重点推荐
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　　 2.实际利率角度，国内或仍有降息空间——宏观周报（20230918-20230924）
　　财经要闻
　　1.中美成立经济领域工作组。
　　2.全国新型工业化推进大会9月22日至23日在京召开。
　　3.市场监管总局印发《市场监管部门促进民营经济发展的若干举措》。
　　4.美国9月制造业PMI初值好于预期，欧元区9月制造业PMI初值弱于预期。

研究报告全文：晨会纪要TableReportdate2023年09月25日晨会纪要TableNewTitle20230925tablemain证券分析师TableAuthors重点推荐任晓帆S0630522070001rxflongonecomcn1从日本经验看我国房地产需求量国际视角下的房地产供需研判2实际利率角度国内或仍有降息空间宏观周报20230918-20230924TableReport财经要闻1中美成立经济领域工作组2全国新型工业化推进大会9月22日至23日在京召开3市场监管总局印发市场监管部门促进民营经济发展的若干举措4美国9月制造业PMI初值好于预期欧元区9月制造业PMI初值弱于预期证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明晨会纪要正文目录1重点推荐311从日本经验看我国房地产需求量国际视角下的房地产供需研判312实际利率角度国内或仍有降息空间宏观周报20230918-2023092442财经新闻63A股市场评述84市场数据10证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN211请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明晨会纪要1重点推荐11从日本经验看我国房地产需求量国际视角下的房地产供需研判证券分析师胡少华执业证书编号S0630516090002证券分析师刘思佳执业证书编号S0630516080002联系人高旗胜gqslongonecomcn核心观点日本在1990年泡沫破裂后股价地价大幅下跌经济增速长期低迷一蹶不振但是房地产行业却出乎意料地恢复较快在需求的推动下新房销售快速修复并维持高位在地价仍处低位的情况下房价目前也已恢复到之前的高位房地产销售直到新世纪才出现了真正的下台阶伴随人口负增长总人口见顶回落老龄化加快城市化进程趋停2005年开始其商品房新开工新房销售几乎同时拐头向下次贷危机加剧了二者的下滑幅度促使日本房地产从增量转向存量进入存量时代后日本新房销售占比下滑二手房占据市场主导与1990年代和2005年时期的日本相比当前我国总人口也已见顶但城市化空间仍然较大经济基本面更优经济增速和人均可支配收入增速更高综合对比来看目前我国房地产市场需求或仍将保持一定规模与过去20年高速城镇化推动的房地产大开发时期相比未来商品房需求总量可能会有所下降但估计不会出现大幅度下滑需求的支撑一是城市化二是改善性需求与当时日本比两者都还有空间经济快速发展人口增长城市化进程加速等基本面因素支撑下刚需消化了日本首次房价大涨1955-1975年第一战后日本经济高速增长1956-1973年实际GDP平均增速93第二人口快速增长带动住宅投资规模扩张第三战后日本城市化推进速度迅猛大量农村人口涌入城市第四政策推动住房供给增加住房市场从短缺转向充足多种因素催化出房地产泡沫1985-1990年1980年代日本已基本完成城市化人口流动对住房需求的支撑力度减弱同期美国贸易逆差持续扩大日本被迫签署广场协议日元大幅升值随后长期极宽松的货币和财政政策环境叠加投机活动的加剧助长泡沫生成股市楼市急速上涨金融市场和房地产市场极度繁荣最后于1990年泡沫破裂泡沫破裂后日本经济长期低迷但商品房销售恢复较快泡沫破裂后经济增速长期低迷但居民购房需求仍在新房销售快速修复并在较长时期内维持高位房价大跌后目前已完全修复但地价仍长期低迷房屋新开工面积一路下行但主要体现在农村自建房的持续回落而商品房韧性较强受泡沫破裂影响相对有限由于日本房屋新开工面积包含所有自建房在城市化过程中农村自建房下降可能较快从而拖累总体新开工而我国新开工仅指商品房因此日本商品房的新开工拐点可能对我国更有参考意义2005年后人口负增城市化进程停止等因素可能导致房地产销售大幅下降日本房地产进入存量时代从人口增速看2005年日本首次出现人口负增长2007年以来连续15年负增长从城市化看日本城市化率于2000年达到约80之后进入慢速增长阶段2010年至今城市化率仅提高约1个百分点总人口下降老龄化加快城市结构稳定等因素难以对新房销售增长形成有力支撑次贷危机加速了日本房地产从增量转向存量新房销售逐步萎缩二手房占据市场主导首都圈和近畿圈新房销售占比降至3成二手房升至7成与1990年代及2005年前后的日本相比目前我国城市化空间更大经济基本面更优估计房地产市场需求仍将保持一定规模从城镇化看我国城镇化率与美英日韩等发达国家相比仍有一定增长空间由人口迁移带来的新增购房需求有待进一步释放从经济增长看证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN311请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明晨会纪要1990-2007年日本实际GDP同比均值为12低于全球的322010年至今进一步降至085与之相比2011-2022年中国实际GDP同比均值为67即使未来增速可能会有所下行估计也会远高于日本从发展趋势看日本套户比在1988年就已达到111我国一线城市不足08个别地方达到了11未来改善性购房需求