投资要点：
　　公司是优质的微电网能效管理和用能安全解决方案服务商。上海安科瑞电气有限公司成立于2003年，并2012年在深交所创业板上市，上市时主营业务为电力仪表、电能量传感器等硬件生产销售。2015年起，公司成立数据服务部门，并于2016年起逐步转型数据服务商，主要为电力用户提供电力监控、电能质量管理等系统软件。公司22年公司实现营业收入10.19亿元，同比增长0.16%；实现归母净利润1.7亿元，同比增长0.32%。华东地区工商业用户较密集，营业收入占比最高。海外市场在21年开始贡献收入，虽然营业收入基数小，但发展势头显著，22年较21年同比上涨330.36%。
　　新能源渗透率逐步提高，微电网与大电网相辅相成促进新能源消纳。微电网由分布式电源、用电负荷、能量管理系统（监控、保护和自动化装置）等组成，是一个能够基本实现内部电力电量平衡的供用电系统。随着双碳战略逐步推进，新能源、分布式光伏、充电桩等资源快速增长，微电网在新能源大发时可以帮助大电网平抑波动，而新能源少发时又可由大电网提供支持，将逐步成为平衡电力供需、促进新能源消纳的重要手段，并迎来快速发展。
　　缺电形势加剧促使电改进度加快，微电网营业模式有望逐渐打通。21-22年异常高温以及传统电源投资不足导致缺电，引发工商业用电焦虑。在此背景下电改进度加快，今年输配电价改革、需求响应政策加速，容（需）量电价改革以及需求响应收入引入使得微电网的经济性逐步提升。此外，政策鼓励工商业用户直接进入电力市场，电力商品属性逐渐还原，用电侧将不再是单一被动的价格接受者，而是会充分利用电力市场规则，主动参与到电力和生产消费中。微电网作为企业参与电力市场的有效载体，需求有望随着电改推进而加速释放。
　　完整“云-边-端“生态体系，重视布局销售渠道与研发。公司企业微电网产品和系统主要分为（1）电力监控及变电站综合检测系统（2）能效管理产品及系统（3）消防及用电安全产品（4）企业微电网-其他这四大板块。2022年，企业微电网产品和系统收入合计9.0亿元，占公司营业收入比重达88.35%。公司硬件生产与软件开发相结合，专注于中低压企业微电网能效管理所需的设备和系统，发展至今产品覆盖了微电网系统完整的“云-边-端”产品生态体系，能够满足不同行业客户的需求。公司在国内多个城市设立办事处，增加直接面向总包方、设计院等大客户的机会，扩大营销网络。
　　能效管理平台（EMS）是公司核心产品，通过提供系统解决方案带动硬件销售。EMS通过在源网荷储充各个节点安装监测分析、保护控制装置，将边缘计算网关采集数据上传至平台，平台根据电网价格、用电负荷、电网调度指令等，调整各系统控制策略，使企业内部电力系统稳定运行、提升效率，降低企业成本。公司EMS历经三阶段发展，目前已发展到第三代（EMS3.0），将真正实现源网荷储充一体化柔性控制，实现互联、互通、互动。2022年底公司已完成了EMS3.0的产品研发架构，功能正在逐步完善，有望在2023年逐步贡献收入。通过EMS3.0的产品优势，公司有望在微电网发展浪潮中，利用先发优势率先开花结果，带动软硬件销售，并在用电方面多层次发展。
　　盈利预测及估值：预计安科瑞2023-2025年实现归母净利润2.27亿、3.08亿、3.95亿元，当前股价对应PE分别为24、18、14倍。选取盛弘股份、国电南瑞、威胜信息作为可比公司，可比公司23—25年平均PE为25、19、16倍，以24年平均PE为目标，则安科瑞市值有10%上涨空间，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：电力体制改革进度不及预期，用电需求增长低于预期。
　　

研究报告全文：上市公司电力设备2023年10月17日公司安科瑞300286研究微电网能效管理优质企业电改加速背景下前景广阔公司深报告原因首次覆盖度投资要点首次评级增持公司是优质的微电网能效管理和用能安全解决方案服务商上海安科瑞电气有限公司成立于2003年并2012年在深交所创业板上市上市时主营业务为电力仪表电能量传感器等硬件生产销售2015年起公司成立数据服务部门并于2016年起逐步转型数据服务商主要为电力用户提供电证市场数据2023年10月16日券力监控电能质量管理等系统软件公司22年公司实现营业收入1019亿元同比增长016实研收盘价元2528现归母净利润17亿元同比增长032华东地区工商业用户较密集营业收入占比最高海外究一年内最高最低元4665242市场在21年开始贡献收入虽然营业收入基数小但发展势头显著22年较21年同比上涨报市净率4433036告息率分红股价079新能源渗透率逐步提高微电网与大电网相辅相成促进新能源消纳微电网由分布式电源用电负流通A股市值百万4416荷能