观点精粹
　　行业公司
　　【电子】华为高端手机回归，消费电子产业链有望边际改善——行业点评报告-20231017
　　【电力设备与新能源】欧洲9月新能源车销量点评：德国9月起取消B端补贴销量有所下降，法国、瑞典等国保持高速增长——行业点评报告-20231016
　　【纺织服装：361度(01361.HK)】Q3亚运及新品催化下流水靓丽，延续净开店——港股公司信息更新报告-20231017
　　【电力设备与新能源：普利特(002324.SZ)】受益5.5G逐步落地，LCP有望迎来量产前夕——公司信息更新报告-20231017
　　【家电：德昌股份(605555.SH)】新客户Shark全品类趋势向好，EPS电机绑定头部客户打开第二增长曲线——公司深度报告-20231017
　　【纺织服装：特步国际(01368.HK)】Q3跑步及童装延续靓丽表现，期待双十一库存去化——港股公司信息更新报告-20231016

研究报告全文：晨会纪要其他研2023年10月18日开源晨会1018究晨会纪要沪深300及创业板指数近1年走势吴梦迪分析师wumengdikyseccn沪深300创业板指证书编号S07905210700012010观点精粹0-10行业公司晨-20电子华为高端手机回归消费电子产业链有望边际改善行业点评报告会-30-20231017纪2022-102023-022023-06电力设备与新能源欧洲9月新能源车销量点评德国9月起取消B端补贴销要数据来源聚源量有所下降法国瑞典等国保持高速增长行业点评报告-20231016昨日涨跌幅前五行业纺织服装361度01361HKQ3亚运及新品催化下流水靓丽延续净开店行业名称涨跌幅港股公司信息更新报告-20231017非银金融1219电力设备与新能源普利特002324SZ受益55G逐步落地LCP有望迎来纺织服饰0976量产前夕公司信息更新报告-20231017家用电器0839家电德昌股份605555SH新客户Shark全品类趋势向好EPS电机绑定头石油石化0675部客户打开第二增长曲线公司深度报告-20231017国防军工0638纺织服装特步国际01368HKQ3跑步及童装延续靓丽表现期待双十一库数据来源聚源存去化港股公司信息更新报告-20231016开源昨日涨跌幅后五行业证券行业名称涨跌幅证汽车-0707券研房地产-0605究医药生物-0488报有色金属-0357告综合-0316数据来源聚源请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明18晨会纪要研报摘要行业公司电子华为高端手机回归消费电子产业链有望边际改善行业点评报告-20231017罗通分析师证书编号S0790522070002刘书珣联系人证书编号S0790122030106华为发布一系列软硬件新品以高端手机为代表的产品全面回归2023年8月4日华为召开HDC2023开发者大会会议上发布全新HarmonyOS4具有更有个性更高效更智慧更流畅更安全等特性华为常务董事余承东在会上宣布智慧助手小艺接入AI大模型通过盘古大模型的底层能力加持为HarmonyOS带来更智慧的体验2023年8月29日华为于官方商城上架Mate60Pro手机通过先锋计划让部分消费者提前体验Mate新机2023年9月25日华为召开全场景新品发布会新品涉及平板可穿戴AIOT智能汽车等多领域会后华为全新超高端品牌非凡大师ULTIMATEDESIGNMate60RS开启预约起售价11999元标志着以华为高端手机为代表的产品全面回归Mate60系列手机销售火热华为有望在2024年重回手机主流梯队自Mate60系列发布以来线上线下渠道均出现火爆抢购的现象供货量远远不能满足预定量其中支持卫星通话的Mate60Pro和支持北斗天通双星的Mate60Pro最受关注据IT时报2023年Mate60Pro和Mate60Pro的出货量已上调至2000万台据日经亚洲华为有望在2024年计划出货6000-7000万部手机相比2023年翻一倍华为有望在2024年重回手机的主流梯队其对消费电子产业的影响力也在快速回归星闪卫星通信等带来产业机会传统消费电子产业链有望边际改善此次Mate60系列产品部分搭载全新的星闪技术和卫星通话技术主芯片及通信模块实现全系自研在硬件端较以往机