特高压及配套电网投资加速，公司持续市场开拓，提质增效成果显著
　　平高电气发布2023年三季度业绩预告，预计2023年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为55243万元左右，同比增长210%左右；预计2023年前三季度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为54755万元左右，同比增长227%左右。报告期内，电网建设持续提速，公司市场开拓成果显著，可执行项目陆续履约交付，营业收入同比增长。精益管理持续深入，提质增效成果显著，归属于上市公司股东的净利润同比增幅较大。因此，我们上调公司2023-2024年并新增2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为7.10/10.78/13.99亿元（2023-2024年原值为4.68/8.15亿元），EPS为0.52/0.79/1.03元，对应当前股价PE为21.6/14.2/11.0倍，维持“买入”评级。
　　公司在手订单充裕，产品研发持续突破，海外和配网业务有望带来新增量
　　公司作为全球高压开关龙头企业，全面受益于集中式新能源电站并网升压变电站、特高压外送通道及超高压配套电网建设。截至三季报预告，公司在国家电网2023年总部输变电和特高压设备招标中累计中标56.27亿元。公司成功研制世界首支高海拔特高压复合套管、国外长期垄断的直流穿墙套管、世界首台550kV高速开断GIS设备、国内首台±800千伏直流高速开关等新产品。开关作为与变压器配套的重要电力设备，全球电力系统建设有望打开开关设备的市场空间。公司产品拥有完整的高压开关产品序列，稳步推进“一带一路”出海战略，积极发展配网设备，未来有望带来新的增量，公司发展进入稳定增长的阶段。
　　风险提示：电网投资不及预期、特高压建设不及预期、宏观及政策风险、海外投资环境变化风险、市场竞争风险、财务及汇率风险、公司市场开拓不及预期。
　　

研究报告全文：电力设备电网设备公司研平高电气600312SH2023Q3业绩预告超预期盈利能力有望持续增强究2023年10月13日公司信息更新报告投资评级买入维持殷晟路分析师周磊联系人yinshenglukyseccnzhoulei1kyseccn证书编号S0790522080001证书编号S0790122090010日期20231012当前股价元1129特高压及配套电网投资加速公司持续市场开拓提质增效成果显著公一年最高最低元1300698平高电气发布2023年三季度业绩预告预计2023年前三季度实现归属于上市司公司股东的净利润为55243万元左右同比增长210左右预计2023年前信总市值亿元15320息流通市值亿元15320三季度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为54755万元左更总股本亿股右同比增长227左右报告期内电网建设持续提速公司市场开拓成果显新1357报流通股本亿股1357著可执行项目陆续履约交付营业收入同比增长精益管理持续深入提质增告效成果显著归属于上市公司股东的净利润同比增幅较大因此我们上调公司近3个月换手率58982023-2024年并新增2025年盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润为亿元年原值为亿元为股价走势图710107813992023-2024468815EPS052079103元对应当前股价PE为216142110倍维持买入评级平高电气沪深30096公司在手订单充裕产品研发持续突破海外和配网业务有望带来新增量72公司作为全球高压开关龙头企业全面受益于集中式新能源电站并网升压变电48站特高压外送通道及超高压配套电网建设截至三季报预告公司在国家电网242023年总部输变电和特高压设备招标中累计中标5627亿元公司成功研制世界0开-24首支高海拔特高压复合套管国外长期垄断的直流穿墙套管世界首台550kV2022-102023-022023-06源高速开断GIS设备国内首台800千伏直流高速开关等新产品开关作为与变证数据来源聚源压器配套的重要电力设备全球电力系统建设有望打开开关设备的市场空间公券证司产品拥有完整的高压开关产品序列稳步推进一带一路出海战略积极发券相关研究报告展配网设备未来有望带来新的增量公司发展进入稳定增长的阶段研究高压开关龙头全面布局迎特高压风险提示电网投资不及预期特高压建设不及预期宏观及政策风险海外报建设再上新台阶公司首次覆盖报投资环境变化风险市场竞争风险财务及汇率风险公司市场开拓不及预期告告-2023419财务摘要和估值指标指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元92739274115121448217630YOY-5200241258217归母净利润百万元7121271010781399YOY-43919972347519297毛利率137176202217218净利率0823627479ROE133178106122EPS摊薄元005016052079103PE倍2165722216142110PB倍1716151412数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产128661210988231027712846营业收入92739274115121448217630现金27743497434054606647营业成本8001764391861134213785应收票据及应收账款65395352000营业税金及附加7883102130176其他应收款478078120121营业费用300377501579670预付账款185499350719583管理费用272396371449529存货17511517241124393455研发费用310392430507529其他流动资产15691164164415392041财务费用39-54-103-87-71非流动资产63105739597863256639资产减值损失-179-124-31-50-50长期投资211224244276309其他收益256300固定资产24332223260831113588公允价值变动收益00000无形资产1621150813521168972投资净收益242282020其他非流动资产20441785177317701770资产处置收益00100资产总计1917517847148011660219486营业利润11632496515121961流动负债96017927413847576085营业外收入2815-200短期借款658360254930604212营业外支出119000应付票据及应付账款72436119000利润总额13333096315121961其他流动负债17001448158816971874所得税1330147272353非流动负债82182183183183净利润12030081612391608长期借款00111少数股东损益5088106161209其他非流动负债82182182182182归属母公司净利润7121271010781399负债合计96838109432149406269EBITDA617790133319452468少数股东权益356419525686895EPS元005016052079103股本13571357135713571357资本公积48854885488548854885主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益28853075363344775565成长能力归属母公司股东权益9136932099551097512322营业收入-5200241258217负债和股东权益1917517847148011660219486营业利润-32517901979566297归属于母公司净利润-43919972347519297获利能力毛利率137176202217218净利率0823627479现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE133178106122经营活动现金流11981397-7731342818ROIC1231658897净利润12030081612391608偿债能力折旧摊销484460370434508资产负债率505454292298322财务费用39-54-103-87-71净负债比率-223-319-169-204-182投资损失-24-22-8-20-20流动比率1315212221营运资金变动284260-1888-245-1227速动比率1113151514其他经营现金流295453412020营运能力投资活动现金流-4-52-601-761-802总资产周转率0505070910资本支出9969589749790应收账款周转率1316000000长期投资84-2-21-32-32应付账款周转率1315400000其他投资现金流111992020每股指标元筹资活动现金流-652-364272918每股收益最新摊薄005016052079103短期借款-607-29821895101152每股经营现金流最新摊薄088103-057099060长期借款0010-0每股净资产最新摊薄673687734809908普通股增加00000估值比率资本公积增加10000PE2165722216142110其他筹资现金流-46-67-2163-481-1134PB1716151412现金净增加额541980-134661035EVEBITDA2201601067056数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及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