量管理系统监控保护和自动化装置等组成是一个能够基本实现内部电力电量平衡的元供用电系统随着双碳战略逐步推进新能源分布式光伏充电桩等资源快速增长微电网在新上证指数深证成指307381992492能源大发时可以帮助大电网平抑波动而新能源少发时又可由大电网提供支持将逐步成为平衡电注息率以最近一年已公布分红计算力供需促进新能源消纳的重要手段并迎来快速发展缺电形势加剧促使电改进度加快微电网营业模式有望逐渐打通21-22年异常高温以及传统电源基础数据2023年06月30日投资不足导致缺电引发工商业用电焦虑在此背景下电改进度加快今年输配电价改革需求响每股净资产元57应政策加速容需量电价改革以及需求响应收入引入使得微电网的经济性逐步提升此外政资产负债率2382策鼓励工商业用户直接进入电力市场电力商品属性逐渐还原用电侧将不再是单一被动的价格接总股本流通A股百215175万受者而是会充分利用电力市场规则主动参与到电力和生产消费中微电网作为企业参与电力市流通B股H股百万--场的有效载体需求有望随着电改推进而加速释放完整云-边-端生态体系重视布局销售渠道与研发公司企业微电网产品和系统主要分为1一年内股价与大盘对比走势电力监控及变电站综合检测系统2能效管理产品及系统3消防及用电安全产品4企业微电安科瑞沪深300指数收益率网-其他这四大板块2022年企业微电网产品和系统收入合计90亿元占公司营业收入比重达1008835公司硬件生产与软件开发相结合专注于中低压企业微电网能效管理所需的设备和系统50发展至今产品覆盖了微电网系统完整的云-边-端产品生态体系能够满足不同行业客户的需求公司在国内多个城市设立办事处增加直接面向总包方设计院等大客户的机会扩大营销网络0能效管理平台EMS是公司核心产品通过提供系统解决方案带动硬件销售EMS通过在源网荷-50储充各个节点安装监测分析保护控制装置将边缘计算网关采集数据上传至平台平台根据电网03-1705-1707-1711-1712-1701-1702-1704-1706-1708-1709-1710-17价格用电负荷电网调度指令等调整各系统控制策略使企业内部电力系统稳定运行提升效率降低企业成本公司EMS历经三阶段发展目前已发展到第三代EMS30将真正实现源网荷储充一体化柔性控制实现互联互通互动2022年底公司已完成了EMS30的产品研发架证券分析师构功能正在逐步完善有望在2023年逐步贡献收入通过EMS30的产品优势公司有望在微电查浩A0230519080007网发展浪潮中利用先发优势率先开花结果带动软硬件销售并在用电方面多层次发展zhahaoswsresearchcom盈利预测及估值预计安科瑞2023-2025年实现归母净利润227亿308亿395亿元当前股联系人价对应PE分别为241814倍选取盛弘股份国电南瑞威胜信息作为可比公司可比公司戴映炘2325年平均PE为251916倍以24年平均PE为目标则安科瑞市值有10上涨空间862123297818首次覆盖给予增持评级daiyxswsresearchcom风险提示电力体制改革进度不及预期用电需求增长低于预期财务数据及盈利预测20222023H12023E2024E2025E营业总收入百万元1019538126616131965同比增长率0289243274218归母净利润百万元171100227308395同比增长率0353333356280每股收益元股079047106144184毛利率461483478479479ROE14982165183190市盈率32241814注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司深度投资案件投资评级与估值预计安科瑞2023-2025年实现归母净利润227亿308亿395亿元当前股价对应PE分别为241814倍选取盛弘股份国电南瑞威胜信息作为可比公司可比公司2325年平均PE为251916倍以24年平均PE为目标则安科瑞市值有10上涨空间首次覆盖给予增持评级关键假设点1电力监控及变电站综合检测2023年经济形势较2022年逐步恢复参考公司库存量同比增长5272假设2324年销量同比增长30并于25年下降至20平均售价为230元台由于EMS30占比增长毛利率提升至482能效管理产品及系统能效管理产品及系统为公司新增主推2324年假设销量增长率为3025年下降至20毛利率为483消防及用电安全产品及系统22年消防及用电安全因多地无法验收与施工影响预计23年开始逐步缓解假设20232025销量增速分别为201010假设毛利率维持在484电量传感器假设23-25年公司电量传感器板块销量维持25增长平均单价分别为353030元台毛利率维持22年水平45有别于大众的认识市