核心观点
　　美债静态收益率处于高位，基准利率上行空间有限，推荐配置美债基金增加组合整体弹性，个基筛选层面建议在捕捉确定性（回撤管理、业绩表现、投资经验）的同时尽可能规避各个层面（利率、信用、流动性、汇率、负债管理）潜在的风险因素，若美联储货币政策边际拐点出现，将同时受益于高利率和利率下行带来的资本利得收益。
　　10年期美债突破4.5%，ETF资金逆势流入
　　9月20日美联储虽然暂停加息，但是超预期释放鹰派信号，同时原油价格的上涨推动长期通胀预期上行，导致各期限美债收益率上行，其中10年期国债收益率突破4.5%，创2007年金融危机后新高。受利率上行影响美债ETF大多明显回撤，但同时资金逆势净流入长短期限国债ETF（iShares 20+ Year Treasury BondETF、SPDRBloomberg 1-3 Month T-Bill ETF等）的趋势不减。
　　通过公募基金配置美债的可能性
　　国内投资者配置美债存在开户成本、换汇成本和额度限制，而公募基金运作相对规范、安全、透明，可借助QDII债基和互认基金间接实现对美债资产的配置。
　　1）QDII债券基金共计25只，合计99亿元，相对小众，在加息周期下波动显著大于国内债基，2018年以来年化收益中枢仅为1%。另外QDII债基也并非单纯持有美国国债，中资美元债和投资级信用债亦是其主要参与品种。
　　2）互认基金是在中国香港注册并在内地销售的基金，投资于美债的基金包括摩根国际债券和易方达(香港)精选债券基金两只，合计规模为29亿元。
　　当前美债基金的投资价值和优选策略
　　购买美债基金并不等同于做多美国国债，无论是选择QDII基金还是互认基金，其回报都来源于票息收入、资本利得和汇兑损益，涉及到对美联储利率、中美汇率、中资美元债信用和流动性风险的判断，当前环境下基金投资和交易操作难度较大，少数基金的亮眼表现无法掩盖整体业绩偏震荡。
　　当前时点如何优选美债基金产品？建议在捕捉确定性的同时尽可能规避各个层面潜在的风险因素。确定性方面，我们从回撤管理、业绩表现、投资经验的视角出发，筛选最大回撤不超过5%、不同区间业绩排名均靠前、基金经理年限较长的QDII基金。而在风险因素方面，则主要考虑利率、信用、流动性、汇率、负债管理五方面影响。利率方面，市场虽认为通胀预期存在上行风险，对美联储货币政策出现变化的时间点存在分歧，但在美国经济压力下加息难以长期持续，基准利率继续上行的空间有限，或可选择高久期基金进行配置。信用和流动性方面，重视基金在信用债的持仓情况和对应主体的信用资质。汇率层面，或可选择锁汇策略基金进行规避。负债管理方面，限定基金规模下限为1亿元。经过筛选和测算，华安全球美元票息和易方达中短期美元债两只基金满足上述条件。
　　风险提示
　　报告数据均来自于历史公开数据整理分析，存在失效的风险，历史业绩不代表未来。报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本的推荐。
　　

研究报告全文：证券研究报告金融工程专题金融工程专题报告日期2023年09月28日美债利率新高美债基金怎么选金融工程专题核心观点分析师陈奥林执业证书号S1230523040002美债静态收益率处于高位基准利率上行空间有限推荐配置美债基金增加组合整体chenaolinstockecomcn弹性个基筛选层面建议在捕捉确定性回撤管理业绩表现投资经验的同时尽研究助理肖植桐可能规避各个层面利率信用流动性汇率负债管理潜在的风险因素若美xiaozhitongstockecomcn联储货币政策边际拐点出现将同时受益于高利率和利率下行带来的资本利得收益相关报告1原油量化框架与实战操10年期美债突破45ETF资金逆势流入作202309289月20日美联储虽然暂停加息但是超预期释放鹰派信号同时原油价格的上29月景气回升10月信心回涨推动长期通胀预期上行导致各期限美债收益率上行其中年期国债收益10升20230924率突破45创2007年金融危机后新高受利率上行影响美债ETF大多明显回3强化学习在行业配置端的应撤但同时资金逆势净流入长短期限国债ETFiShares20YearTreasuryBond等的趋势不减用20230920ETFSPDRBloomberg1-3MonthT-BillETF通过公募基金配置美债的可能性国内投资者配置美债存在开户成本换汇成本和额度限制而公募基金运作相对规范安全透明可借助QDII债基和互认基金间接实现对美债资产的配置1QDII债券基金共计25只合计99亿元相对小众在加息周期下波动显著大于国内债基2018年以来年化收益中枢仅为1另外QDII债基也并非单纯持有美国国债中资美元债和投资级信用债亦是其主要参与品种2互认基金是在中国香港注册并在内地销售的基金投资于美债的基金包括摩根国际债券和易方达香港精选债券基金两只合计规模为29亿元当前美债基金的投资价值和优选策略购买美债基金并不等同于做多美国国债无论是选择QDII基金还是互认基金其回报都来源于票息收入资本利得和汇兑损益涉及到对美联储利率中美汇率中资美元债信用和流动性风险的判断当前环境下基金投资和交易操作难度较大少数基金的亮眼表现无法掩盖整体业绩偏震荡当前时点如何优选美债基金产品建议在捕捉确定性的同时尽可能规避各个层面潜在的风险因素确定性方面我们从回撤管理业绩表现投资经验的视角出发筛选最大回撤不超过5不同区间业绩排名均靠前基金经理年限较长的QDII基金而在风险因素方面则主要考虑利率信用流动性汇率负债管理五方面影响