我国钛资源对外依存度较高，盈利较高。2022年我国钛精矿进口量约150万吨（TiO2含量），约占总供应的33%。国内钛精矿约8成用于生产钛白粉，海绵钛占比约8%，精矿价格主要由钛白粉主导，海绵钛价格受自身供需影响偶有独立行情。钛精矿单吨生产成本约500元，毛利率约70%-80%。
　　海绵钛半流程产能逐渐出清，龙头企业产能持续扩张，供需相对宽松。目前全国有10余家海绵钛生产企业，因成本劣势大部分半流程产能退出市场，产能集中度持续提升，2021年CR5约74%。2022年国内海绵钛产能24万吨，产能利用率72.5%，龙头企业产能持续扩张，现有及规划产能共40万吨。全流程海绵钛的原材料及电费成本约3.2万元/吨，当前毛利率约30%
　　钛合金壁垒较高，高端钛材部分依赖进口，盈利能力较强。钛材壁垒体现在资质、技术、资金等方面，高端钛材产品供货通常需要申请认证，包括国内军品质量体系以及国外如GE和空客质量体系等，较普通民用钛合金工艺技术以及过程控制技术要求更高，军品钛材毛利率达40%以上。高端钛材市场集中度高，2021年国内钛材整体CR3和CR5分别47%和58%，航空航天领域则分别高达69%和82%。国内低端产能过剩，钛材出口量呈上升趋势，每年进口约7000吨，进口单价显著高于出口单价。
　　航空工业引领高端钛材需求。2022年国内航空航天钛材用量占比仅23%，相较之下全球为50%，随着我国新型军机列装和大型商用飞机交付，航空航天领域对高端钛材的需求将稳步上升，我们测算未来10年国内军机钛合金和海绵钛总需求量分别为8和9.9万吨，未来20年国内民航客机钛合金和海绵钛总需求量分别为30.5和38.1万吨。
　　有望进入人手用钛时代，消费电子钛需求空间广阔。苹果在iPhone 15 Pro系列手机首次使用钛合金-铝复合材质边框，减重效果显著，预计未来将扩大机型使用范围，并有望使用全钛合金带来单机钛合金用量翻倍，未来其他品牌也有望在其产品中使用钛合金。我们测算中性假设下2025年消费电子领域钛合金需求量将超过3万吨。
　　国内高端钛材生产商主要为宝钛股份、西部超导（军工覆盖）、西部材料和天工国际等。宝钛股份可生产全系列钛材，以板材和棒材为主，控股子公司宝钛华神现拥有2.2万吨/年的全流程海绵钛产能；西部超导高端钛合金材料主要以棒材、丝材、锻坯等为主，主要用于军用航空领域，毛利率较高；西部材料以板带材和管材为主，航空航天及高端民品占比持续提高；天工国际22Q4正式进军消费电子市场，钛合金成公司第二大业务，毛利率大幅提升。
　　风险提示：需求不及预期、海绵钛产能过剩、原材料价格波动、地缘政治风险等。

研究报告全文：证券研究报告行业深度报告2023年10月20日不止于碧海蓝天开启手机用钛新纪元推荐维持钛行业深度报告周期金属及材料我国钛资源对外依存度较高盈利较高2022年我国钛精矿进口量约150万行业规模吨含量约占总供应的国内钛精矿约成用于生产钛白粉TiO2338占比海绵钛占比约8精矿价格主要由钛白粉主导海绵钛价格受自身供需影响股票家数只22543偶有独立行情钛精矿单吨生产成本约500元毛利率约70-80总市值十亿元3545445流通市值十亿元3194046海绵钛半流程产能逐渐出清龙头企业产能持续扩张供需相对宽松目前全国有10余家海绵钛生产企业因成本劣势大部分半流程产能退出市场产行业指数能集中度持续提升2021年CR5约742022年国内海绵钛产能24万吨1m6m12m产能利用率725龙头企业产能持续扩张现有及规划产能共40万吨全绝对表现-58-187-224流程海绵钛的原材料及电费成本约32万元吨当前毛利率约30相对表现-07-44-160金属及材料沪深300钛合金壁垒较高高端钛材部分依赖进口盈利能力较强钛材壁垒体现在20资质技术资金等方面高端钛材产品供货通常需要申请认证包括国内10军品质量体系以及国外如GE和空客质量体系等较普通民用钛合金工艺技0术以及过程控制技术要求更高军品钛材毛利率达40以上高端钛材市场-10集中度高2021年国内钛材整体CR3和CR5分别47和58航空航天-20领域则分别高达69和82国内低端产能过剩钛材出口量呈上升趋势-30Oct22Feb23Jun23Sep23每年进口约7000吨进口单价显著高于出口单价资料来源公司数据招商证券航空工业引领高端钛材需求2022年国内航空航天钛材用量占比仅23相相关报告较之下全球为随着我国新型军机列装和大型商用飞机交付航空航天50领域对高端钛材的需求将稳步上升我们测算未来10年国内军机钛合金和海1钨行业深度报告高钨建绵钛总需求量分别为8和99万吨未来20年国内民航客机钛合金和海绵钛瓴绘宏图锐意创新迎未来2023-10-09总需求量分别为305和381万吨2金属3D打印行业深度报告传有望进入人手用钛时代消费电子钛需求空间广阔苹果在iPhone15Pro统技术的革新高成长与高壁垒系列手机首次使用钛合金-铝复合材质边框减重效果显著预计未来将扩大2023-07-28机型使用范围并有望使用全钛合金带来单机钛合金用量翻倍未来其他品3电解铝行业深度报告风起周期谷底扶摇指日可待2023-07-26牌也有望在其产品中使用钛合金我们测算中性假设下2025年消费电子领域钛合金需求量将超过万吨3刘文平S1090517030002国内高端钛材生产商主要为宝钛股份西部超导军工覆盖西部材料和liuwenpingcmschinacomcn天工国际等宝钛股份可生产全系列钛材以板材和棒材为主控股子公司赖如川S1090523060003宝钛华神现拥有22万吨年的全流程海绵钛产能西部超导高端钛合金材料lairuchuancmschinacomcn主要以棒材丝材锻坯等为主主要用于军用航空领域毛利率较高西贾宏坤S1090522090001部材料以板带材和管材为主航空航天及高端民品占比持续提高天工国际jiahongkuncmschinacomcn22Q4正式进军消费电子市场钛合金成公司第二大业务毛利率大幅提升刘伟洁S1090519040002风险提示需求不及预期海绵钛产能过剩原材料价格波动地缘政治风liuweijiecmschinacomcn险等重点公司主要财务指标公司简称公司代码市值22EPS23EPS23PEPB投资评级宝钛股份600456SH15111716319424--西部超导688122SH29716621721150强烈推荐西部材料002149SZ6903805326825--天工国际0826HK550180257908--资料来源公司数据招商证券备注市值单位为十亿元宝钛股份西部材料天工国际为wind一致预期敬请阅读末页的重要说明行业深度报告正文目录一钛出类拔萃的全能金属71性能优异应用前景广阔72海绵钛位于产业链中游是高端钛材关键原料8二钛矿储量丰富对外依存度较高101储量丰富集中度较高102进口依赖度较高海绵钛应用占比8113价格主要受钛白粉影响矿端盈利较高11三海绵钛半流程产能出清龙头企业持续扩产能131中国贡献全球主要增量132进出口133供应集中度较高龙头企业产能持续扩张144半流程因成本劣势逐渐退出市场155价格复盘17四钛材航空和消费电子拉动钛材需求191资质技术构筑高壁垒192高端钛材市场集中度高部分依赖进口203消费结构加速向高端迈进214军品需求军机和舰船用钛潜力较大231军机用钛242舰船用钛265民品需求民航和消费电子用钛值得期待271国产大飞机走向成熟272苹果推动材质迭代手机用钛渗透率有望快速提升296成本与盈利31五相关标的321宝钛股份完整钛材生产体系海绵钛自供率提升322西部超导军品钛合金材料龙头343西部材料募投项目进展顺利产品结构优化354天工国际钛合金进入手机供应链消费电子领域优势显著36六风险提示38敬请阅读末页的重要说明2行业深度报告图表目录图1钛合金主要应用领域8图2钛产业链图示9图3钛产品主要形态9图4全球钛资源储量超20亿吨TiO2含量10图5全球钛矿产量950万吨TiO2含量10图6全球钛铁矿资源分布202210图7全球金红石资源分布202210图8全球钛铁矿产量分布202211图9全球金红石产量分布202211图10国内钛矿对外依存度较高万吨11图11海绵钛在钛矿应用中占比811图12钛精矿元吨与钛白粉价格万元吨12图13钛精矿元吨与海绵钛价格万元吨12图14国内海绵钛产量万吨及增速13图15国内海绵钛产量全球占比6013