或将继续释放风险提示海外局势变化超预期居民收入低于预期房企风险超预期发展12实际利率角度国内或仍有降息空间宏观周报20230918-20230924证券分析师胡少华执业证书编号S0630516090002证券分析师刘思佳执业证书编号S0630516080002联系人高旗胜gqslongonecomcn核心观点观察实际利率相对其历史平均水平的高低差异度是衡量货币政策是紧还是松的一个重要方法本周是央行超级周美日英都发布了利率决议欧央行上周也宣布了加息决定总体来看美欧已处于加息周期顶部区间名义利率较高日本仍处底部未来加息可能性在增加国内今年已两次降息名义利率相对较低但是我们将10年期国债收益率减CPI作为计算实际利率与疫情前平均水平相比发现不仅日本实际利率很低货币政策超级宽松美欧等国实际利率也低于疫情前平均水平而我国反而高于疫情前平均水平由此来看美国经济或仍会有超预期表现而日本央行未来货币政策正常化的节奏或对全球金融市场的稳定性带来一定影响从国内来看实际利率水平横向及纵向比较来看均处于高位我们认为国内仍有一定的降息空间全球央行货币政策节奏趋于分化本周为全球央行超级周包括美联储日本央行英国央行等全球主要央行都发布了最新的利率决议叠加上周欧洲央行9月再次加息25个BP总的来看起始于2022年的这一轮全球货币紧缩周期总体上已逐步接近尾声但节奏上也有分化欧元区土耳其巴基斯坦等国家和地区的央行依然在继续加息以稳定价格美国澳大利亚等国央行则开始采取更加谨慎的态度智利巴西等新兴国家央行已经率先开始降息全球主要央行加息趋势趋于复杂和分化各国央行为应对不同的经济和金融环境开始采取更加区别化的货币政策总的来看美欧名义利率已处于相对较高水平日本仍处于低位我国处于降息周期名义利率也不高美欧日实际利率较低中国实际利率处于较高水平横向对比当前我国与世界主要经济体的实际利率水平发现美韩实际利率虽已回升至正值区间但仍处历史较低水平日英法德实际利率仍为负值东盟成员国中的越南实际利率为负菲律宾实际利率水平较低从全球范围来看尽管目前中国名义利率相对较低但考虑通胀之后中国实际利率约为25明显处于较高水平不利于企业扩大投资和居民消费纵向比较来看中国当前实际利率偏高美国和日本偏低2002-2019年中国实际利率平均水平为114美国为113日本为07截至今年8月中国实际利率为25明显高于疫情前的平均水平美日实际利率分别为047-26均低于疫情前的平均水平关注发达国家利率变化带来的风险未来日本央行货币政策有逐步转向正常化的可能或对全球金融市场造成一定影响1日元资产回流压力直接投资方面截至2022年日本国内持有对国外直接投资合计达25848万亿日元约合174万亿美元金融资产方面截至2022年日本国内持有国外证券资产达53129万亿日元约合358万亿美元由于利率水平较低日本具备作为融资货币的属性在全球具有较大规模的投资但若未来货币政策持续收紧长期处于高位的美日利差收窄日元资产面临回流日本国内的压力可能从供给上推升发达国家国债收益率水平尤其是美债2付息压力2020年以后日本国债发行证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN411请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明晨会纪要期限结构来看增长幅度最大的是1年期以下国债2022年仍占到313考虑到2-5年期的国债发行量同样占比很高若后期开启加息周期新发行国债以及存量到期置换的付息压力可能会有所提升近年来美国国债发行量也很大其付息压力可能也会逐步加大风险提示地缘政治风险海外金融事件风险证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN511请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明晨会纪要2财经新闻1中美成立经济领域工作组央视新闻报道为落实中美两国元首巴厘岛会晤重要共识根据国务院副总理中美经贸中方牵头人何立峰与美国财政部部长耶伦达成的共识中美双方商定成立经济领域工作组包括经济工作组和金融工作组经济工作组由中美两国财政部副部长级官员牵头金融工作组由中国人民银行和美国财政部副部长级官员牵头两个工作组将定期不定期举行会议就经济金融领域相关问题加强沟通和交流2022年11月习近平同拜登在巴厘岛举行会晤两国元首同意两国财金团队就宏观经济政策经贸等问题开展对话协调今年7月美国财长耶伦访华中美双方同意后续保持中美经济领域的高层交往和各层级沟通交流本次中美成立的两个工作组有助于双方直接开展交流提高信息沟通效率更好推动中美在经济金融领域的沟通与合作信息来源央视新闻2全国新型工业化推进大会在京召开9月22日至23日全国新型工业化推进大会在京召开习近平指出以中国式现代化全面推进强国建设民族复兴伟业实现新型工业化是关键任务要主动适应和引领新一轮科技革命和产业变革把高质量发展的要求贯穿新型工业化全过程把建设制造强国同发展数字经济产业信息化等有机结合李强指出要着力提升产业链供应链韧性和安全水平加快提升产业创新能力持续推动产业结构优化升级大力推动数字技术与实体经济深度融合全面推动工业绿色发展工信部数据显示2022年我国高技术制造业装备制造业占规模以上工业增加值的比重分别达到1632今年8月全国规模以上工业增加值同比增长45增速比7月加快08个百分点其中集成电路光电子器件新能源汽车等先进制造业增幅明显我国拥有庞大的市场完备的产业体系和产业配套能力以创新作为新型工业化的核心驱动力未来我国工业或将向高端化和高附加值方向发展信息来源新华社3市场监管总局印发市场监管部门促进民营经济发展的若干举措9月22日国家市场监督管理总局印发市场监管部门促进民营经济发展的若干举措涉