事件：公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司营收及净利润持续增长，实现营业总收入74.47亿元，同比增长21.51%；实现归母净利润5.52亿元，同比增长209.78%；实现扣非净利润5.48亿元，同比增长227.08%。公司23Q3实现收入26.22亿元，同比增长24.17%；实现归母净利润2.19亿元，同比增长256.82%，环比增长49.53%；实现扣非净利润2.16亿元，同比增长298.93%。业绩增长主要系电网建设持续提速，公司市场开拓成果显著，且可执行项目陆续履约交付。
　　盈利能力持续提升，精益管理提质增效。
　　盈利能力方面，公司精益管理持续深入，提质增效成果显著，23Q3毛利率为21.41%，同比增长3.37Pcts，净利率为9.13%，同比增加4.78Pcts，随着公司成本管理体系的持续优化，后续盈利能力有望持续提升。费用管控方面，2023年前三季度期间费用率为9.51%，同比下降3.47Pcts。
　　招标份额保持稳健，推动后续业绩持续增长。
　　2023年国家电网输变电设备集招加速，特高压交直流输电通道建设推进，电网建设需求持续旺盛，公司在国网多轮采购中标。9月16日，公司公告中标国网2023年第六十三批采购，中标金额合计约为8.44亿元，占2022年营业收入的9.10%；10月10日，公司公告中标国网2023年第六十八/六十四/八十四批采购，中标金额合计约为6.50亿元，占2022年营业收入的7.01%。
　　国际化供应能力不断提升，海外业务带来新增量。
　　“一带一路”倡议推动下，公司积极拓展国际业务，已成功将产品推广至全球60多个国家和地区，并构建了完善的海外营销网络。通过参与意大利ENEL、西班牙等国际项目的实施，公司进一步掌握了高端市场对于开关设备供应链管理的标准和经验，拥有欧盟认证的焊工资质，国际化供应能力不断提升。2023年公司稳步推进国际业务拓展，签订南非工商业储能一体机供货项目，中标意大利国家电力公司高压开关设备供货项目，再次挺进欧洲高端市场；签订印尼南苏电气一体化工程总包项目，实现海外业务新发展。
　　投资建议：特高压建设进度加速有望贡献公司业绩弹性，同时国际业务迎来复苏，我们预计公司23-25年营收分别为113.5、136.53、160.85亿元，增速分别为22.4%、20.3%、17.8%；归母净利润分别为7.02、9.53、12.28亿元，增速分别为230.8%、35.8%、28.9%，以10月20日收盘价为基准，公司23-25年PE分别为21X、15X、12X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：电网投资建设不及预期的风险；海外市场开拓不及预期的风险等。
　　
　　

研究报告全文：平高电气600312SH2023年三季报点评Q3业绩高增盈利能力持续提升2023年10月20日事件公司发布2023年三季度报告2023年前三季度公司营收及净利润推荐维持评级持续增长实现营业总收入7447亿元同比增长2151实现归母净利润当前价格1063元552亿元同比增长20978实现扣非净利润548亿元同比增长22708公司23Q3实现收入2622亿元同比增长2417实现归母净利润219亿元同比增长25682环比增长4953实现扣非净利润216亿元同比增长29893业绩增长主要系电网建设持续提速公司市场开拓成果显著且TableAuthor可执行项目陆续履约交付盈利能力持续提升精益管理提质增效盈利能力方面公司精益管理持续深入提质增效成果显著23Q3毛利率为2141同比增长337Pcts净利率为913同比增加478Pcts随着公司成本管理体系的持续优化后续盈利能力有望持续提升费用管控方面2023年分析师邓永康前三季度期间费用率为951同比下降347Pcts执业证书S0100521100006招标份额保持稳健推动后续业绩持续增长电话021-60876734邮箱dengyongkangmszqcom2023年国家电网输变电设备集招加速特高压交直流输电通道建设推进电网研究助理李佳建设需求持续旺盛公司在国网多轮采购中标9月16日公司公告中标国网执业证书S01001211100502023年第六十三批采购中标金额合计约为844亿元占2022年营业收入的电话021-6087673491010月10日公司公告中标国网2023年第六十八六十四八十四批采邮箱lijiamszqcom研究助理许浚哲购中标金额合计约为650亿元占2022年营业收入的701执业证书S0100123020010国际化供应能力不断提升海外业务带来新增量电话021-60876734邮箱xujunzhemszqcom一带一路倡议推动下公司积极拓展国际业务已成功将产品推广至全球60多个国家和地区并构建了完善的海外营销网络通过参与意大利ENEL西班牙相关研究等国际项目的实施公司进一步掌握了高端市场对于开关设备供应链管理的标准1平高电气600312SH2023年半年报点和经验拥有欧盟认证的焊工资质国际化供应能力不断提升2023年公司稳评23H1业绩亮眼盈利能力增强-20230步推进国际业务拓展签订南非工商业储能一体机供货项目中标意大利国家电817力公司高压开关设备供货项目再次挺进欧洲高端市场签订印尼南苏电气一体2平高电气600312SH2022年年报及2化工程总包项目实现海外业务新发展023年一季报点评23Q1业绩超预期