图16全球及国内海绵钛产能万吨13图17海外主要国家海绵钛产能万吨13图18国产海绵钛与进出口右轴万吨14图192022年海绵钛供应结构万吨14图20进出口海绵钛单价14图21国内海绵钛供应格局14图22海绵钛生产流程图15图23全流程海绵钛成本构成16图24半流程海绵钛成本构成16图25宝钛华神整体毛利率17图26近20年海绵钛价格走势万元吨17图27钛材生产工艺流程20图282010-2022年国内钛材产量万吨20图292022年国内钛材产量结构20敬请阅读末页的重要说明3行业深度报告图30钛材进出口量万吨21图312022年钛材进出口单价对比万元吨21图32国内钛材历史消费量万吨及预测22图33国内钛材下游应用占比202222图34全球钛加工材下游应用占比202022图35美国钛加工材消费结构201722图36俄罗斯钛加工材消费结构201722图37航天航天用钛量及占比23图38国防军费稳定增长23图39装备投入逐年提高24图40各国军用航空装备现役数量及占比24图41美国空军战机结构25图42中国空军战机结构25图43新型军机用钛量显著上升25图44全球民用飞机市场需求架27图45波音空客订单和交付量逐渐恢复架27图46全球主要商用客机钛合金质量占比28图472022-2041年中国民航机队规模增长情况28图482022-2041年中国新机交付量架28图49ARJ-21历年交付量架28图50钛合金产品成本构成31图51主要生产企业钛材产品毛利率31图52宝钛股份主要产品32图53宝钛股份营业收入情况亿元32图54宝钛股份归母净利润情况亿元32图552022年宝钛股份营收结构33图56宝钛股份钛产品毛利率33图57宝钛股份钛产品产能和产量万吨33图58宝钛股份钛产品和钛材销量万吨33图592010-2021年宝钛华神海绵钛产量万吨33图60西部超导营业收入情况亿元34图61西部超导归母净利润情况亿元34敬请阅读末页的重要说明4行业深度报告图62西部超导营收结构35图63西部超导各产品产量万吨35图64西部超导各产品毛利率35图65西部材料营业收入情况亿元36图66西部材料归母净利润情况亿元36图672022年西部材料营收结构36图68西部材料钛制品产量万吨及毛利率右36图69天工国际营业收入情况亿元37图70天工国际归母净利润情况亿元37图71天工国际产品结构37图72天工国际钛合金产品毛利率37图73金属及材料行业历史PEBand38图74金属及材料行业历史PBBand38表1高强度金属材料性能对比7表2安宁股份钛精矿经营数据12表3鼎龙文化钛精矿经营数据12表4国内海绵钛企业设计产能15表5半流程海绵钛成本16表6攀西地区各企业海绵钛生产消耗情况16表7全流程海绵钛成本16表8龙佰集团海绵钛经营数据17表9钛材加工壁垒19表102021年钛材市场集中度21表11国内钛材细分领域用量及增速23表12中美俄军机数量对比24表13未来10年国内军机钛需求预测26表14钛合金舰船应用情况以及我国研发进展26表15钛在潜艇和深潜器的耐压壳体应用举例26表162022-2041年国内民航客机钛需求预测29表17钛合金边框发挥了显著的减重作用29表18手机钛合金需求量测算30敬请阅读末页的重要说明5行业深度报告表192022年主要钛材生产企业经营数据31表20西部超导主要产品34敬请阅读末页的重要说明6行业深度报告一钛出类拔萃的全能金属1性能优异应用前景广阔钛Ti是一种银白色过渡金属熔点为1660密度为454gcm3因具有密度小比强度高导热系数低耐高温低温性能好耐腐蚀能力强生物相容性好等突出特点被广泛应用于航空航天舰船兵器生物医疗化工冶金海洋工程体育休闲等领域被誉为太空金属海洋金属现代金属和战略金属比强度高钛合金兼具质轻高强的特点比强度远高于常用的工业合金在253-600规定的温度范围内钛合金的比强度抗拉强度密度最高根据所掺杂的元素不同钛合金可分为高温钛合金高强钛合金耐蚀钛合金等其中多种材料强度优于钢材但密度仅为钢的60目前飞机的发动机构件骨架蒙皮紧固件及起落架等都使用钛合金制造表1高强度金属材料性能对比材料类型抗拉强度弹性模量密度比强度比模量MPa