型有较大改进有望带来相关产业链的投资机会同时消费电子传统零部件产业在消费疲软的市场环境下营收和市值均处于较低水平有望随着华为手机出货量的大幅增长而出现较为明显的边际改善由此带来结构性的投资机会受益标的星闪创耀科技等卫星通信华力创通盟升电子等射频唯捷创芯卓胜微等其他芯片韦尔股份思特威翱杰科技美芯晟力芯微伟测科技等元组件蓝思科技捷荣技术歌尔股份欧菲光长盈精密领益智等代工厂光弘科技等汽车相关电连技术光峰科技等风险提示技术发展不及预期风险下游需求不及预期风险国际贸易环境不及预期风险电力设备与新能源欧洲9月新能源车销量点评德国9月起取消B端补贴销量有所下降法国瑞典等国保持高速增长行业点评报告-20231016殷晟路分析师证书编号S0790522080001李林容联系人证书编号S0790122080001请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明28晨会纪要欧洲9国9月电动车销量22万辆同比增长6环比增长6欧洲9国9月电动车销量22万辆同比增长6环比增长6电动车渗透率245同比下降01pct环比下降02pct其中德国9月起取消toB端补贴销量有所下降而法国瑞典等国保持高速增长分国家销量德国9月电动车销量47万辆同比下降35环比下降54渗透率252同比下降71pcts环比增长19pcts英国9月电动车销量64万辆同比增长27环比增长168渗透率234同比增长11pcts环比下降44pcts法国9月电动车销量46万辆同比增长35环比增长57渗透率294同比增长52pcts环比增长37pcts瑞典9月电动车销量18万辆同比增长47环比增长24渗透率634同比增长84pcts环比增长33pcts挪威9月电动车销量10万辆同比下降26环比下降4渗透率930同比增长39pcts环比增长30pcts意大利9月电动车销量15万辆同比增长60环比增长45渗透率112同比增长27pcts环比下降20pcts西班牙9月电动车销量09万辆同比增长18环比增长26渗透率115同比增长14pcts环比增长04pcts葡萄牙9月电动车销量05万辆同比增长42环比增长04渗透率374同比增长115pcts环比下降28pcts芬兰9月电动车销量04万辆同比增长62环比下降4渗透率591同比增长190pcts环比增长05pcts2023年1-8月特斯拉继续领跑分集团市场份额较为分散2023年8月ModelY及Model3分别销售2212万辆销量继续领跑2023年1-8月ModelY及Model3分别销售172万辆及61万辆排在畅销榜前两位大众ID4沃尔沃XC40分别以5952万辆的销量紧跟其后根据eu-evs欧洲14国1-8月销量排名前五的品牌依次是特斯拉123大众87宝马81奔驰74沃尔沃57CR5仅占422集团份额分布较为分散我们预计全欧洲2023年销量300万辆同比16欧洲28国1-8月电动车销量191万辆同比增长33渗透率225同比增长29pcts我们预计全欧洲2023年销量300万辆同比16受益标的1锂电池宁德时代比亚迪亿纬锂能欣旺达国轩高科孚能科技2锂电材料恩捷股份星源材质天赐材料新宙邦湖南裕能德方纳米璞泰来尚太科技华友钴业当升科技容百科技厦钨新能长远锂科风险提示新能源车销量不及预期风险竞争加剧导致盈利能力下降风险纺织服装361度01361HKQ3亚运及新品催化下流水靓丽延续净开店港股公司信息更新报告-20231017吕明分析师证书编号S0790520030002周嘉乐分析师证书编号S0790522030002张霜凝联系人请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明38晨会纪要证书编号S07901220700372023Q3亚运及新品催化下流水靓丽延续净开店态势维持买入评级2023Q3亚运及新品催化下流水靓丽经营指标稳健公司不断打磨产品并丰富产品矩阵改革渠道积累品牌力Q4开季较好中秋国庆8天终端流水增速喜人较2022年国庆7天增长66较2019年国庆7天增长达240我们维持2023-2025年盈利预测预测净利润分别为106119138亿元对应EPS为050607元当前股价对应PE为736556倍继续维持买入评级线下2023Q3线下流水增长16主要系开店及面积提升童