一、财经要闻
　　1.中国前三季度GDP同比增长5.2%。分季度看，一季度GDP同比增长4.5%，二季度增长6.3%，三季度增长4.9%。从环比看，三季度GDP增长1.3%。前三季度，全国城镇调查失业率平均值为5.3%。9月份，全国城镇调查失业率为5.0%，比上月下降0.2个百分点，连续2个月下降。
　　2.中国9月规模以上工业增加值同比增4.5%，预期增4.6%，前值增4.5%。1-9月份，规模以上工业增加值同比增长4.0%。
　　3.前三季度固定资产投资同比增3.1%，预期增3.1%，前值增3.2%。其中，制造业投资增长6.2%，增速比1-8月份加快0.3个百分点。中国前三季度房地产开发投资同比下降9.1%，预期降8.5%，前值降8.8%。中国9月社会消费品零售总额同比增5.5%，预期4.9%，前值4.6%；其中，除汽车以外的消费品零售额增长5.9%。
　　4.中国前三季度居民人均可支配收入29398元，比上年同期名义增长6.3%，扣除价格因素，实际增长5.9%；居民人均消费支出19530元，比上年同期名义增长9.2%，扣除价格因素影响，实际增长8.8%。
　　5.数据显示，北向资金临近尾盘有所回流，全天小幅净卖出11.61亿元，连续4日减仓；其中沪股通净卖出23.57亿元，深股通净买入11.97亿元。
　　6.央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，10月18日以利率招标方式开展了1050亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。数据显示，当日1020亿元逆回购到期，因此单日净投放30亿元。
　　7.美国9月零售销售环比升0.7%，预期升0.3%，前值自升0.6%修正至升0.8%；核心零售销售环比升0.6%，预期升0.2%，前值自升0.6%修正至升0.9%。
　　二、投资逻辑
　　股指期货：周三市场震荡回落，至收盘，上证50指数跌0.47%，沪深300指数跌0.79%，中证500指数跌1.26%，中证1000指数跌1.72%。沪深两市成交额7666亿元，北向资金全天净卖出11.6亿元。
　　开盘后市场未能延续周二反弹出现快速回落，10点GDP等经济数据公布市场略有反弹，但买盘无力继续震荡回落，至收盘全线收绿。种业、汽车、银河和石油板块成为为数不多的上涨板块，染料、医药、人工智能等板块跌幅居前，超4500家个股下跌。
　　股指期货随现货回落，至收盘，主力成交合约IH2310跌0.35%，IF2310跌0.68%，IC2310跌1.05%，IM2309跌1.51%。各品种基差小幅上升，IC各合约全线转为水。IF、IH、IC和IM成交分别增加20%、27%、25%和22%。IF、IH、IC和IM持仓分别增加3.1%、5.3%、3.1%和3%。
　　后市展望：
　　盘中国内经济数据公布好于预期。前三季度GDP增长5.2%，增速超市场预期，人民币汇率应声反弹，恒生指数快速翻红，但A股市场仅仅略有反弹。除了GDP之外，数据细分项目和消费品零售总额、规模以上工业增加值多好于预期，月度增长加速。但A股全天没有明显买盘，持续震荡回落。
　　A股市场的弱市格局反映出目前的困局，周三市场仅10个概念板块上涨，超4500家个股下跌，即使北向资金仅小幅净卖出，市场也无明显买盘出现。从板块看，仅大卖的华为汽车相关概念和汇金增持的大型银行表现突出，做多动量进一步消失，投资者多在观望。虽然市场成交仍有7000亿元水平，但盘面沉寂，不时有机构重仓股跳水破位显示了市场的弱市格局。
　　综上所述，投资者信心仍难恢复，股指将保持低位震荡。
　　金融期权：今天A股市场普跌，宽基指数方面，大盘价值类指数韧性较强。北向资金净流出11.61亿元，连续四个交易日净流出。
　　期权方面，市场普跌，个别期权标的如创业板ETF，500ETF等跌幅相对较大，实际波动有所上行，期权成交量有所反弹。隐波方面，尽管标的普跌，但各个品种期权隐波表现分化，跌幅较大的创业板ETF，500ETF期权隐波反弹幅度相对较大。考虑到50ETF和300ETF期权隐波本身绝对水平不高，这种隐波分化的行情显示期权市场恐慌情绪有限，目前市场隐波定价更多基于结构性的行情而非系统性的行情。整体来看，隐波走势基本符合我们的预期，标的与隐波走势负相关相对明显。
　　我们在本周日评以及之前的周报等多次提到目前多数期权标的均运行至年内低点，隐波与标的走势趋于负相关。另外经历了节后一周的隐波下行，多数品种波动率风险溢价已大幅收窄，持有负gamma头寸性价比偏弱，且对冲难度增加。绝对水平来看，不少品种隐波水平依然处于年内低点（如，50ETF，300ETF,500ETF等），且标的基本运行在年内低点附近，预计近期隐波水平会有所反复。所以近端的卖权头寸不宜过快加仓，同时整体组合vega以中性偏正为宜。
　　国债期货：今日国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.16%，10年期主力合约跌0.04%，5年期主力合约跌0.04%，2年期主力合约跌0.03%。现券方面，银行间主要利率债收益率继续上行，中短端上行幅度更大。银行间资金面，DR001加权利率1.8330%，+2.58bp；DR007加权利率1.9362%，+5.86bp。
