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　　财经要闻
　　1.经合组织上调2023年全球经济增速预期，下调2024年预期。
　　2.8月欧元区CPI继续放缓。

研究报告全文：晨会纪要TableReportdate2023年09月20日晨会纪要TableNewTitle20230920tablemain证券分析师TableAuthors王鸿行重点推荐姓名S0630522050001whxinglongonecomcn1从工艺路线到利润分配解析PX产业格局化工系列研究二2N型放量正当时光伏银浆紧随行光伏银浆行业深度报告TableReport财经要闻1经合组织上调2023年全球经济增速预期下调2024年预期28月欧元区CPI继续放缓证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明晨会纪要正文目录1重点推荐311从工艺路线到利润分配解析PX产业格局化工系列研究二312N型放量正当时光伏银浆紧随行光伏银浆行业深度报告42财经新闻53A股市场评述54市场数据7证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN28请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明晨会纪要1重点推荐11从工艺路线到利润分配解析PX产业格局化工系列研究二证券分析师吴骏燕执业证书编号S0630517120001证券分析师谢建斌执业证书编号S0630522020001证券分析师张季恺执业证书编号S0630521110001联系人张晶磊zjleilongonecomcnPX生产工艺以石脑油路线为主一体化企业成本具有明显优势PX生产工艺按原料和路线长短分为短流程MX制PX长流程石脑油制PX和长流程凝析油燃料油制PX我国多为原料自给的炼化一体化生产大型炼化项目中的PX生产工艺主要包括抽提蒸馏单元歧化及烷基转移单元苯甲苯分离单元二甲苯精馏单元吸附分离单元和异构化单元等采用的专利技术包多以美国UOP和法国AXENS公司为主我国中石化的成套PX技术也迎头赶上我们以目前88美元桶的油价按不同生产路径进行成本测算认为规模较大产业链配套完善的厂家较其他石脑油制PX厂家具有50100美元吨的成本优势芳烃调油需求造成PX原料端供应挤压2022年俄乌冲突引起全球油品贸易物流变动美亚套利窗口打开PX供应趋紧短期来看美汽油等级切换至冬季调油对芳烃的支撑逐步见顶但美汽油表需拐点仍待确认因此PX与调油的原料争夺预计短期仍有一定延续芳烃链产品价格走高外购MX制PX路线成本增加与石脑油路线差距拉大PX产能自给率和竞争力上升投放速度短期放缓供需偏紧截至2023年7月我国PX进口依存度为2331较2018年下降38个百分点从目前投产时间来看海外近两年并无确定新增产能国内增速也相对放缓与海外主要PX生产装置相比日本装置规模偏小韩国装置两极分化印度仅有1套220万吨装置而我国装置规模化优势突出后续有望继续提升市场竞争力需求方面国内2023-2025年约有1600万吨PTA产能投产若再考虑调油带来的原料挤压短期内仍存供需错配局面PX利润短期居于产业链重心长期来看利润分配有望均衡在2018年以前由于我国PX依存度较高尽管利润端来看PX情况较好但其实大部分还是海外企业受益而随着我国大炼化投产产业链利润端在2019-2020年有所下移向PTA聚酯长丝扩散2022年由于芳烃调油加剧原料紧张利润重心重新回到PX由于PX在产业链中供需格局相对偏好从短期来看产业链利润仍暂时集中在上游PX端长期来看随着全球碳中和的推进成品油的需求终会削弱PX原料端的调油扰动或将进一步减小产业链利润分配有望均衡氢气是大炼化物料平衡的关键产业链收益向一体化企业倾斜民营大炼化企业如荣盛石化恒力石化东方盛虹等企业上下游一体化布局和国营炼厂相比均配套了规模较大的芳烃重整装置可副产大量氢气用于加氢裂化-烯烃的生产经济效益佳且PX消化能力强随着我国PX供应比例的逐步上升PX基准定价体系依托于日韩货源交易的评估将得到挑战近期郑商所PX期货也已上市填补了国内PX定价空白后续国内PX企业也有望进一步获得主动的定价权例如恒力石化近几年已逐步取消在长约中ACP亚洲合约价格由日本中国台湾等老牌厂家早年建立的价格谈判组织的取价投资建议从生产工艺路线来看国内大炼化当前的PX理论生产成本最为优势炼化一体化生产PX具有的经济性不仅源自本身工艺技术装置的先进性在近年芳烃调油逻辑的演化下甲苯纯苯等产业链产品集体走高一体化企业以原料端的加工成本优势加工产出环节的灵活调控优势攻守皆可风险抵抗能力凸显后续PX供需格局短期仍然偏紧证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN38请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明晨会纪要长期利润重心或下移具有相关聚酯产业配套的一体化龙头有望持续展现优势建议关注相关企业荣盛石化恒力石化恒逸石化以及即将海外上游布局的桐昆股份和新凤鸣风险提示调油需求超预期下游PTA开工不及预期PX产能供应超预期12N型放量正当时光伏银浆紧随行光伏银浆行业深度报告证券分析师周啸宇执业证书编号S0630519030001联系人付天赋邮箱ftfulongonecomcn光伏银浆是电池片的核心辅材光伏银浆作为晶体硅太阳能电池的关键电极材料其产品性能和对应的电极制备工艺直接关系着太阳能电池的光电性能光伏银浆生产模式以定制化为主前期下游客户一般会对银浆生产企业进行多维度长周期的考量和认证后期需要根据下游技术迭代不断调整配方优化产品以更好地适配不同电池片生产企业差异化的技术路径和生产工艺因此行业准入门槛较高光伏需求叠加N型放量银浆需求稳步提升1碳中和目标下全球光伏新增装机仍将保持高速增长2022年全球光伏新增