核心观点
　　地产政策转向是场外流动性入场的催化剂，本轮行情并非大水漫灌，我们预计券商行情不会持续很久，顺周期盈利改善大概率将成为主线，维持看好化工ETF、建材ETF、钢铁ETF和半导体ETF。
　　复盘与展望：券商板块难持续，顺周期乃本轮主线。
　　从政治局会议召开，地产政策预期出现明显转向，在这一重大催化下事件影响下，大金融、顺周期行情顺势展开。无风险利率下行开始被定价，场外流动性开始向场内涌入，7月28日以来成交额出现明显放大，券商等权重板块上涨驱动风险偏好转暖，TMT板块估值亦有所修复。需要注意的是，政策只是开启流动性入场的催化剂，当下我们并未看到市场能够形成快牛的条件。后市节奏关键在于理清主线逻辑，不盲目追涨，类比2022年4季度，彼时主线是消费复苏，食品饮料、可选消费结构性强势。相比之下，当前一轮行情的催化是地产政策转向，行情围绕顺周期展开，周期下游领涨后逐渐延展至周期中游。
　　风格监测及微观结构：大盘价值估值修复持续一个月有余，后市将更关注盈利改善。
　　7月进入财报季后，市场风格就开始向大盘价值切换，前期TMT主导的小盘成长风格告一段落。公募基金仓位发生显著变化，上半年热门赛道持仓普遍下行（27.3%降至25%），中游制造、周期下游相应持仓有所上升（模型估算约21.7%升至23%）。风格端显示，7月大盘价值风格走强，估值修复进程已经持续1月有余，后市市场重心将更关注盈利端改善情况。
　　板块配置：顺周期山腰处加速上行，维持看好化工ETF、建材ETF、钢铁ETF、半导体ETF。
　　地产政策转向是场外流动性入场的催化剂，本轮行情并非大水漫灌，券商行情不会持续很久，顺周期盈利改善才是主线。需要注意的是，顺周期6月就已经开始启动了，下游家电、汽车已经充分定价，当前需要关注的是风险而不是机会。后市机会或在中游化工、建材、钢铁等景气度上行且筹码集中度较低的行业。此外，TMT反弹是券商股带动风险偏好回升的结果，上半年筹码堆积对后市资金流入起到一定阻断效应，且当下流动性虽然充裕但不足以充裕到带动两条主线，仍维持TMT行情9月后启动的判断。
　　风险提示
　　1、本篇报告结论由量化模型得出，模型基于历史数据的统计归纳，结论未来存在失效风险。2、基金仓位监测等模型结果由数理统计方法估算得到，与实际情况可能存在差异。