装流水环比提速2023Q3线下流水增长16其中预计大装线下流水同增14童装线下流水同增27环比提速大装飞字系列占比稳步提升目前占比约10雨屏70459-469元AG4699元表现较好随着亚运会赞助曝光精英跑鞋矩阵曝光度增加营销资源丰富品牌力有所提升361度品牌在亚运赞助商的社交影响力中排名第三在体育用品中第一门店2023Q3按线级城市分大装童装三线及以下流水占比分别为7670大装及童装门店均延续Q1Q2净开趋势大装Q2末5642个门店Q3环比净增105至5747个较2022年底267平均单店面积环比净增5至100童装Q2末门店2448个Q3环比净增111至2559个较2022年底271平均单店面积环比净增6至101电商2023Q3电商流水增长30增长态势有望随Q4电商旺季到来延续2023Q3流水30增长其中大装增长27童装增长44从销售结构上看2023Q3网上专供品占比85新品销售占比高体现终端库存压力较小预计终端流水增长态势有望随Q4电商旺季到来延续折扣环比略有加深但库销比良好2024Q2订货会表现较好折扣和库存2023Q3折扣及库存未完全恢复到疫情前水平其中折扣7折左右环比略有加深预计逐步恢复至75折水平库销比保持5以下健康水平2024Q2订货会预计仍能维持15-20增长其中主要由量驱动价增贡献约5风险提示新产品接受度不及预期品牌营销投放不及预期电力设备与新能源普利特002324SZ受益55G逐步落地LCP有望迎来量产前夕公司信息更新报告-20231017殷晟路分析师证书编号S0790522080001李林容联系人证书编号S0790122080001公司相继与友维聚合苏州维信在LCP薄膜业务达成战略合作公司相继与友维聚合苏州维信签署战略合作协议就LCP全系列薄膜产品的研发量产展开合作LCP下游主要以树脂形式应用在高频连接器中55G逐步落地后有望扩展LCP薄膜在手机天线FPC中的应用由于LCP薄膜生产对树脂原料配方生产工艺设备都有很高要求进入壁垒高公司作为全球唯一一家拉通LCP树脂-薄膜产业链的企业有望充分受益产业趋势我们维持2023-2025年归母净利预测77811311711亿元对应当前股价PE为18212583倍维持买入评级55G全系列产品已发布2024年有望复刻5G快速0-1过程走向落地要求5G从2017年第一个实验基站开通到2019年1月首个正式基站开通仅过了一年半时间距2019年6月商用牌照发布基站密集建设仅过了两年时间2023年5月首个55G实验基站在北京开通2023年7月华为发布业界第一个55GAAU并于10月发布全系列产品方案宣布将于2024年发布55G端到端产品有望推动55G快速落地预计2027年手机中LCP薄膜市场空间有望达到631亿元请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明48晨会纪要据IDC和TechInsights预测2023-2024年全球5G手机出货量分别将达到770797亿台2024年55G手机出货量将达到10亿台由于目前的MPI膜在55G的通信频段下损耗较为明显我们预计在55G手机中LCP薄膜将成为主选方案我们预计2024-2027年LCP薄膜市场空间分别为46174420631亿元公司是LCP国产替代先锋全产业链布局有望充分享受行业红利公司是国内首家LCP材料国产化供应商也是全球唯一一家拉通LCP树脂合成改性薄膜和纤维产业链的企业公司LCP改性材料对国内外主要客户批量供货中纤维已获得国际客户认可并量产供货薄膜已获得下游客户的测试认可已有小批量供货有望充分享受LCP薄膜产业化红利风险提示LCP业务扩展不及预期竞争加剧导致盈利能力下降风险家电德昌股份605555SH新客户Shark全品类趋势向好EPS电机绑定头部客户打开第二增长曲线公司深度报告-20231017吕明分析师证书编号S0790520030002陆帅坤分析师证书编号S0790523060001新客户Shark全品类趋势向好EPS电机绑定头部客户打开第二增长曲线客户库存去化接近尾声叠加Shark新客户导入带动下2023Q2公司实现营收78亿元267收入拐点显现2023H1多元小家电收入占比3210pcts汽车EPS电机营收占比76pcts拓客户拓品类战略亮点频出维持盈利预测预计公司2023-2025