地产链：乘房地产之东风，把握后周期机遇。伴随一线城市地产优化进度的跟进以及提振楼市政策的持续出台，地产板块有望持续修复，或将利好白电、厨电等具备较强的地产后周期属性的家电板块。1）白电板块：2024年白电板块零售端表现或将有所分化，其中空调品类增速或一定程度上受到2023年高基数对冲影响，而厨房空调有望为行业贡献新增量，预计2024年市场规模或达17.5万台；冰箱品类增速有望加快，洗衣机品类增速有望回正。2）厨电板块：随着未来楼市的逐步企稳和市场信心的修复，国内厨电需求也有望得到提振，烟灶品类销售增速或将逐步加快。
　　出口链：沉舟侧畔千帆过，复苏叠加新增量。市场整体：中国家电出口持续复苏，8月家电行业出口金额同比+11%，增速回正；其中，空调中国品牌海外市场份额大幅提升，海信视像海外出货量增速高于行业；拉美、亚太、中东、非洲等新兴市场快速崛起，为海外市场提供结构性增长点。成本费用端：1）美元汇率持续走高，汇兑收益提升助力业绩端增长；2）部分小家电企业在生产成本普遍较低的东南亚建厂，或有效缓解成本压力并预防关税风险，为公司增强自身经营稳健性提供助力。
　　新品类：大鹏一日同风起，寻找高成长机会。1）科技解放双手类：洗碗机本土化创新加速，产品和服务升级助渗透率提升；洗地机价格下探+产品差异化创新双轮驱动，销售有望保持快速增长；扫地机以价换量逻辑有望逐步凸显，期待AI技术驱动行业创新发展；干衣机短期承压不改长期增长，洗烘套装高速发展。2）智能化类：宠物智能电器渗透率不断提升，需求有望持续释放。3）精致生活类：咖啡机行业快速成长，国产品牌跻身前列。
　　新渠道：抖快渠道蕴新生，下沉渠道布新局。1）新兴渠道：抖音平台强势崛起，抖音2022M5-2023M5平台整体、商城和电商搜索GMV涨幅分别达80%+、277%、159%；我们认为，伴随抖音等新渠道资源投放质量和转化率提升，渠道盈利能力有望持续提升。2）下沉渠道：2022年中国家电下沉市场零售规模约2900亿元（同比增长14.2%+），占行业全渠道的36%；我们认为，下沉渠道崛起的驱动力主要包括：家电下乡等政策导向、高人口基数下的较大消费潜力、品牌商及电商零售平台赋能，随着下沉渠道布局深入，传统大家电存量市场上或已经引入新增长点。
　　重点关注个股：1）白电及智能家居板块：美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、萤石网络；2）黑电及智能投影板块：海信视像、TCL电子；3）厨电板块：老板电器、火星人、亿田智能；4）厨房小家电板块：比依股份、小熊电器、新宝股份；5）个护按摩小家电板块：飞科电器、荣泰健康；6）清洁电器板块：科沃斯、石头科技。
　　风险提示：宏观经济增速放缓导致市场需求下降、房地产政策波动、海运运力紧张、汇率波动、研发成果不及预期、重点关注公司业绩不及预期。
　　

研究报告全文：行业研究20231019家用电器年度行业策略报告家电行业2024年度策略卧薪尝胆方蕴新生内外共振正迎东风方正证券研究所证券研究报告分析师地产链乘房地产之东风把握后周期机遇伴随一线城市地产优化进度孟昕登记编号S1220523020001的跟进以及提振楼市政策的持续出台地产板块有望持续修复或将利好陈炯阳登记编号S1220523040001白电厨电等具备较强的地产后周期属性的家电板块1白电板块2024年白电板块零售端表现或将有所分化其中空调品类增速或一定程度联系人赵梦菲上受到2023年高基数对冲影响而厨房空调有望为行业贡献新增量预计2024年市场规模或达175万台冰箱品类增速有望加快洗衣机品类行业评级推荐增速有望回正2厨电板块随着未来楼市的逐步企稳和市场信心的修复国内厨电需求也有望得到提振烟灶品类销售增速或将逐步加快行业信息上市公司总家数104出口链沉舟侧畔千帆过复苏叠加新增量市场整体中国家电出口持总股本亿股108813续复苏8月家电行业出口金额同比11增速回正其中空调中国品销售收入亿元1463017牌海外市场份额大幅提升海信视像海外出货量增速高于行业拉美亚利润总额亿元114471太中东非洲等新兴市场快速崛起为海外市场提供结构性增长点成本费用端1美元汇率持续走高汇兑收益提升助力业绩端增长2部行业平均PE3886分小家电企业在生产成本普遍较低的东南亚建厂或有效缓解成本压力并平均股价元1962预防关税风险为公司增强自身经营稳健性提供助力行业相对指数表现新品类大鹏一日同风起寻找高成长机会1科技解放双手类洗碗机本土化创新加速产品和服务升级助渗透率提升洗地机价格下探产21品差异化创新双轮驱动销售有望保持快速增长扫地机以价换量逻辑有15望逐步凸显期