事件：公司发布2023年三季报。23年前三季度公司实现营业收入74.47亿元，同比+21.51%；实现归母净利润5.52亿元，同比+209.78%。23年Q3公司实现营业收入26.22亿元，同比+24.17%，环比-8.58%；实现归母净利润2.19亿元，同比+256.82%，环比+19.68%。
　　降本增效成果显著，23年前三季度盈利能力同比有所增长。23年以来公司贯彻精益管理、精益生产理念，立足技术创新、管理效率提升，降本增效成果显著。23年前三季度公司综合毛利率与净利率分别为19.98%/8.36%，同比+1.62pct/+4.29pct。23Q3公司综合毛利率及净利率分别为21.41%/9.13%，同比+3.37pct/+4.78pct，环比+3.27pct/+1.86pct。
　　特高压迈入新一轮发展高峰，公司特高压产品中标成绩亮眼，750kV、550kV产品亦快速放量。2023年以来，川渝、黄石交流特高压，陇东—山东、金上—湖北、宁夏—湖南、哈密—重庆直流特高压输电项目陆续完成核准开工及招投标工作，预计2023年核准开工的直流特高压项目为4-5条，达到历史最高值，特高压行业迈入新一轮发展高峰期。根据公司公告及国家电网电子商务平台，公司作为国内高压开关龙头，在2023年特高压设备招标中表现亮眼，在最新的第五次设备招标中中标6.05亿元，在组合电器领域份额71%。在2023年特高压设备前五次招标采购中，公司合计中标金额31.34亿元，在直流特高压组合电器、交流特高压1000kV组合电器领域的份额分别为53%、33%，龙头优势地位持续巩固。除此以外，西北地区主网架建设快速推进，公司750kV、550kV等级组合电器产品快速放量，有望贡献重要业绩增量。
　　投资建议：预计2023-2025年公司归母净利润分别为7.11/11.10/15.01亿元，同比+235.4%/+56.0%/+35.3%，对应PE为20.3/13.0/9.6，维持“买入”评级。
　　风险提示：特高压项目推进不及预期；海外项目投资风险；市场竞争风险。

研究报告全文：公司点评平高电气业绩持续高增长高压开关订单量饱满证券研究报告2023年10月19日平高电气600312SH2023年三季报点评核心结论公司评级买入股票代码600312SH事件公司发布2023年三季报23年前三季度公司实现营业收入7447亿前次评级买入元同比2151实现归母净利润552亿元同比2097823年Q3评级变动维持公司实现营业收入2622亿元同比2417环比-858实现归母净利当前价格1065润219亿元同比25682环比1968近一年股价走势降本增效成果显著23年前三季度盈利能力同比有所增长23年以来公司平高电气输变电设备贯彻精益管理精益生产理念立足技术创新管理效率提升降本增效成沪深300果显著23年前三季度公司综合毛利率与净利率分别为1998836同67比公司综合毛利率及净利率分别为54162pct429pct23Q3412141913同比337pct478pct环比327pct186pct2815特高压迈入新一轮发展高峰公司特高压产品中标成绩亮眼750kV550kV2-11产品亦快速放量2023年以来川渝黄石交流特高压陇东山东金2022-102023-022023-06上湖北宁夏湖南哈密重庆直流特高压输电项目陆续完成核准开工及招投标工作预计2023年核准开工的直流特高压项目为4-5条达到历分析师史最高值特高压行业迈入新一轮发展高峰期根据公司公告及国家电网电杨敬梅S0800518020002子商务平台公司作为国内高压开关龙头在2023年特高压设备招标中表021-38584220现亮眼在最新的第五次设备招标中中标605亿元在组合电器领域份额yangjingmeiresearchxbmailcomcn71在2023年特高压设备前五次招标采购中公司合计中标金额3134相关研究亿元在直流特高压组合电器交流特高压1000kV组合电器领域的份额分平高电气业绩符合预期特高压中标成绩亮别为5333龙头优势地位持续巩固除此以外西北地区主网架建设眼平高电气600312SH2023年半年报点评2023-08-21快速推进公司750kV550kV等级组合电器产品快速放量有望贡献重要业绩增量投资建议预计2023-2025年公司归母净利润分别为71111101501亿元同比2354560353对应PE为20313096维持买入评级风险提示特高压项目推进不及预期海外项目投资风险市场竞争风险核心数据202120222023E2024E2025E营业收入百万元92739274111531376615904增长率-5200203234155归母净利润百万元7121271111101501增长率-43919972354560353每股收益EPS005016052082111市盈率PE204268120313096市净率PB1616141311数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评平高电气2023年10月19日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物27743497405657107799营业收入92739274111531376615904应收款项7455641790411039911720营业成本8001764389281082812289存货净额17511517189622722542营业税金及附加788396110127其他流动资产886678576713656销售费用300377451509557流动资产合计1286612109155681909422717管理费用582788739798907固定资产及在建工程25192338201716921370财务费用39545856102长期股权投资211224211215217其他费用-收入1561136684119无形资产16211508147612551073营业利润11632493214922008其他非流动资产19581669193318511815营业外净收支176181413非流动资产合计63105738563750144474利润总额13333095015062020资产总计1917517847212062410827192所得税费用1330129198259短期借款658360761593571净利润12030082113081761应付款项8809747196931141912760少数股东损益5088109198259其他流动负债134967710291归属于母公司净利润7121271111101501流动负债合计96017927105311211513423长期借款及应付债券00000财务指标202120222023E2024E2025E其他长期负债82181115126141盈利能力长期负债合计82181115126141ROE082374105126负债合计96838108106461224013563毛利率137176200213227股本13571357135713571357营业利润率133584108126股东权益94939739105601186813628销售净利率13327495111负债和股东权益总计1917517847212062410827192成长能力营业收入增长率-5200203234155现金流量表百万元202120222023E2024E2025E营业利润增长率-32517901875602345净利润12030082113081761归母净利润增长率-43919972354560353折旧摊销479459319328324偿债能力利息费用39545856102资产负债率505454502508499其他560692105152177流动比134153148158169经营活动现金流119813973115281805速动比116134130139150资本支出22712035237203其他2301723600每股指标与估值202120222023E2024E2025E投资活动现金流45271237203每股指标债务融资64624145811281EPS005016052082111权益融资2175000BVPS673687739821932其它1449000估值筹资活动现金流65236445811281PE204268120313096汇率变动PB1616141311现金净增加额54298155916542089PS1616131009数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评平高电气2023年10月19日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明