场低估了企业微电网的市场门槛部分投资者认为微电网电压等级偏低门槛不高而实际上由于微电网市场较为分散用户用电习惯差异较大导致销售售后方面具有一定的门槛安科瑞深耕企业微电网多年具备一定的先发优势股价表现的催化剂1电改推进速度超出预期微电网的需求增长很大程度上由电力市场化进展决定一旦电改速度超出预期大量工商业用户进入电力市场对用电用能管理要求提高将大幅提高微电网的需求2海外市场拓展超出预期公司开始陆续布局海外市场一旦海外市场拓展超出预期将大幅提高公司收入水平核心假设风险电力体制改革进度不及预期用电需求增长低于预期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共36页简单金融成就梦想公司深度目录1优质的企业微电网软硬件服务提供商62双碳政策叠加电改支持微电网需求快速增长1021微电网与主网络相辅相成可成为主网的延伸1022电力体制改革带动微电网需求增长12221电力供需不匹配助涨企业可靠用电诉求12222电改刺激用电侧软件及计量设备需求13223峰谷价差拉大引导电力用户优化用电曲线1523分布式源荷接入用电场景多元化企业微电网运营日趋复杂1624电能质量管理需求日益提高183云边端完整微电网系统提供商大力拓展研发与渠道2031公司起步于电能质量治理产品线完备2032大力投入研发业务深耕多年具备先发优势2533持续扩展国内渠道陆续布局海外业务274盈利预测与估值2941关键假设及盈利预测2942相对估值法及投资评级29请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共36页简单金融成就梦想公司深度图表目录图1公司历史沿革6图2公司股权结构图截至23年6月30日6图318-23H1营业收入及归母净利润情况百万元7图418-23H1归母净利润及同比情况百万元7图5公司2018-2022年营业收入分地区单位百万元7图6公司2018-2022年营业收入分业务单位百万元8图7公司产品系统功能模块图8图82018-2023H1毛利率与净利率8图92018-2023H1费用率情况8图10微电网系统的结构框图10图11我国2023年和2024年电力供需形势预测12图12智能用电建设加速13图13智能用电建设加速14图1430省市一般工商业10kV平均尖峰谷价差元kWh16图1522-23年1-9月一般工商业10kV尖峰谷价差元kWh16图16硅料价格快速下跌元kg17图1718-23H1新增分布式装机容量万千瓦17图182017-2023Q3我国公用充电桩保有量及同比增速万个17图19使用SVG无功补偿装置前18图20使用SVG无功补偿装置后18图21公司产品生态架构图20图22公司企业微电网产品和系统营业收入占比2022年20图23AcrelEMS企业微电网能效管理平台21图2420-22能效管理产品及系统产销量万台套22图2520-22能效管理产品及系统库存量万台套22图26110kV及以下用户变电站监控解决方案22图27公司安全用电云平台结构23图28公司电能质量产品23图研发投入及占营业收入比重百万元请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共36页简单金融成就梦想公司深度图30技术人员数量及占总员工数比重26图31公司部分客户展示26图32公司产品在淘宝销售27图33公司产品在海外亚马逊平台销售27表1微电网组成要素10表2不同类型微电网结构与特点11表3微电网应用场景11表4新能源快速发展下发电侧与负荷侧所面临的问题11表5微电网关键技术17表6公司电能质量产品介绍24表7电力需求侧管理办法征求意见稿中关于需求侧响应的要点25表8公司典型案例展示26表9可比公司估值表29表10安科瑞资产负债表百万元31表11安科瑞利润表百万元33表12安科瑞现金流量表百万元34请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共36页简单金融成就梦想公司深度1优质的企业微电网软硬件服务提供商公司是优质的企业微电网能效管理和用能安全解决方案服务商上海安科瑞电气有限公司成立于2003年并2012年在深交所创业板上市股票代码300286上市时主营业务为电力仪表电能量传感器等硬件生产销售2015年起公司成立数据服务部门并于2016年起逐步转型数据服务商主要为电力用户提供电力监控电能质量管理等系统软件截至目前公司形成了云-边-端的完整能源互联网生态体系在全国具备超14000套系统解决方案涵盖电力环保消防新能源数据中心智能楼宇交通市政工程等多个领域积累了丰富的经验与良好的口碑图1公司历史沿革资料来源公司公告申万宏源