事件：公司发布2023年半年报，2023H1实现营业收入5.38亿元，同比增长8.89%，实现归母净利润1.00亿元，同比增长5.26%；2023Q2实现归母净利润0.59亿元，同比下降8.25%，环比增长40.22%。
　　23H1各项业务增速较缓，未来有望充分受益于新型电力系统加速建设。2023H1分业务来看，在企业微电网相关产品方面，公司电力监控及变电站综合监控产品及系统/能效管理产品及系统/消防及用电安全产品及系统/企业微电网-其他分别实现营业收入2.32/1.68/0.51/0.26亿元，同比+8.03%/+13.28%/+6.28%/-6.41%；电量传感器实现营业收入0.55亿元，同比+13.80%。在新型电力系统建设持续推进的背景下，作为电力灵活性调节资源的微电网重要性持续提升，公司作为我国企业微电网能效管理龙头服务商，未来有望实现快速成长。
　　EMS能效管理系统产品持续升级，带动公司毛利率有所提升。公司产品具备三个升级阶段：（1）从硬件（含嵌入式软件）发展到EMS 1.0阶段，具备自动化、数字化特征；（2）从EMS 1.0发展到EMS 2.0阶段，实现了平台化，具有打破信息孤岛、互联互通的特征；（3）从EMS 2.0发展到EMS 3.0阶段，在EMS 2.0平台的基础上并入光储充平台，真正实现源网荷储充一体化柔性控制，同时通过能源数据与AI大模型算法的结合，能够实现EMS 3.0的能源智能化。公司在2022年下半年推出EMS 2.0，2023年上半年开始主推。相较于以往的EMS 1.0，升级后的EMS 2.0带动公司盈利能力进一步提升，23H1公司毛利率同比上升2.16个pct至48.29%，未来EMS 3.0有望成为公司发展亮点。
　　发布定增预案，加快核心产品更新迭代。2023年7月20日，公司发布定增预案，拟募集资金总额不超过8亿元，扣除发行费用后的募集资金净额拟用于投资于研发总部及企业微电网系统升级项目、企业微电网产品技术改造项目及补充流动资金。以上项目有助于促进公司EMS 3.0加速落地应用，从而带动整体盈利能力提升；同时能够完善公司战略布局，进一步提高智能制造生产能力，有利于巩固公司的市场竞争优势以及行业地位。
　　维持“买入”评级：我们维持原盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.56/3.69/4.92亿元，对应EPS分别为1.19/1.72/2.29元，当前股价对应23年PE为24倍。电力系统灵活性要求下微电网建设的重要性凸显，公司聚焦于企业微电网能效管理市场，在自身产品不断升级、销售渠道不断完善的推动下，公司企业微电网业务有望实现快速增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：电改进度不及预期风险、微电网市场释放不及预期风险、公司渠道扩展不及预期风险、市场竞争加剧风险。
　　

研究报告全文：2023年8月21日公司研究23H1业绩稳中有增企业微电网业务具备较强成长潜力安科瑞300286SZ2023年半年报点评要点买入维持当前价2855元事件公司发布2023年半年报2023H1实现营业收入538亿元同比增长889实现归母净利润100亿元同比增长5262023Q2实现归母净利润059亿元同比下降825环比增长4022作者分析师殷中枢23H1各项业务增速较缓未来有望充分受益于新型电力系统加速建设2023H1执业证书编号S0930518040004分业务来看在企业微电网相关产品方面公司电力监控及变电站综合监控产品010-58452063及系统能效管理产品及系统消防及用电安全产品及系统企业微电网-其他分别yinzsebscncom实现营业收入232168051026亿元同比8031328628-641电量传感器实现营业收入055亿元同比1380在新型电力系统分析师郝骞执业证书编号S0930520050001建设持续推进的背景下作为电力灵活性调节资源的微电网重要性持续提升公021-52523827司作为我国企业微电网能效管理龙头服务商未来有望实现快速成长haoqianebscncomEMS能效管理系统产品持续升级带动公司毛利率有所提升公司产品具备三分析师黄帅斌个升级阶段1从硬件含嵌入式软件发展到EMS10阶段具备自动化执业证书编号S0930520080005数字化特征2从EMS10发展到EMS20阶段实现了平台化具有打破0755-23915357信息孤岛互联互通的特征3从EMS20发展到EMS30阶段在EMS20huangshuaibinebscncom平台的基础上并入光储充平台真正实现源网荷储充一体化柔性控制同时通过能源数据与AI大模型算法的结合能够实现EMS30的能源智能化公司在2022市场数据年下半年推出EMS202023年上半年开始主推相较于以往的EMS10升总股本亿股215级后的EMS20带动公司盈利能力进一步提升23H1公司毛利率同比上升216总市值亿元6130一年最低最高元20124640个pct至4829未来EMS30有望成为公司发展亮点近3月换手率8823发布定增预案加快核心产品更新迭代2023年7月20日公司发布定增预案拟募集资金总额不超过8亿元扣除发行费用后的募集资金净额拟用于投资股价相对走势于研发总部及企业微电网系统升级项目企业微电网产品技术改造项目及补充流60动资金以上项目有助于促进公司EMS30加速落地应用从而带动整体盈利40能力提升同时能够完善公司战略布局进一步提高智能制造生产能力有利于20巩固公司的市场竞争优势以及行业地位0-20维持买入评级我们维持原盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润-40分别为256369492亿元对应EPS分别为119172229元当前股价对20220818202212182023041820230818应23年PE为24倍电力系统灵活性要求下微电网建设的重要性凸显公司聚安科瑞沪深300焦于企业微电网能效管理市场在自身产品不断升级销售渠道不断