研究报告全文：嘉友国际603871重大事项点评基础设施投入再下一城进一步打通矿带通道2023-10-18公司全资子公司中非国际的控股子公司JASWINPORTSLIMITED将投资建设运营赞比亚萨卡尼亚口岸和恩多拉至穆富利拉道路升级改造项目落地后将有助于提升萨卡尼亚口岸的通关效率打造铜钴带通往恩多拉的陆路运输通道公司秉承以内陆锁定国家和地区的跨境通道建设和口岸运营为核心的发展战略目前在非洲已投资卡萨项目和迪洛洛项目形成横跨东西覆盖刚果金南部的物流基础设施网络竞争优势及壁垒持续深化公司预计2023Q3业绩中枢为20亿元环比有所下滑或受到5月甘其毛都口岸通车量波动影响三季度蒙古炼焦煤进口重回高位或在Q4业绩端有所体现维持买入评级事件据嘉友国际公告公司全资子公司中非国际的控股子公司JASWINPORTSLIMITED将投资建设运营赞比亚萨卡尼亚口岸和恩多拉至穆富利拉道路升级改造项目本项目特许权期限为22年其中建设期3年公司投资金额60903万美元项目投资总金额7613万美元包含口岸及道路建设等五项内容本项目投资建设运营的主体为合资公司JASWINPORTSLIMITED是公司全资子公司中非国际持股80的控股子公司项目总投资金额为76129万美元按股权占比公司出资额为60903万美元项目主要建设内容包括1赞比亚萨卡尼亚口岸2恩多拉至萨卡尼亚公路约173公里及通完萨卡尼亚边境道路约15公里3萨卡尼亚至穆富利拉公路约417公里4恩多拉至萨卡尼亚公路收费站萨卡尼亚至穆富利拉公路收费站5办公生活以及配套商业设施项目落地将有助于提升萨卡尼亚口岸的通关效率打造铜钴带通往恩多拉的陆路运输通道目前赞比亚一侧的萨卡尼亚口岸及周边道路基础设施落后通关效率低下制约了中非铜钴矿带的物流发展恩多拉为赞比亚第二大城市拥有较为完善的交通网络若项目落地将提高萨卡尼亚的通关效率并连通萨卡尼亚和恩多拉的运输通道形成多式联运的立体运输通道我们预计项目将受益于铜钴矿带的物流运输沿线城市的人员往来和经济发展公司以内陆锁定国家和地区的跨境通道建设和口岸运营为核心的发展战略以基础设施的投入带动物流发展目前在非洲已投资卡萨项目和迪洛洛项目形成横跨东西覆盖刚果金南部的物流基础设施网络已中标金属香港和金山香港的将指定铜矿经赞比亚仓库运往制定非洲港口的铜产品跨境物流运输服务项目持续夯实壁垒提高业务竞争力公司预计Q3业绩同比-138437或受到5月通车量波动以及收入延后确认的影响Q3炼焦煤进口重回高位或在Q4业绩端有所体现据公司公告公司预计三季度实现归母净利润1525亿元同比-138437业绩中枢值20亿元同比增长149环比有所下降我们预计主要原因在于5月甘其毛都口岸通车量有所波动而收入确认有一定滞后据甘其毛都口岸数据2023年1-8月中蒙进出口额同比增长562甘其毛都口岸进口煤炭2650万吨同比增长147受益于三季度国内煤炭价格提涨贸易商拉货积极口岸通车量高位运行7-9月日均通车量为803992781辆公司在甘其毛都仓储面积市占率近50具备核心资源优势我们预计将明显受益于蒙古炼焦煤进口两重回高位考虑到收入确认周期相关业务量有望对Q4业绩形成支撑风险因素宏观经济承压地缘政治风险公司非洲项目进度不及预期大客户流失或违约成本显著上升甘其毛都口岸蒙煤进口量波动风险投资建议公司全资子公司中非国际的控股子公司JASWINPORTSLIMITED将投资建设运营赞比亚萨卡尼亚口岸和恩多拉至穆富利拉道路升级改造项目落地后将有助于提升萨卡尼亚口岸的通关效率打造铜钴带通往恩多拉的陆路运输通道公司在非洲物流基础设施网络上持续投入带动当地物流发展竞争优势及壁垒持续深化公司预计2023Q3业绩中枢为20亿元同比增149环比有所下滑或受到5月甘其毛都口岸通车量波动影响三季度炼焦煤进口量重回高位后续或在Q4业绩端有所体现我们维持对公司20232425年的EPS预测130164194元参考可比公司华贸物流海晨股份嘉诚国际过去一年的PE估值ttm均值分别为15x24x17x考虑公司业绩增速较高我们给予公司2023年20xPE对应目标价26元维持买入评级