研究股权结构清晰实际控制人为董事长兼总经理周中公司第一大股东为董事长兼总经理周中截至23H1周中直接持有1826股份并通过上海前航投资间接持有1015股份合计持有公司约2841股份公司副总经理朱芳直接持有公司558股份此外公司第四期员工持股计划持有公司股份148实控人周中兼任全国电工仪器仪表标准化技术委员会委员曾参与多项行业标准起草图2公司股权结构图截至23年6月30日资料来源公司公告申万宏源研究22年实现营收102亿元归母净利润17亿元华东地区为主要收入地区海外收入增速较快年公司实现营业收入亿元同比增长实现归母净利润请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共36页简单金融成就梦想公司深度亿元同比增长032分地区看华东地区工商业用户较密集因而公司营业收入占比最大的区域为华东地区2021年华东地区占营业收入比重达51572022年下降至4515主要与2022年上海疫情有关连同江浙地区波及影响较大除华东外占比较高的华北华南华中2022年营业收入分别同比上涨28166464值得注意的是海外市场在21年开始贡献收入虽然营业收入基数小但发展势头显著22年较21年同比上涨33036图318-23H1营业收入及归母净利润情况百万图418-23H1归母净利润及同比情况百万元元12004518045401604010003514035800301203025251006002020801515400106010402005502000-50-5201820192020202120222023H1201820192020202120222023H1营业收入百万元yoy右轴归母净利润百万元yoy右轴资料来源iFind申万宏源研究资料来源iFind申万宏源研究图5公司2018-2022年营业收入分地区单位百万元120000100000800006000040000200000201820192020202120222023H1华东华北华南东北西北西南海外资料来源iFind申万宏源研究企业微电网产品和系统为公司主要收入来源公司企业微电网产品和系统主要分为1电力监控及变电站综合检测系统2能效管理产品及系统3消防及用电安全产品4企业微电网-其他等四大板块2022年企业微电网产品和系统收入合计90亿元占公司营业收入比重达8835为公司主要收入来源其中电力监控及变电站综合检测系统业务收入高达458亿元能效管理产品及系统收入297亿元从同比情况来看除消防用电安全产品板块有所下降外其他业务均为不同幅度上涨而消防用电安全产品板块营业收入同比下降4051的原因为2022年多地无法验收与施工但短期因请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共36页简单金融成就梦想公司深度素影响逐渐消退后预计收入将迎来修复叠加公司在手185万个项目备案未来三年内逐步落地转化预计23年公司企业微电网产品和系统将迎来业绩增长图6公司2018-2022年营业收入分业务单位百万元12000010000080000600004000020000000201820192020202120222023H1电力监控产品节能控制产品及系统电量传感器消防产品及系统企业微电网-其他其他用户端智能电力仪表资料来源iFind申万宏源研究图7公司产品系统功能模块图资料来源公司官网申万宏源研究毛利率与净利率企稳回升2018年以来公司毛利率与净利率有所下降但自2021年以后受益于公司产品转型升级软件收入占比不断提升2022年公司综合毛利率达4614同比微升23H1毛利率进一步提升至4830费用率方面公司财务费用率始终处于低位销售费用率处于下降趋势管理费用稳中有降图82018-2023H1毛利率与净利率图92018-2023H1费用率情况请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共36页简单金融成就梦想公司深度600020005000150040001000300050020000001000201820192020202120222023H1000-500201820192020202120222023H1销售费用率管理费用率毛利率净利率研发费用率财务费用率资料来源公司公告申万宏源研究资料来源公司公告申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共36页简单金融成就梦想公司深度2双碳政策叠加电改支持微电网需求快速增长21微电网与主网络相辅相成可成为主网的延伸微电网面向终端企业用户是主干网的延伸我国对于微电网的定义为由分布式电源分布式光伏分散式风电燃气