研究报告全文：平高电气6003123Q23业绩增速亮眼利润率再创历史新高2023-10-183Q23业绩符合我们预期公司公布1-3Q23业绩收入7447亿元同比2151归母净利润552亿元同比20978其中3Q23收入2622亿元同比2417归母净利润219亿元同比25682发展趋势主网变电设备招标维持高景气度公司市占率稳步提升2023年国网变电设备招标维持高景气度前四批变电设备招标总额达4998亿元同比369已达2022年全年招标额的94我们认为在特高压配套西北750kV主网架建设因素催化下今年主网招标增速有望延续公司在相应批次中中标金额3862亿元同比604市占率同比11ppt至77我们认为公司产品结构有望进一步优化持续受益于主网投资回暖特高压交直流建设加速有望为公司持续贡献新增量2023年以来已有42条特高压直流交流招标开工我们预计今年年底到明年年初仍有望新增两直两交核准公司在今年国网特高压前五批招标中斩获283亿元订单中标份额达1112其中公司不断推进特高压产品研发已自主研制并投运打破国外垄断的BWP515型直流穿墙套管高海拔复合套管等产品我们看好特高压建设提速带来的公司特高压相关收入持续高增产品利润提升叠加节费降本公司毛利率与净利率再创历史新高1毛利率公司1-3Q23综合毛利率同比增163ppt至1998其中3Q23毛利率达到2141同比337ppt环比327ppt再创历史新高我们认为主要系技术持续迭代带来良好降本2费用率公司1-3Q23期间费用率同比-347ppt至951其中管理费用率同比-239ppt至275系公司较上年同期员工退养费用较少3净利率公司1-3Q23归母净利率同比451ppt至742其中3Q23归母净利率为835同比542ppt环比197ppt达历史新高主要系本期产品毛利提升叠加节费降本效果良好盈利预测与估值由于公司盈利能力修复超出预期我们上调20232024年净利润145170至675亿元938亿元当前股价对应20232024年220倍158倍市盈率考虑到板块整体估值回落维持跑赢行业评级和1360元目标价对应274倍2023年市盈率和197倍2024年市盈率较当前股价有244的上行空间风险电网投资不及预期特高压落地不及预期