在弱复苏和宽松流动性的宏观环境下，小微盘风格有望继续演绎，同时，中小微企业以及“专精特新”小巨人企业的发展受到政策的大力支持，以中证2000指数为代表的小微盘股具备较高配置价值。华夏中证2000 ETF投资小微盘的一种产品方式。
　　要点一
　　2023年8月11日，中证指数有限公司正式发布中证2000指数，进一步丰富了规模指数的体系层次，使得规模指数能够更完整的表征境内资本市场上不同市值规模上市公司证券的整体表现。
　　要点二
　　中证2000指数小微市值风格显著，成分股行业分布较均衡，个股权重集中度低，单只股票或单个行业出现较高的个体风险，对指数整体表现的影响有限，投资风险得到一定的分散。
　　要点三
　　2021年以来，市场小微盘风格表现强势，超额收益显著。从宏观环境的角度，小微盘风格主要受到经济增长和流动性环境的影响。在当前经济弱复苏叠加宽松流动性的背景下，小微盘风格表现有望继续演绎。另一方面，政策持续支持中小微企业特别是“专精特新”小巨人企业的发展，小微盘股票有望持续享受政策红利。
　　要点四
　　对于投资者而言，由于小微盘股票数量众多，投资过程中需要涉及复杂、大量的交易，投资难度较高，此外目前市场也没有相应的股指期货衍生工具可以直接挂钩指数表现。华夏中证2000 ETF是投资小微盘的一种产品方式。
　　风险提示
　　本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。
　　

研究报告全文：证券研究报告金融工程专题金融工程专题报告日期年月日20230901小微盘风格继续演绎关注中证投资机会2000华夏中证2000ETF投资价值分析核心观点分析师陈奥林在弱复苏和宽松流动性的宏观环境下小微盘风格有望继续演绎同时中小微企业执业证书号S1230523040002以及专精特新小巨人企业的发展受到政策的大力支持以中证2000指数为代表chenaolinstockecomcn的小微盘股具备较高配置价值华夏中证2000ETF投资小微盘的一种产品方式研究助理张烨垲要点一zhangyekaistockecomcn2023年8月11日中证指数有限公司正式发布中证2000指数进一步丰富了规相关报告模指数的体系层次使得规模指数能够更完整的表征境内资本市场上不同市值规模上市公司证券的整体表现12023年创新高基金盘点做了哪些正确的事20230828要点二2底部特征初步显现中证2000指数小微市值风格显著成分股行业分布较均衡个股权重集中度20230828低单只股票或单个行业出现较高的个体风险对指数整体表现的影响有限投3指数增强产品回撤结束了资风险得到一定的分散吗20230826要点三2021年以来市场小微盘风格表现强势超额收益显著从宏观环境的角度小微盘风格主要受到经济增长和流动性环境的影响在当前经济弱复苏叠加宽松流动性的背景下小微盘风格表现有望继续演绎另一方面政策持续支持中小微企业特别是专精特新小巨人企业的发展小微盘股票有望持续享受政策红利要点四对于投资者而言由于小微盘股票数量众多投资过程中需要涉及复杂大量的交易投资难度较高此外目前市场也没有相应的股指期货衍生工具可以直接挂钩指数表现华夏中证2000ETF是投资小微盘的一种产品方式风险提示本报告对于基金产品指数的研究分析均基于历史公开信息可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差指数未来表现受宏观环境市场波动风格转换等多重因素影响存在一定波动风险本报告不涉及证券投资基金评价业务不涉及对基金产品的推荐亦不涉及对任何指数样本股的推荐httpwwwstockecomcn111请务必阅读正文之后的免责条款部分金融工程专题正文目录1中证2000指数发布丰富中证规模指数体系411中证2000指数的编制方法412主要宽基指数编制说明42中证2000指数成分分布521小微市值风格显著522行业分布均衡风险分散63中证2000投资价值分析731小微盘风格强势732小微盘股风格有望延续7321经济弱复苏背景下小市值股票或将表现出超额收益7322宽松流动性环境持续小微盘风格有望延续833政策支持中小微企业发展84华夏中证2000ETF简介95风险提示10httpwwwstockecomcn211请务必阅读正文之后的免责条款部分金融工程专题图表目录图1中证2000成分股市值分布5图2主要宽基指数成分股平均市值5图3中证2000指数行业权重分布6