轮机电化学储能超级电容等用电负荷能量管理系统监控保护和自动化装置等组成是一个能够基本实现内部电力电量平衡的供用电系统电网的组成包括发电输电变电配电和微电网前四个环节为主干网微电网面向终端企业用户是主干网的延伸是能源互联网等能源新业态的重要落地点图10微电网系统的结构框图资料来源银河电气官网申万宏源研究表1微电网组成要素组成部分内容光伏风电水电地热能燃料电池电动汽车电池等也可以是以电热分布式电源冷气联产形式存在就地向用户供能用电负荷重要负荷可转移负荷电动汽车充电负荷可中断负荷和其他负荷储能装置可采用多种技术方式包括物理储能电化学储能电磁储能等能量管理系统监控保护和自动化装置等资料来源北极星输电网申万宏源研究微电网具备微型低压自治可控等特点微电网电压等级低一般在35千伏以下最大用电负荷一般低于20MW此外微电网内部具有保障负荷用电与电气设备独立运行的控制系统具备电力供需自我平衡运行和黑启动能力独立运行时能保障重要负荷连续供电微电网与外部电网的年交换电量一般不超过年用电量的50同时微电网与外部电网的交换功率和交换时段具有可控性可与并入电网实现备用调峰需求响应等双向服务满足用户用电质量要求请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共36页简单金融成就梦想公司深度微电网与大电网相辅相成也可以在大电网未覆盖的地区作为补充微电网分为并网型和独立型可实现自我控制和自治管理独立型微电网单独运行不与大电网联网完成内部发电和供电平衡并网型微电网通常与外部电网联网运行且具备并离网切换与独立运行能力该模式大大提高了负荷侧的供电可靠性同时可以减少大量分布式电源接入电网后对大电网的冲击而在大电网没有覆盖的地区独立型微电网可以用来作为补充表2不同类型微电网结构与特点类型结构与特点直流微电网布式电源储能装置负荷等均连接至直流母线直流网络再通过电力电子逆变装置连接至外部交流电网直流微电网通过电力电子变换装置可以向不同电压等级的交流直流负荷提供电能分布式电源和负荷的波动可由储能装置在直流侧调节交流微电网分布式电源储能装置等均通过电力电子装置连接至交流母线目前交流微电网仍然是微电网的主要形式通过对PCC处开关的控制可实现微电网并网运行与孤岛模式的转换交直流混合微电网既含有交流母线又含有直流母线既可以直接向交流负荷供电又可以直接向直流负荷供电中压配电支线微电网以中压配电支线为基础将分布式电源和负荷进行有效集成的微电网它适用于向容量中等有较高供电可靠性要求较为集中的用户区域供电低压微电网在低压电压等级上将用户的分布式电源及负荷适当集成后形成的微电网这类微电网大多由电力或能源用户拥有规模相对较小资料来源北极星输配电网申万宏源研究表3微电网应用场景类型民用微电网工商业微电网特殊保障性微电网孤岛微电网高耗能企业钢开发区生态政府机关军事基小区公偏远地区山应用村庄铁有色化城商场酒地机场医院信寓别墅区海岛工纺织等店办公楼息中心提高住宅智能化水因地制宜利用当平提高房地产附加保证电网安全稳定运行大幅地资源具有安不依赖市电保证重优势值优先利用新能降低企业能耗成本使企业利装地点灵活的优要负荷不间断供电源削峰填谷降低润最大化同时兼顾环境效益点弥补大电网电费的不足资料来源北极星输配电网申万宏源研究电力绿色低碳转型加速但伴随着电网冲击等挑战根据新型电力系统发展蓝皮书数据截至2022年底中国风电光伏发电装机规模达76亿千瓦占总装机的30风电光伏发电量12万亿千瓦时占总发电量的14分别比2010和2015年提升13pct和15pct但新能源快速增长的同时也会带来不小挑战表4新能源快速发展下发电侧与负荷侧所面临的问题场景问题结果发电侧新能源发电具有高波动性高间歇性而局部电压越界电压波动加大潮流逆向流动请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共36页简单金融成就梦想公司深度场景问题结果主电网当前以集中式大型火电水电为更频繁短路电流增大供电可靠性降低电主能质量恶化等等电动汽车渗透率快速提高电网投资建设负荷侧速度不及负荷提升速度原本为高峰时段用电高峰时段电力缺口持续扩大的晚上迎来大量电动汽车充电高峰资料来源北极星输电网申万宏源研究微电网能够实现自发自用并网型微电网可实现与大电网的互济互为支撑微电网可将新能源发电量通过自发自用方式实现就地消纳尽可能地减少对大电网的冲击降低额外增容资金投入此外并网型微电网可接入公共电网实现电网互济与外部电网互为支撑当微电网内总用电负荷超过所辖电源发电量时微电网可以开启并网模式从主电网采购并输入电量当微电网内存在富余电量时也可以反向输出并销售给主电网此外在主电网负荷过高时微电网可以采用离网模式切断主电网与微电网之间的连接平抑主电网所受到