104MPagcm3Nmkg-1m高强度钛合金1646117645366261超硬铝合金588715428210255耐热铝合金461715428165255高强度镁合金34344118191245高强度结构钢1421205880178257资料来源钛合金在油气勘探开发领域的应用前景招商证券抗腐蚀性好钛合金在潮湿的大气和海水介质中工作其抗蚀性远优于不锈钢对点蚀酸蚀应力腐蚀的抵抗力特别强对碱氯化物氯的有机物品硝酸硫酸等都有优良的抗腐蚀能力这是因为钛在常温下表面极易形成由氧化物和氮化物组成的钝化膜且这层钝化膜即使遇机械磨损也会很快自愈或重新再生耐高低温铝合金在150时比强度明显下降而钛合金使用温度比铝合金高几百度可在450500的温度下长期工作新型钛合金还可在600或更高的温度下长期使用钛合金在低温和超低温下仍能保持其力学性能是低温容器贮箱等设备的理想材料以TA7Ti-5Al-25Sn等为代表的低温钛合金强度随温度的降低而提高但塑性变化却不大在-196低温下保持较好的延性及韧性避免了金属冷脆性生物相容性钛无毒质轻强度高且具有优良的生物相容性是非常理想的医用金属可用作人体植入材料记忆性Ni-TiTi-Ni-CuTi-Ni-Nb合金存在形状记忆效应在一定相变温度下存在可逆转变的晶体结构记忆合金是一种智能材料未来可广泛应用于宇航自控医疗和生活等领域敬请阅读末页的重要说明7行业深度报告图1钛合金主要应用领域航空航天舰船兵器海洋工程飞机框梁起落架紧火箭发动机和人造卫星潜艇耐压壳体螺旋桨坦克材料榴炮弹零部海水淡化用管道海洋固件等发动机的风扇壳体燃料箱压力容喷水推进器海水换热件反坦克导弹舱机和石油钻探用泵阀管压气机盘件和叶片等转器载人宇宙飞船船舱系统舰船泵阀及管架体迫击炮底座和支件等动件等路等架等生物医疗体育与生活用品化工冶金建筑汽车人工关节人工植牙和高尔夫球头网球拍用于氯碱纯碱塑料建筑物的屋顶外壁汽车的排气和消音系统正牙心脏起搏器心眼镜架手表拐杖石油化工工业的电解槽装饰物标牌栏杆承重弹簧连杆和螺栓血管支架手术器械等钓鱼竿厨具等反应器蒸馏塔浓缩管道等等器等资料来源西部超导定增说明书招商证券2海绵钛位于产业链中游是高端钛材关键原料钛产业链有两条分支分别为钛材工业和钛白粉工业两条产业链均以钛铁矿或金红石为基础经过多道工序生产出高纯度的四氯化钛四氯化钛按不同的处理方法可以制备钛白粉或海绵钛海绵钛是指用金属热还原法生产出的海绵状金属钛纯度一般在991-997之间外表呈疏松多孔海绵状性质活泼极易氧化是制备钛材的主要原材料根据钛含量杂质含量和硬度海绵钛等级从高到低分为0A至5七个等级各级别间价差约在1000元吨左右其中仅高品质0级及0A级可用于航空航天和军工领域1-5级海绵钛品质相对较低主要应用于化工领域钛工业发展水平是一个国家综合实力的重要标志由于钛熔炼技术复杂加工难度大目前世界上仅有美国俄罗斯日本中国四个国家掌握完整的钛工业生产技术敬请阅读末页的重要说明8行业深度报告图2钛产业链图示资料来源钛业信息网招商证券图3钛产品主要形态钛矿金红石与钛铁矿钛白粉海绵钛钛锭钛材资料来源富宝资讯中核钛白官网宝钛华神官网招商证券敬请阅读末页的重要说明9行业深度报告二钛矿储量丰富对外依存度较高1储量丰富集中度较高全球钛矿资源丰富钛在地壳中的含量为061在结构金属中居第4位仅次于铝铁镁但自然界中其存在分散并难于提取被认为是一种稀有金属据USGS数据全球锐钛矿钛铁矿和金红石的资源总量超过20亿吨TiO2含量下同钛铁矿约占世界钛矿物消费量的902022年全球钛铁矿和金红石总储量约70亿吨其中钛铁矿总储量65亿吨金红石总储量049亿吨2022年全球钛铁矿和金红石总产量950万吨其中钛铁矿产量890万吨金红石产量59万吨图4全球钛资源储量超20亿吨TiO2含量图5全球钛矿产量950万吨TiO2含量钛铁矿金红石锐钛矿钛铁矿金红石59万吨650亿吨049亿吨890万吨资料来源USGS招商证券资料来源USGS招商证券全球分布集中度较高国内以钛铁矿为主储产量全球第一据USGS数据钛铁矿资源主要分布于中国和澳大利亚2022年分别达19亿吨TiO2含量下同和16亿吨占比29和25金红石资源主要分布于澳大利亚占比63