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　　财经要闻
　　1.央行召开货币政策委员会三季度例会。

研究报告全文：晨会纪要TableReportdate2023年09月28日晨会纪要TableNewTitle20230928tablemain证券分析师TableAuthors重点推荐刘思佳S0630516080002liusjlongonecomcn1当月增速转正利润趋势向好国内观察2023年8月工业企业利润数据2811汇改以来人民币汇率周期复盘及展望FICC深度汇率专题研究一TableReport财经要闻1央行召开货币政策委员会三季度例会证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明晨会纪要正文目录1重点推荐311当月增速转正利润趋势向好国内观察2023年8月工业企业利润数据312811汇改以来人民币汇率周期复盘及展望FICC深度汇率专题研究一42财经新闻63市场数据7证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN28请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明晨会纪要1重点推荐11当月增速转正利润趋势向好国内观察2023年8月工业企业利润数据证券分析师胡少华执业证书编号S0630516090002证券分析师刘思佳执业证书编号S0630516080002联系人高旗胜gqslongonecomcn事件9月27日统计局发布2023年8月工业企业利润数据1-8月规模以上工业企业利润总额累计同比-117前值-155核心观点8月规模以上工业企业利润恢复明显加快营收增速连续三月下降后首次转涨成本费用也有所下降带动工业企业利润当月同比由降转增行业上看需求逐步恢复下游消费制造盈利改善上游原材料制造业利润降幅收窄中游装备制造业利润增速加快对利润增速的支撑力度较强整体来看工业企业利润数据作为8月收官的经济数据政策逐步落地起效强化了经济基本面正在改善的趋势企业利润领先库存增速已在改善途中四季度基数不高我们认为累计同比将进一步收窄当月同比中枢或回正另外企业补库意愿也将有所加强总体上分子端定价利好权益当月利润同比增速转正环比超季节性8月规模以上工业企业利润当月同比增长172是自去年下半年以来当月同比首次实现正增长据测算8月规模以上工业企业利润环比2814远超近5年同期均值的082营收回升利润恢复拆分量价来看量上8月工业增加值同比增长45较上月上升08个百分点价上PPI当月同比降幅较上月收窄14个百分点至-30量价齐升导致营收增速回升8月规模以上工业企业营收在连续3个月下降后首次转涨由7月同比下降14转为增长08是工业企业利润当月增速回正的主要原因之一费用及成本增加额有所回落1-8月工业企业每百元费用为833元同比增加028元前值为增加030元每百元营收成本为8517元同比增加042元前值为增加062元累计营收利润率由539升至552结构上制造业改善明显装备制造业利润持续增长分三大产业来看边际变化上制造业的改善趋势较为明显根据我们测算的8月当月同比为2357较前值扩大3031个百分点主要由于需求逐步恢复部分大宗商品价格上涨这也推动了原材料行业利润明显好转据统计局数据原材料制造业利润累计同比下降429较1-7月收窄80个百分点此外制造业中装备制造业继续亮眼表现累计同比增长36较1-7月提高19个百分点其中新能源汽车锂离子电池光伏设备动车组等产品带动行业发展迅速通用设备行业受产业链发展带动利润增长337采矿业降幅也有所收窄根据我们测算的8月当月同比为-1667较前值降幅收窄1103个百分点公用事业利润增长依然维持较高水平价格推动下名义库存增速回升8月末产成品库存累计同比24前值16实际库存同比从60降至54延续回落不过整体来看受部分大宗商品价格影响叠加逆周期政策发力企业补库意愿有所加强风险提示政策落地不及预期需求恢复不及预期证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN38请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明晨会纪要12811汇改以来人民币汇率周期复盘及展望FICC深度汇率专题研究一证券分析师李沛执业证书编号S0630520070001证券分析师谢建斌执业证书编号S0630522020001联系方式lplongonecomcn汇率可视为一国法定货币的外部价格2000年以来人民币汇率影响因素的演绎大致经历三个阶段2000年至2008年人民币汇率与出口景气度相关性较强汇率波动主要源于加入WTO之后出口高景气对经济的驱动与外汇储备规模的上行外汇占款驱动央行资产负债表扩张形成货币被动投放推动本币汇率升值2009年-2014年外汇储备总额上升趋势放缓地产对经济拉动权重逐步抬升2015年后我国经济驱动因素主要源于地产高景气度外汇储备规模相对稳定且部分年份出现环比负增且央行的货币自主权明显增强外汇占款不是央行投放流动性的主要驱动本币流动性紧张时央行可主动增加货币供给811汇改以来人民币汇率市场化程度提升经历三轮运行周期1第一轮周期始于811汇改2015年8月至2016年12月外储一度环比负增外部美联储于QE结束后开启加息本币汇率趋贬2016年12月至2018年4月特朗