的波动冲击同时也能够保证在紧急情况下自身网内所辖负荷的供电可靠性通过这样的方式微电网可以帮助实现可再生能源的充分利用改善能源结构充分消纳新能源微网能量管理系统EMS是微网最重要的组成部分微网能量管理系统是微网的控制中枢能够为微网的运行调度提供实时信息对微网进行调度决策管理与控制最优地利用发电产生的电和热保证微网安全运行提高供电质量与安全性是微电网最重要的组成部分22电力体制改革带动微电网需求增长221电力供需不匹配助涨企业可靠用电诉求21-22年能耗双控及缺电导致限电问题严峻引发工商业用电焦虑21年以来由于燃煤供应传统水电大省汛期反枯等原因导致电力供应不及旺盛需求引发大面积停电事件此外自21年碳达峰碳中和目标提出后部分省对于能耗双控指标考核的压力进一步促使拉闸限电限产等强制措施电力虽占大多数行业成本比重不高但停电限电将直接导致企业停产引发而来的除停工时造成的经济损失外更有启停效率等多种不利于生产的因素因此以高耗能企业为代表的工商业用户等具备较强的可靠用电诉求24年缺电形势仍将加剧今年8月末中电联发布中国电力发展报告2023根据中电联预测2024年我国电力供需紧张偏紧省份分别达到14个和9个整体供需形势相比2023年水平分别为6个和17个趋于恶化由于新批准火电机组投产尚需时间因此需要采取更多手段遏制缺电势头更长远来看风电光伏比例进一步提高其发电间歇性强的缺点凸显高峰期缺电情况将难以彻底解决图11我国2023年和2024年电力供需形势预测请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共36页简单金融成就梦想公司深度资料来源电规总院申万宏源研究高耗能企业电价上涨不受限用电成本上升促使企业对节能控耗需求提升为稳步推进双碳目标十四五规划进一步提出完善能源消费强度和消费总量的双控制度重点控制化石能源消费2025年单位GDP能耗和碳排放比2020年分别降低135182021年10月发改委1439号文规定高耗能企业市场交易电价不受上浮20限制2022年夏天多省密集发文调整高耗能企业电价用电成本的上升促使高能耗企业对节能控耗的关注度大幅提高222电改刺激用电侧软件及计量设备需求发改委发文支持工商业用户直接进入电力市场打开电力运维潜在客户群体2021年10月发改委发布关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知其中提出推动工商业用户都进入市场取消工商业目录销售电价对暂未从电力市场直接购电的工商业用户由电网企业代理购电等2022年1月发改委发布关于进一步做好电网企业代理购电工作的通知提出鼓励支持10千伏及以上的工商业用户直接参与电力市场逐步缩小代理购电用户范围在此背景下电力商品属性逐渐还原用电侧将不再是单一被动的价格接受者而是会充分利用电力市场规则主动参与到电力和生产消费中因而电力数据分析管理市场交易工具平台等需求有望加速释放用户侧潜力激发同时也带来了智能用电设备的需求电力市场本质是对电能数据的收集处理和控制管理未来看在用电信息采集能耗管理营销平台智能电表终端缴费等方面有明显需求实现传统的源随荷动向新型源荷互动模式转变图12智能用电建设加速请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共36页简单金融成就梦想公司深度资料来源国家电网申万宏源研究对用电信息的精确计量和采集是推进电力市场的基础条件电量传感装置是电力市场建设的核心量测及感知元件对于过去的传统电网电力用户电价相对单一且只从电网中单向接收电能因此对电表等计量设备的要求较低但随着配电网中分布式电源储能以及充电桩等设备大量进入配电网以及大量工商业用户进入到电力市场以及综合能源管理等新业务形态逐渐涌现以往传统的电量传感装置已无法满足这样的变化急需换代升级随着智能微电网的升级建设电量传感装置的需求也将进一步上升图13智能用电建设加速请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第14页共36页简单金融成就梦想公司深度资料来源南方电网申万宏源研究输配电价改革促使企业精细化管理数字化管理需求2023年5月15日第三轮监管周期输配电价核定落地两部制电价范围扩大改革前两部制电价仅针对大工业用户改革后用电容量在100-315kVA的工商业用户也可选择执行两部制电价对于用电稳定且符合率较高的用户来说选择两部制电价可节约一定用电成本从而带来电力系统改造升级的需求同时改革建立了与负荷率挂钩的需量电价激励机制鼓励用户提高负荷利用率促进了工商业用户优化用电曲线从而带动企业精细化管理数字化用电管理的需求帮助企业实现源网荷储充协调有序运行及削峰填谷的企业微电网智