装机230GW同比增长353根据CPIA预测2023年全球新增装机在305-350GW光伏制造端电池片规模将随之呈现扩大态势2P型电池技术瓶颈显现N型电池取代P型节奏加快而N型电池相较于P型对银浆的单耗更大其市场份额的提升将推动光伏银浆需求稳步增长根据CPIA预测到2025年TOPCon电池的市场份额将达到35对应TOPCon电池银浆的市场需求有望达到1600-1800吨左右综合来看光伏装机需求高速增长与电池片产品结构性变化的双轮驱动之下光伏银浆需求有望快速增长我们预计2025年我国光伏银浆主要技术路线的需求量有望达到7877吨2022-2025年复合增速约为2579银粉及银浆国产替代加速助力N型产业化进程1银粉方面背面银浆用片状银粉已实现国产化并大规模生产国产正面用球形银粉正不断缩小与进口银粉间的差距2023年银浆厂商进口银粉比例实现大幅度下降2银浆方面背银已全面实现国产化正银国产化程度持续提升在P型电池领域聚和材料帝科股份苏州固锝三家厂商合计销售正面银浆数量占全球市场的70以上其中聚和材料的正面银浆销量达1374吨位居全球第一在N型电池领域2022年TOPCon电池正面银浆国产率达85左右HJT电池用低温浆料中苏州晶银市占率在50以上随着银粉及银浆国产化比例大幅提升N型电池金属化价格优势逐渐显现技术端与材料端并行N型电池降本多路径推进技术端MBBSMBB0BB以及激光转印等新型技术助力银浆单耗量下降材料端银包铜电镀铜等技术通过金属铜替代金属银的方式减少银粉耗量目前多家厂商的银包铜浆料已通过下游客户可靠性认证和测试其中苏州固锝成为业内首家批量供货的公司现阶段银包铜浆料中银含量一般为40-50未来仍有进一步下降的空间综合来看上游银粉及银浆单耗下行两者共同推动N型电池成本下降加快N型电池产业化进程有望带动银浆产能快速释放投资建议光伏装机需求持续增长叠加N型电池渗透率提升的背景下需求端驱动光伏银浆市场规模持续扩大N型电池在多路径降本的推动之下放量趋势明确原材料银粉及银浆国产替代程度加深银浆行业准入门槛较高行业毛利趋于稳定市场格局逐步稳固看好兼具研发优势与资金优势的龙头厂商建议关注正银销量冠军聚和材料光伏银浆龙头帝科股份低温银浆供应商苏州固锝风险提示光伏产业政策变动风险原材料价格波动风险市场竞争日益加剧风险证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN48请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明晨会纪要2财经新闻1经合组织上调2023年全球经济增速预期下调2024年预期经合组织将2023年全球经济增速预期上调至30此前为272024年预期下调至27此前为29将美国2023年增速预期上调至22之前为162024年预期上调至13之前为10将欧元区2023年增速预期下调至06之前为092024年预期下调至11之前为15信息来源世界经合组织28月欧元区CPI继续放缓8月欧元区CPI同比增长52预期53前值53环比增长05预期06前值06核心CPI环比为03同比为62欧洲央行在上周的声明中表示借贷成本可能高到足以使通胀恢复到目标水平8月通胀继续放缓应该会使这一判断进一步得到确认预计欧洲央行的加息周期可能已经结束信息来源欧洲统计局3A股市场评述证券分析师王洋执业证书编号S0630513040002wangyanglongonecomcn上交易日上证指数小幅震荡拉升动能仍不强上一交易日上证指数小幅震荡收盘下跌不足1点跌幅003收于3124点深成指创业板双双回落主要指数多呈回落上一交易日上证指数震荡收星指数微弱上破了5日均线压力位量能持平仍是相对缩小状态未能明显放大大单资金净流出略有加码全天净流出超62亿元指数继30分钟60分钟线MACD金叉之后120分钟线MACD也微弱金叉分钟线指标继续向好但拉升动能仍较弱目前未能得到量能资金流的大力支持短线仍或延续震荡整理上证周线目前仍呈小实体红K线仍处5周均线之上周KDJMACD仍尚未向好昨日指数小幅震荡周技术条件变化不明显仍需关注5周均线的支撑力度上交易日深成指创业板双双回落收盘分别下跌073088均收阴K线前一交易日两指数分钟线指标有所向好但经过昨日震荡回落刚刚向好的分钟线指标再度走弱深成指创了波段新低两指数未能收复5日均线压力位日线MACD死叉延续仍需时间修复短线或延续震荡整理上交易日同花顺行业板块中收红板块占比59收红个股占比20涨超9的个股23只跌超9的个股17只上交易日行情再度低迷在同花顺行业板块中公路铁路运输油气开采及服务港口航运银行等板块活跃居前而酒店及餐饮景点及旅游其他电子金属新材料等板块回落调整居前医疗器械油气开采及服务等板块有大单资金少许净流入计算机应用电力设备汽车零部件传媒等板块大单资金明显净流出具体看各板块玉米板块昨日收盘上涨057表现活跃指数收阳K线前一交易日量能缩小到地量昨日倍量上涨量能出现异动大单资金净流入约15亿元且近日大单资金表现活跃从周线看指数自2022年6月起震荡向下走楔形形态目前接近楔形下轨支撑位但目前除量能及K线有向好迹象外其他技术条件仍有欠缺若指数日线MACD证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN58请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明晨会纪要能金叉成立5日均线能金叉10日均线10日均线能拐头向上的话指数的短期技术条件或进一步向好仍或有震荡盘升动能震荡中需耐心观察但指数周线均线空头排列即便拉升在趋势扭转向上之前需以反弹对待为宜其他相关板块如农业服务动物疫苗等板块可一并观察表1行业涨跌幅情况行业涨跌幅前五行业涨幅前五行业跌幅前五水泥202酒店餐饮-315炼化及贸易130影视院线-275铁路公路119航天装备-262普钢110旅游及景区-243国有大型银行107其他电子-224资料来源同花顺东