核心观点：
　　节后猪价震荡回落，行业产能继续去化。10月上旬以来，受节后需求回落、供给相对充足等因素影响，生猪价格震荡回落，当前价格水平行业再次陷入亏损状态。根据畜牧业信息网数据，10月13日，自繁自养群体头均亏损约133.1元/头，外购育肥群体头均亏损约208.1元/头。产能节奏层面，行业整体资金链压力在持续累积，母猪产能处于去化状态。根据涌益咨询数据，9月份能繁母猪存栏量环比减少约0.27%，1-9月累计下滑约7%。
　　上市公司跟踪：根据各公司月度经营数据公告，9月各上市公司整体出栏量环比基本持平；仔猪市场需求不足，价格快速跌破成本线，上市公司整体仔猪销售占比环比继续下降。（1）出栏量：9月份，各上市公司商品猪出栏量合计1239万头，环比减少0.18%；剔除牧原后的13家上市公司合计出栏商品猪702万头，环比增长4.11%。出栏结构方面，整体仔猪销量占比环比继续下降。其中，牧原股份、温氏股份和新希望分别出栏商品猪537.3万头、226.5万头和137.2万头，环比分别减少5.3%、增长5.6%、增长4.4%；中小养殖企业方面，9月份，唐人神、天康生物、华统股份分别出栏商品猪37.8万头、23.6万头、17.3万头，环比分别增长37.3%、减少7.9%、增长5.1%。（2）销售价格：9月份，测算各上市公司的销售均价（剔除东瑞股份）为15.93元/公斤，环比下跌4.24%。同时，销售区域、正品率、仔猪销售占比等因素导致各公司的销售价格存在一定差异。（3）出栏体重：9月份，测算9家上市公司的出栏平均体重约112公斤/头，环比增长2.8%。
　　投资建议：3季度猪价反弹高度有限，行业内的高成本产能仍处于亏损状态，行业整体资金链压力在持续累积。从仔猪价格角度，10月仔猪价格继续下跌，根据猪场动力网，部分地区7公斤仔猪价格跌至100元/头，或侧面反映行业对未来的悲观预期。随着资金压力的不断累积，行业产能去化有望加速。当前板块估值处于历史相对低位，建议重点从经营管理水平、资金链安全度、出栏上涨弹性等多维度筛选标的，大型养殖企业重点推荐温氏股份、牧原股份、新希望，中小养殖企业重点关注唐人神、华统股份、天康生物、巨星农牧等。
　　风险提示。猪价波动风险、原料价格波动风险、疫病风险、食品安全等。

研究报告全文：TablePage跟踪分析农林牧渔证券研究报告农林牧渔行业TableTitleTableGrade行业评级买入前次评级买入9月上市公司出栏环比持平销售均重有所增长报告日期2023-10-17TableSummary相对市场表现TablePicQuote核心观点节后猪价震荡回落行业产能继续去化10月上旬以来受节后需求9回落供给相对充足等因素影响生猪价格震荡回落当前价格水平行3业再次陷入亏损状态根据畜牧业信息网数据10月13日自繁自-41022122202230423062308231023养群体头均亏损约1331元头外购育肥群体头均亏损约2081元-10头产能节奏层面行业整体资金链压力在持续累积母猪产能处于去-16化状态根据涌益咨询数据9月份能繁母猪存栏量环比减少约027-231-9月累计下滑约7农林牧渔沪深300上市公司跟踪根据各公司月度经营数据公告月各上市公司整体出9栏量环比基本持平仔猪市场需求不足价格快速跌破成本线上市公分析师TableAuthor钱浩司整体仔猪销售占比环比继续下降1出栏量9月份各上市公司SAC执证号S0260517080014商品猪出栏量合计1239万头环比减少018剔除牧原后的13家SFCCENoBND274上市公司合计出栏商品猪702万头环比增长411出栏结构方面021-38003634整体仔猪销量占比环比继续下降其中牧原股份温氏股份和新希望shqianhaogfcomcn分别出栏商品猪5373万头2265万头和1372万头环比分别减少53增长56增长44中小养殖企业方面9月份唐人神相关研究TableDocReport天康生物华统股份分别出栏商品猪378万头236万头173万农林牧渔行业本周猪价震荡2023-10-15头环比分别增长373减少79增长512销售价格回落9月母猪产能继续去9月份测算各上市公司的销售均价剔除东瑞股份为1593元公化斤环比下跌424同时销售区域正品率仔猪销售占比等因素农林牧渔行业9月祖代引种2023-10-14导致各公司的销售价格存在一定差异3出栏体重9月份测算9同比减少在产父母代存栏家上市公司的出栏平均体重约112公斤头环比增长28环比下滑投资建议3季度猪价反弹高度有限行业内的高成本产能仍处于亏损农林牧渔行业9月板块小幅2023-10-08状态行业整体资金链压力在持续累积从仔猪价格角度10月仔猪跑输关注生猪产能持续去价格继续下跌根据猪场动力网部分地区7公斤仔猪价格跌至100化元头或侧面反映行业对未来的悲观预期随着资金压力的不断累积行业产能去化有望加速当前板块估值处于历史相对低位建议重点从联系人TableContacts李雅琦经营管理水平资金链安全度出栏上涨弹性等多维度筛选标的大型liyaqigfcomcn养殖企业重点推荐温氏股份牧原股份新希望中小养殖企业重点关注唐人神华统股份天康生物巨星农牧等风险提示猪价波动风险原料价格波动风险疫病风险食品安全等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明110TablePageText跟踪分析农林牧渔重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币收盘评级报告日期元股2023E2024E2023E2024E2023E2024E2023E2024E价温氏股份300498SZCNY176620230901买入176900711825229149725209371101680牧原股份002714SZCNY357920231010买入4951107354334510119305298002080禾丰股份603609SHCNY85520230130买入136508613199465347533