待AI技术驱动行业创新发展干衣机短期承压不改长期93增长洗烘套装高速发展2智能化类宠物智能电器渗透率不断提-3升需求有望持续释放3精致生活类咖啡机行业快速成长国产品-9牌跻身前列22101922123123314235262387231019家用电器沪深300新渠道抖快渠道蕴新生下沉渠道布新局1新兴渠道抖音平台强数据来源wind方正证券研究所势崛起抖音2022M5-2023M5平台整体商城和电商搜索GMV涨幅分别达80277159我们认为伴随抖音等新渠道资源投放质量和转化率相关研究提升渠道盈利能力有望持续提升2下沉渠道2022年中国家电下沉市场零售规模约2900亿元同比增长142占行业全渠道的36我们认为下沉渠道崛起的驱动力主要包括家电下乡等政策导向高人口基数下的较大消费潜力品牌商及电商零售平台赋能随着下沉渠道布局深入传统大家电存量市场上或已经引入新增长点重点关注个股1白电及智能家居板块美的集团海尔智家格力电器海信家电萤石网络2黑电及智能投影板块海信视像TCL电子3厨电板块老板电器火星人亿田智能4厨房小家电板块比依股份小熊电器新宝股份5个护按摩小家电板块飞科电器荣泰健康6清洁电器板块科沃斯石头科技风险提示宏观经济增速放缓导致市场需求下降房地产政策波动海运运力紧张汇率波动研发成果不及预期重点关注公司业绩不及预期1敬请关注文后特别声明与免责条款家用电器年度行业策略报告正文目录序言2024年内销有望大众与高端兼顾外销结构性增长或拉动内需51地产链乘房地产之东风把握后周期机遇82出口链沉舟侧畔千帆过复苏叠加新增量1521中国家电出口持续复苏部分品类和公司外销表现优于行业1522新兴市场迅速崛起美元升值增厚企业利润163新品类大鹏一日同风起寻找高成长机会2031科技解放双手类科技赋能清洁电器减轻家务负担洗碗机洗地机渗透率有望持续提升20311洗碗机本土化创新加速产品和服务升级助渗透率提升20312洗地机价格下探产品差异化创新双轮驱动销售有望保持快速增长21313扫地机以价换量逻辑有望逐步凸显期待AI技术驱动行业创新发展23314干衣机洗烘套装单品短期承压不改长期增长洗烘套装高速发展2432智能化类宠物智能电器渗透率不断提升需求有望持续释放2533精致生活类中国咖啡机行业快速成长国产品牌跻身前列274新渠道抖快渠道蕴新生下沉渠道布新局2941新渠道持续崛起平台助力渠道盈利能力提升2942下沉渠道加速布局为传统大家电存量竞争市场引入新增量31421积极出台家电下乡政策推动下沉市场拓展31422下沉市场具备高人口基数蕴藏较大消费潜力33423品牌商及电商零售平台持续赋能资源不断整合优化355投资建议386风险提示402敬请关注文后特别声明与免责条款s家用电器年度行业策略报告图表目录图表12023年6月至今国家相继出台多项促消费稳增长政策5图表22023年9月社会消费品零售总额达3982600亿元5506图表32023Q3全国居民人均可支配收入累计达9726元5876图表42022年中国居民恩格尔系数为3050同比070pct7图表52023年9月我国出口总值达299130亿美元-6207图表62023年初至今国家政策和政府文件多次提及房地产优化8图表7国内一线城市认房不认贷政策相继落地广州房地产调控政策较为领先9图表82023M9商品住宅销售开工和竣工面积累计同比分别-2111-1688和239910图表92023Q330大中城市商品房成交面积同比-253210图表102023Q330大中城市商品房成交套数同比304511图表112023年1-8月空调品类全渠道年累计销额达95138亿元147211图表122023年1-8月冰箱品类全渠道年累计销额达53081亿元29812图表132023年1-8月洗衣机品类全渠道年累计销额达34467亿元-77912图表14厨房制冷行业逐步成长为家电行业新的增长点13图表152023年1-8月油烟机品类全渠道年累计销额达10567亿元49313图表162023年1-8月燃气灶品类全渠道年累计销额达5813亿元07314图表172023M8家电出口金额同比双位数增长各品类增速环比均提升15图表182023年3月开始海外电视出货量同比增速回正16图表192023Q2伊莱克斯惠而浦和SEB的部分新兴市场实现逆势提升17图表202023年初以来美元汇率累计592在2022年高基数背景下持续提升17图表212022年泰国越南和柬埔寨的平均月净工资税后水平显著低于中国大陆18图表22中国小家电企业相继在东南亚地区布局产能19图表232014-2021年洗碗机销额CAGR达539120图表242014-2021年洗碗机销量