年实现归母净利润334048亿元对应EPS为091113元当前股价对应PE为200166139倍维持买入评级家电业务新客户Shark爆品频出趋势向好看好持续贡献增量吸尘器方面2023H1营收跌幅收窄至120公司在保持与TTI的合作基础上拓展新客户Shark新项目看好下半年旺季叠加低基数下迎来反转行业出口端2023年8月中国吸尘器出口量41其中对美出口量53重新恢复增长终端动销良好2023年8月美亚吸尘器销售量556销售额920从美亚渠道竞争看Shark显著领先竞争对手看好公司切入Shark供应链后持续扩大规模多元小家电方面公司为新客户Shark代工的FlexStyle产品凭借卷发吹风二合一的创新和性价比定价持续热销2023年7月美亚销量12万件优于Dyson卷发棒589件和Dyson吹风机248件且有73的用户给出5星好评验证了公司良好的代工品质和交付能力有助于公司获得更多新项目汽车电机业务绑定头部客户在手订单充沛迎来国产替代机遇相较于EPS电机头部供应商日本电产公司具有产品更具性价比决策链条更短客户响应度更高等优势看好迎来国产替代风口机遇截至2023年6月30日公司已累计实现28个汽车电机项目的定点其中已实现量产项目16个2023年-2026年定点金额超过23亿客户覆盖耐世特采埃孚捷太格特上海同驭上海利氪等国内外知名转向制动系统供应商看好收入端持续放量风险提示海外需求不及预期原材料成本上行新业务拓展不及预期纺织服装特步国际01368HKQ3跑步及童装延续靓丽表现期待双十一库存去化港股公司信息更新报告-20231016吕明分析师证书编号S0790520030002张霜凝联系人证书编号S07901220700372023Q3主品牌流水高双位数增长流水延续增长态势维持买入评级2023Q3特步主品牌零售流水高双位数增长10月以来流水表现连续改善预计Q4流水有望实现30增长索康尼加盟及盈利稳健KP剥离顺利推进期待2023H2去库后收入重回高速增长轨道新品牌孵化见效我们维持2023并上调2024-2025年盈利预测预计归母净利润分别为112144180亿元2024-2025年原值为请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明58晨会纪要140170亿元对应EPS为040507元当前股价对应PE为15211995倍继续维持买入评级2023Q3跑步和童装表现依旧亮眼预计库销比Q4电商旺季后恢复4以内2023Q3跑步和童装表现依旧亮眼在赛事营销160X50新品推出催化下品牌心智进一步巩固2023Q3跑步流水增长25特步儿童品牌升级流水增长30分月度看预计7月流水增长10左右8月增长中高双位数9月增长25-3010月黄金周增长30以上流水表现连续改善分渠道看线下好于线上态势延续零售折扣2023Q3为7-75折环比略有加深2023Q2为75折库销比45-5月随着行业竞争加剧清理秋冬库存预计Q4折扣接近7折去库完成后轻装上阵预计2023年底库销比回归4左右售罄率2023Q1-Q2新品售罄率约8075高售罄率体现品牌心智的同时提振经销商信心2023Q3流水以同店增长驱动9代店占比结构持续优化2023Q3主品牌流水增长高双主要系开店同店共同驱动量增下预计同店增长7-8预计随9代店占比提升平均门店面积及店效将进一步提升一方面预计特步成人门店平均面积140-145平均店效19-195万9代店为200-300成熟9代店平均店效30万另一方面9代店结构仍有向一二线优化空间新品牌新品牌的品牌势能提升索康尼加盟稳健KP剥离顺利推进索康尼加大投入中国线产品加盟渠道顺利推进预计年底共100家门店其中20家为加盟平均店效30万元未来伴随新店爬坡及同店增长有望进一步提升KP预计2023Q3各自新开门店约10家国内平均月店效30万元风险提示跑步赛道竞争加剧渠道拓展新品销售新品牌增长不及预期请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明68晨会纪要特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明78晨会纪要法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明88