重点推荐
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　　2.新能源打开IGBT天花板，新产能蓄力国产企业新台阶——半导体行业深度报告（三）
　　3.M2与社融增速差逆转前后的形势及逆转原因复盘——存款形势研究（一）
　　财经要闻
　　1.美联储主席鲍威尔发表讲话，10年期美债收益率创2007年以来新高。
　　2.美国上周初请失业金人数19.8万人。
　　3.9月份一线城市商品住宅销售价格环比稳中微涨。
　　4.国务院办公厅印发《专利转化运用专项行动方案(2023-2025年)》。
　　

研究报告全文：晨会纪要TableReportdate2023年10月20日晨会纪要TableNewTitle20231020tablemain证券分析师TableAuthors重点推荐黄涵虚S0630522060001hhxlongonecomcn1巨化股份600160氟化工有望进入长期景气周期龙头一体化优势尽显公司深度报告2新能源打开IGBT天花板新产能蓄力国产企业新台阶半导体行业深度报告三3M2与社融增速差逆转前后的形势及逆转原因复盘存款形势研究一TableReport财经要闻1美联储主席鲍威尔发表讲话10年期美债收益率创2007年以来新高2美国上周初请失业金人数198万人39月份一线城市商品住宅销售价格环比稳中微涨4国务院办公厅印发专利转化运用专项行动方案2023-2025年证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明晨会纪要正文目录1重点推荐311巨化股份600160氟化工有望进入长期景气周期龙头一体化优势尽显公司深度报告312新能源打开IGBT天花板新产能蓄力国产企业新台阶半导体行业深度报告三413M2与社融增速差逆转前后的形势及逆转原因复盘存款形势研究一52财经新闻63A股市场评述74市场数据9证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN210请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明晨会纪要1重点推荐11巨化股份600160氟化工有望进入长期景气周期龙头一体化优势尽显公司深度报告证券分析师吴骏燕执业证书编号S0630517120001证券分析师谢建斌执业证书编号S0630522020001证券分析师张季恺执业证书编号S0630521110001联系人张晶磊花雨欣hyxlongonecomcn氟化工行业龙头一体化配套完善凸显竞争优势公司是国内氟化工龙头企业氟化工产业链完善同时拥有氯碱化工硫酸化工煤化工和基础氟化工等氟化工必需的产业配套体系目前已是国内领先的氟氯化工新材料产业集群公司氟化工原料板块为制冷剂含氟聚合物等产品提供了原料配套提升了产品的竞争优势同时公司氟化工产业又为氯碱化工等板块提供了耗氯配套实现了公司的氯碱平衡公司拥有完善的研发体系和国内领先的氟化工产业研发实力公司注重研发研发费用率逐年提升截至2023H1公司及子公司拥有授权技术专利589项6家重点子公司通过国家高新技术企业认证公司长期深耕氟化工行业客户资源丰富2022年公司直销和经销营业收入分别达到10142亿元和8073亿元制冷剂方面公司直接出口的地区包括北美洲南美洲非洲东南亚南亚中东和西亚等地区国家其中公司在阿联酋还建成投产了3万吨年的HFCs装置进一步巩固了公司在海外市场竞争中的优势制冷剂供需关系改善行业有望进入长期景气周期公司HFCs资产利用效率高竞争优势明显业绩有望长期上行2023年以来国内二代制冷剂配额进一步缩减三代制冷剂扩产压力缓解价格价差修复明显已回到合理区间9月第三代制冷剂配额分配方案意见稿出台三代制冷剂供给总量固定公司保持较高的HFCs产能利用率预计配额分配总量占优势资本利用效率将保持较高水平竞争优势明显业绩有望长期上行含氟新材料市场空间广阔公司具备先发优势随着新能源领域光伏锂电的需求提升含氟聚合物PVDF需求有望同步增加公司PVDF起步较早新产能布局及时一体化产业链完善竞争优势明显AI算力的发展及数据中心建设的推进带动液冷温控需求的提升氟化液市场空间广阔国产替代正当时盈利预测与投资建议公司作为国内氟化工行业龙头企业完善的产业链为公司提供竞争优势公司制冷剂含氟聚合物材料等产品处于领先地位受益于制冷剂行业进入长期景气周期高端含氟新材料的需求提升公司业绩增长空间广阔我们预计公司2023-2025年归母净利润将分别达到1607亿元2558亿元3693亿元对应EPS将分别达到060元095元137元以2023年10月13日股价1490元为基准对应PE分别为2503倍1573倍和1089