事件：公司披露2023年三季报，业绩近预告上限，符合市场预期。
　　投资要点
　　Q3归母净利润同比增长80%，符合市场预期
　　公司2023年前三季度实现营业总收入125亿元，同比增长10%，归母净利润13.1亿元，同比增长75%，单Q3实现营业总收入43亿元，同比增长12%，归母净利润5.2亿元，同比增长80%，业绩近预告上限，符合市场预期。我们判断公司业绩高速增长，主要系（1）内销复苏、海外景气度延续，叉车行业增速稳健，2023年前三季度叉车行业销量同比增长8%，（2）原材料价格、汇率同比变动利好净利率，（3）公司业务结构优化，海外营收占比提升，高毛利率的电动叉车、大吨位叉车占比提升。展望2023年Q4，我们认为叉车行业仍有望保持两位数增长：1）内销：去年基数较低，且当前国内制造业、仓储物流业需求环比继续改善。9月物流业景气指数/仓储业指数分别为53.5%/53.5%，环比提升3.2/1.5pct，均处于扩张区间且回升明显。2）出口：北美制造业回流为长期趋势，低汇率和海运费影响仍存。22年国产品牌双龙海外销量份额合计仅12%，提升空间广阔。
　　受益产品结构优化，盈利能力提升明显
　　2023年前三季度公司盈利能力提升明显：销售毛利率20.2%，同比增长3.9pct，销售净利率11.0%，同比增长4.0 pct。单Q3公司销售毛利率22.4%，同比增长5.7 pct，环比提升2.4 pct，销售净利率12.8%，同比增长4.8 pct，环比提升0.5 pct。公司盈利能力提升，主要系高毛利率锂电产品、大吨位产品及海外收入占比提升，且联营企业经营向好，公司投资净收益同比增长75%。2023年前三季度公司费控能力维持稳定，期间费用率9.14%，同比增长0.48pct，其中销售/管理/研发/财务费用分别为3.10%/2.05%/4.29%/-0.30%，同比分别变动0.27/-0.06/0.22/0.05pct，公司费控能力总体保持稳定。
　　锂电化、全球化和后市场逻辑不变，看好叉车龙头成长性
　　我们看好公司中长期成长性：（1）叉车锂电化仍有空间，2023上半年我国叉车行业平衡车电动化率约27%，相对2022年提升1pct，但仍低于海外43%水平，提升空间较大。锂电叉车价格约为燃油车价格2倍，毛利率高于燃油车2-3pct，公司锂电化转型领先行业，将持续受益。（2）2022年海外叉车市场约1100亿元，国产叉车相对海外品牌具备性价比、交期、锂电产业链领先三大优势，2022年杭叉海外份额仅4%，提升空间较大。（3）海外龙头厂商后市场服务与租赁收入占比约40%，并贡献70%以上毛利。
　　国内叉车厂以设备销售为主，后市场与租赁业务占比仍然较低。随设备保有量提升，远期看后市场业务拓展有望为公司带来业绩增量。
　　盈利预测与投资评级：公司海外市场拓展提速，我们上调公司2023-2025年归母净利润预测为16（原值14）/19（原值17）/23（原值20）亿元，当前市值对应PE为13/11/10倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争格局恶化；原材料价格波动；地缘政治冲突风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告工程机械杭叉集团603298年三季报点评归母净利润同比2023Q32023年10月19日80符合预期盈利能力提升明显证券分析师周尔双增持维持执业证书S0600515110002021-60199784zhouershdwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025E证券分析师罗悦营业总收入百万元14412172822019823160执业证书S0600522090004同比-1201715luoyuedwzqcomcn研究助理韦译捷归属母公司净利润百万元988162819352292执业证书S0600122080061同比9651918weiyjdwzqcomcn每股收益-最新股本摊薄元股106174207245PE现价最新股本摊薄221513441130955股价走势TableTag关键词出口导向业绩符合预期杭叉集团沪深300TableSummary81事件公司披露2023年三季报业绩近预告上限符合市场预期716151投资要点4131Q3归母净利润同比增长80符合市场预期2111公司2023年前三季度实现营业总收入125亿元同比增长10归母净利润131亿1-9元同比增长75单Q3实现营业总收入43亿元同比增长12归母净利润52202210182023216202361720231016亿元同比增长80业绩近预告上限符合市场预期我们判断公司业绩高速增长主要系1内销复苏海外景气度延续叉车行业增速稳健2023年前三季度叉车行市场数据业销量同比增长82原材料价格汇率同比变动利好净利率3公司业务结构优化海外营收占比提升高毛利率的电动叉车大吨位叉车占比提升展望2023年收盘价元2338Q4我们认为叉车行业仍有望保持两位数增长1内销去年基数较低且当前国内一年最低最高价14022636制造业仓储物流业需求环比继续改善9月物流业景气指数仓储业指数分别为市净率倍267535535环比提升3215pct均处于扩张区间且回升明显2出口北美制造流通A股市值百业回流为长期趋势低汇率和海运费影响仍存22年国产品牌双龙海外销量份额合计2187386仅12提升空间广阔万元受益产品结构优化盈利能力提升明显总市值百万元21873862023年前三季度公司盈利能力提升明显销售毛利率202同比增长39pct销售净利率同比增长单公司销售毛利率同比增长环比11040pctQ322457pct基础数据提升24pct销售净利率128同比增长48pct环比提升05pct公司盈利能力提升主要系高毛利率锂电产品大吨位产品及海外收入占比提升且联营企业经营向每股净资产元LF877好公司投资净收益同比增长752023年前三季度公司费控能力维持稳定期间费资产负债率LF3482用率914同比增长048pct其中销售管理研发财务费用分别为总股本百万股93558同比分别变动公司费控能力总体310205429-030027-006022005pct流通A股百万股93558保持稳定锂电化全球化和后市场逻辑不变看好叉车龙头成长性相关研究我们看好公司中长期成长性1叉车锂电化仍有空间2023上半年我国叉车行业平衡车电动化率约27相对2022年提升1pct但仍低于海外43水平提升