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN68请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明晨会纪要4市场数据表2市场表现2023919名称单位收盘价变化融资余额亿元亿元1519834北向资金亿元-2423资金南向资金亿港元3486逆回购到期量亿元2090逆回购操作量亿元26801年期MLF251年期LPR3455年期以上LPR42国内利率DR001BP18726-458DR007BP1979929310年期中债到期收益率BP2662512510年期美债到期收益率BP43700500国外利率2年期美债到期收益率BP50800300上证指数点312496-003创业板指数点200266-088日经指数点3324259-087道琼斯工业指数点3451773-031股市标普500指数点444395-022纳斯达克指数点1367819-023法国CAC指数点728212008德国DAX指数点1566448-040英国富时100指数点766020009美元指数1051451007美元人民币离岸BP7303712450外汇欧元美元10679-012美元日元14786017螺纹钢元吨383100029国内商品铁矿石元吨86250-069COMEX黄金美元盎司195170-018WTI原油美元桶9048-011国际商品布伦特原油美元桶9434-010LME铜美元吨830950-051资料来源同花顺东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN78请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明晨会纪要一评级说明评级说明看多未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20市场指数评级看平未来6个月内沪深300指数波动幅度在-2020之间看空未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20超配未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10行业指数评级标配未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-1010之间低配未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10买入未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15增持未来6个月内股价相对强于沪深300指数在515之间公司股票评级中性未来6个月内股价相对沪深300指数在-55之间减持未来6个月内股价相对弱于沪深300指数515之间卖出未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15二分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑采用合法合规的数据信息审慎提出研究结论独立客观地出具本报告本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论不受任何第三方的授意或影响其薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系三免责声明本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料但对这些信息的真实性准确性和完整性不做任何保证本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断并不代表东海证券股份有限公司或任何其附属或联营公司的立场本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章在法律允许的情况下本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告仅供东海证券股份有限公司客户员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断本报告版权归东海证券股份有限公司所有未经本公司书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的翻版复制刊登发表或者引用四资质声明东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构已经具备证券投资咨询业务资格我们欢迎社会监督并提醒广大投资者参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构注意防范非法证券活动上海东海证券研究所北京东海证券研究所地址上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦地址北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址Httpwwwlongonecomcn网址Httpwwwlongonecomcn座机862120333275座机861059707105手机18221959689手机18221959689传真862150585608传真861059707100邮编200215邮编100089证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN88请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明