23Q3公司终端销售良好，库存水平持续优化，渠道结构不断升级。管理层保持23年流水增长20%-25%，销售收入增长15%-20%，利润增速快于收入指引。推进高性价比产品开发&九代店改造，不断提供增长动力。预计23-25年公司净利润11.00亿元、12.88亿元、14.89亿元，同比增速19%、17%、16%，当前市值对应23PE16X，24PE13X，维持强烈推荐评级。
　　公司发布23Q3业务经营情况。
　　1）整体情况：23Q3特步主品牌流水同比增长高双位数，线下增速快于线上，童装流水同比增长30%。四个新品牌国内业务整体增长一倍以上。分月份看：7月同比增长10%，8月同比增长中高双位数，9月同比增长25%-30%。10月黄金周同比增长30%。
　　2）折扣及库存：23Q3折扣7-75折。库存周转4.5-5个月（预计年底库存周转回到4个月左右）。
　　品牌店效仍有提升空间。1）主品牌：特步主品牌目前店铺平均面积140-150平米，月平均店效19万-19万5千；其中九代店面积200-300平米（占总店铺的50%，未来九代店月店效有机会提升到30万）。2）新品牌：索康尼平均月店效30万（平均面积110-120平米，部分店铺月店效50万-100万）。盖世威和帕拉丁平均月店效也达到30万。
　　产品+渠道发力助力流水增长：1）产品方面：进行性价比产品开发（同系列新开发产品价格较老产品更低）。2）渠道方面：持续拓店（重点在二三线城市开店）+九代店改造（目前还有50%店铺未进行改造）。
　　盈利预测及投资建议。短期来看公司终端销售逐月改善，库存水平持续优化，持续推进9代店形象改造。管理层保持23年流水增长20%-25%，销售收入增长15%-20%，利润增速快于收入指引。中长期看，公司主品牌聚焦跑步核心品类，产品&渠道结构优化，赞助马拉松提升品牌影响力。预计2023-2025年公司营业收入149.98亿元、173.75亿元、200.17亿元，同比增速15%、16%、15%。净利润11.00亿元、12.88亿元、14.89亿元，同比增速19%、17%、16%。当前市值对应23PE16X，24PE13X，维持强烈推荐评级。
　　风险提示：终端需求不佳风险；库存清理不及预期导致减值风险；新开门店店效爬坡较慢但费用支出刚性侵蚀利润风险