核心观点：
　　受新旧产品切换带来的需求前置影响及开门红预售准备等影响，保费增速有所回落，但在市场预期之内。据月度保费公告数据显示，1-9月平安/国寿/新华/太保寿险原保费增速分别为7.2%/4.5%/3.7%/7.9%，较1-8月的8.3%/5.6%/ 5.6%/9.2%整体有所回落。9月份单月增速分别为-4.2%/-7.2%/-9.9%/-5.5%，较8月份的1.5%/-10.3%/-6.8%/3.4%有所扩大主要受新旧产品切换，导致需求前置的影响，并且预计部分保险公司已经完成全年销售进度，进而在三季度将经营重心转移至队伍培训及组织发展和开门红的筹备等，因此9月份继续回落也符合市场预期。其中，国寿单月保费同比增速有所收敛，预计主因公司凭借丰富的储蓄类客户，受需求前置影响较小；太保累计保费增速仍保持优于同业，预计主因公司寿险改革成效逐渐释放，代理人产能提升；平安保费单月同比增速为-4.2%，预计主因公司将三季度重心放在了队伍培养和新产品的培训上。展望未来：（1）旧产品退市引发的需求前置短暂影响了三季度销售情况，也在市场预期之内，但考虑到当前居民储蓄意愿较高，而横向对比下，储蓄类保险产品具有刚兑及收益率的优势，预定利率调整后仍有望具备比较优势；（2）队伍逐渐企稳，叠加三季度的队伍培养，有望推动2024年开门红实现较为稳定的增长。
　　车险增速小幅回暖，非车险增速有所放缓。据保费公告，1-9月人保财/平安财/太保财险保费同比增速为7.5%/1.8%/11.8%，较1-8月的7.7%/2.6%/11.9%整体有所回落。9月汽车销量受购车需求释放影响继续回升，单月增速实现5%的增长，带动车险保费增速小幅回暖，人保车险/非车险1-9月同比增速分别为5.5%/9.6%，较1-8月的5.3%/10.1%有所分化。展望2023年，新车销量的回暖和机动车保有量的稳定增长，有望推动车险增速维持稳定增长。从COR角度看，预计自然灾害一定程度上影响COR，但考虑到保险公司加大对巨灾防控的措施，预计影响幅度相对有限，全年COR有望持续超出市场预期。
　　社融总量继续修复，汇金增持有助市场底形成。据wind数据显示，9月份新增社融4.12万亿元，同比多增0.56万亿元，高于市场平均预期，社融总量进一步修复，主因政府债的多增。另外汇金增持银行股提振市场信心，有助于市场底的形成，期待经济好转促进资产端改善。
　　投资建议：预计2023年寿险持续验证负债拐点，且2024年开门红有望继续超预期，财险维持高景气度，维持行业“买入”评级。我们建议持续关注保险股，个股建议关注：中国人寿（A/H）、中国太保(A/H)、新华保险（A/H）、中国平安（A/H）、中国财险（H）、友邦保险（H）。
　　风险提示：长期债券收益率下行、代理人超规模下滑、大灾损害提升

研究报告全文：TablePage跟踪分析保险证券研究报告TableTitleTableGrade保险行业行业评级买入前次评级买入9月保费点评-2024年开门红有望实现增长报告日期2023-10-17TableSummary核心观点相对市场表现TablePicQuote受新旧产品切换带来的需求前置影响及开门红预售准备等影响保费26增速有所回落但在市场预期之内据月度保费公告数据显示1-9月17平安国寿新华太保寿险原保费增速分别为724537798较1-8月的83565692整体有所回落9月份单月增速分-1别为-42-72-99-55较8月份的15-103-68340922112201230323052307230923-10有所扩大主要受新旧产品切换导致需求前置的影响并且预计部分保-19险公司已经完成全年销售进度进而在三季度将经营重心转移至队伍保险沪深300培训及组织发展和开门红的筹备等因此9月份继续回落也符合市场预期其中国寿单月保费同比增速有所收敛预计主因公司凭借丰富的储蓄类客户受需求前置影响较小太保累计保费增速仍保持优于同分析师TableAuthor陈福业预计主因公司寿险改革成效逐渐释放代理人产能提升平安保费SAC执证号S0260517050001单月同比增速为-42预计主因公司将三季度重心放在了队伍培养和SFCCENoBOB667新产品的培训上展望未来1旧产品退市引发的需求前置短暂影0755-82535901响了三季度销售情况也在市场预期之内但考虑到当前居民储蓄意chenfugfcomcn愿较高而横向对比下储蓄类保险产品具有刚兑及收益率的优势分析师刘淇预定利率调整后仍有望具备比较优势2队伍逐渐企稳叠加三季SAC执证号S0260520060001度的队伍培养有望推动2024年开门红实现较为稳定的增长0755-82564292车险增速小幅回暖非车险增速有所放缓据保费公告1-9月人保财liuqigfcomcn平安财太保财险保费同比增速为7518118较1-8月的请注意刘淇并非香港证券及期货事务监察委员会的注册7726119整体有所回落9月汽车销量受购车需求释放影响继持牌人不可在香港从事受监管活动续回升单月增速实现5的增长带动车险保费增速小幅回暖人保TableDocReport车险非车险1-9月同比增速分别为5596较1-8月的53相关研究101有所分化展望2023年新车销量的回暖和机动车保有量的稳保险行业通知点评2023-09-11定增长有望推动车险增速维持稳定增长从COR角度看预计自然提升行业偿付能力充足率灾害一定程度上影响COR但考虑到保险公司加大对巨灾防控的措为资本市场引入长期资金施预计影响幅度相对有限全年COR有望持续超出市场预期保险行业2023年中报综述2023-09-03社融总量继续修复汇金增持有助市场底形成据wind数据显示9柳暗花明业务指标超预期月份新增社融412万亿元同比多增056万亿元高于市场平均预保险行业7月保费点评-销2023-08-14期社融总量进一步修复主因政府债的多增另外汇金增持银行股提售节奏不改寿险向上态势振市场信心有助于市场底的形成期待经济好转促进资产端改善投资建议预计2023年寿险持续验证负债拐点且2024年开门红