倍首次覆盖给予买入评级风险提示制冷剂行业政策不及预期新产能建设及投放不及预期下游需求不及预期证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN310请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明晨会纪要12新能源打开IGBT天花板新产能蓄力国产企业新台阶半导体行业深度报告三证券分析师方霁执业证书编号S0630523060001fangjilongonecomcnIGBT是功率器件中的复合型器件被称为电子电力行业的CPU和新能源芯片IGBT是双极型三极管BJT和绝缘栅型场效应管MOS结合组成的综合BJT高电流密度和MOS高输入阻抗的特点具有驱动功率小而饱和压降低的显著性能优势在电子元器件中发挥电源开关和电能转换两大功能广泛应用于新能源汽车工业控制白色家电新能源发电轨道交通等领域其中车规级IGBT的安全稳定性要求高于消费级和工业级IGBT自问世以来IGBT不断在技术迭代主要向着降低开关损耗和创建更薄的结构方向改善和发展其纵向结构栅极结构以及硅片加工工艺方面不断升级改进共经历了七次大型技术演变各项指标在演变中不断优化目前IGBT芯片已经迭代至第七代精细沟槽棚场截止型IGBT但考虑成本后应用最广泛的仍是IGBT第四代产品我们预计2026年中国IGBT市场规模将达到68578亿元2022-2026年CAGR有望达2148受益于新能源领域的快速发展我国IGBT市场不断扩张推向新高点其中新能源汽车是最重要的驱动力根据我们测算国内新能源汽车IGBT市场规模将从2022年的13098亿元快速增长至2026年的40784亿元年复合增速为3284新能源发电是第二大IGBT增量市场随着光伏风电新增装机量的快速提升我国新能源发电IGBT市场规模将在2026年达到4419亿元CAGR为2134下游应用领域中新能源汽车市场占比最大2022年从42有望逐步提升至2026年的60其次为工控变频白电和新能源发电预期2026年占比分别为1815以及6轨道交通体量相对较小预期2026年占比为1在节能减排政策的背景下工业控制变频白色家电等节能效果明显的产品近年来市场规模也实现持续稳定增长2021全球IGBT单管和模块TOP3企业均为海外企业市场份额分别为53和56国内企业士兰微在单管市场中份额为4斯达半导和中车时代在模块市场中份额分别为3和2随着国产替代程度加深国产化率在2023年有望升至3290根据Omdia数据2021年全球IGBT单管和模块市场中海外企业英飞凌富士电机三菱电机占据了一半以上的市场份额CR3分别为53和56其中英飞凌的市场份额分别为29和33占据绝对龙头地位这些欧美日厂商资金实力雄厚技术水平领先产业经验丰富以IDM模式为主导凭借先发优势抢占了绝大部分市场份额国内厂商所占市场份额较低2021年全球IGBT单管市场中只有士兰微进入前十大厂商占比为42021年全球IGBT模块市场中只有斯达半导和中车时代进入前十大厂商占比分别3和2短期海外龙头厂商交货周期维持稳定同时下游需求仍保持活跃为国产厂商发展带来了机遇国内厂商多为Fabless模式正逐步向IDM转型突破产能受限问题国产替代稳步推进根据中商产业研究院数据IGBT国产化率将在2023达到3290建议关注车规级及新能源IGBT赛道优质标的IGBT市场在新能源领域推动和政策支撑下将迎来快速增长期新能源汽车市场是最充足的驱动力车规级IGBT的认证周期长技术壁垒高受到客户认可难度大国内厂商正进一步实现技术突破同时扩张产能布局提高核心竞争力国产替代正驶入加速带建议关注IGBT模块龙头企业斯达半导IGBT行业领军企业宏微科技轨交和车规级IGBT龙头企业时代电气半导体IDM龙头企业士兰微IDMFabless模式相结合企业扬杰科技ODM功率半导体龙头企业闻泰科技风险提示1新能源发展不及预期2技术迭代不及预期3产能建设不及预期证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN410请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明晨会纪要13M2与社融增速差逆转前后的形势及逆转原因复盘存款形势研究一证券分析师王鸿行执业证书编号S0630522050001whxinglongonecomcn货币派生原理决定社融为M2之源因此M2与社融增速正相关近年M2增速底部企稳回升体现较宽信用政策效果同时社融扩张向M2传导包含两次过渡社融向银行资产端的过渡以及银行资产端向银行存款过渡这两次过渡均存在不同步因素因此现实中M2与社融增速仅存在同向性二者增速差长期存在且阶段性扩大或收