研究报告全文：嘉友国际603871非洲项目布局超预期2023-10-18公司动态公司近况公司公告投资建设运营赞比亚萨卡尼亚口岸和恩多拉至穆富利拉道路升级改造项目公司预计投资总额约为7613万美元其中公司出资80TurboInfrastructureDevelopmentBV出资20项目特许权期限为22年其中建设期3年本次对外投资尚需国家发展和改革委员会商务部外汇管理局等政府有关部门的备案或批准评论公司再次彰显嘉友模式的复制性根据公司公告继刚果金卡松巴莱萨-萨卡尼亚道路与港口的现代化与改造项目刚果金坎布鲁鲁至迪洛洛道路与迪洛洛陆港现代化改造项目此次赞比亚萨卡尼亚口岸和恩多拉至穆富利拉道路升级改造项目是嘉友国际第三个或在非洲落地的跨境口岸项目我们认为公司在不断验证自己模式的可复制性此次项目或与已经正式运营的卡松巴莱萨-萨卡尼亚道路与港口的现代化与改造项目有所协同根据公司公告此次项目包含了建设和运营赞比亚萨卡尼亚口岸恩多拉至萨卡尼亚公路以及通往萨卡尼亚边境道路等如果赞比亚境内萨卡尼亚口岸和通往恩多拉的道路均能得到完善我们认为物流效率或能有效提升形成较为完善的多式联运网络公司公告预计前三季度归母净利润约654-747亿元同比增长40-60维持高速增长我们认为业绩维持高增主要因为1中蒙跨境业务重回高位根据甘其毛都口岸管理委员会数据1-9月份累计进口煤炭约2650万吨同比13942非洲业务快速推进根据公司公告刚果金卡萨项目已进入运营阶段我们认为近期中标刚果金卡莫阿铜矿铜产品跨境物流运输项目标志着公司非洲跨境多式联运业务发展迈入新的里程碑盈利预测与估值维持2023年和2024年盈利预测不变当前股价对应20232024年116倍91倍市盈率维持跑赢行业评级和2318元目标价对应168倍2023年市盈率和131倍2024年市盈率较当前股价有443的上行空间风险项目审批存在一定不确定性