普政府医疗和减税政策推进受阻国内出口韧性较强人民币汇率升值2中美贸易摩擦为第二轮周期导火索2018年4月-2020年3月美联储加息提速叠加中美贸易摩擦升温国内资管新规落地非标杠杆去化本币汇率走弱2020年3月至2022年3月外部美联储短暂降息后将政策利率维持于零附近国内在疫情后先于海外经济体复苏供给替代提振出口韧性推动人民币汇率走强3第三轮周期始于俄乌冲突下的能源高位及美联储加息周期的开启美元指数震荡走强国内受局部疫情及地产风险扰动有效需求不足经济下行压力增加本币汇率趋贬央行外汇管理工具储备充足可分为价格型数量型和宏观审慎工具和其他四类价格型工具主要包含逆周期因子数量型工具包括离岸央票的发行外汇风险准备金率和外汇风险准备金率宏观审慎调节工具则包括对企业和金融机构跨境融资宏观审慎调节参数及境内企业境外放宽宏观审慎调节系数的调整其他工具还包括衍生品掉期的使用调整政策利率影响内外利差从而引导资本流动等2018年来央行汇率工具箱明显扩容目的在于促进外汇市场供求平衡平抑外汇市场过度波动但这些干预行为通常只能起到平滑波动斜率的作用汇率中长期走势核心在于国内与全球所处宏观周期及经济基本面相对情况美元高位运行内部强预期到偏弱现实年初至今人民币汇率整体呈现先升后降年初至2月随美元回落及国内疫情防控优化内需集中释放强预期推动汇率升值3月-9月美国芯片法案支撑制造业回流超额储蓄支撑消费经济仍呈韧性债务上限法案通过后美国政府债供给增多叠加油价回暖扰动通胀预期美债利率震荡走高美元强势运行至2023年9月26日10Y中美国债利差倒挂超180bp我国二三季度经济复苏斜率较缓结汇意愿弱于购汇境内外汇供需不平衡本币汇率震荡趋弱接近2022年11月关键点位央行于宽货币与稳汇率之间寻求平衡人民币当前处底部区间概率较大经济基本面出口景气度结售汇差额及内外利差等为我国现阶段汇率波动主要影响因素货币政策方面央行年内两次降准两次MLF降息的宽货币组合拳提振内需虽汇率短期或超调但后续有望跟随基本面修复而企稳外汇逆周期工具使用上央行已启动宏观审慎调节参数的调升外汇存款准备金率的调降增发离岸央票及口头干预等9月USDCNH总体于72-73区间波动或已处央行及外管局的心理临界区间短期而言油价高位扰动通胀预期支撑美元或仍对人民币汇率形成约束但中期而言美国加息周期已处尾声失业率走高超额储蓄证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN48请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明晨会纪要消耗地产景气度回落银行信用卡违约率上升等风险信号仍需关注国内方面四季度有望结束去库周期明年有望进入主动补库中长期因素对于人民币资产偏积极风险提示美国通胀回落速度不及预期海外银行业危机蔓延国际地缘摩擦超预期证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN58请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明晨会纪要2财经新闻1央行召开货币政策委员会三季度例会9月25日中国人民银行货币政策委员会2023年第三季度例会在京召开会议认为当前外部环境更趋复杂严峻国际经贸投资放缓通胀仍处高位发达国家利率将持续保持高位国内经济持续恢复回升向好动力增强但仍面临需求不足等挑战具体来看1货币政策方面会议指出要加大宏观政策调控力度精准有力实施稳健的货币政策搞好逆周期和跨周期调节更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能着力扩大内需提振信心加大已出台货币政策实施力度保持流动性合理充裕保持信贷合理增长节奏平稳保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配2通胀方面会议指出促进物价低位回升保持物价在合理水平3利率方面会议指出完善市场化利率形成和传导机制推动企业融资和居民信贷成本稳中有降4汇率方面会议指出校正背离稳定预期坚决对单边顺周期行为予以纠偏坚决防范汇率超调风险保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定5房地产政策方面会议指出因城施策精准实施差别化住房信贷政策支持刚性和改善性住房需求落实新发放首套房贷利率政策动态调整机制调降首付比和二套房贷利率下限推动降低存量首套房贷利率落地见效加大对平急两用公共基础设施建设城中村改造保障性住房建设等金融支持力度整体而言会议对国内经济的态度更偏乐观从二季度例会的内生动力还不强转变为动力增强货币政策从二季度的搞好跨周期调节变为搞好逆周期和跨周期调节逆周期调节重视程度有所提升汇率相关表述较二季度加强房地产领域相较二季度例会表述更加详尽在当前销售端尚未明显回暖的情况下未来政策推进力度可能会进一步提升信息来源中国人民银行证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN68请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明晨会纪要3市场数据表1市场表现2023927名称单位收盘价变化融资余额亿元亿元15246-2北向资金亿元1803资金南向资金亿港元3682逆回购到期量亿元2050逆回购操作量亿元61701年期MLF251年