事件：2023年10月18日，国家金融监管总局向各人身险公司下发《关于强化管理促进人身险业务平稳健康发展的通知》（下称《通知》）。
　　《通知》内容涉及四个方面，旨在规范开门红业务：1）预算方面：要求人身险公司要坚持高质量发展，科学制定年度预算，防止激进发展、大进大出。2）费用管控方面：要求人身险企严格执行报行合一，确保实际费用不高于报备费用；3）销售规范方面：杜绝套利风险，严禁大幅提前收取保费；4）处罚方面：将重点查处套取资金、财务数据不真实等行为。1/2/4条对头部公司影响极为有限，主要是第3条限制提前开门红影响较大。
　　《通知》销售规范部分旨在加强行业高质量发展，保护投保人利益。一方面提前预收使投保人存在明显保障“空置期”，投保人利益无法保障；另一方面，行业预收保费普遍以投资理财账户为过渡，部分公司许诺客户年化回报较高，可能存在潜在利益纠纷。第三条有助于整治销售误导，降低业务风险。
　　《通知》费用管控部分为此前监管提出“报行合一”要求的延续和加强。今年8月22日，国家金融监督管理总局向多家人身险公司送达了《关于规范银行代理渠道保险产品的通知》，旨在规范银保渠道销售费用。本次《通知》范围进一步扩大，旨在保障投保人利益，规范各家公司开门红展业规范，加强寿险行业费用管控，引导行业健康可持续发展。
　　预计《通知》对头部公司开门红影响有限。一是部分公司已经推进开门红，目前预售进度较好，预计已有签约意向的保单后续被追溯调整的可能性较小；二是如后续监管约束持续趋严，开门红启动较晚的保险公司，预计到明年1月1日开始签单，但我们预计上市公司凭借成熟的代理人队伍可以提前进行培训以及产说会等活动储蓄客户，保证明年签单的顺利进行。
　　居民储蓄需求持续旺盛，24年开门红有望延续增长趋势。《通知》对开门红的节奏虽有一定影响，但居民储蓄意愿仍处于扩张周期，保险产品长期保本收益率（终身复利3%）优势显现，保险产品竞争力依旧强劲；同时重疾、医疗险需求有望随消费复苏持续回暖，保险产品需求将持续释放，预计寿险1Q24在低基数下依旧有望维持高增速。
　　投资建议：维持行业推荐评级，资负催化印证中，建议把握近期板块调整下的配置机会。资产端：长端利率企稳+权益配置风险偏好提升，资产端预期改善。国家队增持、部分公司回购等有望市场信心逐步修复；经济修复预期增强，利率企稳，将带动投资回升，利润具备向上弹性。负债端：个险高质量发展效果显著，开门红短期节奏调整，但并未影响市场储蓄需求释放，头部公司有望凭借更好的风控定价和品牌优势获得更多客户资源。1Q24在低基数下有望超预期增长。当前4大A股寿险24EPEV平均0.49倍，处于历史底部，下行风险小。推荐低估值、高弹性，且业绩有望持续超预期的新华保险。以及队伍质态持续改善或经营稳健的中国太保、中国人寿、友邦保险。
　　风险提示：1)政策落地不及预期；2）预定利率下调后新产品销售不及预期；3）突发巨灾；4)权益市场波动，信用风险暴露。
　　

研究报告全文：行业研究20231019保险行业事件点评报告关于强化管理促进人身险业务平稳健康发展的通知点评规范寿险销售行为助力行业高质量发展方正证券研究所证券研究报告分析师事件2023年10月18日国家金融监管总局向各人身险公司下发关于曹柳龙登记编号S1220523060003强化管理促进人身险业务平稳健康发展的通知下称通知通知内容涉及四个方面旨在规范开门红业务1预算方面要求人行业评级推荐身险公司要坚持高质量发展科学制定年度预算防止激进发展大进大出2费用管控方面要求人身险企严格执行报行合一确保实际费用不高于行业信息报备费用3销售规范方面杜绝套利风险严禁大幅提前收取保费4上市公司总家数18处罚方面将重点查处套取资金财务数据不真实等行为124条对头部总股本亿股212591公司影响极为有限主要是第3条限制提前开门红影响较大销售收入亿元3373545通知销售规范部分旨在加强行业高质量发展保护投保人利益一方面利润总额亿元306999提前预收使投保人存在明显保障空置期投保人利益无法保障另一方面行业预收保费普遍以投资理财账户为过渡部分公司许诺客户年化回报行业平均PE1997较高可能存在潜在利益纠纷第三条有助于整治销售误导降低业务风险平均股价元2097通知费用管控部分为此前监管提出报行合一要求的延续和加强今年8月22日国家金融监督管理总局向多家人身险公司送达了关于规范行业相对指数表现银行代理渠道保险产品的通知旨在规范银保渠道销售费用本次通知39范围进一步扩大旨在保障投保人利益规范各家公司开门红展业规范加29强寿险行业费用管控引导行业健康可持续发展19预计通知对头部公司开门红影响有限一是部分公司已经推进开门红9目前预售进度较好预计已有签约意向的保单后续被追溯调整的可能性较-1小二是如后续监管约束持续趋严开门红启动较晚的保险公司预计到明-1122101922123123314235262387231019年1月1日开始签单但我们预计上市公司凭借成熟的