图4个股权重集中度分布对比6图5主要宽基指数历史走势7图62021年来主要宽基指数走势7图7制造业PMI呈现出弱复苏趋势8图8商品房销售额累计同比处于磨底阶段8图9M2同比与中证2000相对收益8表1中证2000指数编制方法4表2主要宽基指数编制说明5表3中证2000指数前十大权重股7表4政策支持中小微企业以及专精特新小巨人企业发展9表5华夏中证2000ETF介绍10httpwwwstockecomcn311请务必阅读正文之后的免责条款部分金融工程专题1中证2000指数发布丰富中证规模指数体系2023年8月11日中证指数有限公司正式发布中证2000指数该指数从沪深市场中选取市值规模较小且流动性较好的2000只证券作为指数样本较好表征了资本市场上小微市值上市公司的整体表现中证2000指数与沪深300中证500中证1000指数形成互补共同构成中证规模指数系列刻画沪深市场不同市值规模上市公司证券的整体表现中证2000指数的发布进一步丰富了规模指数的体系层次使得规模指数能够更完整的表征境内资本市场上不同市值规模上市公司证券的整体表现11中证2000指数的编制方法中证2000指数从沪深市场中选取市值规模较小且流动性较好的2000只证券作为指数样本该指数同时剔除了属于中证800和中证1000指数样本的证券以及样本空间中过去一年日均总市值排名前1500名的证券确保中证2000指数能够覆盖更小的市值区间表1中证2000指数编制方法类别说明指数代码932000CSI指数名称中证2000指数基日2013年12月31日基数1000样本空间同中证全指指数的样本空间1过去一年日均成交金额排名位于样本空间前902对于样本空间内符合可投资性筛选条件的证券剔除属于中证800和中证1000指数样本的证券选取方法同时剔除样本空间中过去一年日均总市值排名前1500名的证券将剩余证券作为待选样本3在上述待选样本中按照过去一年日均总市值由高到低排名选取排名在2000名之前的证券作为指数样本加权方法自由流通市值加权分级靠档算法报告期指数报告期样本的调整市值除数1000指数计算其中调整市值证券价格调整股本数权重因子定期调整指数样本每半年调整一次样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一指数调整交易日每次调整的样本比例一般不超过20并设置缓冲区临时调整样本退市时剔除出指数涉及收购合并分拆时对指数临时调整资料来源中证指数有限公司官网浙商证券研究所12主要宽基指数编制说明中证规模指数体系不断完善在原有沪深300中证500中证800和中证1000等宽基指数的基础上中证2000的发布再一次丰富了中证规模指数体系能够更好地表征资本市场上小微市值上市公司的整体表现这里我们汇总了主要宽基指数的编制方法便于投资者理解各类宽基指数最核心的异同httpwwwstockecomcn411请务必阅读正文之后的免责条款部分金融工程专题表2主要宽基指数编制说明指数代码名称发布时间样本空间编制说明指数样本空间由同时满足以下条件的非STST沪深300指数由沪深市场中规模大流动沪深A股和红筹企业发行的存托凭证组成性好的最具代表性的300只证券组成于000300SH沪深300200548科创板证券创业板证券上市时间超过一年2005年4月8日正式发布以反映沪深其他证券上市时间超过一个季度除非该证券自市场上市公司证券的整体表现上市以来日均总市值排在前30位在样本空间中剔除沪深300指数样本以及过去一年中证500指数由全部A股中剔除沪深300日均总市值排名前300的证券指数成份股及总市值排名前300名的股票对样本空间内剩余证券按照过去一年日均成交金额000905SH中证5002007115后总市值排名靠前的500只股票组成由高到低排名剔除排名后20的证券综合反映中国A股市场中一批中小市值将剩余证券按照过去一年日均总市值由高到低进行公司的股票价格表现排名选取排名前500的证券作为指数样本中证800指数由中证500和沪深300指数000906SH中证8002007115中证500和沪深300指数样本一起作为指数样本成份股组成综合反映中国A股市场大中小市值公司的股票价格表现中证1000指数选取中证800指数样本以外的规模偏小且流动性好的1000只证券000852SH中证100020141017同中证全指指数的样本空间作为指数样本与沪深300和中证500等指数形成互补中证2000指数从沪深市场中选取市值规模