事件:
　　平高电气发布2023年半年报：2023H1，公司实现营收48.25亿元，同比+20.11%；归母净利3.33亿元，同比+185.10%；扣非规模净利润3.32亿元，同比+192.76%；毛利率19.21%，同比+0.69pct，净利率7.94%，同比+4.01pct。
　　其中，2023Q2公司实现营收28.69亿元，同比+19.64%，环比+46.63%；归母净利1.83亿元，同比+137.76%，环比+21.54%；毛利率18.14%，同比-1.96pct，环比-2.64pct，净利率7.27%，同比+3.07pct，环比-1.64pct。
　　投资要点:
　　业绩符合预期，报告期内公司降本提质，经营稳步增长。2023H1，公司实现营业收入48.25亿元，同比+20.11%，归母净利润3.33亿元，同比+185.10%。公司为国内开关行业领军企业，主营业务分为高压、中低压及配网、运维、国际业务四大板块，已具备“交直流、全系列、全电压等级的开关系列产品自主研发制造”能力。报告期内，公司降本增效成果显著，实现期间费用率同比下降4.35pct，毛利率同比提升0.69pct。另外，公司强化精益生产，产品一次抽检合格率同比+1.7pct。
　　电网建设需求持续旺盛，公司在手订单充足。2023年国家电网输变电设备集招截止7月已完成3批，合计403亿元，已达去年总金额的80%。同时，川渝、胜利、黄石等特高压交流工程，金上-湖北、陇东-山东、宁夏-湖南、哈密-重庆特高压直流工程陆续核准开工，特高压交直流输电通道建设加快，电网建设需求持续旺盛。公司在手订单充足，据公司公告，截至8月，公司已中标国网项目金额达41.33亿元，在国网三个批次集招项目标段市占率排名前列。
　　深度融入“一带一路”建设，海外市场取得新进展。2023H1，公司高质量服务“一带一路”共建，签订南非工商业储能一体机供货项目，中标意大利国家电力公司高压开关设备供货项目，再次挺进欧洲高端市场。签订印尼南苏电气一体化工程总包项目，实现海外业务新发展。
　　创新驱动成果显著，多项产品实现技术突破。2023H1，公司自主研制国内首台±800千伏直流高速开关，关键参数较进口产品提升30%以上，打破国外技术垄断。世界首台550千伏高速断路器成功投运。国内首台550千伏直流GIS具备工程应用条件，252千伏智慧型GIS试点应用，252千伏真空GIS通过试验。世界首台72.5及252千伏低频GIS示范应用，实现多个从0到1的技术大跨越。国内首台套66千伏风机塔筒GIS实现应用。12千伏4000安环保充气柜、智能化一二次融合环网柜通过型式试验，技术参数达到国际领先水平。自主研发的充电运营平台试运营。
　　盈利预测和投资评级：公司为国内开关设备领军企业，受益电网投资高景气，我们上调公司盈利预测，预计2023-2025年公司有望实现营业收入109.02/128.78/153.85亿元，归母净利润为6.25/9.68/13.99亿元，当前股价对应PE分别为23X、15X、10X，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观及政策风险、海外投资环境变化风险、市场竞争风险、财务及汇率风险、电网投资不及预期风险。
　　
　　

研究报告全文：2023年08月18日公司研究评级买入维持研究所TableTitle证券分析师李航S0350521120006国内开关领军企业业绩符合预期lih11ghzqcomcn联系人王刚S0350122020033平高电气年半年报业绩点评wangg06ghzqcomcn6003122023最近一年走势事件平高电气沪深300平高电气发布2023年半年报2023H1公司实现营收4825亿元同04333比2011归母净利333亿元同比18510扣非规模净利润33202947亿元同比19276毛利率1921同比069pct净利率79401560同比401pct00173-01213其中2023Q2公司实现营收2869亿元同比1964环比4663-02600归母净利183亿元同比13776环比2154毛利率1814228229221022112212231233234235236237238同比-196pct环比-264pct净利率727同比307pct环比-164pct相对沪深300表现20230817投资要点表现1M3M12M平高电气-173-66186沪深业绩符合预期报告期内公司降本提质经营稳步增长2023H1300-09-33-92公司实现营业收入4825亿元同比2011归母净利润333亿元同比18510公司为国内开关行业领军企业主营业务分为市场数据20230817高压中低压及配网运维国际业务四大板块已具备交直流当前价格元1062全系列全电压等级的开关系列产品自主研发制造能力报告期52周价格区间元661-1300内公司降本增效成果显著实现期间费用率同比下降435pct毛总市值百万1441050利率同比提升069pct另外公司强化精益生产产品一次抽检合流通市值百万1441050格率同比17pct总股本万股13569213流通股本万股13569213电网建设需求持续旺盛公司在手订单充足2023年国家电网输变日均成交额百万18450电设备集招截止7月已完成3批合计403亿元已达去年总金额近一月换手117的80同时川渝胜利黄石等特高压交流工程金上-湖北陇东-山东宁夏-湖南哈密-重庆特高压直流工程陆续核准开工相关报告特高压交直流输电通道建设加快电网建设需求持续旺盛公司在平高电气6003122022年年报及2023手订单充足据公司公告截至8月公司已中标国网项目金额达一季报点评报告营收结构改善带来利润高增预4133亿元在国网三个批次集招项目标段市占率排名前列计主网投资上行带来公司盈利持续较快增长买入电网设备李航2023-04-23深度融入一带一路建设海外市场取得新进展2023H1公司高质量服务一带一路共建签订南非工商业储能一体机供货项目中标意大利国家电力公司高压开关设备供货项目再次挺进欧洲高端市场签订印尼南