利率方面市场虽认为通胀预期存在上行风险对美联储货币政策出现变化的时间点存在分歧但在美国经济压力下加息难以长期持续基准利率继续上行的空间有限或可选择高久期基金进行配置信用和流动性方面重视基金在信用债的持仓情况和对应主体的信用资质汇率层面或可选择锁汇策略基金进行规避负债管理方面限定基金规模下限为1亿元经过筛选和测算华安全球美元票息和易方达中短期美元债两只基金满足上述条件风险提示报告数据均来自于历史公开数据整理分析存在失效的风险历史业绩不代表未来报告不涉及证券投资基金评价业务不涉及对基金产品的推荐亦不涉及对任何指数样本的推荐httpwwwstockecomcn18请务必阅读正文之后的免责条款部分金融工程专题正文目录110年期美债突破45ETF资金逆势流入42通过公募基金配置美债的可能性53当前美债基金的投资价值和优选策略64风险提示7httpwwwstockecomcn28请务必阅读正文之后的免责条款部分金融工程专题图表目录图1各期限美债收益率上行4图2资金逆势净流入长短期限美国国债ETF趋势不减4图3QDII债券型基金一览5图4互认美债基金一览5图5美债基金收益拆解及其影响因素6图6部分美债基金的年度业绩表现6图7部分美债基金的最新前五大持仓6httpwwwstockecomcn38请务必阅读正文之后的免责条款部分金融工程专题110年期美债突破45ETF资金逆势流入9月20日美联储虽然暂停加息但是超预期释放鹰派信号同时原油价格的上涨推动长期通胀预期上行导致各期限美债收益率上行其中10年期国债收益率突破45创2008年金融危机后新高受利率上行影响美债ETF大多明显回撤但同时资金逆势净流入长短期限国债ETFiShares20YearTreasuryBondETFSPDRBloomberg1-3MonthT-BillETF等的趋势不减图1各期限美债收益率上行资料来源Wind浙商证券研究所单位图2资金逆势净流入长短期限美国国债ETF趋势不减资料来源etfcometfdbcom浙商证券研究所单位亿美元httpwwwstockecomcn48请务必阅读正文之后的免责条款部分金融工程专题2通过公募基金配置美债的可能性国内投资者配置美债存在开户成本换汇成本和额度限制而公募基金运作相对规范安全透明可借助QDII债基和互认基金间接实现对美债资产的配置1QDII债券基金共计25只合计99亿元相对小众在加息周期下波动显著大于国内债基2018年以来年化收益中枢仅为1另外QDII债基也并非单纯持有美国国债中资美元债和投资级信用债亦是其主要参与品种图3QDII债券型基金一览资料来源Wind浙商证券研究所收益率单位2互认基金是在中国香港注册并在内地销售的基金投资于美债的基金包括摩根国际债券和易方达香港精选债券基金两只合计规模为29亿元图4互认美债基金一览基金管理人基金经理基金成立日基金规模亿基金简称摩根基金亚洲DavidTanAidanShevlinArjunVij彭逸升20193291473摩根国际债券基金易方达资产香港蔡少俊祁广东20215131402易方达香港精选债券基金资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn58请务必阅读正文之后的免责条款部分金融工程专题3当前美债基金的投资价值和优选策略购买美债基金并不等同于做多美国国债无论是选择QDII基金还是互认基金其回报都来源于票息收入资本利得和汇兑损益涉及到对美联储利率中美汇率中资美元债信用和流动性风险的判断当前环境下基金投资和交易操作难度较大少数基金的亮眼表现无法掩盖整体业绩偏震荡图5美债基金收益拆解及其影响因素资料来源浙商证券研究所当前时点如何优选美债基金产品建议在捕捉确定性的同时尽可能规避各个层面潜在的风险因素确定性方面我们从回撤管理业绩表现投资经验的视角出发筛选最大回撤不超过5不同区间业绩排名均靠前基金经理年限较长的QDII基金而在风险因素方面则主要考虑利率信用流动性汇率负债管理五方面影响利率方面市场虽认为通胀预期存在上行风险对美联储货币政策出现变化的时间点存在分歧但在美国经济压力下加息难以长期持续基准利率继续上行的空间有限或可选择高久期基金进行配置信用和流动性方面重视基金在信用债的持仓情况和对应主体的信用资质汇率层面或可选择锁汇策略基金进行规避负债管理方面限定基金规模下限为1亿元经过筛选和测算华安全球美元票息和易方达中短期美元债两只产品满足上述条件图6部分美债基金的年度业绩表现图7部分美债基金的最新前五大持仓资料来源Wind浙商证券研究所单位资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn68请务必阅读正文之后的免责条款部分金融工程专题综上所述当前窗口美债静态收益率处于高位基准利率上行空间有限推荐配置美债基金增加组合整体弹性个基筛选层面建议在捕捉确定性回撤管理业绩表现投资经验的同时尽可能规避各个层面利率信用流动性汇率负债管理潜在的风险因素若美联储货币政策边际拐点出现将同时受益于高利率和利率下行带来的资本利得收益4风险提示1报告数据均来自于历史公开数据整理分析存在失效的风险历史业绩不代表未来2本报告不涉及证券投资基金评价业务不涉及对基金产品的推荐亦不涉及对任何指数样本的推荐httpwwwstockecomcn78请务必阅读正文之后的免责条款部分金融工程专题股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn88请务必阅读正文之后的免责条款部分