约03亿吨中国钛矿资源以钛铁矿为主2022年钛铁矿产量约340万吨全球占比约38图6全球钛铁矿资源分布2022图7全球金红石资源分布2022中国澳大利亚印度巴西挪威澳大利亚印度南非其他加拿大南非莫桑比亚其他9741352956156631325资料来源USGS招商证券资料来源USGS招商证券敬请阅读末页的重要说明10行业深度报告图8全球钛铁矿产量分布2022图9全球金红石产量分布2022中国莫桑比克南非澳大利亚澳大利亚塞拉利昂南非肯尼亚乌克兰其他塞内加尔加拿大挪威其他81510325385126716101422资料来源USGS招商证券资料来源USGS招商证券2进口依赖度较高海绵钛应用占比8国内钛矿对外依存度较高进口钛矿约占国内总供应的33国内钛矿整体品位偏低90以上的钛矿为岩矿型钒钛磁铁矿脉石含量高结构致密选矿分离困难叠加国内选矿技术尚不成熟导致中国高端钛精矿产量不足对外依存度较高据中国有色金属工业协会钛锆铪分会数据2022年国产钛矿约3144万吨TiO2含量下同进口钛矿及中矿1553万吨从下游应用上看绝大部分钛矿被用来生产钛白粉约占812022年国内钛白粉产量386万吨海绵钛产量175万吨占钛矿应用的8左右图10国内钛矿对外依存度较高万吨图11海绵钛在钛矿应用中占比8国产钛矿TiO2含量进口钛矿及中矿TiO2含量钛白粉海绵钛还原钛钛铁其他钛白粉海绵钛4250005840001553175300020003860314410000081矿端中间产品资料来源中国有色金属工业协会钛锆铪分会wind招商证券资料来源中国有色金属工业协会钛锆铪分会招商证券3价格主要受钛白粉影响矿端盈利较高2021年以来国内钛精矿价格波动较小基本维持在2000-2500元吨价格区间对比钛白粉海绵钛分别与钛精矿价格的走势可以发现钛精矿与钛白粉价格走势拟合度非常高海绵钛价格总体趋势一致但存在较多时段走势较为独立与精矿价格走势出现劈叉主要原因在于前文提到的钛白粉是钛矿的主要下游超过8成的钛矿都被用来生产钛白粉海绵钛仅占8因此钛白粉的供需主导了钛矿的价格走势敬请阅读末页的重要说明11行业深度报告图12钛精矿元吨与钛白粉价格万元吨图13钛精矿元吨与海绵钛价格万元吨中国出厂价钛精矿中国现货价钛白粉金红石型中国出厂价钛精矿国产海绵钛3000253000908025002500207020002000601550150015001040100010003020500055001000000020142015201620172018201920202021202220232014201520162017201820192020202120222023资料来源wind招商证券资料来源wind招商证券钛精矿单吨成本约500元当前价格水平毛利率可观拥有钛精矿的上市公司主要有龙佰集团钒钛股份安宁股份鼎龙文化等其中龙佰集团和钒钛股份为全产业链布局钛精矿自用安宁股份和鼎龙文化对外销售钛精矿参考后二者的经营数据钛精矿的单吨成本一般在500元左右在2000元吨的价格下毛利率可高达70-80鼎龙文化2022年单吨成本有较大幅度上升约1100元主要原因在于公司新建了一条钛矿生产线受交通物流受限当地进行电力改造等多个因素影响断续出现阶段性停产的情况未能形成较大的产销规模表2安宁股份钛精矿经营数据2019202020212022单位收入万元吨014016024024单位成本万元吨003004004005单位毛利万元吨011012019019毛利率76768281资料来源wind招商证券表3鼎龙文化钛精矿经营数据202020212022单位收入万元吨013020020单位成本万元吨005006011单位毛利万元吨008014009毛利率647246资料来源wind招商证券敬请阅读末页的重要说明12行业深度报告三海绵钛半流程产能出清龙头企业持续扩产能1中国贡献全球主要增量十年筚路蓝缕海绵钛大国地位确立我国海绵钛行业经过近10年结构调整2020年迎来爆发式增长时期在航空航天船舶海洋工程等中高端行业需求的拉动下我国海绵钛产量在2022年达到175万吨同比25全球占比60图14国内海绵钛产量万吨及增速图15国内海绵钛产量