　　今日国家统计局公布9月及三季度经济数据。数据显示，9月国内工业生产整体平稳，制造业投资保持较高增速，基建投资仍有托底，居民消费继续恢复。地产行业仍是需

研究报告全文：金融衍生品研究所基本面分析报告金融衍生品日报2023年10月18日研究员孙锋期货从业证号金融衍生品日报F0211891投资咨询从业证号Z000567一财经要闻021-657892771中国前三季度GDP同比增长52分季度看一季度GDP同比增长45二季度sunfengchinastockcomcn增长63三季度增长49从环比看三季度GDP增长13前三季度全国城镇调查失业率平均值为539月份全国城镇调查失业率为50比上月下降02个百分点连续2个月下降研究员彭烜2中国9月规模以上工业增加值同比增45预期增46前值增451-9月份期货从业证号规模以上工业增加值同比增长40F30354163前三季度固定资产投资同比增31预期增31前值增32其中制造业投资增长62增速比1-8月份加快03个百分点中国前三季度房地产开发投资同比下降91投资咨询从业证号预期降85前值降88中国9月社会消费品零售总额同比增55预期49前值46Z0015142其中除汽车以外的消费品零售额增长59pengxuanqhchinastockcomcn4中国前三季度居民人均可支配收入29398元比上年同期名义增长63扣除价格因素实际增长59居民人均消费支出19530元比上年同期名义增长92扣除价格因素影响实际增长88研究员沈忱CFA5数据显示北向资金临近尾盘有所回流全天小幅净卖出1161亿元连续4日减仓期货从业证号其中沪股通净卖出2357亿元深股通净买入1197亿元F30532256央行公告称为维护银行体系流动性合理充裕10月18日以利率招标方式开展了1050亿元7天期逆回购操作中标利率为18数据显示当日1020亿元逆回购到期因此单投资咨询资格编号日净投放30亿元Z00158857美国9月零售销售环比升07预期升03前值自升06修正至升08核心零shenchenqhchinastockcomcn售销售环比升06预期升02前值自升06修正至升09二投资逻辑股指期货周三市场震荡回落至收盘上证50指数跌047沪深300指数跌079中证500指数跌126中证1000指数跌172沪深两市成交额7666亿元北向资金全天净卖出116亿元开盘后市场未能延续周二反弹出现快速回落10点GDP等经济数据公布市场略有反弹但买盘无力继续震荡回落至收盘全线收绿种业汽车银河和石油板块成为为数不多的上涨板块染料医药人工智能等板块跌幅居前超4500家个股下跌19金融衍生品研究所基本面分析报告股指期货随现货回落至收盘主力成交合约IH2310跌035IF2310跌068IC2310跌105IM2309跌151各品种基差小幅上升IC各合约全线转为水IFIHIC和IM成交分别增加202725和22IFIHIC和IM持仓分别增加315331和3后市展望盘中国内经济数据公布好于预期前三季度GDP增长52增速超市场预期人民币汇率应声反弹恒生指数快速翻红但A股市场仅仅略有反弹除了GDP之外数据细分项目和消费品零售总额规模以上工业增加值多好于预期月度增长加速但A股全天没有明显买盘持续震荡回落A股市场的弱市格局反映出目前的困局周三市场仅10个概念板块上涨超4500家个股下跌即使北向资金仅小幅净卖出市场也无明显买盘出现从板块看仅大卖的华为汽车相关概念和汇金增持的大型银行表现突出做多动量进一步消失投资者多在观望虽然市场成交仍有7000亿元水平但盘面沉寂不时有机构重仓股跳水破位显示了市场的弱市格局综上所述投资者信心仍难恢复股指将保持低位震荡金融期权今天A股市场普跌宽基指数方面大盘价值类指数韧性较强北向资金净流出1161亿元连续四个交易日净流出期权方面市场普跌个别期权标的如创业板ETF500ETF等跌幅相对较大实际波动有所上行期权成交量有所反弹隐波方面尽管标的普跌但各个品种期权隐波表现分化跌幅较大的创业板ETF500ETF期权隐波反弹幅度相对较大考虑到50ETF和300ETF期权隐波本身绝对水平不高这种隐波分化的行情显示期权市场恐慌情绪有限目前市场隐波定价更多基于结构性的行情而非系统性的行情整体来看隐波走势基本符合我们的预期标的与隐波走势负相关相对明显我们在本周日评以及之前的周报等多次提到目前多数期权标的均运行至年内低点隐波与标的走势趋于负相关另外经历了节后一周的隐波下行多数品种波动率风险溢价已大幅收窄持有负gamma头寸性价比偏弱且对冲难度增加绝对水平来看不少品种隐波水平依然处于年内低点如50ETF300ETF500ETF等且标的基本运行在年内低点附近预计近期隐波水平会有所反复所以近端的卖权头寸不宜过快加仓同时整体组合vega以中性偏正为宜50ETF300ETF500ETF创业板ETF中证1000指数深证100ETF科创50ETFHV201327119611001643133414031725波动率指数1777191721312298184119462942成交量1389928112415648306681799098659102730469026持仓量2355747179220574678110886271340791496951089899国债期货今日国债期货收盘全线下跌30年期主力合约跌01610年期主力合约跌0045年期主力合约跌0042年期主力合约跌003现券方面银行间主要利