有TableContacts望继续超预期财险维持高景气度维持行业买入评级我们建议持续关注保险股个股建议关注中国人寿AH中国太保AH新华保险AH中国平安AH中国财险H友邦保险H风险提示长期债券收益率下行代理人超规模下滑大灾损害提升识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明15TablePageText跟踪分析保险重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExPEVPBxROE股票简称股票代码货币评级元收盘价报告日期2023E2024E2023E2024E2023E2024E2023E2024E股中国平安601318SHCNY476820230830买入677052773290565105605110121250新华保险601336SHCNY377920230831买入537942855388368304303912261517中国太保601601SHCNY305820230828买入409733839090578405204813951502中国人寿601628SHCNY379620230824买入4480160212237317910770689711148中国平安02318HKHKD429020230830买入638052773204704304704310121250新华保险01336HKHKD201020230831买入434342855343934002202012261517中国太保02601HKHKD209020230828买入283533839057850103303113951502中国人寿02628HKHKD123820230824买入24001602120230210230219711148友邦保险01299HKHKD694020230825买入87000610761455116814012812941578中国财险02328HKHKD97020230830买入109014718661748808908514801760数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算EPS中友邦保险为美元而其余均为人民币估值中国财险为PB其余为PEV识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明25TablePageText跟踪分析保险图1上市保险公司寿险原保费累计同比增速图2上市保险公司寿险原保费单月同比增速100平安太保新华国寿60平安太保新华国寿80504060304020201000-20-10202001202003202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307202309-40-20202001202003202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307202309-60数据来源公司月度保费公告广发证券发展研究中心数据来源公司月度保费公告广发证券发展研究中心图3上市保险公司财险原保费累计同比增速图4上市保险公司财险原保费单月同比增速25平安太保人保平安太保人保20400153001020050100-500-10202001202003202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307202309-100202001202003202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307202309-15-200数据来源公司月度保费公告广发证券发展研究中心数据来源公司月度保费公告广发证券发展研究中心图5人保车险保费单月增速图6人保车险市场份额人保车险市场份额人保车险单月保费增速20340335153303251032031553100305300-5202003202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307202309-10202003202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307-15数据来源公司月度保费公告广发证券发展研究中心数据来源公司月度保费公告金融监督总局广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明35TablePageText跟踪分析保险广发非银金融行业研究小组TableResearchTeam陈福首席分析师经济学硕士2017年进入广发证券研究发展中心陈卉资深分析师英国布里斯托大学UniversityofBristol金融投资专业硕士2017年进入广发证券发展研究中心刘淇资深分析师中南财经政法大学投资学硕士2020年进入广发证券发展研究中心严漪澜高级研究员中山大学金融学硕士2022年进入广发证券发展研究中心李怡华研究员上海财经大学财务管理硕士2023年进入广发证券发展研究中心广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3047楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露TableImportantNotices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明45TablePageText跟踪分析保险重要声明广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外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