全球占比60海绵钛产量YoY中国日本俄罗斯哈萨克斯坦乌克兰205064401530102010100560-10200-20资料来源中国有色金属工业协会钛锆铪分会招商证券资料来源USGS招商证券全球海绵钛产能增长以国内为主据USGS数据2004年起国内海绵钛产能快速增长自07万吨增至2011年的114万吨随后进入平台期2018-2019年受国内钛白粉和金属钛的需求增长双轮驱动海绵钛产品量价齐升国内主要海绵钛生产企业经历了一轮大规模的新建扩建和复产2020年起国内海绵钛产能开启新一轮扩张期2022年总产能达到181万吨同期全球海绵钛产能自2004年的10万吨增至35万吨海外海绵钛供应国家主要有5个分别是日本俄罗斯美国哈萨克斯坦和乌克兰2020年8月Timet关闭了美国最后一家海绵钛工厂后美国目前仅500吨产能2010年后上述五国产能几无增长图16全球及国内海绵钛产能万吨图17海外主要国家海绵钛产能万吨全球中国日本俄罗斯哈萨克斯坦400乌克兰美国五国合计35020030025015020015010010050500000资料来源USGS招商证券资料来源USGS招商证券2进出口进口海绵钛供应占比较低我国进口海绵钛主要来自俄罗斯和乌克兰供应占比约6出口量很低2021年后进口量有所增加连续两年进口量超1万吨主要因疫情冲击全球航空需求海外厂将部分出货转移给中国2022年国产海绵敬请阅读末页的重要说明13行业深度报告钛175万吨进出口量分别约114和019万吨从进出口海绵钛价格来看一般来说进口海绵钛的价格高于出口的价格表明高品质海绵钛还依赖进口图18国产海绵钛与进出口右轴万吨图192022年海绵钛供应结构万吨国产海绵钛进口量出口量国产海绵钛进口海绵钛出口海绵钛钛锭钛材2001602001114015012015010014515110010008017506050040500200000000海绵钛-02钛锭钛材-50资料来源中国有色金属工业协会钛锆铪分会wind招商证券资料来源中国有色金属工业协会钛锆铪分会wind招商证券图20进出口海绵钛单价进口单价万元吨出口单价万元吨10080604020002010201120122013201420152016201720182019202020212022资料来源wind招商证券3供应集中度较高龙头企业产能持续扩张国内海绵钛供给集中度较高CR5约为74根据中国有色金属工业协会钛锆铪分会数据当前国内海绵钛主要有9家生产企业以新疆湘润攀钢集团洛阳双瑞万基朝阳金达贵州遵钛等为代表2021年国内海绵钛产量1399万吨上述五家企业产量分别2624320178157万吨行业集中度较高图21国内海绵钛供应格局新疆湘晟攀钢集团双瑞万基朝阳金达贵州遵钛龙佰集团新立钛业朝阳百盛宝钛华神盛丰钛业627191117111314资料来源中国有色金属工业协会钛锆铪分会招商证券龙头企业产能持续扩张现有及规划产能达40万吨据百川盈孚数据截至2022年底国内海绵钛企业设计产能约2414万吨以2022年产量175万吨计算敬请阅读末页的重要说明14行业深度报告2022年产能利用率约7252023年部分企业如宝钛华神朝阳金达双瑞万基攀钢钛业新立钛业等产能继续扩张截至2023年9月国内海绵钛总产能达257万吨根据龙佰集团公告其计划在云南甘肃等地增至8万吨产能新疆湘晟规划新增3万吨产能攀钢规划增至55万吨行业供给上升态势明显现有及规划产能预计达40万吨表4国内海绵钛企业设计产能企业产量2021年产能万吨2022年产能万吨202309-规划新疆湘晟26303000增至6万吨攀钢集团243202505增至55万吨双瑞万基20233007朝阳金达178253005贵州遵钛157252500龙佰集团新立钛业1483584004增至5万吨龙佰集团甘肃德通国--151500增至3万吨朝阳百盛钛103520-15新增5万吨宝钛华神0841562509盛丰钛业029040400增至12万吨鞍山海量--080800停产山西卓峰--020200停产锦州铁合金--030300停产合计1399241425701640资料来源中国有色金属工业协会钛锆铪分会百川盈孚新闻整理招商证券4