510701480立华股份300761SZCNY159620230813增持2295062153257410439215915501200普莱柯603566SHCNY202320230831买入292707409727342086213116348801050唐人神002567SZCNY64320230716买入812-024068-9461168403-5201280天康生物002100SZCNY67620230201买入143510412365055033429715901570新希望000876SZCNY104520221031买入176017617459460129028522302020邦基科技603151SHCNY150020230824买入265108813517051111130687211501490华统股份002840SZCNY144920230831买入198000513228980109812475701202330巨星农牧603477SHCNY296220230925买入3196-025266-11145657859-3602760数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明210TablePageText跟踪分析农林牧渔一当前养殖处于亏损状态行业产能持续去化一10月上旬猪价有所回落仔猪价格持续快速下跌10月上旬以来受节后消费需求回落供给相对充足等因素影响生猪价格震荡回落当前价格水平行业再次陷入亏损状态根据畜牧业信息网数据10月13日自繁自养群体头均亏损约1331元头外购育肥群体头均亏损约2081元头1生猪价格近期猪价震荡下行据搜猪网10月13日全国瘦肉型生猪出栏均价1542元公斤周环比下跌29同比下跌44252仔猪价格9月以来仔猪价格快速下行根据牧原销售报价10月9日6公斤仔猪基础价为166元头较9月初下跌约4183母猪价格近期母猪价格延续低位震荡当前母猪均价约为2992元公斤较8月初下跌约33图110月上旬以来生猪价格震荡回落瘦肉型猪出栏均价元公斤454035302520151050Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jul-23Oct-16Apr-17Oct-17Apr-18Oct-18Apr-19Oct-19Apr-20Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Apr-23Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23数据来源搜猪网广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明310TablePageText跟踪分析农林牧渔图29月初以来仔猪价格快速回落图39月份母猪价格小幅下跌仔猪价格元头平均价二元母猪元100085900公75800斤70065600500554004530020035100250Apr-19Apr-20Apr-21Apr-22Apr-23Aug-18Dec-18Aug-19Dec-19Aug-20Dec-20Aug-21Dec-21Aug-22Dec-22Aug-23数据来源搜猪网广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图4自繁自养群体及外购仔猪群体养殖利润情况养殖利润自繁自养生猪元头养殖利润外购仔猪元头40003000200010000-1000-2000Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23Sep-16Sep-17Sep-18Sep-19Sep-20Sep-21Sep-22Sep-23May-16May-17May-18May-19May-20May-21May-22May-23数据来源Wind广发证券发展研究中心二行业资金压力持续累积9月份母猪存栏量环比减少尽管3季度猪价有所反弹但反弹高度有限行业内成本较高的产能仍处于亏损状态行业整体资金链压力在持续累积母猪产能处于去化状态根据涌益咨询数据9月份能繁母猪存栏量环比减少约027当前猪价水平下生猪养殖处于亏损状态随着行业资金压力的累积产能去化有望加速识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明410TablePageText跟踪分析农林牧渔图5根据农业部8月能繁母猪存栏环比减少07图6根据涌益咨询9月能繁母猪存栏量环比减少027能繁母猪存栏环比变化农业部口径能繁母猪存栏环比变化涌益咨询口径6644220-20-4-2-6-4-8-6-10Feb-20Feb-21Feb-22Feb-23Nov-20Nov-21Nov-22Aug-20Aug-21Aug-22Aug-23Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23May-20May-21May-22May-23Sep-18Sep-19Sep-20Sep-21Sep-22May-18May-19May-20May-21May-22May-23数据来源农业农村部广发证券发展研究中心数据来源涌益咨询广发证券发展研究中心图7商品猪出栏体重变化情况商品猪出栏体重公斤135130125120115110105221622472269229123152339236123832212622224223172242822519226302272122811229222211323126232162333023420235112362223713238242391423105221013221124221215数据来源涌益咨询广发证券发展研究中心二上市公司跟踪9月生猪出栏环比持平仔猪销售占比继续下滑根据牧原温氏股份新希望等14家上市公司发布月度经营数据公告9月各上市公