苏电气一体化工程总包项目实现海外业务新发展创新驱动成果显著多项产品实现技术突破2023H1公司自主研制国内首台800千伏直流高速开关关键参数较进口产品提升30国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告以上打破国外技术垄断世界首台550千伏高速断路器成功投运国内首台550千伏直流GIS具备工程应用条件252千伏智慧型GIS试点应用252千伏真空GIS通过试验世界首台725及252千伏低频GIS示范应用实现多个从0到1的技术大跨越国内首台套66千伏风机塔筒GIS实现应用12千伏4000安环保充气柜智能化一二次融合环网柜通过型式试验技术参数达到国际领先水平自主研发的充电运营平台试运营盈利预测和投资评级公司为国内开关设备领军企业受益电网投资高景气我们上调公司盈利预测预计2023-2025年公司有望实现营业收入109021287815385亿元归母净利润为6259681399亿元当前股价对应PE分别为23X15X10X维持买入评级风险提示宏观及政策风险海外投资环境变化风险市场竞争风险财务及汇率风险电网投资不及预期风险预测指标TableForcast12022A2023E2024E2025E营业收入百万元9274109021287815385增长率0181819归母净利润百万元2126259681399增长率2001955545摊薄每股收益元016046071103ROE26911PE5061230614891030PB115146133118PS116132112094EVEBITDA1001680432249资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告附表TableForcast平高电气盈利预测表证券代码600312股价1062投资评级买入日期20230817财务指标2022A2023E2024E2025E每股指标与估值2022A2023E2024E2025E盈利能力每股指标ROE26911EPS016046071103毛利率18202224BVPS687727799902期间费率8656估值销售净利率2689PE5061230614891030成长能力PB115146133118收入增长率0181819PS116132112094利润增长率2001955545营运能力利润表百万元2022A2023E2024E2025E总资产周转率052048057051营业收入9274109021287815385应收账款周转率176135185152营业成本76438681998611698存货周转率611493684506营业税金及附加8392111132偿债能力销售费用377371412492资产负债率45544754管理费用396316361462流动比153142164157财务费用-54-53-79-105速动比121115134128其他费用-收入392392412462营业利润32495315342182资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E营业外净收支6000现金及现金等价物3497479560888404利润总额33095315342182应收款项53528499711510676所得税费用3085137195存货净额1517221218833040净利润30086813961986其他流动资产1743190322932724少数股东损益88243428587流动资产合计12109174091737924844归属于母公司净利润2126259681399固定资产2220200917981587在建工程118138162185现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E无形资产及其他3176314231083064经营活动现金流1397158214992505长期股权投资224237250263净利润2126259681399资产总计17847229362269729944少数股东权益88243428587短期借款360360360360折旧摊销463393392388应付款项611910153828213233公允价值变动0000预收帐款0000营运资金变动517129-47123其他流动负债1448171019462255投资活动现金流-52-192-190-171流动负债合计7927122231058815848资本支出-64-205-210-197长期借款及应付债券0000长期投资-2-14-13-13其他长期负债181181181181其他14263338长期负债合计181181181181筹资活动现金流-364-92-17-17负债合计8108124041076916029债务融资-287000股本1357135713571357权益融资10000股东权益9739105321192913915其它-87-92-17-17负债和股东权益总计17847229362269729944现金净增加额980129812932317资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3国海证券股份有限公司电新小组介绍李航首席分析师曾先后就职于广发证券西部证券等新财富最佳分析师新能源和电力设备领域团队第五卖方分析师水晶球新能源行业前五新浪财经金麒麟电力设备及新能源最佳分析师团队第四上证报最佳新能源电力设备分析师第三等团队核心成员邱迪联席首席分析师中国矿业大学北京硕士电力电子与电气传动专业4年证券从业经验曾任职于明阳智能资本市场部华创证券等主要覆盖新能源发电储能等方向王刚电新研究助理华中科技大学博士电气工程专业近4年电网企业实业经历具有能源战略与政策研究经验主要覆盖储能及电力设备等方向分析师承诺李航本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分