9月末理财规模环比下降约0.9万亿，环比上月下降3.4%，相比2019-2022年9月平均2%左右的降幅，规模降幅有所走阔，分拆理财规模变化因素看：
　　1）9月前三周，受债市调整等因素影响，理财规模阶段性承压，截至9月22日，较8月末下降600-700亿左右。受短端资金利率高企、政府债发行强度提升、“稳增长”政策托举力度加大等因素影响，9月资金债券市场震荡调整。理财委外投资，公募基金和理财的预期博弈一定程度上加剧了市场调整压力。理财净值回撤压力相应显现。同时，由于理财产品短期化特征更为明显，中短端券种交易拥挤度显著提升，以最小持有期为代表的部分短期限、申赎便利的理财阶段性赎回压力相对更为明显。但历经22Q4理财赎回冲击后，“学习效应”明显，理财资产配置方向、产品风险收益特征的匹配度、以及客户对净值波动的认知等均已发生边际变化，再叠加央行通过降准、MLF增量续作等方式维稳资金面，局部产品的阶段性赎回压力并未进一步传递至整体负债端并强化为负反馈，理财总规模保持了大体平稳。
　　2）9月最后一周，以日开产品线为代表的理财季节性回表，10月以来资金再次逐步转回。受理财资金季末回表影响，9月最后一周理财规模降幅明显，月末规模较月初下降0.9万亿左右。观测样本显示：9月末每日开放型（含现金管理类理财）、最小持有期型、定开型产品规模分别较上月末下降9.7%、11.3%、5.9%，跨季后日开型产品回流最为明显。截至10月14日，理财规模已较9月末增长近3%，测算较月初增长0.7-0.8万亿左右。
　　9月固定收益类理财收益率中枢-0.3%，10月以来收益率中枢明显抬升。9月固定收益类理财近1个月年化收益率中枢-0.3%，为2023年以来首次月度收益率中枢转负，但是9月中下旬以来逐步筑底回稳。进入10月收益率进一步回升，截至10月11日，固定收益类理财近1个月年化收益率为2.1%。
　　四季度理财运行的三个关注点。展望4Q理财运行态势，10月份已行将过半，随着跨季资金回流理财，规模修复明显，下半月有望持续稳于27万亿上方；11-12月，资金市场利率预计呈现“上有顶、下有底”的中性偏紧态势，年内理财规模料相对稳定。2022年11-12月赎回冲击下，2022年末理财规模较年内峰值下降3万亿左右至27.65万亿，低基数效应下，4Q理财规模更应重点关注增量，而非增速，但也需关注以下方面：
　　1）4Q信贷投放与社融增速预估不弱，存款因素可能扰动理财。稳增长政策托举下的经济回暖预期、政府债供给压力增大等因素影响下，4Q社融具有较强支撑，对资金、债市利率可能有扰动。特别是考虑到存款机构间分布不均衡、存款稀缺性提升等因素影响，不排除理财驰援表内存款的诉求强于往年季节性效应。
　　2）人民币汇率走势或约束资金宽松度，当前人民币汇率延续承压运行态势，即期汇率与中间价价差偏大，汇率稳定性诉求增强或对国内宽松货币政策仍有一定掣肘。
　　3）各类资本工具发行提速对理财配置压力的挑战，4Q银行二永债面临较大供需错配压力，此外，“资本新规”正式稿或将出台，TLAC脚步也渐行渐近，作为主要承接方，关注需要后续银行各类资本工具发行节奏与银行理财承接能力。综合来看，4Q理财运行环境具有一定不确定性，甚至不排除产生局部赎回压力。但总体看，广谱利率持续大幅上行概率较低，理财市场的反应烈度会相对可控。
　　风险分析：市场调整超预期；第三方数据统计偏差；市场环境及投资者行为变化