司整体出栏量环比基本持平9月份以来仔猪需求不足价格快速跌破成本线上市公司整体仔猪销售占比环比继续下降出栏体重方面9月份整体销售均重环比有所上升1出栏量9月份各上市公司商品猪出栏量合计1239万头环比减少018剔识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明510TablePageText跟踪分析农林牧渔除牧原后的13家上市公司合计出栏商品猪702万头环比增长411出栏结构方面整体仔猪销量占比环比继续下降其中牧原股份温氏股份和新希望分别出栏商品猪5373万头2265万头和1372万头环比分别减少53增长56增长44同比分别增长204431761-9月牧原股份温氏股份和新希望分别累计出栏商品猪4701万头1833万头1306万头同比分别增长4476319中小养殖企业方面9月份唐人神天康生物华统股份分别出栏商品猪378万头236万头173万头环比分别增长373减少79增长51同比分别增长8341683281-9月唐人神天康生物华统股份的商品猪累计出栏量分别为263万头206万头168万头同比分别增长84936710012销售价格9月份测算各上市公司的销售均价剔除东瑞股份为1593元公斤环比下跌424同时销售区域正品率仔猪销售占比等因素导致各公司的销售价格存在一定差异3出栏体重9月份各上市公司整体出栏体重环比有所增长测算9家上市公司剔除天康生物唐人神金新农傲农生物中粮家佳康的出栏平均体重约112公斤头环比增长28图812家上市公司商品猪月度出栏量合计图98家上市公司商品猪月度出栏均重统计月度上市公司商品猪出栏量万头月度上市公司商品猪出栏均重公斤头8001167001146001125001104001083001062001041001020100数据来源公司月度经营数据公告广发证券发展研究中心数据来源公司月度经营数据公告广发证券发展研究中心注剔除京基智农牧原股份注剔除唐人神金新农傲农生物华统股份京基智农中粮家佳康识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明610TablePageText跟踪分析农林牧渔图102023年1-9月各上市公司生猪出栏情况1-9月生猪出栏量万头同比500012045001004000803500603000402500200020150001000-20500-400-60数据来源各公司月度经营数据公告广发证券发展研究中心图114家生猪公司的仔猪销量比例情况牧原股份天邦食品唐人神华统股份6050403020100数据来源各公司月度经营数据公告广发证券发展研究中心表12023年9月上市公司生猪销售数据对比9月出栏量9月价格1-9月9月出栏均重公司简称销售价格累计出栏量出栏量万头环比同比环比同比公斤同比元公斤万头牧原股份537-532041582-32-3141161470140温氏股份226564301622-37-32111891833476新希望137441761597-40-30410541306319正邦科技33-321-5101474-78-3211107414-411天邦食品49-873191638-45-3271047459486天康生物24-791681520-51-320-206367唐人神38373834----263849金新农6-436-3521622-16-318-78-186识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明710TablePageText跟踪分析农林牧渔大北农501052141593-37-3191117416385傲农生物61333311----444193华统股份17513281650-27-32012971681001京基智农17-23-771604-67-3281007135515东瑞股份5-21641823-75-383101250385中粮家佳康39495691618-36-310-364205数据来源各公司月度经营数据公告广发证券发展研究中心三投资建议3季度猪价反弹高度有限行业内的高成本产能仍处于亏损状态行业整体资金链压力在持续累积从仔猪价格角度10月仔猪价格继续下跌根据猪场动力网部分地区7公斤仔猪价格跌至100元头或侧面反映行业对未来的悲观预期随着资金压力的不断累积行业产能去化有望加速当前板块估值处于历史相对低位建议重点从经营管理水平资金链安全度出栏上涨弹性等多维度筛选标的大型养殖企业重点推荐温氏股份牧原股份新希望中小养殖企业重点关注唐人神华统股份天康生物巨星农牧等四风险提示猪价波动风险猪价超预期下跌且持续时间长导致生猪养殖企业盈利不达预期原料价格波动风险大宗原材料价格上涨生猪养殖业务面临成本上行风险疫病风险畜禽类价格的阶段性波动易受到疫病等因素影响食品安全农业生产环节众多若食品安全防范措施不到位易引发食品安全问题对行业和企业均会造成较大的负面影响识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明810TablePageText跟踪分析农林牧渔广发证券农林牧渔行业研究小组TableResearchTeam钱浩资深分析师复旦大学理学硕士学士2017年加入广发证券发展研究中心郑颖欣资深分析师复旦大学世界经济学士曼彻斯特大学发展金融硕士2017年加入广发证券发展研究中心周舒玥高级分析师中国人民大学学士约翰霍普金斯大学硕士2021年加入广发证券发展研究中心李雅琦高级研究员上海财经大学金融学学士硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3047楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明910TablePageText跟踪分析农林牧渔营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1010