率债收益率继续上行中短端上行幅度更大银行间资金面DR001加权利率18330258bpDR007加权利率19362586bp今日国家统计局公布9月及三季度经济数据数据显示9月国内工业生产整体平稳制造业投资保持较高增速基建投资仍有托底居民消费继续恢复地产行业仍是需求端的29金融衍生品研究所基本面分析报告最主要拖累但前期政策落地后9月部分地产分项数据边际上也出现阶段性好转同时公布的三季度GDP同环比分别录得4913也指向地产行业低迷对经济总量的负面影响或是相对可控的9月宏观经济数据继续释放暖意加之资金面紧平衡态势延续今日期债盘面收跌中短期限品种表现相对更弱短期来看近期公布的宏观经济金融数据显示国内延续复苏态势但强度仍相对温和基本面现状并不支持国债收益率大幅走高不过近期同业存单到期量和债券缴款规模较大叠加税期等季节性因素影响资金面仍相对偏紧与此同时特殊再融资债券加速发行以及提高财政赤字传言扰动未止市场对后续债券供给压力的担忧尚存在此情况下债市情绪仍偏谨慎短期或难有改观交易策略股指期货低位震荡国债期货逢高试空风险因素国内外政策变化超预期地缘政治因素通胀超预期三数据图表呈现图1IF成交和持仓变化图2IH成交和持仓变化350000180000300000160000140000250000120000200000100000150000800006000010000040000500002000000期货成交量沪深300指数期货期货持仓量沪深300指数期货期货成交量上证50股指期货期货持仓量上证50股指期货数据来源Wind银河期货图3IC成交和持仓变化图4IM成交和持仓变化400000250000350000200000300000250000150000200000150000100000100000500005000000期货成交量中证500股指期货期货持仓量中证500股指期货期货成交量中证1000股指期货期货持仓量中证1000股指期货数据来源Wind银河期货39金融衍生品研究所基本面分析报告图5IF基差变化图6IH基差变化8060604040202000-20-20-40-40-60-80-60IF当月基差IF次月基差IF当季基差IF下季基差IH当月基差IH次月基差IH当季基差IH下季基差数据来源Wind银河期货图7IC基差变化图8IM基差变化100100505000-50-50-100-100-150-150-200-200-250-2502023-04-182023-04-252023-05-052023-05-122023-05-192023-05-262023-06-022023-06-092023-06-162023-06-272023-07-042023-07-112023-07-182023-07-252023-08-012023-08-082023-08-152023-08-222023-08-292023-09-052023-09-122023-09-192023-09-262023-10-112023-10-18IC当月基差IC次月基差IC当季基差IC下季基差IM当月基差IM次月基差IM当季基差IM下季基差数据来源Wind银河期货图9北向资金变动情况图10融资融券余额截至上一易日2501680020016500150162001005015900015600-5015300-100-150150002023-06-202023-06-272023-06-302023-07-052023-07-102023-07-132023-07-192023-07-242023-07-272023-08-012023-08-042023-08-092023-08-142023-08-172023-08-222023-08-252023-08-302023-09-052023-09-112023-09-142023-09-192023-09-222023-09-272023-10-102023-10-132023-10-182022-10-202022-11-032022-12-012022-12-152023-01-132023-02-032023-03-032023-03-172023-05-042023-06-152023-07-312023-09-112022-09-292022-11-172022-12-292023-02-172023-03-312023-04-172023-05-182023-06-012023-07-032023-07-172023-08-142023-08-282023-09-252023-10-17北向资金融资融券余额数据来源Wind银河期货49金融衍生品研究所基本面分析报告图11市盈率变化图12市净率变化45354030352530252020151510105052021-10-262022-02-232022-03-232022-07-212022-08-182022-12-162023-01-162023-04-182023-05-192023-09-122023-10-182021-11-232021-12-212022-01-192022-04-222022-05-252022-06-232022-09-162022-10-212022-11-182023-02-202023-03-202023-