核心观点
　　2023年9月股债两市均有调整，小盘风格、价值风格相对占优，“固收+”基金组合模型运行平稳。纯债基金投资上，我们认为中长期纯债型基金筛选中产品定位及久期约束的考察重要性凸显，投资上可以关注流动性风险管理能力较强的中长期纯债型基金。“固收+”基金的投资需重视合理业绩基准的选择与债券端投资策略的差异，同时关注量化型“固收+”基金的投资机会。
　　▍市场概况：股债两市均有调整，小盘风格、价值风格相对占优。9月在外资流出压力下股票市场持续调整，上证指数与Wind全A指数分别下跌0.3%、1.09%，而沪深300、科创50、创业板指数相对跌幅较大。小盘风格、价值风格相对占优。债券市场在稳增长政策出台与投资者止盈情绪的带动下快速调整。月末叠加资金面波动，长债利率一度触及2.7%关口。中债新综合指数全月下跌0.36%。转债市场延续调整，中证转债指数下跌0.67%。
　　▍固收基金策略：关注量化型“固收+”基金的投资机会。纯债基金投资上，我们认为中长期纯债型基金筛选中产品定位及久期约束的考察对于有效落实资产配置策略、把握市场机会的重要性凸显，投资上可以关注流动性风险管理能力较强的中长期纯债型基金。“固收+”基金投资方面，一方面需重视合理业绩基准的选择与偏离度跟踪，另一方面不同类型的产品在债券端投资策略的差异不容忽视。同时，我们观察到近年亦有量化团队的基金经理参与到“固收+”基金管理中。从2020年至今的历年收益率角度上看，量化“固收+”基金市场适应性较强，对比二级债基指数超额收益相对稳定，且在2021年、2023年至今的两个时间区间内超额收益显著，建议在震荡市场环境中关注量化型“固收+”基金的投资机会。
　　▍固收基金精选组合模型业绩跟踪：基金组合模型运行平稳。我们在此前的外发报告中基于量化筛选原则构建了短期纯债型基金、中长期纯债型基金、稳健型“固收+”基金、平衡型“固收+”基金共四个基金精选组合模型，具体筛选细节参见相关外发报告。中长期纯债型基金精选组合模型自2019年12月31日至2023年9月30日的模型回测年化收益率为3.76%，相对中长期纯债型基金指数年化超额收益约为61bps。短期纯债型基金精选组合模型自2020年2月3日至2023年9月30日的模型回测年化收益率为3.06%，相对短期纯债型基金指数年化超额收益约为40bps。稳健型、平衡型“固收+”基金精选组合模型2023年截至2023年9月30收益率分别为3.35%、3.09%，运行平稳。从两个“固收+”基金组合模型自2020年9月末运行至2023年9月30日的表现看，年化收益率分别为2.22%、2.08%，最大回撤分别为2.33%、5.09%，夏普比率分别为1.01、0.51
　　▍风险因素：1）市场系统性风险；2）基金风格骤变的风险；3）模型假设不能反映市场真实情况的风险；4）基金组合模型使用定量方法进行筛选，实际策略未经调研验证，存在基金策略定位偏差的风险。

研究报告全文：固收基金投资策略2023年10月股债均有调整关注量化型固收基金2023-10-202023年9月股债两市均有调整小盘风格价值风格相对占优固收基金组合模型运行平稳纯债基金投资上我们认为中长期纯债型基金筛选中产品定位及久期约束的考察重要性凸显投资上可以关注流动性风险管理能力较强的中长期纯债型基金固收基金的投资需重视合理业绩基准的选择与债券端投资策略的差异同时关注量化型固收基金的投资机会市场概况股债两市均有调整小盘风格价值风格相对占优9月在外资流出压力下股票市场持续调整上证指数与Wind全A指数分别下跌03109而沪深300科创50创业板指数相对跌幅较大小盘风格价值风格相对占优债券市场在稳增长政策出台与投资者止盈情绪的带动下快速调整月末叠加资金面波动长债利率一度触及27关口中债新综合指数全月下跌036转债市场延续调整中证转债指数下跌067固收基金策略关注量化型固收基金的投资机会纯债基金投资上我们认为中长期纯债型基金筛选中产品定位及久期约束的考察对于有效落实资产配置策略把握市场机会的重要性凸显投资上可以关注流动性风险管理能力较强的中长期纯债型基金固收基金投资方面一方面需重视合理业绩基准的选择与偏离度跟踪另一方面不同类型的产品在债券端投资策略的差异不容忽视同时我们观察到近年亦有量化团队的基金经理参与到固收基金管理中从2020年至今的历年收益率角度上看量化固收基金市场适应性较强对比二级债基指数超额收益相对稳定且在2021年2023年至今的两个时间区间内超额收益显著建议在震荡市场环境中关注量化型固收基金的投资机会固收基金精选组合模型业绩跟踪基金组合模型运行平稳我们在此前的外发报告中基于量化筛选原则构建了短期纯债型基金中长期纯债型基金稳健型固收基金平衡型固收基金共四个基金精选组合模型具体筛选细节参见相关外发报告中长期纯债型基金精选组合模型自2019年12月31日至2023年9月30日的模型回测年化收益率为376相对中长期纯债型基金指数年化超额收益约为61bps短期纯债型基金精选组合模型自2020年2月3日至2023年9月30日的模型回测年化收益率为306相对短期纯债型基金指数年化超额收益约为40bps稳健型平衡型固收基金精选组合模型2023年截至2023年9月30收益率分别为335309运行平稳从两个固收基金组合模型自2020年9月末运行至2023年9月30日的表现看年化收益率分别为222208最大回撤分别为233509夏普比率分别为101051风险因素1市场系统性风险2基金风格骤变的风险3模型假设不能反映市场真实情况的风险4基金组合模型使用定量方法进行筛选实际策略未经调研验证存在基金策略定位偏差的风险