CAGR达530420图表252020年欧美国家洗碗机渗透率超50日本近3020图表26方太原创水槽洗碗机适合中国厨房特点21图表27卡萨帝抽屉式洗碗机破解弯腰难题21图表282019-2022年洗地机零售额CAGR达5227622图表292019-2022年洗地机零售量CAGR达5115322图表302023年1-7月高性价比产品占比提升迅速22图表31预计2023-2025洗地机销额销量CAGR分别为2254319823图表32添可洗地机芙万20可智能吸拖洗23图表33石头性价比旗舰款P1024图表342016-2022年干衣机CAGR达54662023H1短期承压25图表35海尔10kg大容量热泵洗烘套装25图表362012-2022年中国城镇犬猫消费市场规模持续增长CAGR为231626图表37小佩智能喂食器饮水机猫厕所烘干箱和猫包26图表38中国咖啡产业规模快速增长预计2022-2025年CAGR为215627图表39预计2017-2025年中国咖啡机行业市场规模CAGR为15027图表40百胜图双加热研磨一体半自动咖啡机称量精湛28图表41小熊胶囊意式咖啡机1柄3用28图表42抖音平台强势崛起GMV数据表现亮眼29图表43深耕全域兴趣电商抖音平台加大商家扶持力度30图表44抖音渠道贡献618家电企业收入增长30图表45各部门积极出台家电下乡政策323敬请关注文后特别声明与免责条款s家用电器年度行业策略报告图表46农村居民人均可支配收入逐年上升2013-2022年CAGR87933图表472022年家电下沉渠道占比约153034图表482022年大家电品类下沉渠道零售额普遍增长34图表492022年城镇农村洗衣机保有量相近分别为1006968台百户34图表502022年城镇农村冰箱柜保有量相近分别为10441039台百户35图表512022年城镇农村空调保有量差距较大分别为1635922台百户35图表52美的旗下安得智联提供供应链保障36图表53苏宁易购零售云深化与品牌战略合作37图表54苏宁易购积极开展以旧换新活动37图表55京东家电京英导购提升销售人员专业水平37图表56天猫优品百团大战培养高素质门店店主37图表57重点关注公司及盈利预测394敬请关注文后特别声明与免责条款s家用电器年度行业策略报告序言2024年内销有望大众与高端兼顾外销结构性增长或拉动内需促消费稳增长政策相继出台或有望助力国内经济进一步恢复自2023年6月开始国家相继出台多项促消费或稳增长的政策2023年7月31日国务院办公厅转发国家发展改革委关于恢复和扩大消费的措施提出稳定大宗消费扩大服务消费促进农村消费拓展新型消费完善消费设施优化消费环境六大领域共计20条恢复和扩大消费的措施根据国家统计局数据2023年9月社会消费品零售总额达3982600亿元同比550涨幅较2023年8月09pct实现稳步回升且增速加快我们认为促消费稳增长相关政策的连续出台或将有效推动国内经济快速恢复进而助力内销市场景气度进一步提升图表12023年6月至今国家相继出台多项促消费稳增长政策日期相关部门会议相关内容家居消费涉及领域多上下游链条长规模体量大采取针对性措施加以提振有利于带动居民消费增长和经济恢复要打好政策组合拳促进家居消费的政策要与老旧小区改造住宅适2023629国务院常务会议老化改造便民生活圈建设完善废旧物资回收网络等政策衔接配合协同发力形成促消费的合力要提高供给质量和水平鼓励企业提供更多个性化定制化家居商品进一步增强居民消费意愿助力生活品质改善出台促进家居消费若干措施支持家居企业开展绿色制造鼓励有条件的地区对绿色制造示范企业出台针对性政策措施鼓励有条件的地区对居民购买绿色家电绿色家具绿色建材等绿2023718商务部等13部门色家居产品给予支持组织开展家居焕新活动支持居民更换或新购绿色智能家居产品开展旧房装修鼓励有条件的地区开展家电家具家装下乡发布轻工业稳增长工作方案20232024年提出20232024年轻工业增加值平均增速4左右规上企业营业收入规模突破25万亿元重点行业规模稳中有升主要产品国际市场份额保2023728工信部国家发改委商务部持稳定新增长点快速发展推广300项以上升级和创新产品培育升级50个规模300亿元以上轻工特色产业集群轻工业在扩内需促消费中的作用更加凸显出台关于恢复和扩大消费的措施基于坚持有效市场和有为政府更好结合坚持优化供给和扩大需求更好结合坚持提质升2023731国家发改委级和创新发展更好结合的总体要求提出稳定大宗消费扩大服务消费促进农村消费拓展新型消费完善消费设施优化消费环境六大方面共计20条恢复和扩大消费的措施资料来源中国政府网等方