事件：嘉友国际发布2023年前三季度业绩预增公告，预计2023年前三季度公司实现归属于母公司所有者的净利润6.54-7.47亿元，与上年同期相比增长40%-60%，业绩符合预期。
　　中蒙炼焦煤跨境业务量持续增长，物贸一体化模式增强公司核心竞争力。公司中蒙跨境业务总货量同比增长创新高，一方面得益于中蒙炼焦煤跨境业务量保持增长，据海关总署数据显示，2023年1-8月份中国累计进口蒙古国炼焦煤3243.81万吨，占全部国家进口量的52.08%，同比增长147.01%。另一方面得益于公司占据口岸核心仓储资源优势，驱动业绩高增。
　　非洲业务继续推进，有望在未来持续贡献利润。公司投资建设的非洲刚果（金）卡松巴莱萨-萨卡尼亚道路与陆港的现代化改造项目已进入运营阶段，有望为公司形成新的业务增量。公司新中标的刚果（金）卡莫阿铜矿铜产品跨境物流运输项目有利于公司不断扩大非洲区域的物流基础设施投资，继续拓展中非跨境多式联运业务。
　　受益于中亚峰会的成功召开，中亚市场繁荣发展。据海关总署数据显示，2023年1-8月中国与中亚五国进出口额达到3905亿元，同比增长32.89%，增速明显高于“一带一路”沿线国家平均水平，预计未来公司将持续受益于中亚市场的快速发展。
　　结合公司2023年前三季度业绩预增公告，维持“买入”评级：结合公司2023年前三季度业绩预增公告，考虑公司中蒙主焦煤业务量持续增长、非洲业务快速推进，维持23、24、25年盈利预测，预计公司2023E-2025E归母净利润为8.79、11.82、14.35亿元，对应PE分别为14/10/8倍。维持嘉友国际“买入”评级。
　　风险提示：甘其毛都口岸通关车数不及预期，主焦煤价格大幅下滑，非洲公路车流量不及预期，地缘政治风险。

研究报告全文：上市公司交通运输2023年10月12日公司嘉友国际603871研究跨境多式联运业务快速推进推动公司业绩持续增长公司点报告原因有业绩公布需要点评评投资要点买入维持事件嘉友国际发布2023年前三季度业绩预增公告预计2023年前三季度公司实现归属于母公司所有者的净利润654-747亿元与上年同期相比增长40-60业绩符合证市场数据2023年10月12日预期券收盘价元1708研一年内最高最低元30321313中蒙炼焦煤跨境业务量持续增长物贸一体化模式增强公司核心竞争力公司中蒙跨境业究市净率27报息率分红股价293务总货量同比增长创新高一方面得益于中蒙炼焦煤跨境业务量保持增长据海关总署数流通A股市值百万元11936告上证指数深证成指3107901016850据显示2023年1-8月份中国累计进口蒙古国炼焦煤324381万吨占全部国家进口量注息率以最近一年已公布分红计算的5208同比增长14701另一方面得益于公司占据口岸核心仓储资源优势驱动业绩高增基础数据2023年06月30日每股净资产元627非洲业务继续推进有望在未来持续贡献利润公司投资建设的非洲刚果金卡松巴莱资产负债率2186萨-萨卡尼亚道路与陆港的现代化改造项目已进入运营阶段有望为公司形成新的业务增总股本流通A股百万699699流通B股H股百万--量公司新中标的刚果金卡莫阿铜矿铜产品跨境物流运输项目有利于公司不断扩大非洲区域的物流基础设施投资继续拓展中非跨境多式联运业务一年内股价与大盘对比走势受益于中亚峰会的成功召开中亚市场繁荣发展据海关总署数据显示2023年1-8月嘉友国际沪深300指数收益率60中国与中亚五国进出口额达到3905亿元同比增长3289增速明显高于一带一路40沿线国家平均水平预计未来公司将持续受益于中亚市场的快速发展20结合公司2023年前三季度业绩预增公告维持买入评级结合公司2023年前0三季-20度业绩预增公告考虑公司中蒙主焦煤业务量持续增长非洲业务快速推进维持2302-1311-1312-1301-1303-1304-1305-1306-1307-1308-1309-1310-132425年盈利预测预计公司2023E-2025E归母净利润为87911821435亿元对应PE分别为14108倍维持嘉友国际买入评级相关研究嘉友国际603871点评中亚峰会成风险提示甘其毛都口岸通关车数不及预期主焦煤价格大幅下滑非洲公路车流量不及果清单效应显著中亚业务表现超预期预期地缘政治风险20230826嘉友国际603871点评坚持陆锁国财务数据及盈利预测基础设施开发战略业绩保持高增20222023H12023E2024E2025E20230710营业总收入百万元482928086658913111254同比增长率242564379371232证券分析师归母净利润百万元68150487911821435闫海A0230519010004同比增长率986719291345214yanhaiswsresearchcom每股收益元股136072126169205研究支持闫海A0230519010004毛利率193220179177178yanhaiswsresearchcomROE164115186215224联系人市盈率1814108闫海注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE862123297818yanhaiswsresearchcom请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入388848296658913111254其中营业收入388848296658913111254减营业成本33983898546875159254减税金及附加1315202834主营业务利润477917117015881966减销售费用67101417减管理费用5275107153218减研发费用1426365061减财务费用126-1-1-1经营性利润393803101813721671加信用减值损失损失以-填列-1-16000加资产减值损失损失以-填列00000加投资收益及其他1614141514营业利润408801103113881685加营业外净收入0-3000利润总额408798103113881685减所得税66118153206250净利润34268087911821435少数股东损益0-1000归属于母公司所有者的净利润34368187911821435全面摊薄总股本317500699699699每股收益元086146126169205资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想