本期：2023/10/9~10/15，上期2023/9/25~10/8下同。
　　本期观察：9月居民中长期增0.55万亿，同比多增0.2万亿。一部分源自存量房贷利率下调后居民早偿行为有所放缓，另一部分可能源自我们《9月社融前瞻》提示的9月25号存量房贷利率集中调整导致部分RMBS资产回表的影响。
　　为何存量房贷利率调整会导致RMBS回表？主要原因在于部分银行选择通过新发贷款调整存量房贷利率，即给居民新发一笔按揭还老按揭，如果这部分按揭已经RMBS出表，那么底层资产会被早偿，间接实现RMBS回表和居民中长期贷款多增。逻辑上，这部分操作会引起RMBS规模（在社融其他项中）的同量下降，但可能由于托管账户还款到投资人账户存在滞后，导致9月社融其他项还未明显下降，估计下个月社融其他项会明显少增，这也可能导致未来一段时间早偿率指标失真。
　　如果剔除RMBS回表影响，预计9月居民中长期贷款同比大致持平。往后看，Q4基数进入明显低位，早偿行为有所放缓，预计居民中长期会同比多增。
　　本期数据：根据Wind披露，本期央行公开市场逆回购净回笼11760亿元，期末逆回购余额回落至6660亿元。本期为节后第一周，跨节扰动因素消退，但政府债净缴款和央行逆回购净回笼均处高位，资金面依旧承压，资金利率震荡回升，银行间流动性中性偏紧。后续来看，下期政府债净缴款约142亿元，较本期（4157亿元）明显回落，对资金面扰动相对缓解，但10月23日为本月缴税截止日，10月作为税收大月，预计下期流动性仍面临扰动，需要关注下周二MLF净投放量。本期存单发行3,685亿元（上期3,501亿元），加权平均发行利率较上期上行5bp。期限结构上，3M以下存单规模占比高达36%，9M以上存单占比38%，票据利率继续回落。长债利率方面，国债收益率有所回升，后续随着财政政策继续发力，经济恢复，预期改善，长端利率有望稳中有升。
　　下期关注：MLF续作和税期资金面波动情况。
　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不及预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。