装修档次改变相关研究门店类型等多种方式推进门店升级报告期完成旧店升级改造167家TableOtherReport门店整合疫情刺激22Q3表现超预截至2023年6月30日公司共有门店3592家此外甘肃红旗便利期恢复展店单店表现良好长期增店已开设97家长态势良好投资建议受益于门店调整及竞争的改善公司单店模型大幅改善且具备可持续性单季度营收小幅上升归母净利润表现较好预计公Q2司202320242025年利润分别为545964亿元对应PE分别为132120110倍维持买入评级风险提示消费疲软竞争超预期门店拓展不及预期盈利预测TableProfit20222023E2024E2025E营收亿元1002104810871128营收增速72463738净利润亿元49545964净利润增速091059298EPS元股036039043047PE145132120110资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明公司简评报告证券研究报告财务报表和主要财务比率TableFinance资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金流量表百万元20222023E2024E2025E流动资产4509457546485093经营活动现金流1471547581671现金2076207620762446净利润486537586644应收账款65525456折旧摊销157105108110其它应收款84889195财务费用63505050预付账款149155160165投资损失-105-140-140-140存货1909197820402104营运资金变动884-1-247其他14151616其它-14-400非流动资产3683365836293598投资活动现金流48616161长期投资984984984984资本支出-57-27-27-27固定资产110910551005959其他105888888无形资产167150135122筹资活动现金流-691-608-642-363其他1352135213521352借款变动-31-52800资产总计8192823382778691其他-660-80-642-363流动负债3345344830663012现金净增加额82700370短期借款05681370主要财务比率20222023E2024E2025E应付账款1551161316641716成长能力其他109114117121营业收入72463738非流动负债697697697697营业利润0211197102长期借款0000归属母公司净利润091059298其他697697697697获利能力负债合计4042414437633709毛利率291295299303少数股东权益0000净利率48515457归属母公司股东权益4151408945144982ROE117131130129负债和股东权益8192823382778691ROIC110119130133利润表百万元20222023E2024E2025E偿债能力营业收入10020104831087411282资产负债率493503455427营业成本7108739576277868净负债比率64691700营业税金及附加51535555流动比率135133152169营业费用2233236224592551速动比率078075085099研发费用0000营运能力管理费用147147147152总资产周转率122127131130财务费用66505050应收账款周转率15383178102037320375资产减值损失0000应付账款周转率497468466466公允价值变动收益0000每股指标元投资净收益140140140140每股收益036039043047营业利润555617676745每股经营现金108040043049营业外收入4444每股净资产305301332366营业外支出4444估值比率利润总额556617677746PE145132120110所得税708090102PB170173156142净利润486537586644少数股东损益0000归属母公司净利润486537586644EPS元036039043047请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1公司简评报告证券研究报告分析师简介TableIntroduction李田商贸行业首席分析师毕业于南京大学统计及经济专业曾就职于山西证券安信证券天风证券等团队曾获2020年新财富入围2021年新财富第1名分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明1投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的6个月内的市场表现为比增持相对沪深300指数涨幅5-15之间较标准报告发布日后的6个月内的公司中性相对沪深300指数涨幅5-5之间股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准减持相对沪深300指数跌幅5以上2投资建议的评级标准行业投资评级看好行业超越整体市场表现报告发布日后的6个月内的公司股价或中性行业与整体市场表现基本持平行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准看淡行业弱于整体市场表现