半流程因成本劣势逐渐退出市场镁热还原法是全世界批量生产海绵钛的主流方法分为全流程和半流程两种方式全流程生产流程主要包括富钛料制备氯化四氯化钛精制镁热还原蒸馏氯化镁电解几个环节而半流程工艺仅包含镁热还原蒸馏目前全国有10余家海绵钛生产企业随着供给侧结构性改革的深入实施以及环保要求的升级叠加镁价上涨后的成本劣势海绵钛行业大部分半流程或落后产能被迫退出市场产能集中度持续提升图22海绵钛生产流程图资料来源龙佰集团公告招商证券敬请阅读末页的重要说明15行业深度报告对于半流程工艺直接原材料为镁锭与四氯化钛构成海绵钛的主要成本根据化学式TiCl42MgTi2MgCl2以及对应元素的相对原子质量可以计算得到单吨海绵钛理论上需1吨镁和4吨四氯化钛实际生产中单耗约为12吨镁和442吨四氯化钛电耗约7500kWh根据当前价格计算得到半流程海绵钛的原材料和电费成本约61万元吨在当前价格下难以盈利表5半流程海绵钛成本单耗单价单吨成本原料吨kWh元吨元kWh万元四氯化钛442600027镁锭122600031电耗75000504合计61资料来源海绵钛还蒸炉能源高效利用技术研究wind招商证券对于全流程工艺直接原材料为高钛渣液氯和镁由于镁和氯可以回收利用只需要适当的补充镁与补充氯以攀钢海绵钛厂数据为例单吨海绵钛约需262吨高钛渣108吨液氯70kg镁电耗为28000kWh根据当前价格计算得到全流程海绵钛的原材料和电费成本约32万元吨表6攀西地区各企业海绵钛生产消耗情况高钛渣煅后焦液氯金属镁综合电耗新水企业tt-Titt-Titt-Tikgt-TikWht-Titt-Ti攀钢海绵钛厂262TiO2品位77805710870280002355钢企海绵钛厂232TiO2品位89207213660223502254攀枝花力兴钛业225TiO2品位9100651727030000450资料来源攀西地区金属钛产业生产技术现状及发展思考wind招商证券表7全流程海绵钛成本单耗单价单吨成本原料吨kWh元吨元kWh万元高钛渣262530014煅后焦057380002液氯10858001镁锭0072600002电耗280000514合计32资料来源攀西地区金属钛产业生产技术现状及发展思考wind招商证券图23全流程海绵钛成本构成图24半流程海绵钛成本构成高钛渣煅后焦液氯镁锭电耗四氯化钛镁锭电耗643434351527资料来源攀西地区金属钛产业生产技术现状及发展思考wind资料来源海绵钛还蒸炉能源高效利用技术研究wind招商证招商证券券敬请阅读末页的重要说明16行业深度报告海绵钛销售毛利率30左右上市公司中海绵钛生产企业主要有龙佰集团和宝钛股份龙佰集团2021年至今海绵钛的生产成本较为稳定约4万元吨23H1海绵钛毛利率为32宝钛股份控股子公司宝钛华神未公告详细经营数据近两年子公司整体毛利率也稳定在30左右表8龙佰集团海绵钛经营数据202120222023H1单位收入万元吨515857单位成本万元吨384239单位毛利万元吨121718毛利率252832资料来源wind招商证券图25宝钛华神整体毛利率4035302520151050-5-10资料来源公司公告招商证券5价格复盘近二十年以来国内海绵钛价格经历了四轮周期图26近20年海绵钛价格走势万元吨254035203015252010151055002017200520062007200820092010201120122013201420152016201820192020202120222023国产海绵钛全球产能万吨全球产量万吨资料来源wind招商证券第一轮周期2004-20082004-2006年产能低位叠加航空业复苏导致价格快速上涨911事件以后世界经济陷入低谷国际航空业遭到重创直接导致2002-2003年全球钛产业萎靡各大生产企业纷纷缩减产能2004年后受美欧经济复苏和中国经济持续高速增长影响国际航空业走出低谷钛材需求大增由于前期海绵钛产能缩减供需不平衡海绵钛价格迅速上扬在2005-2006年达到历史高位超20万元吨敬请阅读末页的重要说明17行业深度报告2006-2008年产能过快扩张叠加金融危机令价格承压海绵钛价格高位刺激国内海绵钛产能迅