及5大项22条具体措施重点内容有1修订出台新版市场准入负面清单推动各类经营主体依法平等进入清单之外的行业领域业务持续破除市场准入壁垒2加强公平竞争政策供给及时清理废除含有地方保护市场分割等妨碍统一市场和公平竞争的政策3强化反垄断执法依法制止滥用行政权力排除限制竞争行为4促进经营主体注册注销便利化优化个体工商户转企业相关政策降低转换成本5持续开展涉企违规收费整治工作减轻企业费用负担6加强互联网平台常态化监管建立健全平台企业合规推进机制降低平台企业合规经营成本信息来源市场监管总局4美国9月制造业PMI初值好于预期欧元区9月制造业PMI初值弱于预期美国9月Markit制造业PMI初值为489预期48前值479服务业PMI初值为502预期506前值505其中制造业PMI初值较前值上升1个百分点且好于预期但连续5个月位于收缩区间制造业新销售降幅略有放缓服务业PMI初值较前值略有回落03个百分点且低于预期服务业新订单收缩速度有所加快服务业扩张速度放缓或对美国经济具有一定拖累作用证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN611请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明晨会纪要欧元区9月制造业PMI初值为434预期44前值435服务业PMI初值为484预期477前值4799月欧元区制造业PMI初值较8月略有下降01个百分点服务业PMI初值较8月回升05个百分点仍处收缩区间之内其中法国9月PMI初值大幅弱于预期德国制造业PMI初值仍低于40或表明短期内欧元区经济收缩困境难解信息来源央视新闻欧盟统计局证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN711请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明晨会纪要3A股市场评述证券分析师王洋分析师编号S0630513040002wangyanglongonecomcn上一交易日上证指数大幅收涨收凸顶阳K线收盘上涨47点涨幅155收于3132点深成指创业板双双大幅收涨主要指数均呈上涨上一交易日上证指数快速收涨收红阳线在权重板块引领下一举上破多重均线压力收于30日均线重压力之上一日之内修复日线KDJMACD死叉共振的弱势指标再现日线KDJMACD金叉共振修复速度超过预期量能明显放大大单资金大幅净流入超68亿元做多资金明显介入指数日线技术条件明显修复但日线均线空头排列尚未改变指数短线虽仍或在震荡中有盘升动能但均线明显修复之前仍需暂时以反弹对待为宜上证周线目前收小实体阳K线带下影线周涨幅047收于5周均线之上周KDJMACD虽尚未明显修复但指数收复5周均线且5周均线拐头向上周技术条件略有向好短线仍或有震荡盘升动能但上方仍有多重周均线需要突破面对即便反弹延续震荡或较为明显上交易日深成指创业板双双大幅收涨收盘分别上涨197232均收凸顶大阳线量能明显放大伴随大单资金明显介入上涨强势目前两指数日线KDJ金叉成立日线MACD虽尚未金叉但120分钟线MACD金叉成立虽两指数目前处于各自10日均线压力位附近短线或有震荡需求但经过上交易日的大幅收涨技术条件明显修复两指数短线仍或在震荡中有盘升动能若日线MACD金叉成立拉升动能或进一步增强上交易日同花顺行业板块中只有三个板块逆市调整收红板块占比96收红个股占比87涨超9的个股67只跌超9的个股5只上交易日行情快速从低迷中反转做多热情明显高涨在同花顺行业板块中通信设备传媒黑色家电计算机设备计算机应用等板块大涨居前概念类板块中涨幅居前的F5G概念通信设备ChatGPT板块均是我们近期所关注仅有三个逆市调理调整板块分别是煤炭开采加工贵金属公路铁路运输板块大单资金大幅净流入居前的板块有通信设备传媒证券计算机应用等板块而化学制药煤炭开采加工工业金属等板块大单资金净流出居前上交易日证券银行等权重板块明显收涨对大盘的大幅收涨起到明显的推动作用证券板块收盘大涨293收凸顶长阳线上破20日均线强压力量能放倍量大单资金净流入近30亿元金额较为可观目前拉升没有明显结束迹象指数虽上涨强势但日线短期均线尚未趋势向上即便延续盘升震荡或较为明显但证券板块月线短期均线趋势向上长线看或是震荡盘升的节奏银行板块收涨065上涨并不强势但指数日线MACD金叉延续日线短期均线趋势向上上行或相较平稳权重板块若没有大幅回落的动能对大盘或能起到一定的稳定作用震荡中需多加观察上交易日通信设备板块大幅收涨收盘大涨533大单资金大幅涌入超35亿元涨幅与净流入金额均在同花顺行业板块中位居第一指数收凸顶大阳线一举上破多重均线压力并收于60日均线重要压力位之上上涨强势量能明显放大日线MACD短期内再度金叉日线指标向好短线仍或有拉升动能但指数日线短期均线尚未多头排列短期趋势扭转向上仍或需要震荡反复从周线看指数周MACD尚未金叉10周均线尚未拐头向上即便震荡盘升在重要压力位处如黄金分割0618近期高点压力位仍需提防遇阻震荡证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN811请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明晨会纪要表1行业涨跌幅情况行业涨跌幅前五行业涨幅前五行业跌幅前五游戏648贵金属-109通信设备637煤炭开采-060出版444特钢-043消费电子431工业金属-043数字媒体406家居用品-022资料来源同花顺东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN911请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