【宏观及行业新闻】
　　 1.上海航交所发布2023年9月主干航线准班率。亚欧航线到离港服务和收发货服务准班率分别为54.03%和63.52%，较8月分别上升5.60%和5.19%。
　　2.根据Alphaliner最新公布的数据，截止10月17日，全球在运营集装箱船数量共计6718艘，总运力2800万TEU。其中，前三大班轮公司分别是地中海航运（543.6万TEU，占比19.6%）、马士基（413.2万TEU，占比14.9%）、达飞轮船（349.1万TEU，占比12.6%）。
　　3.10月16日，首列满载山西制造产品的中欧班列于当天晚些时候成功抵达西班牙马德里Abronigal火车站。此次班列9月16日从中鼎物流园发出，历时1个月，途经哈萨克斯坦、俄罗斯、白俄罗斯、波兰、德国、法国等6个国家，于10月16日抵达西班牙首都马德里，全程约1.2万公里。这是山西省首列通达西班牙的中欧班列，也是山西省跨境电商货物首次搭乘中欧班列。
　　4.以星航运10月15日在官网宣布，针对以色列进出口货物，收取战争险附加费（War risk premium Surcharge）。
　　5.苏伊士运河管理局（SCA）表示，苏伊士运河将于明年1月15日起将过境费提高5%至15%。
　　【趋势强度】 
　　集运指数（欧线）趋势强度：-1
　　注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。
　　【观点及建议】
　　昨日，集运指数（欧线）期货悉数收于跌停板，主力2404合约收盘于723.6点，次主力2406合约收盘于747.8点。短期来看，我们对于未来一周持有谨慎看空判断，有一定可能还是震荡市；长期来看，我们维持10月以来集运晨报中的判断不变，即在未来半年全球集运市场运力过剩格局确定性比较高的背景下，叠加4月淡季的特征，04主力合约在未来半年时间里下行驱动相对明确，有可能阶段性跌破400点。核心理由在于：第一，10月以来达飞轮船、赫伯罗特和马士基三家头部船公司宣布11月涨价计划，涨价幅度约为500美元/TEU，其他船公司或在近两周跟进涨价，仍有可能促使EC走出阶段性背离供需面的强势行情。考虑到未来四周船公司停航运力的比重接近10%的高位，进一步收缩运力的空间有限。而在需求量比较稳定的情况下，市场由过剩转为供需平衡至少需要20%的运力削减。这种情况下，即使涨价，运价可能在三到四周的时间内迅速回落至原来的水平，EC完全可能复制8月中下旬船公司首次涨价后的震荡下行走势。第二，全球集运市场将长期处于运力过剩的格局，箱量过剩幅度甚至比2022年运价快速回落阶段还要大，历史上少有此类情形。从供给端来看，截至目前，1,7000+TEU集装箱船已交付22艘，未来半年至少交付10艘，共计新增运力逾70万TEU，新增运力规模和今年8月中国对欧盟出口箱量规模相当。这意味着只要船公司不大幅增加停航运力（20%以上），需求未出现明显改观，欧线运力过剩的格局相当明确。
　　在潜在上行风险上，除了船公司涨价计划的实际落地情况的不确定，油价上涨、欧盟征收碳税和苏伊士运河过境费或对EC构成利多。建议关注船公司运力收缩力度、碳费和过境费的征收力度等消息。
　　整体来看，从驱动上看未来半，年内全球集运市场运力过剩的格局确定性比较高，叠加2023年四季度2024年一季度期间海外尤其是欧洲较大的宏观下行压力，EC在未来半年时间里下行驱动相对明确，因此出现趋势上涨的概率较低，趋势策略上暂时不宜逢低多，逢高空胜率更佳。历史上看，欧线FEUXSI-C运费到达过500美元/FEU以下的水平，对应SCFIS 400点以下的水平。因此，中长期看EC2404在交割前的低点仍距离挂牌价有较大空间，保守估计或有40%以上的跌幅。更长期来看，美国家具、服饰行业库存周期已经接近底部，或在2024年一季度开启补库周期，或对EC构成支撑。时间上看出现在2024年二季度及以后概率相对更多，或在下跌后给出阶段性多配置机会。（详见我们8月17日发布的上市首日策略《集运指数（欧线）：首日关注反套机会，年内仍有下行压力》）。此外，我们注意到EC的成交/持仓比值中枢或明显比其他商品期货高出很多，这也可能放大EC的波动率。任何一个商品期货品种，持仓结构占比最大的是套利或者对冲盘，而不是单边。但是因为航运是服务，不可储存，所以市场寻找期现套利的逻辑可能需要时间。叠加运价自身高波动的特点，EC成交/持仓比或长期处于高位，EC自身波动率也会较高。
　　

研究报告全文：期货研究商品2023年10月18日研究集运指数欧线趋势仍有下行空间黄柳楠投资咨询从业资格号Z0015892huangliunan021151gtjascom郑玉洁联系人从业资格号F03107960zhengyujie026585gtjascom研基本面跟踪究表1集运指数欧线基本面数据所昨日收盘价日涨跌昨日成交较前日变动昨日持仓持仓变动EC24047236-1000419664744167354411717昨日价差前日价差期货04合约基差-1232-18130EC04-06-242-223EC04-12-794-872本期20231016单位周涨幅SCFIS欧洲航线60040点-378运价SCFIS美西航线108295点-175指数本期20231013单位周涨幅SCFI欧洲航线562TEU-618SCFI美西航线1735FEU035航线价格承运人航程天ETDETA40GP20GPMaersk20231028上海2023127鹿特丹40884516现MSC20231020上海20231118鹿特丹29775426货欧COSCO20231021上海