事件：上市险企公布2023年1-9月保费收入情况。
　　人身险：9月上市险企寿险保费受产品切换、银保报行合一、客户资源积累等影响，保费增长短期承压。①累计保费同比增速放缓：人保(+10.4%)＞太保（+7.9%）＞平安（+7.2%）＞国寿(+4.5%)＞新华(+3.7%)；②单月保费增速分化：人保(-2.5%)＞平安(-4.2%)＞太保(-5.5%)＞国寿(-7.2%)＞新华(-9.9%)；③人保新单保费增速回落：人保寿险/健康险长险期交保费1-9月累计分别yoy+43.7%/+45.6%，前值分别为+48.3%/+56.9%。行业9月保费和新单负增长主因产品切换和银保报行合一影响。
　　24年开门红提前筹备和启动将推动1Q24稳健增长，进而奠定24年增长基础。23年全年任务达成进度较好，2H23行业聚焦组织发展推动代理人量稳质升，并提前筹备24年开门红，为24年积蓄客户资源；同时居民对确定收益保险产品需求延续，经济预期修复带动重疾险等可选消费保险销售改善，叠加银保报行合一推动渠道NBVM提升，1Q24保费和NBV有望延续双位数增长，为24年奠定增长基础。
　　车险增速企稳回升，非车险因承保节奏等小幅下滑。①累计保费收入增速回落：众安（+28.5%)＞太保(+11.8%)＞人保(+7.5%)＞平安(+1.8%)；单月保费收入增速分化：太保(+11.2%)＞人保(+6.1%)＞众安（+2.1%)＞平安(-4.1%)，保费增速回落。②车险增速继续回暖。人保车险9月同比增速为+6.8%(前值+5.7%)，主因新车销量环比回暖(9月新车销量同/环比+9.5%/+10.7%，前值+8.4%/+8.2%)。预计随消费回暖、购车补贴优惠延续、新能源车渗透率提升等，车险有望保持高个位数增长；③非车险因承保节奏等小幅回落。人保非车险保费1-9月累计/9月单月yoy+9.6%/+5.1%（前值+10.1%/+12%），增速回落主因意外险（单月yoy+0.8%，1-9月yoy+5%）、农险（单月yoy+1.2%，1-9月yoy+16.1%）、信用保险（单月yoy-35.7%，1-9月yoy+7.6%）等增长承压；责任险（单月yoy+15.2%，前值+0%）、企财险（单月yoy+13.2%，前值+6.1%）等回暖；④3Q23 COR短期承压：3Q23受台风暴雨等大灾影响，预计中国财险单季度COR 100%，但得益于优异的风控定价和低费用渠道持续发展，全年COR将较好的维持在98%左右。
　　资产端地产政策仍在持续落地，经济预期改善催化板块beta。①汇金增持有助于提振市场信心，有望推动保险板块估值修复：中央汇金增持传递出稳定和活跃资本市场的积极信号，后续增持范围有望扩大，保险等大金融板块有望持续受益。②经济修复利好险企投资收益：地产产业链边际改善、消费复苏等有望推动经济修复，近期长端利率企稳回升，险企新钱和存量资金再配置压力有望缓解，叠加活跃资本市场大政方针推进，权益市场上行推动险企投资利差、资负匹配情况将持续优化，资产端Beta强劲。
　　投资建议：24年开门红有望超预期，资产端延续修复趋势。负债端：上市险企23年任务基本达成，4Q23将聚焦于开门红的队伍发展和客户资源积累，叠加保险长期保本收益率优势下，24年新业务价值有望延续正增长。资产端：近期长端利率企稳，险企资产再配置压力缓解；经济修复预期、中央汇金增持等将带动权益投资回升，资产端修复正在路上。10/17收盘A股保险24年动态PEV仅0.51x，历史分位6%；推荐低估值、高弹性，且业绩有望在2H23和1H24持续超预期的新华保险，资产端弹性更大的纯寿险标的中国人寿，以及经营持续改善的中国太保、中国平安、友邦保险。
　　风险提示：1）政策落地不及预期；2）预定利率下调后新产品销售不及预期；3）突发巨灾；4)权益市场波动，信用风险暴露
　　关联关系披露：2022年12月21日，方正证券发布《关于获准变更主要股东及实际控制人的公告》，根据上述公告，中国平安成为方正证券的实际控制人。根据《上海证券交易所上市规则》《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》规定，中国平安和平安银行是方正证券的关联方。

研究报告全文：行业研究20231017保险行业事件点评报告上市险企23年9月经营数据点评寿险调整符合预期车险销售持续回暖方正证券研究所证券研究报告分析师事件上市险企公布2023年1-9月保费收入情况人身险9月上市险企寿险保费受产品切换银保报行合一客户资源积曹柳龙登记编号S1220523060003累等影响保费增长短期承压累计保费同比增速放缓人保104太保79平安72国寿45新华37单月保费增速分化人保-25平安-42太保-55国寿-72行业评级推荐新华-99人保新单保费增速回落人保寿险健康险长险期交保行业信息费1-9月累计分别yoy437456前值分别为483569行业9月保费和新单负增长主因产品切换和银保报行合一影响上市公司总家数1724年开门红提前筹备和启动将推动1Q24稳健增长进而奠定24年增长总股本亿股190738基础23年全年任务达成进度较好2H23行业聚焦组织发展推动代理人销售收入亿元3373545量稳质升并提前筹备24年开门红为24年积蓄客户资源同时居民对利润总额亿元295233确定收益保险产品需求延续经济预期修复带动重疾险等可选消费保险销售改善叠加银保报行合一推动渠道NBVM提升1Q24保费和NBV有望延行业平均PE1997续双位数增长为24年奠定增长基础平均股价元2196车险增速企稳回升非车险因承保节奏等小幅下滑累计保费收入增速回落众安285太保118人保75平安18单月保费收入增速分化太保112人保61众安21平安-行业相对指数表现41保费增速回落车险增速继续回暖人保车险9月同比增速为3668前值57主因新车销量环比回暖9月新车销量同环比95107前值8482预计随消费回暖购车补贴优惠延续26新能源车渗透率提升等车险有望保持高个位数增长非车险因承保节16奏等小幅回落人保非车险保费1-9月累计9月单月yoy9651前6值10112增速回落主因意外险单月yoy081-9月yoy5-4农险单月yoy121-9月yoy161信用保险单月yoy-357-141-9月yoy76等增长承压责任险单月yoy152前值0企22101722122923312235242385231017财险单月yoy132前值61等回暖3Q23COR短期承压3Q23保险沪深300受台风暴雨等大灾影响预计中国财险单季度COR100但得益于优异的数据来源wind方正证券研究所风控定价和