事件：公司披露3Q23营运表现数据。
　　3Q23特步品牌流水逐月改善，表现略超预期：3Q23特步品牌全渠道流水实现同比高双位数增长，表现略超预期。分月度看流水呈逐月改善趋势，7月流水增长10%左右，8月中高双位数增长，9月因中秋、国庆假期气氛带动下整体流水25-30%增长。十一黄金周整体流水增长超过3成，节后延续9月增长态势。分渠道看，线下流水增速仍好于线上。3Q23特步品牌零售折扣约70-75折，环比有所加深；存货周转为4-4.5个月，环比改善，管理层预期年底回到疫情前4个月健康水平。
　　专业运动延续高增，时尚运动国内业务表现亮眼：专业运动方面，3Q23索康尼及迈乐品牌流水增长超1倍；索康尼推出多款新产品及联名款产品，预计到年底门店数达100家左右，其中加盟店约20家左右，管理层预计索康尼全年将实现轻微盈利，但目前仍以追求规模为主。时尚运动，国内业务流水增长翻倍，海外业务库存持续下降但流水增长基本持平；其中盖世威年初签约的代言人张之瑧获亚运会网球男单冠军，帕拉丁本季签约檀健次为首位大中华区品牌代言人，营销、渠道资源稳步投入。管理层希望明年年中前将时尚运动板块剥离，引入新股东（非特步集团层面）借力更多资源发展，为后续单独上市计划做准备。
　　预计4Q23流水增长30%+，展望明年积极乐观预计流水/收入增长20%+：考虑到十一假日后流水表现仍延续9、10月的较高增长态势，管理层预计4Q23主品牌流水增长将超30%，维持全年15-20%的收入增长指引。但由于Q4受去年同期疫情影响当季库存压力较重，同时面临行业竞争压力，我们预计Q4折扣率环比将略有加深，将略微影响毛利率（主因电商渠道基本为直营）。管理层展望2024年积极乐观，特步品牌2023Q1、Q2新品售罄率表现良好，分别为近8成、超7.5成，管理层预计24年流水、收入增长将超20%。
　　投资建议和盈利预测：特步品牌处于品牌势能上升期，新品牌有望开启第二增长曲线。我们预计公司23-25年归母净利润为11.9、14.7、18.0亿元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：特步跑鞋发展不及预期的风险；新品牌发展不及预期的风险；渠道扩张不及预期的风险。
　　

研究报告全文：公司研究20231016特步国际01368公司点评报告3Q23特步品牌流水逐月改善略超预期管理层展望明年积极乐观方正证券研究所证券研究报告分析师事件公司披露3Q23营运表现数据陈佳妮登记编号S12205200800023Q23特步品牌流水逐月改善表现略超预期3Q23特步品牌全渠道流水实现同比高双位数增长表现略超预期分月度看流水呈逐月改善趋势7月联系人廖捷流水增长10左右8月中高双位数增长9月因中秋国庆假期气氛带动下整体流水25-30增长十一黄金周整体流水增长超过3成节后延续9月增长态势分渠道看线下流水增速仍好于线上3Q23特步品牌零售折强烈推荐维持扣约70-75折环比有所加深存货周转为4-45个月环比改善管理层公司信息预期年底回到疫情前4个月健康水平行业运动服装专业运动延续高增时尚运动国内业务表现亮眼专业运动方面3Q23索最新收盘价港元708康尼及迈乐品牌流水增长超1倍索康尼推出多款新产品及联名款产品总市值亿港元19076预计到年底门店数达100家左右其中加盟店约20家左右管理层预计索康尼全年将实现轻微盈利但目前仍以追求规模为主时尚运动国内业务52周最高最低价港元1098685流水增长翻倍海外业务库存持续下降但流水增长基本持平其中盖世威年初签约的代言人张之瑧获亚运会网球男单冠军帕拉丁本季签约檀健次为历史表现首位大中华区品牌代言人营销渠道资源稳步投入管理层希望明年年中前将时尚运动板块剥离引入新股东非特步集团层面借力更多资源发展32为后续单独上市计划做准备21预计4Q23流水增长30展望明年积极乐观预计流水收入增长20考10虑到十一假日后流水表现仍延续910月的较高增长态势管理层预计4Q23-1主品牌流水增长将超30维持全年15-20的收入增长指引但由于Q4受-12221016231152341623716去年同期疫情影响当季库存压力较重同时面临行业竞争压力我们预计Q4特步国际恒生指数折扣率环比将略有加深将略微影响毛利率主因电商渠道基本为直营数据来源wind方正证券研究所管理层展望2024年积极乐观特步品牌2023Q1Q2新品售罄率表现良好分别为近8成超75成管理层预计24年流水收入增长将超20相关研究投资建议和盈利预测特步品牌处于品牌势能上升期新品牌有望开启第二特步国际01368AP拖累下利润率稳增长曲线我们预计公司23-25年归母净利润为119147180亿元健维持全年业绩指引20230824维持强烈推荐评级特步国际013682Q23表现符合预期主品牌及索康尼双轮驱动布局跑鞋赛道风险提示特步跑鞋发展不及预期的风险新品牌发展不及预期的风险渠20230720道扩张不及预期的风险特步国际1Q23流水增长强劲管理层展盈利预测TableProFitForecast人民币望23年乐观20230412单位百万2022A2023E2024E2025E特步国际22年业绩符合预期多品牌发展未来可期20230323营业总收入12930151361839922016-291171216197归母净利润922118914651795-15290233225EPS元037045056068ROE112117133148PE17714311695PB21171514数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按照最新股本摊薄1敬请关注文后特别声明与免责条款特步国际01368公司点评报告TableHKForcast附录公司财务预测表单位百万元损益表资产负债表12月31日财年RmbmFY22FY23EFY24EFY25E12月31日财年RmbmFY22FY23EFY24EFY25E收入12930151361839922016非流动资产销售成本-7639-8875-10758-12805物业厂房及设备1368158417801955毛利5292626176419210投资物业26262320预付土地租贷款项686578471363其他收入317439459459无形资产723723724724销售费用-2690-3252-3908-4657可供出售资产0000行政管理费用-1454-1589-1927-2267预付款85858585经营利润1464185922652746已抵押存款0000其他非流动资产0000财务成本净额-91-100-93-844155426543514416摊分联营公司利润-12-12-10-5税前利润1361174721632656流动资产所得税开支-449-549-698-870库存2287252529993498非控股权益9-1009应收账4213468555816544净利润922118914651795预付款1371160419502333每股收益人民币037045056068可收回税项1111可供出售资产0000同比增速结构性存款0000收入291171216197已抵押存款547547547547净利润15290233225定期存款500500500500每股收益EPS07231233225现金及现金等值物342038174004434912338136791558217773盈利指标毛利率409414415418总资产16494179441993322189经营利率113123123125净利率71798082流动负债实际税率330290300310应付账2772322039044647派息率500500500500其他应付账1426165720082390银行贷款2231223122312231现金流量表其他流动负债10813216820912月31日财年RmbmFY22FY23EFY24EFY25E6645724083109477税前利润1361174721632656摊分联营公司利润1212105非流动负债折旧及摊销241255278299银行贷款193193193193净财务费用-31009384其他应付账0000应收账拨备20-101515递延税项负债310310310310来自可供出售资产收入0-75-75-75递延补助19000其他975353531542503503503营运资金变动-678-264-682-721已收利息25262829股本总额已付利息-93-125-121-113股东股本23232323已付税费-431-499-623-784储备8221101051102412122经营现金流551122011391448少数股东权益637373648307102011112012209资本开支-379-367-367-367收购0000总负债及股本总额16494179441993322189政府补贴收入0000已抵押存款变动-514000财务比率定期存款变动-000012月31日财年RmbmFY22FY23EFY24EFY25E可供出售资产变动0000流动比率19191919结构性存款变动0000速动比率13131313其他20757575平均应收账周转天数1091071020投资现金流-873-292-292-292平均应付账周转天数122123121122平均库存周转天数90999493银行贷款变动466000少数股东贡献20000资产周转率08091010已付股息-550-528-663-815总资产总股本20181818其他-69000净现金结余百万人民币2043244126282972发行股份0333融资现金流-134-525-660-812ROE112117133148ROA56667381股息率28354353现金净流入流出-455403187344PE17714311695汇兑变动21000PB21171514数据来源wind方正证券研究所2敬请关注文后特别声明与免责条款特步国际01368公司点评报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改评级说明类别评级说明强烈推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20以上的涨幅推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的涨幅公司评级中性分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10和10之间波动减持分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的跌幅推荐分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数行业评级中性分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平减持分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美股市场以标普基准指数说明500指数为基准方正证券研究所联系方式北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom3敬请关注文后特别声明与免责条款