窄2017-2021年社融增速持续高于M2的原因在于利率市场化过程中居民和企业财富管理多样化资产管理非银行金融机构对M2的分流效应一直存在体现为银行存款增速持续低于银行资产增速2017年至2021年银行业金融机构资产扩张派生的货币中最终约有7378以存款形式沉淀在银行表内2017-2021年在存款分流效应基础上社融结构增长不一致导致M2与社融增速差扩大或收窄社融结构增长不一致往往发生在社融加速或减速阶段一般会伴生银行资产与社融增速不一致2017-2018年M2与社融增速差缩小的主要原因是非标业务在金融去杠杆过程中快速降温社融回落速度快于银行资产2020年下半年至2021年M2与社融增速扩大由标准化融资驱动社融回升速度快于银行资产2022年4月M2增速超过社融增速差随后扩大一方面派生存款留存比例明显提升受市场波动与风险偏好变化影响资金回流银行存款的力度较大银行存款增速超过银行资产增速另一方面银行扩表动机提升导致存款派生力度增强受居民融资不足净息差持续收窄监管引导宽信用等因素影响银行对公贷款投放及对政府债与企业债投资力度提升银行资产增速超过社融增速2022年非标融资修复可能对M2与社融增速差的逆转形成阻力但由于体量小不妨碍前两个因素的主导地位2022年末M2同比多增85万亿元其中M0多增7370亿元存款多增561万亿剩余215万亿可归于货币基金等其他项目以及测算口径误差根据此前分析逻辑561万亿多增存款可进一步分解如下345万亿可归于资金回流银行表内导致派生存款留存率明显提升213万亿可归于银行资产端对社融中的债券配置力度大幅提升导致派生存款多增此外非标投资改善对存款多增也有一定贡献这一部分约为5590亿元2023年M2与社融增速差从高位收窄主要原因在于资金回流存款的影响逐步消退此外2023年1-8月银行扩表效应依然较强对公贷款投放力度加大对社融债券投资比例维持高位支撑银行资产与社融增速差维持高位体现为M2与社融增速差韧性启示后续若1市场环境好转资产产品与非银机构对存款的分流效应重现2银行扩表动能减弱债券投资比重与信贷增速明显回落那么M2与社融增速差将进一步收窄投资建议银行经营环境边际改善因素逐步聚集政府化债预期乐观让利政策底部兑现经济底部修复预期中央汇金增持大行利于银行板块修复建议关注江浙地区银行宁波银行常熟银行苏州银行江苏银行风险提示地产领域风险明显上升宏观经济快速下行东部地区信贷需求明显转弱证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN510请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明晨会纪要2财经新闻1美联储主席鲍威尔发表讲话10年期美债收益率创2007年以来新高当地时间10月19日美联储主席鲍威尔发表讲话暗示联邦公开市场委员会FOMC将在11月1日结束的会议上再次暂停加息然而鲍威尔也列举了货币政策的不确定性和风险包括最近升高的地缘政治风险利率政策诸多风险使得联邦公开市场委员会FOMC迄今谨慎地推进加息步伐经济强劲的额外证据可能支持加息利率可能不够高维持的时间不够长证据表明当前政策并不是太紧通胀美国通胀轨迹可能会是颠簸不平的压低通胀需要时间金融条件收益率上升可能意味着无需加息更多美联储必须放任美债收益率上升并观察它美债收益率近期涨势已经造成金融条件显著地收紧美债收益率上升与美国通胀上升的预期无关可能与经济强劲和量化紧缩QT有关鲍威尔发表讲话后美国国债收益率出现了变化短期国债收益率下跌因市场预期美联储不会进一步提高政策利率而长期国债收益率攀升至多年新高信息来源Wind2美国上周初请失业金人数198万人10月19日美国上周初请失业金人数为198万人预期212万人前值自209万人修正至211万人四周均值20575万人前值自20625万人修正至20675万人至10月7日当周续请失业金人数万人1734预期171万人前值自1702万人修正至1705万人信息来源Wind39月份一线城市商品住宅销售价格环比稳中微涨2023年9月份一线城市新建商品住宅销售价格环比持平同比涨幅扩大二手住宅环比转涨同比降幅收窄二三线城市商品住宅销售价格环比下降同比有涨有降9月份中国9月70大中城市中有15城新建商品住宅价格环比上涨8月为17城环比看上海涨幅05领跑北上广深分别涨04涨05跌06跌05新建商品住宅销售价格同比下降城市有45个比上月增加1个较年内高点减少10个二手住宅销售价格同比下降城市有67个比上月增加1个信息来源国家统计局4国务院办公厅印发专利转化运用专项行动方案2023-2025年国务院办公厅印发专利转化运用专项行动方案2023-2025年方案提出到2025年推动一批高价值专利实现产业化高校和科研机