政策底的出现是不确定到确定的过程，政策底的出现预示着市场底的临近。库存周期底部反转在即，关注景气回升线索，积极布局顺周期板块。
　　政策底、市场底，两者到底有何区别？
　　复苏初期，政策刺激到经济数据落地交互出现，政策底的出现往往伴随着密集政策出台，针对突发利好信息的行情启动快、交易量小，可以看到仅8月28、29日成交量破万亿。此时大多数投资者都未对政策等利好信息形成充分认知，交易端的快速定价也未能有效地改善微观结构，因此政策底到市场底本质上是信息充分认知所对应的交易充分换手的过程，体现为底部放量，价格回落。因此，市场底的出现是盈利上修一致预期形成的体现，未来1周我们维持看好权益资产投资机会。
　　经济周期当前运行到哪个阶段，有哪些积极信号？
　　库存周期底部，反转信号初步显现。2000年至今，历史上库存周期的下行阶段约持续14-20个月，平均持续17个月左右，而本轮库存周期自2022年4月见顶后，至今已持续16个月。此外，库存本身为名义数据，受价格因素影响较大，从时差相关系数分析结果上看，PPI同比增速约领先库存周期3-5个月，而本轮PPI增速的底部已于6月出现，7月及8月PPI增速连续两月边际上行。无论从历史周期规律，还是从领先指标的角度来看，目前都已经来到库存周期的底部区间，库存周期整体有望在一个季度内反转向上，建议持续关注景气回升的线索，顺周期行情将会再次启动。
　　资金面短期变化较大，微观结构有哪些变化？
　　汇率贬值幅度超预期，北上资金流出压力主要集中在权重指数。美元指数持续走强，9月7日在岸、离岸人民币对美元汇率超7.2。对此，我们认为随着政策刺激的落地，国内经济在4季度有望企稳上行，汇率因素对市场的影响偏短期，北上资金流出也是阶段性的。其中，8月上证50、沪深300单月分别累计流出404.8亿、812.5亿，中证500、中证1000则流出31.4亿、16亿。可以看出，北上资金卖出压力主要集中在权重板块，中小盘板块受风险偏好下行带动影响较大，这也解释了市场出现快速轮动的原因。未来，北上资金流出压力边际缓解后，权重板块有望率先企稳，维持先价值、后成长的判断。
　　风险提示
　　1、本篇报告结论由量化模型得出，模型基于历史数据的统计归纳，结论未来存在失效风险。2、基金仓位监测等模型结果由数理统计方法估算得到，与实际情况可能存在差异。