正证券研究所整理5敬请关注文后特别声明与免责条款s家用电器年度行业策略报告图表22023年9月社会消费品零售总额达3982600亿元55080000207000015600001050000540000030000-52000010000-100-15月月月月月月月月月月月月月月月月月月月34567891011123456789年年年年年年年年年年年年年年1-2年年年1-2年年2022202220222022202220222022202320232023202320232023202320222022202220222023社会消费品零售当月总额亿元社会消费品零售当月总额同比资料来源iFind方正证券研究所人均可支配收入增速稳步提升2024年消费或仍旧是K型发展趋势根据国家统计局数据2023Q3全国居民人均可支配收入累计达9726元587全国人均可支配收入水平稳步提升但相较2019年9左右的增速水平仍有一定差距2022年中国居民恩格尔系数为3050同比070pct出现小幅提升且相较2019年高出230pct尚未恢复至疫情前水平综上我们认为2024年国内消费或仍旧是K型发展趋势即高端和大众需求兼顾但受经济和居民消费水平尚未完全恢复的影响性价比大众款产品的市场规模或相对较大图表32023Q3全国居民人均可支配收入累计达9726元58712000161410000128000106000864000420002002019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3居民人均可支配收入元居民人均可支配收入同比资料来源iFind方正证券研究所6敬请关注文后特别声明与免责条款s家用电器年度行业策略报告图表42022年中国居民恩格尔系数为3050同比070pct323120310031306030503010302029803029302928402820282726252013201420152016201720182019202020212022居民恩格尔系数资料来源iFind方正证券研究所出口存在结构性机会海外市场复苏有望带动内需恢复1海外需求方面根据GfK调查数据显示2023年8月德国预期指数创下两德统一后的新高达614点同比05点并且采购大件商品意愿达581点环比33点消费者信心持续恢复英国2023年9月GfK消费者信心指数达-21点仍处于相对低位当地居民对经济态度有待提振为2022年1月以来高点2销售数据方面根据海关总署数据2023年9月我国出口总值达299130亿美元-620跌幅环比收窄260pct外销整体呈持续向好趋势我们认为伴随着外需的快速恢复外贸出口业务有望随之提升进而带动相关从业者收入水平上涨间接实现对内需的拉动图表52023年9月我国出口总值达299130亿美元-620350030253000202500152000105150001000-5-10500-150-202023-042022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-052023-062023-072023-082023-09月度出口总值亿美元月度出口总值同比资料来源iFind方正证券研究所7敬请关注文后特别声明与免责条款s家用电器年度行业策略报告1地产链乘房地产之东风把握后周期机遇中央政治局会议强调适时调整优化房地产政策一二线核心城市政策空间较大2023年7月24日中央政治局会议强调适时调整优化房地产政策因城施策用好政策工具箱随后于8月25日住房城乡建设部中国人民银行金融监管总局联合印发了关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知推动落实购买首套房贷款认房不用认贷政策措施将其作为政策工具纳入一城一策工具箱供城市自主选用我们认为由于目前普通二线和三四线城市房地产限制性政策已基本解除所以一二线核心城市政策放松空间可能相对更大图表62023年初至今国家政策和政府文件多次提及房地产优化日期相关部门政策内容加强住房保障体系建设支持刚性和改善性住房需求解决好新市民青年人等住房问题有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况防止无序扩张促进房地产35国务院业平稳发展今年拟安排地方政府专项债券38万亿元加快实施十四五重大工程实施城市更新行动2023年第一季度中国货币政策执行报告提出下一阶段要牢牢坚持房子是用来住的不是用来炒的定位坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