低费用渠道持续发展全年COR将较好的维持在98左右资产端地产政策仍在持续落地经济预期改善催化板块beta汇金增持相关研究有助于提振市场信心有望推动保险板块估值修复中央汇金增持传递出医保基金支付审核与监管加强有望刺激中稳定和活跃资本市场的积极信号后续增持范围有望扩大保险等大金融高端医疗需求助力健康险边际改善板块有望持续受益经济修复利好险企投资收益地产产业链边际改善20231008消费复苏等有望推动经济修复近期长端利率企稳回升险企新钱和存量资金再配置压力有望缓解叠加活跃资本市场大政方针推进权益市场上保险销售行为管理办法点评规保险范销售行为提高保险产品适当性利好头部险企行推动险企投资利差资负匹配情况将持续优化资产端Beta强劲20230928投资建议24年开门红有望超预期资产端延续修复趋势负债端上市保险行业23年8月经营数据点评寿险增险企23年任务基本达成4Q23将聚焦于开门红的队伍发展和客户资源积长短期承压车险增速回暖20230926累叠加保险长期保本收益率优势下24年新业务价值有望延续正增长关于加强车险费用管理的通知点评强化费资产端近期长端利率企稳险企资产再配置压力缓解经济修复预期用管控头部财险持续受益20230919中央汇金增持等将带动权益投资回升资产端修复正在路上1017收盘A股保险24年动态PEV仅051x历史分位6推荐低估值高弹性且业绩有望在2H23和1H24持续超预期的新华保险资产端弹性更大的纯寿险标的中国人寿以及经营持续改善的中国太保中国平安友邦保险风险提示1政策落地不及预期2预定利率下调后新产品销售不及预期3突发巨灾4权益市场波动信用风险暴露1敬请关注文后特别声明与免责条款保险行业事件点评报告关联关系披露2022年12月21日方正证券发布关于获准变更主要股东及实际控制人的公告根据上述公告中国平安成为方正证券的实际控制人根据上海证券交易所上市规则上海证券交易所上市公司关联交易实施指引规定中国平安和平安银行是方正证券的关联方2敬请关注文后特别声明与免责条款s保险行业事件点评报告图表1近1年上市险企人身险保费累计增速加快图表2近1年上市险企人身险单月保费增速回暖中国人寿中国太保中国平安新华保险中国人寿中国太保中国平安新华保险151201090560030-50-10-3022-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-0122-1022-1122-1223-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0922-09资料来源公司公告方正证券研究所资料来源公司公告方正证券研究所图表3近1年上市险企财产险累计保费增速图表4近1年上市险企财产险单月保费增速人保财险中国太保中国平安众安在线人保财险中国太保中国平安众安在线404030302020101000-10-1023-0122-0922-1022-1122-1223-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-0123-0822-1022-1122-1223-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0922-09资料来源公司公告方正证券研究所资料来源公司公告方正证券研究所图表51-9月中国人保财险各险种单月保费增速车险意健险农险责任险企财险信保险货运险其他险种806040200-20-40-60-801M232M233M234M235M236M237M238M239M23资料来源公司公告方正证券研究所3敬请关注文后特别声明与免责条款s保险行业事件点评报告图表69月中国人保财险分险种保费累计增速图表79月中国人保财险分险种保费单月增速累计保费人民币百万元分险种累计增速右单月保费人民币百万元分险种单月增速右25000060300004020820000025000207553931521324068150000200000812150000100000501611062010000-357605000076285000000-40车险农险车险农险意健险责任险企财险信保险货运险意健险责任险企财险信保险货运险其他险种其他险种资料来源公司公告方正证券研究所资料来源公司公告方正证券研究所图表8上市险企估值比较表截至2023年10月17日股票代码证券简称收盘价24EPEV23EPB23EPE23ENBVA股人民币元0511201379601628SH中国人寿37960701952656127601318SH中国平安47680520861002227601601SH中国太保30580461011103184601336SH新华保险3779037096753166601319SH中国人保5862091001142288股票代码证券简称收盘价24EPEV23EPB23EPE23ENBVH股港元2328HK中国财险970-085652-1299HK友邦保险694011822714422506060HK众安在线2270-1934776-资料来源Wind方正证券研究所4敬请关注文后特别声明与免责条款s保险行业事件点评报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改评级说明类别评级说明强烈推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20以上的涨幅推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的涨幅公司评级中性分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10和10之间波动减持分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的跌幅推荐分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数行业评级中性分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平减持分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美股市场以标普基准指数说明500指数为基准方正证券研究所联系方式北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom5敬请关注文后特别声明与免责条款s