代理人队伍可以提保险沪深300前进行培训以及产说会等活动储蓄客户保证明年签单的顺利进行数据来源wind方正证券研究所居民储蓄需求持续旺盛24年开门红有望延续增长趋势通知对开门红的节奏虽有一定影响但居民储蓄意愿仍处于扩张周期保险产品长期保相关研究本收益率终身复利3优势显现保险产品竞争力依旧强劲同时重疾上市险企23年9月经营数据点评寿险调医疗险需求有望随消费复苏持续回暖保险产品需求将持续释放预计寿险整符合预期车险销售持续回暖202310181Q24在低基数下依旧有望维持高增速医保基金支付审核与监管加强有望刺激中高端医疗需求助力健康险边际改善投资建议维持行业推荐评级资负催化印证中建议把握近期板块调整下20231008的配置机会资产端长端利率企稳权益配置风险偏好提升资产端预期保险销售行为管理办法点评规保险范销售改善国家队增持部分公司回购等有望市场信心逐步修复经济修复预期行为提高保险产品适当性利好头部险企增强利率企稳将带动投资回升利润具备向上弹性负债端个险高质20230928量发展效果显著开门红短期节奏调整但并未影响市场储蓄需求释放头保险行业23年8月经营数据点评寿险增部公司有望凭借更好的风控定价和品牌优势获得更多客户资源1Q24在低长短期承压车险增速回暖20230926基数下有望超预期增长当前4大A股寿险24EPEV平均049倍处于历史底部下行风险小推荐低估值高弹性且业绩有望持续超预期的新华保险以及队伍质态持续改善或经营稳健的中国太保中国人寿友邦保险风险提示1政策落地不及预期2预定利率下调后新产品销售不及预期3突发巨灾4权益市场波动信用风险暴露1敬请关注文后特别声明与免责条款保险行业事件点评报告图表1上市险企估值比较表截至2023年10月19日股价指标估值指标经营指标AH合并24E23E23EPEV估值23E22年分红股票代码证券简称收盘价当日涨跌幅流通市值溢价率总市值PEVPBPELF分位数NBV股息率A股人民币元亿元亿元0491141317601628SH中国人寿3600-461243182777496067185251907817412714601601SH中国太保2938-29162825122011045097106005418418435601336SH新华保险3613-261106293575303509272004211116630601319SH中国人保562-310221319952000951095--28830HA合并23E23E23EPEV估值23E22年分红股票代码证券简称收盘价当日涨跌幅流通市值折价率总市值PEVPBPELF分位数NBV股息率H股港元亿港元亿港元2328HK中国财险952-206-2118657-084639---551299HK友邦保险6675-361--7662113218138514419250236060HK众安在线2155-315-317306-1834527----2628HK中国人寿H1144-669-728-85101905473502312-402601HK中国太保H1968-470-427-54602706065203376-571336HK新华保险H1910-344-548-19801704534902141-620966HK中国太平752-493--2700120316810133357356963HK阳光保险403-171-4644603706261404221212649资料来源Wind方正证券研究所2敬请关注文后特别声明与免责条款s保险行业事件点评报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改评级说明类别评级说明强烈推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20以上的涨幅推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的涨幅公司评级中性分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10和10之间波动减持分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的跌幅推荐分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数行业评级中性分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平减持分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美股市场以标普基准指数说明500指数为基准方正证券研究所联系方式北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom3敬请关注文后特别声明与免责条款s