核心观点
　　指增基金在2023年7月末至8月初的超额回撤主要是由外部冲击和所受的约束导致。外部冲击导致因子收益率波动加大，部分因子出现收益率反向波动，造成超额收益回撤。此外，由于指增基金面临目标约束和仓位约束，指增产品对基准指数的因子暴露小于1，在基准指数上涨行情中容易跑输。
　　然而，超额回撤行情是阶段性的。指增产品的历史业绩展示出了稳定获取超额收益的能力。该类产品作为跟踪指数并增强收益的工具，具有配置价值。
　　外部冲击导致因子收益率波动
　　7月24日中央政治局会议召开，与此同时是财报披露季。政策的预期差以及财务信息的影响导致因子收益率波动加大，部分因子出现反向波动，造成指数基金超额收益集体回撤。
　　指数基金面临目标约束和仓位约束
　　指增产品的目标是相对基准增强收益，因此必然要在市场因子以外的其它因子有一定的暴露。此外，指增产品需要保留一定比例的现金仓位，以应对投资者的赎回需求。因此，指增产品无法满仓跟踪其基准指数。这两个约束可能导致指增产品在市场因子上的暴露小于1。在指数上涨行情中，市场因子所贡献的超额收益为负值。
　　指增产品具备配置价值
　　2023年7月下旬至8月初的量化指增产品超额回撤行情是阶段性的。统计近3年数据，89.54%的公募指增产品能对基准产生正向超额收益。公募指增产品用于跟踪指数并增强收益，有配置价值。
　　风险提示
　　文中所用历史数据不能预示未来，仅供参考。
　　模型测算风险：因子模型基于历史数据进行测算，且受超参数影响，仅供参考。