段坚持稳地价稳房价稳预期稳妥实施房地产金融审慎管理制度扎实做好保交楼保民生保稳定各项工515央行作满足行业合理融资需求推动行业重组并购有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况因城施策支持刚性和改善性住房需求加快完善住房租赁金融政策体系促进房地产市场平稳健康发展推动建立房地产业发展新模式家居消费涉及领域多上下游链条长规模体量大采取针对性措施加以提振有利于带动居民消费增长和经济恢复要打好政策组合拳促进家居消费的政策要与老旧小区629国务院改造住宅适老化改造便民生活圈建设完善废旧物资回收网络等政策衔接配合协同发力形成促消费的合力会议提出要切实防范化解重点领域风险适应我国房地产市场供求关系发生重大变化中央政治的新形势适时调整优化房地产政策因城施策用好政策工具箱更好满足居民刚性和724局会议改善性住房需求促进房地产市场平稳健康发展要加大保障性住房建设和供给积极推动城中村改造和平急两用公共基础设施建设盘活改造各类闲置房产住建部关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知明确居民家庭包括借款人央行金配偶及未成年子女申请贷款购买商品住房时家庭成员在当地名下无成套住房的不818融监管总论是否已利用贷款购买过住房银行业金融机构均按首套住房执行住房信贷政策此项局政策作为政策工具纳入一城一策工具箱供城市自主选用中国人民2023年9月25日起存量首套住房商业性个人住房贷款的借款人可向承贷金融机构提银行金出申请由该金融机构新发放贷款置换存量首套住房商业性个人住房贷款新发放贷款831融监督管的利率水平由金融机构与借款人自主协商确定但在贷款市场报价利率LPR上的加理总局点幅度不得低于原贷款发放时所在城市首套住房商业性个人住房贷款利率政策下限资料来源中国政府网财联社等方正证券研究所整理一线城市地产认房不认贷政策相继落地广州楼市调控进度较为领先2023年8月30日至9月1日认房不认贷政策在广州深圳上海和北京相继落地其后广州继续出地产利好政策于9月8日宣布下调首套贷款利率下限至LPR-10bp成为首个贷款利率下限低于LPR的一线城市并于9月20日发布关于优化我市房地产市场平稳健康发展政策的通知针对除越秀等6区外的其他区解除了2套住房的限购并将非本市户籍居民家庭的购房门槛从连续缴纳个税或社保5年下调为2年有效提高了非本地人在广州买房的积极性也使得广州成为了首个放宽限购条件的一线城市8敬请关注文后特别声明与免责条款s家用电器年度行业策略报告图表7国内一线城市认房不认贷政策相继落地广州房地产调控政策较为领先日期有关城市具体内容优化该市个人住房贷款中住房套数认定标准认房不用认贷正式落地居民家庭包括借款人配偶及未成年子女申请贷款购买商品住房时家庭成员在8月30日广州市当地名下无成套住房的不论是否已利用贷款购买过住房银行业金融机构均按首套住房执行住房信贷政策居民家庭包括借款人配偶及未成年子女申请贷款购买商品住房时家庭成员在深圳名下无成套住房的不论是否已利用贷款购买过住房银行业金融机构8月30日深圳市均按首套住房执行住房信贷政策首套房首付比例30二套房首付最高比例80居民家庭包括借款人配偶及未成年子女申请贷款购买商品住房时家庭成员在上海市名下无成套住房的不论是否已利用贷款购买过住房银行业金融机9月1日上海市构均按首套住房执行住房信贷政策该政策自2023年9月2日起施行首套房首付款比例不低于35二套房购买普通住宅首付款比例不低于50购买非普通住宅首付比例不低于70居民家庭包括借款人配偶及未成年子女申请贷款购买商品住房时家庭成员在北京市名下无成套住房的不论是否已利用贷款购买过住房银行业金融机9月1日北京市构均按首套住房执行住房信贷政策自9月1日起执行北京最新的政策规定如果是首套普通住宅的首付比例为不低于35非普通住宅则为不低于40如果是二套房普通住宅的首付比例为不低于60非普通住宅则为不低于80广州首套住房商业性个人住房贷款最低首付比例为不低于30利率下限为LPR-9月8日广州市10BP广州二套住房商业性个人住房贷款最低首付比例为不低于40利率下限为LPR30BP在广州有2套房及以上者暂停发放贷款除了越秀等6区外其他区如从化区增城区等已不在限购2套住房的范围之9月8日广州市内而针对非本市户籍居民家庭购房门槛则将连续缴纳个税或社保的年限从5年下调为2年资料来源新华社北京市人民政府网等方正证券研究所整理房屋竣工数据快速修复开工和销售面积数据改善仍需时日根据国家统计局数据2023M9商品住宅销售面积和开工面积同比分别达-2111