期LPR3455年期以上LPR42国内利率DR001BP16957-538DR007BP19513-250610年期中债到期收益率BP26877-07410年期美债到期收益率BP46100500国外利率2年期美债到期收益率BP51000600上证指数点310732016创业板指数点200622082日经225指数点3237190018道琼斯工业指数点3355027-020股市标普500指数点427451002纳斯达克指数点1309285022法国CAC指数点707179-003德国DAX指数点1521745-025英国富时100指数点759322-043美元指数1066655049美元人民币离岸BP7324114000外汇欧元美元10503-066美元日元14963038螺纹钢元吨368200-041国内商品铁矿石元吨84650059COMEX黄金美元盎司189310-135WTI原油美元桶9368364国际商品布伦特原油美元桶9436209LME铜美元吨808000-033资料来源同花顺东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN78请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明晨会纪要一评级说明评级说明看多未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20市场指数评级看平未来6个月内沪深300指数波动幅度在-2020之间看空未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20超配未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10行业指数评级标配未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-1010之间低配未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10买入未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15增持未来6个月内股价相对强于沪深300指数在515之间公司股票评级中性未来6个月内股价相对沪深300指数在-55之间减持未来6个月内股价相对弱于沪深300指数515之间卖出未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15二分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑采用合法合规的数据信息审慎提出研究结论独立客观地出具本报告本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论不受任何第三方的授意或影响其薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系三免责声明本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料但对这些信息的真实性准确性和完整性不做任何保证本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断并不代表东海证券股份有限公司或任何其附属或联营公司的立场本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章在法律允许的情况下本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告仅供东海证券股份有限公司客户员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断本报告版权归东海证券股份有限公司所有未经本公司书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的翻版复制刊登发表或者引用四资质声明东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构已经具备证券投资咨询业务资格我们欢迎社会监督并提醒广大投资者参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构注意防范非法证券活动上海东海证券研究所北京东海证券研究所地址上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦地址北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址Httpwwwlongonecomcn网址Httpwwwlongonecomcn座机862120333275座机861059707105手机18221959689手机18221959689传真862150585608传真861059707100邮编200215邮编100089证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN88请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明