较小且流动性较好的2000只证券作为指数样本中证2000与沪深300中证932000CSI中证20002023811同中证全指指数的样本空间500和中证1000指数共同构成中证规模指数系列反映沪深市场不同市值规模上市公司证券的整体表现资料来源中证指数有限公司官网浙商证券研究所2中证2000指数成分分布21小微市值风格显著中证2000指数成分股均为中小盘股截至8月29日中证2000指数成分股的总市值均值为449亿元流通市值均值为226亿元有1653只股票总市值介于20-60亿元占比827有1668只股票流通市值介于10-40亿元占比834相比之下沪深300中证500中证1000指数成分股的总市值均值分别为16377亿元2482亿和1167亿元流通市值均值分别为5785亿1204亿57亿均显著大于中证2000指数图1中证2000成分股市值分布图2主要宽基指数成分股平均市值900中证8002000700600中证5001000400中证300500200100沪深0300050010001500亿元成分股流通市值均值成分股总市值均值总市值流通市值资料来源Wind浙商证券研究所截至2023830资料来源Wind浙商证券研究所截至2023830httpwwwstockecomcn511请务必阅读正文之后的免责条款部分金融工程专题22行业分布均衡风险分散根据中证二级行业分类截止8月29日中证2000指数在各个行业中均有分布其中前七大权重行业分别为机械制造化工电子计算机医药电力设备乘用车及零部件七大行业总权重占比仅497其次是通信传媒等行业而在能源金融等行业占比较低图3中证2000指数行业权重分布机械制造1293机械制造化工电子计算机化工704医药电力设备乘用车及零部件通信设备及技术服务传媒建筑装饰商业服务与用品耐用消费品食品饮料与烟草医疗电子694环保公用事业交通运输房地产有色金属纺织服装与珠宝农牧渔造纸与包装计算机653航空航天与国防消费者服务零售业非金属材料半导体能源医药553钢铁家庭与个人用品电信服务资本市场电力设备551其他金融乘用车及零部件517资料来源Wind浙商证券研究所在主要宽基指数中中证2000指数的权重排序前5的股票权重之和仅为1222远小于沪深300指数的2714中证800指数的3314将上述宽基指数成分股按权重大小划分为100份观察期权重集中度分布可见中证2000指数的个股权重分布更加均衡图4个股权重集中度分布对比1200100080060040020000147101316192225283134374043464952555861646770737679828588919497100沪深300中证800中证2000资料来源Wind浙商证券研究所中证2000指数前十大权重股如下其中权重最高的公司仅为0274十大权重股总权重仅为184分布于工业通信信息技术医药消费等行业在如此分散的行业公司权重分布下个股乃至行业风险相对较低即使单只股票或单个行业出现较高个体风险对指数整体表现的影响有限投资风险得到一定的分散httpwwwstockecomcn611请务必阅读正文之后的免责条款部分金融工程专题表3中证2000指数前十大权重股代码简称权重总市值亿自由流通市盈率-中证一级中证二级中证三级市值亿TTM002229SZ鸿博股份02741945514971-29375工业商业服务与用品商业服务与用品603083SH剑桥科技021012767100023079通信服务通信设备及技术服务通信设备002354SZ天娱数科019997128985-3819通信服务传媒营销与广告300624SZ万兴科技018312375870418845信息技术计算机软件开发300364SZ中文在线0178112349109-2933通信服务传媒文化娱乐600976SH健民集团01631007872672184医药卫生医药中药002334SZ英威腾0160781367661866工业机械制造通用机械300825SZ阿尔特0159875711212541工业商业服务与用品商业服务与用品600138SH中青旅015790056934-3979可选消费消费者服务休闲服务600410SH华胜天成015773577357-5923信息技术计算机信息技术服务资料来源Wind浙商证券研究所数据截至2023年8月29日3中证2000投资价值分析当下小微盘风格表现强势同时政策支持中小微企业加速发展中证2000指数投资正当