20231123鹿特丹331025575线CMA20231021上海20231124鹿特丹341425825EMC20231021上海20231123鹿特丹29850500昨日万TEU周周涨幅运力远东-北美5254-028投放远东-欧洲4493-028昨日价格较前日变动汇率美元指数10622-045美元兑离岸人民币731-006资料来源同花顺iFindGeekRateAlphaliner国泰君安期货研究宏观及行业新闻1上海航交所发布2023年9月主干航线准班率亚欧航线到离港服务和收发货服务准班率分别为5403和6352较8月分别上升560和5192根据Alphaliner最新公布的数据截止10月17日全球在运营集装箱船数量共计6718艘总运力2800万TEU其中前三大班轮公司分别是地中海航运5436万TEU占比196马士基4132万TEU占比149达飞轮船3491万TEU占比126310月16日首列满载山西制造产品的中欧班列于当天晚些时候成功抵达西班牙马德里Abronigal火车站此次班列9月16日从中鼎物流园发出历时1个月途经哈萨克斯坦俄罗斯白俄罗斯波兰德国法国等6个国家于10月16日抵达西班牙首都马德里全程约12万公里这是山西省首列通达西班牙的中欧班列也是山西省跨境电商货物首次搭乘中欧班列请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究4以星航运10月15日在官网宣布针对以色列进出口货物收取战争险附加费WarriskpremiumSurcharge5苏伊士运河管理局SCA表示苏伊士运河将于明年1月15日起将过境费提高5至15趋势强度集运指数欧线趋势强度-1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议昨日集运指数欧线期货悉数收于跌停板主力2404合约收盘于7236点次主力2406合约收盘于7478点短期来看我们对于未来一周持有谨慎看空判断有一定可能还是震荡市长期来看我们维持10月以来集运晨报中的判断不变即在未来半年全球集运市场运力过剩格局确定性比较高的背景下叠加4月淡季的特征04主力合约在未来半年时间里下行驱动相对明确有可能阶段性跌破400点核心理由在于第一10月以来达飞轮船赫伯罗特和马士基三家头部船公司宣布11月涨价计划涨价幅度约为500美元TEU其他船公司或在近两周跟进涨价仍有可能促使EC走出阶段性背离供需面的强势行情考虑到未来四周船公司停航运力的比重接近10的高位进一步收缩运力的空间有限而在需求量比较稳定的情况下市场由过剩转为供需平衡至少需要20的运力削减这种情况下即使涨价运价可能在三到四周的时间内迅速回落至原来的水平EC完全可能复制8月中下旬船公司首次涨价后的震荡下行走势第二全球集运市场将长期处于运力过剩的格局箱量过剩幅度甚至比2022年运价快速回落阶段还要大历史上少有此类情形从供给端来看截至目前17000TEU集装箱船已交付22艘未来半年至少交付10艘共计新增运力逾70万TEU新增运力规模和今年8月中国对欧盟出口箱量规模相当这意味着只要船公司不大幅增加停航运力20以上需求未出现明显改观欧线运力过剩的格局相当明确在潜在上行风险上除了船公司涨价计划的实际落地情况的不确定油价上涨欧盟征收碳税和苏伊士运河过境费或对EC构成利多建议关注船公司运力收缩力度碳费和过境费的征收力度等消息整体来看从驱动上看未来半年内全球集运市场运力过剩的格局确定性比较高叠加2023年四季度2024年一季度期间海外尤其是欧洲较大的宏观下行压力EC在未来半年时间里下行驱动相对明确因此出现趋势上涨的概率较低趋势策略上暂时不宜逢低多逢高空胜率更佳历史上看欧线FEUXSI-C运费到达过500美元FEU以下的水平对应SCFIS400点以下的水平因此中长期看EC2404在交割前的低点仍距离挂牌价有较大空间保守估计或有40以上的跌幅更长期来看美国家具服饰行业库存周期已经接近底部或在2024年一季度开启补库周期或对EC构成支撑时间上看出现在2024年二季度及以后概率相对更多或在下跌后给出阶段性多配置机会详见我们8月17日发布的上市首日策略集运指数欧线首日关注反套机会年内仍有下行压力此外我们注意到EC的成交持仓比值中枢或明显比其他商品期货高出很多这也可能放大EC的波动率任何一个商品期货品种持仓结构占比最大的是套利或者对冲盘而不是单边但是因为航运是服务不可储存所以市场寻找期现套利的逻辑可能需要时间叠加运价自身高波动的特点EC成交持仓比或长期处于高位EC自身波动率也会较高请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考本内容难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者请勿阅读订阅或接收任何相关信息本内容不构成具体业务或产品的推介亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险不应凭借本内容进行具体操作分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的期货标的的价格可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策版权声明本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安期货研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任请务必阅读正文之后的免责条款部分