06-162023-07-182023-08-152021-11-232021-12-212022-01-192022-02-232022-03-232022-04-222022-12-162023-01-162023-02-202023-03-202023-04-182023-05-192021-10-262022-05-252022-06-232022-07-212022-08-182022-09-162022-10-212022-11-182023-06-162023-07-182023-08-152023-09-122023-10-18沪深300上证50中证500中证1000沪深300上证50中证500中证1000数据来源Wind银河期货图1350300和500ETF期权隐含波动率图14中证1000指数和创业板深证100科创50ETF隐含波动率数据来源Wind银河期货图15两年期国债期货成交与持仓量图16五年期国债期货成交与持仓量90000150000140000800001300007000012000011000060000100000900005000080000400007000060000300005000040000200003000010000200001000000期货成交量2年期国债期货期货持仓量2年期国债期货期货成交量5年期国债期货期货持仓量5年期国债期货数据来源Wind银河期货59金融衍生品研究所基本面分析报告图17十年期国债期货成交与持仓量图18三十年期国债期货成交与持仓量3000004500025000040000350002000003000015000025000100000200005000015000100000500002023-05-122023-06-122023-07-122023-08-122023-09-122023-10-12期货成交量10年期国债期货期货持仓量10年期国债期货期货成交量30年期国债期货期货持仓量30年期国债期货数据来源Wind银河期货图19两年期国债期货合约间价差图20五年期国债期货合约间价差08140712061005040803060204010002-0100日期TS00-TS01日期TS00-TS02TF00-TF01TF00-TF02数据来源Wind银河期货图21十年期国债期货合约间价差图22三十年期国债期货合约间价差18121614101208100806060404020002002023-05-192023-06-192023-07-192023-08-192023-09-19T00-T01T00-T02TL00-TL01TL00-TL02数据来源Wind银河期货69金融衍生品研究所基本面分析报告图23存款类机构质押式回购加权利率图24存款类机构质押式回购成交量251000009000020800007000015600001050000400000530000200000010000001-0201-1702-0102-1603-0303-1804-0204-1705-0205-1706-0106-1607-0107-1607-3108-1508-3009-1409-2910-1410-2911-1311-2812-1312-28DR001DR0072020年2021年2022年2023年数据来源Wind银河期货图25同业存单发行利率图26国股银票转贴现利率曲线估3028262422201816141210同业存单发行利率股份制银行1年数据来源Wind银河期货图27国债到期收益率中证图28国债期限利差中证34703260305028402630242022102002022-03-232022-04-222022-05-252022-06-232022-07-212022-08-182022-09-162022-10-212022-11-182022-12-162023-01-162023-02-202023-03-202023-04-182023-05-192023-06-162023-07-182023-08-152023-09-12国债到期收益率2年国债到期收益率5年2023-10-18国债到期收益率10年国债到期收益率30年5-2年期利差10-5年期利差30-10年期利差数据来源Wind银河期货79金融衍生品研究所基本面分析报告图29美国10年期国债收益率图30美国10年期国债实际收益率600300250500200400150100300050200000-050100-100000-150美国国债收益率10年美国国债实际收益率10年期数据来源Wind银河期货作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个89金融衍生品研究所基本面分析报告人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利联系方式银河期货有限公司金融衍生品研究所北京北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座3133层上海上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼网址wwwyhqhcomcn电话400-886-779999