能调度系统将逐步成为刚需223峰谷价差拉大引导电力用户优化用电曲线2021年7月26日国家发改委发布关于进一步完善分时电价机制的通知政策确定了拉大峰谷价差的方向并建立尖峰电价机制强调科学划分峰谷等各省响应出台政策拉大峰谷价差根据CNESA数据2022年全国30省市平均峰谷价差已达07元kWh自2023年以来峰谷价差有进一步拉大的趋势统计全国30省份1-9月的请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第15页共36页简单金融成就梦想公司深度10kV平均峰谷价差发现除4月5月9月外其他月份峰谷价差较2022年均有所上涨图1430省市一般工商业10kV平均尖峰谷价差图1522-23年1-9月一般工商业10kV尖峰谷元kWh价差元kWh0820808078078076076074074072072070680706606806406606206064062月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月4567891234567891231112101月2月3月4月5月6月7月8月9月年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2022202220222022202220222023202320232023202320232023202320232022202220222022年2023年202220222022资料来源各省发改委中关村储能产业技术联盟资料来源各省发改委中关村储能产业技术联盟CNESA申万宏源研究CNESA申万宏源研究企业能效精细化管理意愿增强峰谷价差的拉大会鼓励工商业企业安装储能系统建立企业微电网在低电价时通过储能充电并在高电价时段放电使用从而达到节省电费的目的此外5月19日国家发改委发布了电力需求侧管理办法征求意见稿提出通过经济激励为主的措施引导电力用户根据电力系统运行的需求自愿调整用电行为还提出鼓励需求侧响应主体常态化参与各类电能量辅助服务市场应急备用服务容量市场或容量补偿等市场丰富受益来源预计未来需求侧响应等将成为工商业储能盈利模式的重要补充在此之中微电网的能效管理平台可通过跟踪峰谷电价实时电价出力等并根据企业自身情况引导企业形成更好的电力使用决策与习惯23分布式源荷接入用电场景多元化企业微电网运营日趋复杂硅料价格下降分布式光伏发展加速2020年以来由于分布式光伏的高经济性资源灵活以及政策支持等影响分布式光伏迎来快速发展根据国家能源局数据截至2023H1全国分布式累计装机容量达1982GW由于硅料价格下跌因素影响23H1分布式光伏新增容量同比增长迅速达到4096GW同比10841而电网波动问题仍未得到解决使得消纳问题成为制约分布式光伏发展的因素在此情形下微电网就地或就近消纳成为较好选择请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第16页共36页简单金融成就梦想公司深度图16硅料价格快速下跌元kg图1718-23H1新增分布式装机容量万千瓦35060000012010030050000025080400000602004015030000020100200000050-201000000-40000-602019-02-272019-07-312020-01-082020-06-242020-11-252021-04-282021-09-292022-03-092022-08-172023-01-182019-05-152019-10-162020-04-082020-09-092021-02-102021-07-142021-12-152022-06-012022-11-022023-04-122018-12-05资料来源iFind申万宏源研究资料来源国家能源局申万宏源研究充电桩保有量上升负荷持续增长在负荷端受益于电动汽车需求与保有量的快速增长充电桩保有量快速增长2022年新增充电桩数量达65万个同比增长92充电桩累计达约180万个截止2023年Q3充电桩保有量达246万个充电桩的快速增长意味着在晚间高峰因充电带来的负荷也将急剧增加电网压力进一步增加图182017-2023Q3我国公用充电桩保有量及同比增速万个30000800070002500060002000050001500040003000100002000500010000000002017201820192020202120222023Q3充电桩保有量yoy右轴资料来源中国电动汽车充电基础设施促进联盟申万宏源研究用户用电场景多元化微电网系统运营难度提升随着大量分布式光伏和储能投产装机用户