构专利产业化率明显提高全国涉及专利的技术合同成交额达到8000亿元一批主攻硬科技掌握好专利的企业成长壮大重点产业领域知识产权竞争优势加速形成备案认定的专利密集型产品产值超万亿元信息来源中国政府网证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN610请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明晨会纪要3A股市场评述证券分析师王洋执业证书编号S0630513040002wangyanglongonecomcn上交易日上证指数大幅回落收盘下跌53点跌幅174收于3005点深成指创业板双双回落主要指数多呈回落上交易日上证指数低开回落收凸底长阴线跌势汹汹量能明显放大大单资金大幅净流出超109亿量能净流出金额进一步放大跌势进一步增强日线MACDKDJ死叉延续没有向好指数日线技术条件进一步走弱仍或延续回落调整下方3000点整数关口支撑岌岌可危但指数日线RSI已经显示超卖与黄金分割0809支撑位已经一步之遥若指数在重要支撑位超卖加剧仍或引起反弹举动但反弹不等于企稳震荡中仍需谨慎上证周线呈凸底长阴线跌破了555周均线强支撑并临近前期2013年6月与2018年12月以来的长期上升趋势线支撑位正趋近黄金分割0809支撑位2980点以及近期低点2885点目前指数周RSI临近超跌若周线呈现超跌通常会引起反弹举动但目前指数技术条件尚未明显向好关注指数在各个支撑位的量价指标配合上交易日深成指创业板双双回落收盘分别下跌165128两指数均收凸底阴K线再创波段新低且是连日创新低弱势明显两指数日线MACD死叉延续目前尚未向好迹象但深成指日线明显超跌创业板120分钟线明显超跌若持续超跌也不排除会有反弹举动但目前尚无企稳迹象仍需谨慎观察上交易日同花顺行业板块中只有4个板块逆市收红占比5收红个股占比22涨超9的个股31只跌超9的个股40只上交易日行情进延续低迷在同花顺行业板块中仅有的4个逆市收红板块是半导体及元件电子化学品证券房地产服务板块均是小幅收涨而回落调整居前的板块有汽车整车汽车零部件油气开采及服务等板块而化学制药中药等医药类板块回落明显银行板块明显回落拖累了指数银行板块昨日收盘下跌214大幅回落对昨日行情造成压力指数跌破半年线强支撑与下方缺口支撑位约1的回落空间与年线支撑位有2的回落空间指数量能有所放大大单资金净流出超7亿元日线MACD死叉延续与周MACD有死叉共振迹象目前技术条件走弱回落调整尚无明显结束迹象而银行板块的回落或拖累大盘指数仍需谨慎观察随着近日市场震荡调整有些前期强势板块长期技术条件有所走弱如石油加工贸易其他电子金属新材料通用设备专用设备自动化设备等板块5月均线拐头向下月线指标走弱虽短线仍不排列仍或有反复震荡做多机会但月线技术条件走弱需较长时间修复目前长线趋势性上涨的条件不充分且板块内个股差异较大观察中需以个股的技术条件为主进行分析证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN710请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明晨会纪要表1行业涨跌幅情况行业涨跌幅前五行业涨幅前五行业跌幅前五半导体124养殖业-469航天装备050白酒-440专业服务024乘用车-384电子化学品022商用车-381房地产服务002油服工程-321资料来源同花顺东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN810请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明晨会纪要4市场数据表2市场表现20231019名称单位收盘价变化融资余额亿元亿元15396-10北向资金亿元-11704资金南向资金亿港元1792逆回购到期量亿元1620逆回购操作量亿元34401年期MLF251年期LPR3455年期以上LPR42国内利率DR001BP18727397DR007BP20723136110年期中债到期收益率BP2717712510年期美债到期收益率BP49800700国外利率2年期美债到期收益率BP51400-500上证指数点300539-174创业板指数点191370-128恒生指数点1729589-246道琼斯工业指数点3341417-075股市标普500指数点427800-085纳斯达克指数点1318618-096法国CAC指数点692137-064德国DAX指数点1504523-033英国富时100指数点749953-117美元指数1062284-032美元人民币离岸BP733669