明晨会纪要4市场数据表2市场表现2023922名称单位收盘价变化融资余额亿元亿元152124北向资金亿元7493资金南向资金亿港元-4228逆回购到期量亿元1050逆回购操作量亿元20201年期MLF251年期LPR3455年期以上LPR42国内利率DR001BP16941-1945DR007BP21957180610年期中债到期收益率BP2677620010年期美债到期收益率BP44400-500国外利率2年期美债到期收益率BP51000-200上证指数点313243155创业板指数点201334232日经225指数点3240241000道琼斯工业指数点3396384-031股市标普500指数点432006-023纳斯达克指数点1321181-009法国CAC指数点718482-040德国DAX指数点1555729-009英国富时100指数点768391007美元指数1056135022美元人民币离岸BP72987-15500外汇欧元美元10660-004美元日元14824054螺纹钢元吨377900-050国内商品铁矿石元吨87150087COMEX黄金美元盎司194490026WTI原油美元桶9003045国际商品布伦特原油美元桶9196-144LME铜美元吨819850-032资料来源同花顺东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN1011请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明晨会纪要一评级说明评级说明看多未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20市场指数评级看平未来6个月内沪深300指数波动幅度在-2020之间看空未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20超配未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10行业指数评级标配未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-1010之间低配未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10买入未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15增持未来6个月内股价相对强于沪深300指数在515之间公司股票评级中性未来6个月内股价相对沪深300指数在-55之间减持未来6个月内股价相对弱于沪深300指数515之间卖出未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15二分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑采用合法合规的数据信息审慎提出研究结论独立客观地出具本报告本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论不受任何第三方的授意或影响其薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系三免责声明本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料但对这些信息的真实性准确性和完整性不做任何保证本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断并不代表东海证券股份有限公司或任何其附属或联营公司的立场本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章在法律允许的情况下本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告仅供东海证券股份有限公司客户员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断本报告版权归东海证券股份有限公司所有未经本公司书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的翻版复制刊登发表或者引用四资质声明东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构已经具备证券投资咨询业务资格我们欢迎社会监督并提醒广大投资者参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构注意防范非法证券活动上海东海证券研究所北京东海证券研究所地址上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦地址北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址Httpwwwlongonecomcn网址Httpwwwlongonecomcn座机862120333275座机861059707105手机18221959689手机18221959689传真862150585608传真861059707100邮编200215邮编100089证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN1111请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明