-1688数据均有待提振改善仍需时日房屋竣工面积累计同比达2399持续快速修复或系受益于前期保交楼政策的落地我们认为伴随适时调整优化房地产政策新定调提出和首套房贷款认房不用认贷政策措施落实叠加后续一线城市地产优化进度的跟进以及提振楼市政策的持续出台地产板块有望持续修复或将利好白电厨电等具备较强的地产后周期属性的家电板块9敬请关注文后特别声明与免责条款s家用电器年度行业策略报告图表82023M9商品住宅销售开工和竣工面积累计同比分别-2111-1688和2399120100806040200月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月554683794683794683579222---1012111012111012年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年11-201年年年年年年年年年年年2019202120182018201820192019201920202020202020212021202120222022202220232023202320232018201820192020202020212022-402022201820202022-60商品住宅销售面积当月同比商品住宅新开工面积当月同比商品住宅竣工面积当月同比资料来源iFind方正证券研究所图表92023Q330大中城市商品房成交面积同比-253230003503002500250200020015015001001000500500-500-10030大中城市商品房成交面积当月值30大中城市商品房成交面积当月同比右轴资料来源iFind方正证券研究所10敬请关注文后特别声明与免责条款s家用电器年度行业策略报告图表102023Q330大中城市商品房成交套数同比304530000035030025000025020000020015015000010010000050050000-500-1002018-022019-042020-062017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-0830大中城市商品房成交套数当月值套30大中城市商品房成交套数当月同比右轴资料来源iFind方正证券研究所白电板块空调2023年高基数部分对冲地产利好2024年白电行业零售端表现或分化根据奥维云网数据截至2023M8国内空调冰箱洗衣机品类全渠道年累计销额分别达95138亿元147253081亿元29834467亿元-779其中空调品类实现双位数提升涨幅领跑白电板块或系2022年疫情期间空调上门安装服务受限基数较小叠加需求延后释放叠加炎夏带来的需求上涨所致我们认为受地产后周期属性影响目前白电板块需求端改善尚未体现2024年伴随楼市逐步回暖白电板块零售端表现或将有所分化其中空调品类增速或一定程度上受到2023年高基数对冲影响冰箱品类增速有望加快洗衣机品类增速有望回正图表112023年1-8月空调品类全渠道年累计销额达95138亿元147230070602505020040301502010100050-10-200-3023012302230323042305230623072308销额亿元销额同比资料来源奥维云网方正证券研究所11敬请关注文后特别声明与免责条款s家用电器年度行业策略报告图表122023年1-8月冰箱品类全渠道年累计销额达53081亿元29812050401003080206010040-1020-200-3023012302230323042305230623072308销额亿元销额同比资料来源奥维云网方正证券研究所图表132023年1-8月洗衣机品类全渠道年累计销额达34467亿元-7797020156010505040-530-10-1520-20-2510-300-3523012302230323042305230623072308销额亿元销额同比资料来源奥维云网方正证券研究所厨房场景有望为空调行业贡献新增量预计2024年市场规模或达175万台在需求端消费者希望厨房做饭场景更加舒适和供给端家电厂商对产品的升级改进的共同催化下厨房制冷行业逐步成长为国内家电行业新的增长点根据Gfk数据2022年中国厨房空调销量达87万台178市场规模快速提升展望未来我们认为厨房空调品类的成长空间仍旧广阔重视安装服务能力的整装和建材渠道或将具备较强的发展潜力根据Gfk预测2023年和2024年中国厨房空调销量将分别达145万台661175万台2112023年行业销量有望实现高速增长12敬