其时31小微盘风格强势2021年以来市场小微盘风格表现强势超额收益显著2021年初至今2023年08月29日中证2000指数涨幅达到1051显著超过同期沪深300中证500中证800中证1000指数的涨幅后者涨幅分别为-2727-937-2346-809图5主要宽基指数历史走势图62021年来主要宽基指数走势50001300450012004000350011003000100025002000900150080010007005000600沪深300中证500中证800中证1000中证2000沪深300中证500中证800中证1000中证2000资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所32小微盘股风格有望延续从宏观环境的角度小微盘风格主要受到经济增长和流动性环境的影响对于经济增长环境由于大市值股票分析师覆盖度高其业绩被市场认知的程度相对较高因此在强复苏或者过热的阶段容易有超额表现而小市值股票由于数量众多分析师覆盖度较低因此市场对小市值股票业绩的敏感性相对较弱故小市值的相对表现往往表现出逆经济周期的特性对于流动性环境小市值股票市场流动性相对较弱表现出较高的流动性溢价当金融市场整体流动性宽松时流动性溢价往往有所收窄容易走出超额收益表现321经济弱复苏背景下小市值股票或将表现出超额收益httpwwwstockecomcn711请务必阅读正文之后的免责条款部分金融工程专题当前环境下经济表现出逐渐复苏的趋势但仍然没有达到强复苏或者过热的状态从经济读数来看制造业PMI呈现触底反弹的趋势但最新8月读数仍在50荣枯线以下经济增长动能提升空间较高另一方面地产销售同比增速在复苏过程中也表现出一定的反复7月累计同比-65表现出明显的弱复苏特征在此背景下我们预计大盘股盈利预期急剧拉升的概率相对较低而以中证2000指数为代表的小微盘标的相对价值提升有望走出超额表现图7制造业PMI呈现出弱复苏趋势图8商品房销售额累计同比处于磨底阶段53001205200100510080500060490040480020470004600-202021-062016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-102022-022022-062022-102023-022023-06-402016-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-082020-042020-062020-102020-122021-042021-062021-102021-122022-042022-062022-102022-122023-042023-06-60中国制造业PMI中国商品房销售面积累计同比资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所322宽松流动性环境持续小微盘风格有望延续流动性环境方面我们使用M2作为全市场流动性的代表从图中可以看出M2同比增速与小市值相对表现呈现出较高的相关性M2同比增速自2021年底触底回升市场宏观流动性逐渐改善受益于此中证2000指数为代表的小微盘股超额收益显著在当前经济弱复苏的背景之下我们认为未来宏观流动性仍有望继续保持宽松推动小微盘风格继续演绎图9M2同比与中证2000相对收益18160171501614015130141201311012100119018009702014-01-012015-01-012016-01-012017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01中证2000中证全指中国M2同比资料来源Wind浙商证券研究所33政策支持中小微企业发展在中小微企业中有众多专精特新小巨人企业长期以来政策持续支持中小微企业特别是专精特新小巨人企业的发展对于在中小微企业中暴露较多的中证2000指httpwwwstockecomcn811请务必阅读正文之后的免责条款部分金融工程专题数其更容易享受到政策支持的红利在政策的持续支持之下中证2000指数分子端业绩在经济复苏过程中有望表现出更强的弹性带动指数行情演绎表4政策支持中小微企业以及专精特新小巨人企业发展日期政策事件发布部门要点中小企业是国民经济发展的重要有生力量是现代化经济体系中不可或缺的组成部分加强财税支持政1落实