【汽车】3Q23业绩低于预期，聚焦新车型与新技术推进——特斯拉（TSLA.O）跟踪报告(中性) 
　　3Q23特斯拉业绩低于预期，汽车毛利率持续回落，储能业务业绩贡献逐步增加，我们判断当前本质仍是车型周期，后续聚焦新车型交付爬坡与新技术兑现。下调2023E-2025ENon-GAAP归母净利润8.7%/10.7%/11.6%至110/129/139亿美元，预计主力改款车型仍存在权益放大+新车型交付爬坡不及预期风险，维持“中性”评级。
　　【农林牧渔】稳健经营穿越低谷，成本内功仍在精进——牧原股份（002714.SZ）9月销售简报点评(买入) 
　　牧原股份公司经营稳健，成本优势显著，资金安全稳固：9月公司生猪养殖完全成本14.7元/公斤。此外，公司最近正在试点共创共享新机制，进一步发挥员工能动性和潜力，随着新模式成熟化并逐步推广实施，公司预计全年成本将达到14.5元/公斤以下。当前公司资产负债率60.06%，整体现金流相对充裕和安全。风险提示：猪价不及预期，生猪出栏量不及预期，爆发大规模动物疫病。

研究报告全文：2023年10月20日晨会速递分析师点评市场数据A股市场公司研究收盘涨跌汽车3Q23业绩低于预期聚焦新车型与新技术推进特斯拉TSLAO跟踪上证综指300539-174报告中性沪深300353354-213深证成指965509-1653Q23特斯拉业绩低于预期汽车毛利率持续回落储能业务业绩贡献逐步增加我中小板指616631-178们判断当前本质仍是车型周期后续聚焦新车型交付爬坡与新技术兑现下调创业板指19137-1282023E-2025ENon-GAAP归母净利润87107116至110129139亿美元股指期货预计主力改款车型仍存在权益放大新车型交付爬坡不及预期风险维持中性评收盘涨跌级IF2310353660-217IF2311353860-224IF2312354240-231IF2403356200-237农林牧渔稳健经营穿越低谷成本内功仍在精进牧原股份002714SZ9月销售简报点评买入商品市场收盘涨跌牧原股份公司经营稳健成本优势显著资金安全稳固9月公司生猪养殖完全成SHFESHFE黄金47126071本147元公斤此外公司最近正在试点共创共享新机制进一步发挥员工能动性SHFESHFE燃油3496084和潜力随着新模式成熟化并逐步推广实施公司预计全年成本将达到145元公斤SHFESHFE铜66470-034以下当前公司资产负债率6006整体现金流相对充裕和安全风险提示猪价SHFESHFE锌21015-064SHFESHFE铝18975034不及预期生猪出栏量不及预期爆发大规模动物疫病SHFESHFE镍148920-041海外市场收盘涨跌恒生指数1729589-246国企指数592423-249道琼斯标普500431460-134纳斯达克1331430-162德国DAX1503916-042法国CAC692137-064日经2253143062-191台湾加权韩国综合241580-190外汇市场中间价涨跌人民币对美元717950人民币对欧元76082-023人民币对日元00483003人民币对港币09172-005利率市场回购市场前加权平均利率涨跌BPDR00118727397DR007207231361DR01424833958二级市场YTM涨跌BP一年期国债22907450五年期国债26205176十年期国债27177125数据来源WindBloomberg敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司成立于1996年是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一也是世界500强企业中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼6thFloor9AppoldStreetLondonUnitedKingdomEC2A2AP敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告