请关注文后特别声明与免责条款s家用电器年度行业策略报告图表14厨房制冷行业逐步成长为家电行业新的增长点资料来源Gfk中国方正证券研究所厨电板块传统品类烟灶表现较为稳健未来或将受益于楼市复苏根据奥维云网数据截至2023M8国内油烟机燃气灶品类全渠道年累计销额分别达10567亿元4935813亿元073表现均较为稳健但地产受后周期属性影响楼市利好在厨电行业终端销售兑现仍需时间我们认为随着未来楼市的逐步企稳和市场信心的修复国内厨电需求也有望得到提振烟灶品类销售增速或将逐步加快图表152023年1-8月油烟机品类全渠道年累计销额达10567亿元4932550402030201510010-10-205-30-400-5023012302230323042305230623072308销额亿元销额同比资料来源奥维云网方正证券研究所13敬请关注文后特别声明与免责条款s家用电器年度行业策略报告图表162023年1-8月燃气灶品类全渠道年累计销额达5813亿元07314401230201010806-104-202-300-4023012302230323042305230623072308销额亿元销额同比资料来源奥维云网方正证券研究所14敬请关注文后特别声明与免责条款s家用电器年度行业策略报告2出口链沉舟侧畔千帆过复苏叠加新增量21中国家电出口持续复苏部分品类和公司外销表现优于行业家电出口持续恢复8月个护按摩小家电增速加快根据海关总署数据8月家电行业出口金额同比11增速回正各细分品类出口金额增速环比均有所提升多个细分品类实现同比双位数增长其中黑电板块中液晶电视品类8月出口金额实现逆势13的增长个护按摩小家电板块出口韧性较强3月以来板块出口金额保持增长8月则增幅加大扭转月度增速放缓态势电吹风机电熨斗电动剃须刀出口金额同比分别293520图表172023M8家电出口金额同比双位数增长各品类增速环比均提升资料来源iFind海关总署方正证券研究所15敬请关注文后特别声明与免责条款s家用电器年度行业策略报告空调中国品牌海外市场份额大幅提升海信视像海外出货量增速高于行业2023H1中国部分品类和公司外销表现优于海外市场整体1空调方面根据GfK海外家用空调零售市场监测数据显示2023H1中国品牌海外零售额占比约为13较2019年提升了近3pct实现较大幅度提升其中中东和拉美地区份额占比超202彩电方面根据奥维云网数据2023Q2海外出货量同比分别38市场需求逐步好转其中中国头部品牌海信含东芝出货量延续高速增长态势2023H1海外出货量同比281海外多个区域出货高速增长规模扩张速度显著高于行业图表182023年3月开始海外电视出货量同比增速回正资料来源奥维睿沃方正证券研究所22新兴市场迅速崛起美元升值增厚企业利润亚太拉美等新兴市场快速崛起为海外市场提供结构性增长点国内方面根据产业在线数据2023年8月国内冰箱品类出口量达3927万台488其中非洲南美等新兴市场同比增速均超125实现亮眼增长海外方面2023Q2在海外家电行业整体表现有待提振的情况下伊莱克斯和惠而浦的拉美市场SEB的亚太和EMEA欧中非市场营收均实现逆势提升主因或系1基数较小导致受宏观经济因素影响不明显2传统大家电产品结构升级叠加新兴家电品类处于渗透率快速提升阶段共同助力需求显著扩张我们认为未来拉美亚太中东非洲等新兴市场有望持续崛起成为海外市场发展的结构性增长点16敬请关注文后特别声明与免责条款s家用电器年度行业策略报告图表192023Q2伊莱克斯惠而浦和SEB的部分新兴市场实现逆势提升资料来源各公司财报方正证券研究所整理美联储再次加息致使美元汇率持续走高汇兑收益提升助力业绩端增长2023年7月27日美联储宣布再次加息25bp致使联邦基金利率目标区间升至525-550达到2001年以来的高点截至2023年10月17日美元兑人民币即期汇率为731同比1652023年初以来累计涨幅达592在2022年基数较高的背景下进一步提升我们认为美元升值或导致企业汇兑收益增加增厚公司利润倘若美元汇率保持高位震荡家电企业海外业务业绩端有望持续受益图表202023年初以来美元汇率累计592在2022年高基数背景下持续提升740720700680660640620即期汇率1630美元兑人民币资料来源iFind方正证券研究所数据截至2023年10月17日东南亚生产成本普遍较低柬埔寨或为下一阶段制造转移方向与中国大陆相比东南亚部分国家的生产制造成本相对低廉以平均工资数据为例根据CEOWORLD杂志2022年中国泰国越南和柬埔寨的平均月净工资税后分别为112236508854480431328美元泰国越南和柬埔寨的平均工资