美债利率超预期上行对市场风险偏好形成压制，国庆消费、9月社融数据略低于此前预期，市场信心仍待修复，重点关注周期中上游中的钢铁ETF、工业母机ETF、以及景气周期反转预期强化的半导体ETF。
　　如何看当下震荡市的破局路径？
　　震荡延续，破局路径需要看3个维度。最直观的维度，美债利率上行何时结束。本周美债利率上行预期走强，北上资金短期流出压力增大，虽然美联储加息临近尾声已是一致预期，但美国经济韧性使得衰退风险有限，短期美债收益率仍可能进一步走高。第二个维度，景气复苏预期由分歧到一致。市场对于9月景气数据持续性存在分歧，最新的国庆消费数据及9月社融数据也略低于此前预期，10月经济数据发布将是重要观测点，市场将据此修正景气复苏预期，以及对未来政策的预期。第三个维度，外生力量的拉动。如若中美利差持续走阔，景气复苏不及预期，相应稳增长政策预期就会升温，这也将进一步强化周期板块的投资机会。接下来的两周是关键观测点，三个维度的边际变化将成为推动市场走出震荡格局的重要驱动力。
　　市场走弱有哪些短期影响因素？
　　9月数据尚未出炉，国庆数据低于预期。从高频消费数据来看，2023中秋国庆假期期间国内旅游出游8.26亿人次，国内旅游收入7534.3亿元，相较2019年分别增长4.1%，1.5%，整体数据已超越2019年同期，显示消费恢复趋势向上。但是，9月30日，文旅部预测国内出游人数及旅游收入分别为8.96亿人次及7825亿元，数据恢复斜率低于此前预期。消费数据虽有所回暖，但仍体现出近期居民消费意愿偏低。此外，9月社融同比增速9%，与8月基本持平，略低于此前预期。整体来说，短期数据并未改变景气回升的方向，但低于此前预期强度，信心回升需要等待进一步数据催化。
　　接下来有没有可能出现风格切换？
　　周期进攻，成长蓄力，看好半导体ETF、钢铁ETF、工业母机ETF。本周汇金增持不会直接扭转市场走势，但其强化了政策底预期，有效推动风险评价下行。中美利差走阔持续压制权益资产估值回升，市场将更加聚焦盈利端改善，随着稳增长政策落地，周期进攻行情将逐步展开，维持推荐周期中上游的其工业母机ETF、钢铁ETF。此外，半导体板块景气上行拐点逐步被市场认知，随着中国半导体销售、IC设计、美国电子出口等产业指标触底回升，半导体板块有望持续走强，维持推荐半导体ETF。
　　风险提示
　　1、本篇报告观点基于量化模型及客观数据统计，存在模型失效风险。2、基金仓位监测等模型结果由数理统计方法估算得到，与实际情况可能存在差异。