降本增效成果显著-20230421投资建议特高压建设进度加速有望贡献公司业绩弹性同时国际业务迎来3平高电气600312SH2022年三季报点复苏我们预计公司23-25年营收分别为11351365316085亿元增速评Q3业绩符合预期费用管控良好-2022分别为224203178归母净利润分别为7029531228亿元1025增速分别为2308358289以10月20日收盘价为基准公司23-4平高电气600312SH2022年半年报点25年PE分别为21X15X12X维持推荐评级评网内中标份额领先精益管理持续推进-20220825风险提示电网投资建设不及预期的风险海外市场开拓不及预期的风险等5平高电气600312SH动态报告22年中期业绩高增网内外海外市场持续开拓-20220709盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元9274113501365316085增长率00224203178归属母公司股东净利润百万元2127029531228增长率19972308358289每股收益元016052070091PE68211512PB15151413资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年10月20日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1平高电气600312电力设备及新能源公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入9274113501365316085成长能力营业成本764390561084412730营业收入增长率001223920291781营业税金及附加8391109129EBIT增长率15632364430782627销售费用377443505563净利润增长率199682308435802888管理费用396363410450盈利能力研发费用392409492579毛利率1759202220582086EBIT29699413011642净利润率229618698764财务费用-54-29-43-59总资产收益率ROA119337400455资产减值损失-124-87-83-73净资产收益率ROE2287068951065投资收益22232732偿债能力营业利润32495912881660流动比率153147146147营业外收支6111速动比率121119117118利润总额33096012891661现金比率044046049052所得税30154193249资产负债率4543497952515414净利润30080710951412经营效率归属于母公司净利润2127029531228应收账款周转天数20768200001900018000EBITDA759147617992163存货周转天数7244700070007000总资产周转率050059061063资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金3497467459927499每股收益016052070091应收账款及票据5352661775118321每股净资产687732784850预付款项499543651764每股经营现金流103135151173存货1517165019962368每股股利016018025032其他流动资产1244151918222206估值分析流动资产合计12109150041797321158PE68211512长期股权投资224246274306PB15151413固定资产2220224822662283EVEBITDA1468755619515无形资产1306134913491349股息收益率151171232300非流动资产合计5738582658365846资产合计17847208302380927004短期借款360360360360现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据61198063983411579净利润30080710951412其他流动负债1448177321302502折旧和摊销463481498521流动负债合计7927101971232314441营运资金变动517461386359长期借款0000经营活动现金流1397183320542353其他长期负债181174179179资本开支-64-557-476-497非流动负债合计181174179179投资-2000负债合计8108103711250214620投资活动现金流-52-544-476-497股本1357135713571357股权募资10000少数股东权益419524666850债务募资-287700股东权益合计9739104591130712384筹资活动现金流-364-111-260-349负债和股东权益合计17847208302380927004现金净流量980117713191507资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2平高电气600312电力设备及新能源分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3