事件描述
　　央行发布9月社融&金融数据：9月新增社融4.12万亿元，同比多增5638亿元，月末余额同比增长9.0%；新增人民币贷款2.31万亿元，同比少增1764亿元，月末余额同比增长10.9%。
　　事件评论
　　政府债继续拉动社融，信贷实际表现不弱。社融角度，9月新增4.12万亿元，前三季度累计新增社融29.33万亿元，同比多增1.41万亿元，上半年信贷拉动明显，月末余额同比增长9.0%，增速环比持平。9月新增社融口径人民币贷款2.54万亿元，去年高基数下，同比少增406亿元；企业债券新增644亿元，同比小幅多增299亿元；政府债券新增9949亿元，同比多增4416亿元，拉动明显，专项债持续加速发行。人民币贷款角度，9月新增2.31万亿元，高基数下同比少增1764亿元，增量环比进一步改善，月末余额增速环比回落0.2pct至10.9%。9月央行年内第二次降准0.25pct，鼓励银行投放，存在季末冲量因素，但信贷实际表现并不弱，居民信贷同比多增，信贷结构也有所改善。
　　居民信贷同比多增，零售需求环比回暖。1）新增居民贷款8585亿元，同比多增2082亿元，居民部门需求环比明显回暖。其中短期贷款新增3215亿元，同比多增177亿元，中长期贷款新增5470亿元，同比多增2014亿元，表现亮眼，增量超过2019、2021年水平。预计随着存量按揭利率调整开启，按揭提前还款有所改善。2）新增企业贷款1.68万亿元，去年高基数下同比少增2339亿元，其中新增短期贷款5686亿元，同比少增881亿元，新增中长期贷款1.25万亿元，同比少增944亿元，月末余额同比增长17.2%，增速环比下降0.5pct，主要去年基数大幅走高，实际表现不差。
　　居民存款同比多增，期待存款降息效果逐步显现。9月新增人民币存款2.24万亿元，同比少增3895亿元，去年基数较高。其中居民存款新增2.53万亿元，高基数下依然同比多增1422亿元，预计存款定期化趋势尚未明显改善。去年以来存款挂牌利率多次下调，但由于存款重定价周期较长+外币存款成本上行+定期化趋势影响，银行总存款成本压力依然明显。9月存款挂牌利率再度下调，本轮对长期限定期存款调降幅度较大，监管呵护银行净息差意图明显。目前资产端价格仍处于下行通道，行业净息差、盈利能力普遍承压，预计伴随着存款降息效果将逐步显现，银行净息差下行压力有望得到一定缓解。
　　投资建议：银行股估值仍处于底部，未来存在方向性修复机会。9月实际信贷环比进一步改善，特别居民部门需求有所回暖，信贷结构改善。同时随着存量按揭利率调整开启，提前还款预计也逐步好转。银行负债成本方面，降准有一定改善作用，更重要的是9月新一轮存款降息开启，人民币存款成本率已经开始下降，但外币存款利率走高导致总负债成本居高不下，预计伴随着前期存款陆续重定价，存款降息效果将逐步体现，有望缓解银行净息差压力。当前银行股整体估值仍处于历史底部，近日汇金公司增持四大行，提振市场信心，持续重点推荐区域特色中小银行瑞丰银行、常熟银行，以及低估值高分红的国有大行。
　　风险提示
　　1、社会实际融资需求持续低迷；
　　2、经济下行压力加大，银行资产质量明显恶化。