000外汇欧元美元10583044美元日元14979-009螺纹钢元吨364400028国内商品铁矿石元吨87150040COMEX黄金美元盎司198430122WTI原油美元桶8837126国际商品布伦特原油美元桶9238096LME铜美元吨801050023资料来源同花顺东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN910请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明晨会纪要一评级说明评级说明看多未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20市场指数评级看平未来6个月内沪深300指数波动幅度在-2020之间看空未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20超配未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10行业指数评级标配未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-1010之间低配未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10买入未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15增持未来6个月内股价相对强于沪深300指数在515之间公司股票评级中性未来6个月内股价相对沪深300指数在-55之间减持未来6个月内股价相对弱于沪深300指数515之间卖出未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15二分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑采用合法合规的数据信息审慎提出研究结论独立客观地出具本报告本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论不受任何第三方的授意或影响其薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系三免责声明本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料但对这些信息的真实性准确性和完整性不做任何保证本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断并不代表东海证券股份有限公司或任何其附属或联营公司的立场本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章在法律允许的情况下本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告仅供东海证券股份有限公司客户员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断本报告版权归东海证券股份有限公司所有未经本公司书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的翻版复制刊登发表或者引用四资质声明东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构已经具备证券投资咨询业务资格我们欢迎社会监督并提醒广大投资者参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构注意防范非法证券活动上海东海证券研究所北京东海证券研究所地址上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦地址北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址Httpwwwlongonecomcn网址Httpwwwlongonecomcn座机862120333275座机861059707105手机18221959689手机18221959689传真862150585608传真861059707100邮编200215邮编100089证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN1010请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明