落细减税降费政策减轻小微企业税费负担2023820策落实促进中小财政部2强化财政金融政策协同保障中小企业融资需求企业高质量发展3发挥财政资金引导作用支持中小企业创新发展4落实政府采购稳岗就业等扶持政策助力中小企业加快发展5健全工作机制和管理制度提高财税政策效能帮助中小微企业应对当前面临的困难进一步推动稳增长稳预期着力促进中小微企业调结构强能力1进一步推动稳增长稳预期强化政策落实和支持力度加大对中小微企业的金融支持力度促进产业链上中小微企业融资有效扩大市场需求助力中小微企业做好大宗原材料保供稳价加大公共服务供给和舆论宣传引导强化合法2023111稳增长调结构强能国务院权益保护力若干措施2着力促进中小微企业调结构强能力加大专精特新中小企业培育力度促进大中小企业融通创新促进科技成果转化和中小企业数字化转型提升中小企业质量标准品牌水平加强知识产权运用和保护加大人才兴企支持力度加大对优质中小企业直接融资支持促进中小企业特色产业集群高质量发展1坚持稳中求进持续改进小微企业金融供给中国银保监会办公2深化供给侧结构性改革提高信贷资源配置效能厅关于2022年进一3强化对重点领域和薄弱环节小微企业的金融支持助力畅通国民经济循202246步强化金融支持小银保监会环微企业发展工作的4做实服务小微企业的专业机制提升综合金融服务能力通知5推动加强信用信息共享应用促进小微企业融资6监管靠前担当作为凝聚合力强化支持保障把握中小企业面临的政策机遇市场机遇环境机遇和创新机遇将培育壮大市场主体构建企业梯度培育体系提升企业创新能力和专业化水平等作为十四五中小企业工作重点1构建中小企业321工作体系围绕政策体系服务体系发展环境三个领域聚焦缓解中小企业融资难融资贵加强中小企业合法权益保护两个重点紧盯提升中小企业创新能力和专业化水平一个目标十四五促进中2推动形成100万家创新型中小企业10万家专精特新中小企业120211220工信部小企业发展规划万家专精特新小巨人企业3培育壮大市场主体4健全政策支持体系5建立高效服务体系6完善公平竞争环境7提高融资可得性8加强合法权益保护9提升创新能力和专业化水平资料来源政府官方网站浙商证券研究所4华夏中证2000ETF简介华夏中证2000ETF是由华夏基金管理有限公司计划于2023年9月1日发行的一只开放式指数基金旨在紧密跟踪中证2000标的指数追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化httpwwwstockecomcn911请务必阅读正文之后的免责条款部分金融工程专题对于投资者而言由于小微盘股票数量众多投资过程中需要涉及复杂大量的交易投资难度较高此外目前市场也没有相应的股指期货衍生工具可以直接挂钩指数表现华夏中证2000ETF是投资小微盘的一种产品方式基金详细介绍如下表5华夏中证2000ETF介绍类别说明基金名称华夏中证2000交易型开放式指数证券投资基金基金简称华夏中证2000ETF基金认购代码562663OF上市交易所上海证券交易所发行时间2023年9月1日拟任基金经理鲁亚运基金托管人招商银行股份有限公司标的指数932000CSI中证2000指数紧密跟踪标的指数追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化本基金力争日均跟踪偏离投资目标度的绝对值不超过02年跟踪误差不超过2基金投资于标的指数成份股及备选成份股的资产不低于基金资产净值的90且不投资比例低于非现金基金资产的80因法律法规的规定而受限制的情形除外业绩基准932000CSI中证2000指数收益率管理费年费率050托管费年费率010费率结构M50万份080认购费率50万份M100万050M100万份每笔1000元资料来源Wind浙商证券研究所5风险提示本报告对于基金产品指数的研究分析均基于历史公开信息可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差指数未来表现受宏观环境市场波动风格转换等多重因素影响存在一定波动风险本报告不涉及证券投资基金评价业务不涉及对基金产品的推荐亦不涉及对任何指数样本股的推荐httpwwwstockecomcn1011请务必阅读正文之后的免责条款部分金融工程专题股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn1111请务必阅读正文之后的免责条款部分