的形态发生改变不再仅仅是单一的电能接收者而是可以充分利用电力市场规则主动参与到电力的生产和消费中不同客户的目的有所不同如追求电费的最大化节省追求保证不间断生产等因此负荷侧用户的用电行为更加复杂随机性和不确定性增加可靠预测的难度增大对于微电网运营管理系统的要求逐步提高表5微电网关键技术关键技术内容微电网的运行调度与传统电力系统有着显著不同主要是与系统内分布式电源的种算法调度技术类渗透深度功率输出特性控制策略和方法不同负荷特性可中断与否系统运行模式和结构能量管理要求以及安全性经济性等电能质量控制微电网作为相对独立自治的区域面临与配电系统类似的动态稳定问题尤其是在电请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第17页共36页简单金融成就梦想公司深度关键技术内容技术力电子装备大量接入引起微电网等效惯量及阻尼降低的情况下微网抵御功率冲击维持频率电压动态稳定能力急剧下降保护及故障定当微电网发生故障时需要能够快速识别及定位故障切除故障并恢复微电网安全运位技术行资料来源北极星输电网申万宏源研究24电能质量管理需求日益提高电能质量是指电力系统中电压电流波形符合既定规范的程度理想的电能应该是标准的正弦波一些因素会使波形偏离标准正弦由此便产生了电能质量问题电能质量问题可以定义为导致用电设备故障或不能正常工作的电压电流或频率的偏差其内容包括频率偏差电压偏差电压波动与闪变三相不平衡瞬时或暂态过电压波形畸变谐波电压暂降中断暂升以及供电连续性等电能质量管理已成为电力行业高质量发展的必然选择一方面随着我国构建新型电力系统工作不断深入我国电力系统高比例新能源接入高电力电子设备应用的双高特性将更加显著电能质量管理挑战不断加大另一方面我国先进制造业不断壮大高精尖用电设备广泛应用电能质量管理需求日益提升电能质量管理工作已成电力行业高质量发展的必然选择同时电能质量治理也符合企业自身利益1提高用户端的功率因数降低无功电能消耗减少电费支出甚至取得电费奖励我国电力系统电压和无功电力技术导则规定100kVA及以上10kV供电的电力用户功率因数应达095以上功率因数如若超过标准值则可获得月电费减收的奖励若不达标准值则会受到百分比增收电费的考核2有效增加变压器开关设备电缆等的利用率降低用电设备的投入3消除用电系统的谐波污染提供绿色安全用电环境延缓电缆绝缘老化降低谐波导致的设备热损失从而增加设备使用寿命4避免补偿电容跳闸事故为无功补偿与系统设备安全运行提供保障避免发生串联或者并联谐振造成元器件损坏5缓解系统中的三相不平衡问题有效降低变压器和线路的损耗6减缓电缆的绝缘老化避免造成事故等软硬件并用是有效改善电能质量的手段合理使用软件平台对电力系统中电压电流频率扭矩谐波等参数的监测和分析可以了解电能质量问题的产生原因和规律并通过调整电力系统中的供电结构和负荷管理如采用分时电价峰谷电价等价格调控手段来优化负荷分配和运行控制而在硬件端现代电力系统中发展了许多电能质量治理设备和技术如主动滤波器升压器降压器UPS等可有效地降低电力系统中的谐波噪声电压不稳定等质量问题图19使用SVG无功补偿装置前图20使用SVG无功补偿装置后请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第18页共36页简单金融成就梦想公司深度资料来源合康新能申万宏源研究资料来源合康新能申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第19页共36页简单金融成就梦想公司深度3云边端完整微电网系统提供商大力拓展研发与渠道31公司起步于电能质量治理产品线完备公司采取软硬件结合战略软件带动硬件销售公司硬件生产与软件开发相结合专注于中低压企业微电网能效管理所需的设备和系统并已推出多套企业微电网能效管理的云平台和系统解决方案并基于这些方案针对不同行业的需求进行细分实现了企业微电网能源可视化管理和能源数据服务满足客户个性化定制化需求形成了通过为客户提供更多附加价值的方式带动硬件销售的模式图21公司产品生态架构图资料来源公司公告申万宏源研究公司形成了完整的云-边-端产品生态体系公司产品包括企业微电网能效管理系统及产品和电缆传感器等从电量传感器电力测控与保护装置到边缘计算网关云平台形成了云-边-端完整的产品生态体系企业微电网能效管理系统及产品包括变电站综合自动化系统能效管理系统电气消防及用电安全系统等多个子系统及相应配套所需的端设备用户端智能电力仪表边缘计算网关等图22公司企业微电网产品和系统营业收入占比2022年请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第20页共36页简单金融成就梦想