水平均显著低于中国大陆其中柬埔寨平均工资仅为中国大陆的约四分之一且在东南亚地区也处于较低水平我们认为较低的人工成本或将使得柬埔寨成为下一阶段制造转移的较好选择17敬请关注文后特别声明与免责条款s家用电器年度行业策略报告图表212022年泰国越南和柬埔寨的平均月净工资税后水平显著低于中国大陆资料来源CEOWORLD杂志方正证券研究所部分小家电企业在东南亚建厂缓解成本压力并预防关税风险不少中国小家电企业相继在东南亚地区布局产能其中布局较早的富佳股份越南工厂2023年产能有望达120-150万台莱克电气泰国工厂2023年完工后或将形成200万台园林工具和小家电整机180万台电机的产能德昌股份2023年8月宣布计划在越南同奈省购置土地并投资建设年产300万台小家电产品建设项目空气炸锅代工龙头比依股份也在规划泰国产能我们认为东南亚地区相对较低的人工成本和制造费用较为优惠的税收和关税政策均有望缓解公司成本费用端压力并有效防范关税风险为公司增强自身经营稳健性提供助力18敬请关注文后特别声明与免责条款s家用电器年度行业策略报告图表22中国小家电企业相继在东南亚地区布局产能公司产能位置当前进度公司在中国越南美国建立了3大制造基地其中越南基地经过五年多的运行规模化效应逐渐显现也成功抵消了美国关税的影响越南子公司GREENWORKSVIETNAMCoLtd根据当地的所得税税收优惠规定自成立格力博越南年度起15年内减按10的税率计缴企业所得税同时自第一个获利年度起弥补以前年度亏损后第一至第四年免缴企业所得税第五年至第十三年减半计缴企业所得税GREENWORKSVIETNAMCoLtd自2020年度开始获利公司2022年越南产量达949万台销售额4775840万元产量和销售额同比分别增长965和12265随着世界各国尤其是欧美日对产业供应链富佳股份越南安全的注重调整越南生产基地将成为公司规避风险保持业务稳定的气门和有效手段预计2023年越南工厂产能可达到120-150万台公司拟以自有资金在越南同奈省购置土地并投资建设年产300万台小家电德昌股份越南产品建设项目项目总投资为775015万美元项目建设完成后可形成年产卷发梳100万台吹风机100万台及加湿器100万台的生产能力公司于2019年在泰国购买土地投资设立孙公司梵克罗泰国报告期内公司全资子公司拟对梵克罗泰国进行增资用于新建制造基地2023年6莱克电气泰国月泰国工厂开工建设计划总投资2800万美元预计于2023年底完工建成后将形成200万台园林工具和小家电整机180万台电机的生产能力公司已着手开始东南亚产能规划通过实地考察等前期尽调确定泰国作为比依股份泰国公司海外布产的主要阵地资料来源各公司公告方正证券研究所整理19敬请关注文后特别声明与免责条款s家用电器年度行业策略报告3新品类大鹏一日同风起寻找高成长机会核心观点随着科技日新月异发展和消费者需求多元化升级家电品类供给侧不断革新那么哪些新品类具备高增长潜力呢我们看好以下新品类发展前景1科技解放双手类洗碗机扫地机洗地机干衣机洗烘套装2智能化类宠物智能电器3精致生活类咖啡机31科技解放双手类科技赋能清洁电器减轻家务负担洗碗机洗地机渗透率有望持续提升311洗碗机本土化创新加速产品和服务升级助渗透率提升洗碗机品类仍处导入期渗透率提升空间广阔2015年随着以方太为代表的本土品牌推出本土化创新产品中国洗碗机销售迎来了高速增长据中怡康数据2014-2021年中国洗碗机销额由55亿元增长至1125亿元CAGR达5391销量由12万台增长至236万台CAGR达53042022年以来受房地产行业不景气消费市场低迷等因素影响洗碗机销售增速有所放缓2023H1销额和销量增速分别为893和625鉴于洗碗机品类在中国发展相对滞后经过几年的高速发展仍处导入期据中怡康数据2022年中国洗碗机渗透率仅314相较2020年欧美国家50以上的渗透率和日本接近30的渗透率提升空间广阔图表232014-2021年洗碗机销额CAGR达5391图表242014-2021年洗碗机销量CAGR达5304118691125236120115250130231501001309520011080751509060557010050403530502015100-50-10销额亿元销额同比销量万台销量同比资料来源中怡康方正证券研究所资料来源中怡康方正证券研究所图表252020年欧美国家洗碗机渗透率超50日本近3075780728699699705496050250402933020100挪威荷兰美国德国法国意大利日本2020年各国洗碗机市场渗透率资料来源中怡康方正证券研究所20敬请关注文后特别声明与免责条款s