速扩张供求关系逆转2007年降至10万吨一线2008年金融危机爆发价格继续跌至5万元吨左右第二轮周期2009-20162009-2011年四万亿经济刺激政策拉动国内钛需求助推海绵钛价格爬升至2011年的10万元吨一线2011-2016年再次因产能过快扩张价格迅速回落全球海绵钛年产能自2010年的24万吨增至2015年的32万吨价格回落至5万元吨水平第三轮周期2016-20202016-2017年成本推动型上涨2016年海绵钛去产能进入实质性阶段多家小型生产企业停产国内产能由2015年的14万吨年降至2016年的11万吨年2016年下半年各地环保压力使原材料价格上涨叠加钛精矿供应紧缺海绵钛价格出现成本推动型上涨2018-2020年行业结构性调整高端钛需求助推价格上涨经过前几年的市场消化和吸收2018年底我国钛工业已逐渐摆脱去库存的压力在船舶海洋工程体育休闲高端化工石化环保等军工等行业需求拉动下行业结构性调整初见成效产业结构开始由低端走向高端价格从5万元吨上涨至8万元吨2020年疫情导致民品需求低迷价格回落至5万元吨第四轮周期2021至今在煤硅铁等原材料价格上涨和能耗双控驱动下镁价快速上行镁锭价格由15万元吨最高上涨至8万元吨使得半流程海绵钛成本攀升推动海绵钛价格在2021年由5万元吨上涨至8万元吨国内半流程海绵钛产能逐渐出清海绵钛价格在2022年维持高位今年以来受需求疲弱以及龙头企业持续扩产能影响海绵钛价格回落至5万元吨一线敬请阅读末页的重要说明18行业深度报告四钛材航空和消费电子拉动钛材需求1资质技术构筑高壁垒钛材加工的壁垒主要集中体现在资质技术资金等方面高端钛材产品供货通常需要申请认证包括国内军品质量体系国外如GE和空客质量体系特种工艺等认证难度大且时间长客户黏性强航空航天用高端钛合金技术门槛更高受航空航天等军工领域对装备服役安全性寿命的高要求其所用高端钛合金对质量要求十分苛刻相比于普通民用领域用钛合金其工艺技术以及过程控制技术的要求十分高技术门槛主要包括钛合金原材料的技术标准内控体系工艺与工艺装备的匹配性高纯净钛合金熔炼控制技术高熔点元素均匀化熔炼控制技术高密度元素均匀化熔炼控制技术超大规格铸锭成分均匀化熔炼技术均匀性控制熔炼技术高灵敏度探伤水平棒材的锻造技术超大规格棒材的锻造技术航空紧固件叶片用小规格棒丝材的组织均匀化细化制备控制技术及钛合金产品的质量批次稳定性控制技术等以上技术不仅研发周期长且需要长期的生产数据统计分析持续改进技术体系复杂表9钛材加工壁垒高端钛材产品供货通常需要申请认证包括国内军品质量体系国外如GE和空客质资质壁垒量体系特种工艺等认证难度大且时间长客户黏性强从目前行业拥有军工资质的企业来看具备军工相关资质的企业较少其中大部分企业以初级产品钛锭为主钛材生产工艺流程长技术控制点多工艺要求严格合金熔炼变形加工精密铸造粉末技术壁垒冶金等工序中保证批量生产产品的均一和稳定都是技术挑战目前国内能做到运用成熟的技术批量生产高端钛材的生产企业屈指可数生产1万吨高端钛材的资金投入约需要5亿元左右按投入设备的配置不等会有差别同时资金壁垒钛材产线建设时间通常要2年左右从产线调试完毕到达产需要更长的时间资料来源金钛股份招商证券钛材生产主要包括熔铸锻造轧制等环节一般需要反复多次进行1将符合要求的海绵钛进行真空熔铸得到合格的钛及钛合金铸锭2利用压力加工技术将铸锭锻造加工成钛及钛合金坯料3依据客户需求和应用领域的不同要求经过锻造轧制挤压拉拔等工艺的变形处理热处理和机械加工等生产出锻件棒材板材管材丝材等不同的产品品种经过进一步的深加工制造成钛零件和装备敬请阅读末页的重要说明19行业深度报告图27钛材生产工艺流程资料来源轧钢之家招商证券2高端钛材市场集中度高部分依赖进口2022年国内钛材产量151万吨同比111以板材棒材管材为主占比分别为562212图282010-2022年国内钛材产量万吨图292022年国内钛材产量结构钛材YoY板材棒材管材锻件丝材铸件箔带其他12168051114601212104082060456-202220-40资料来源中国有色金属工业协会钛锆铪分会招商证券资料来源中国有色金属工业协会钛锆铪分会招商证券敬请阅读末页的重要说明20