完善的推动收益表现下公司企业微电网业务有望实现快速增长维持买入评级1M3M1Y风险提示电改进度不及预期风险微电网市场释放不及预期风险公司渠道扩相对-1698-1719-213展不及预期风险市场竞争加剧风险绝对-1882-2154-1113资料来源Wind公司盈利预测与估值简表指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元10171019150521012751相关研报营业收入增长率4149016477739613089企业微电网能效管理龙头服务商安科瑞300286SZ投资价值分析报告2023-08-08净利润百万元170171256369492净利润增长率4004032499544083338EPS元079079119172229ROE归属母公司摊薄17371487188121872304PE3636241712PB6353453629资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-08-18敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告安科瑞300286SZ利润表百万元202120222023E2024E2025E资产负债表百万元202120222023E2024E2025E营业收入10171019150521012751总资产14151577194524603115营业成本55254980211111448货币资金115162326600998折旧和摊销2224293236交易性金融资产215283283283283税金及附加89131823应收账款118152225314412销售费用121137199274358应收票据32345管理费用746796132171其他应收款合计12456研发费用112121179250327存货249218318441575财务费用00-1-3-7其他流动资产310357357357357投资收益810111213流动资产合计10211184152620192655营业利润190184284409546其他权益工具123105105105105利润总额190184284410546长期股权投资00000所得税2014284155固定资产192222245264280净利润170171256369492在建工程186655少数股东损益00000无形资产3432353942归属母公司净利润170171256369492商誉00000EPS元079079119172229其他非流动资产24444非流动资产合计395392418441460现金流量表百万元202120222023E2024E2025E总负债436430585774981经营活动现金流112163249357476短期借款00000净利润170171256369492应付账款7991132183239折旧摊销2224293236应付票据226200293405529净营运资金增加1275296118129预收账款00000其他-207-84-132-162-180其他流动负债65555投资活动产生现金流26-86-44-43-42流动负债合计431428583772979净资本支出-29-29-55-55-55长期借款00000长期投资变化00000应付债券00000其他资产变化55-57111213其他非流动负债00000融资活动现金流-72-11-42-40-36非流动负债合计52222股本变化00000股东权益9791147136016852134债务净变化00000股本215215215215215无息负债变化99-6155190207公积金221246246246246净现金流6666163274398未分配利润60671793012561704归属母公司权益9791147136016862134少数股东权益00000盈利能力202120222023E2024E2025E费用率202120222023E2024E2025E毛利率457461467471473销售费用率11941350132013051300EBITDA率202201203206207管理费用率730658638628623EBIT率179174184191194财务费用率-001-002-008-015-025税前净利润率187181189195199研发费用率11061189118911891189归母净利润率167167170175179所得税率107101010ROA120108132150158ROE摊薄174149188219230每股指标202120222023E2024E2025E经营性ROIC239219286356413每股红利020020020020020每股经营现金流052076116166222偿债能力202120222023E2024E2025E每股净资产456534633785994资产负债率3127303132每股销售收入4734747019791281流动比率237277262261271速动比率179226207204212估值指标202120222023E2024E2025E归母权益有息债务-----PE3636241712有形资产有息债务-----PB6353453629EVEBITDA29329018812892资料来源Wind光大证券研究所预测股息率0707070707敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司成立于1996年是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一也是世界500强企业中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同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