空间较杭叉集团6032982023年中大锂电叉车价格约为燃油车价格2倍毛利率高于燃油车2-3pct公司锂电化转型领报点评Q2归母净利润同比先行业将持续受益22022年海外叉车市场约1100亿元国产叉车相对海外品牌84符合预期锂电化全球化具备性价比交期锂电产业链领先三大优势2022年杭叉海外份额仅4提升空间较大3海外龙头厂商后市场服务与租赁收入占比约40并贡献70以上毛利逻辑兑现国内叉车厂以设备销售为主后市场与租赁业务占比仍然较低随设备保有量提升2023-08-18远期看后市场业务拓展有望为公司带来业绩增量杭叉集团6032982023年一盈利预测与投资评级公司海外市场拓展提速我们上调公司2023-2025年归母净季报点评业绩超预期持续利润预测为16原值1419原值1723原值20亿元当前市值对应PE为Q1131110倍维持增持评级受益全球化和锂电化风险提示行业竞争格局恶化原材料价格波动地缘政治冲突风险2023-04-2114东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告图12023年前三季度公司实现营业总收入125亿图22023年前三季度公司实现归母净利润131亿元元同比增长10同比增长75200401580601503010204010051020500000-10营业总收入亿元归属母公司股东净利润亿元yoyyoy数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所图32023年前三季度公司销售毛利率202同比图42023年前三季度公司期间费用率914同比增长增长39pct销售净利率110同比增长40pct048pct25102015510500-5毛利率销售费用率管理费用率含研发费用净利率财务费用率数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所图59月我国物流业景气指数仓储业指数分别为图69月我国制造业PMI为502环比提升05pct535535环比提升3215pct中国物流业景气指数LPI业务总量中国仓储指数中国制造业PMI叉车内销YOY65叉车内销YOY15055150601301305511050110509090457045704050503530403030101025-1035-1020-30-3015-5030-502016-012017-052018-092020-012021-052022-092016-012017-052018-092020-012021-052022-09数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所24东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告杭叉集团三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产758499281238715652营业总收入14412172822019823160货币资金及交易性金融资产3145525970329551营业成本含金融类11850139641624218590经营性应收款项2183226725842998税金及附加58698193存货1879207623352717销售费用452536626695合同资产54607081管理费用321363424463其他流动资产324265364306研发费用658743828926非流动资产4109406340113955财务费用12000长期股权投资1678167816781678加其他收益44525058固定资产及使用权资产1653160715561500投资净收益102311283301在建工程241241241241公允价值变动14000无形资产309309309309减值损失41303030商誉3333资产处置收益3000长期待摊费用11111111营业利润1180194022992722其他非流动资产213213213213营业外净收支0000资产总计11694139911639819608利润总额1180194022992722流动负债3729435246555374减所得税106171195231短期借款及一年内到期的非流动负债840840840840净利润1074176921042491经营性应付款项2169274829703575减少数股东损益86142168199合同负债374419455521归属母公司净利润988162819352292其他流动负债347344391439非流动负债1154115411541154每股收益-最新股本摊薄元106174207245长期借款0000应付债券1026102610261026EBIT1077167920672471租赁负债42424242EBITDA1329182522182628其他非流动负债86868686负债合计4883550658106528毛利率1778192019581973归属母公司股东权益62797812974812039归母净利率685942958989少数股东权益5316738411040所有者权益合计681084851058913079收入增长率053199116871467负债和股东权益11694139911639819608归母净利润增长率873648118891840现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流625208116722400每股净资产元70581710231268投资活动现金流100211183201最新发行在外股份百万股936936936936筹资活动现金流621778282ROIC1202160316521646现金净增加额701211517732519ROE-摊薄1573208419861903折旧和摊销252146151156资产负债率4176393535433329资本开支252100100100PE现价最新股本摊薄221513441130955营运资本变动69536441258PB现价332286228184数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测34东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn