近期多位联储官员释放鸽派信号，美联储不加息预期升温，外部流动性压力有所缓解。国内方面，社融总量超预期且在特殊再融资债券支撑下未来有望延续改善趋势；中央汇金增持四大行股份，为市场注入增量资金，提振投资者信心，往往提振大盘风格表现；证监会调整优化融券制度，融券卖出的影响进一步削弱，释放政策呵护市场决心。整体而言，短暂的波动过后，A股有望更加聚焦国内基本面的积极变化，四季度演绎N型的最后一笔上行走势。
　　【观策·论市】内外部流动性环境的最新变化及其对股市影响。1）过去一周美联储官员释放鹰派信号，尽管通胀略超预期但核心通胀延续下行，市场对美联储不加息预期整体升温，预计未来阶段美债利率回落趋势有望进一步明确。2）9月社融增量超预期，政府债券发行提速是主要来源；企业部门融资边际仍在放缓；居民部门融资同比环比均延续改善。截止目前已经披露的特殊再融资债券计划发行规模合计已达到7000多亿元，这部分债券的发行有望对四季度的社融形成有力支撑。3）中央汇金增持四大行股份并表示未来6个月将继续在二级市场增持，为市场注入增量资金，提振投资者信心。参考历史经验，在历次中央汇金增持后的三个月，A股上涨概率较大，且大盘风格表现更好；行业层面金融、TMT和医药生物等相对万得全A的胜率更高。4）证监会从融券端和出借端调整优化融券制度，再次释放出“活跃资本市场、提振投资者信心”的政策决心，融券卖出对市场的负面影响将减弱，有利于提振投资者信心。
　　【复盘·内观】本周A股主要指数涨跌分化，科技龙头、科创50涨幅靠前。主要原因在于：（1）美国9月通胀数据再超预期，美元指数走高，北向外流对A股形成一定压力；（2）中东局势紧张，市场避险情绪上升；（3）市场消化假期因素，短期波动较大；（4）汇金增持银行为市场注入信心；（5）9月新能源汽车销售与华为M7销售情况超预期，带动相关板块上行。
　　【中观·景气】8月全球半导体销售额同比降幅继续收窄，9月汽车产销超预期。8月全球半导体销售额同比降幅继续收窄，日本、中国和亚太地区销量同比降幅收窄，美洲销量同比由负转正，欧洲销量同比增幅收窄。9月汽车产销整体表现好于预期，市场总体呈现淡季不淡，旺季更旺的态势；乘用车产销同比上行，中国品牌乘用车市场份额稳步上升；新能源产销同比快速增长，增幅略有收窄，市场占有率保持高位。9月重卡销量同比上行，挖掘机销量同比降幅扩大，9月装载机销量同比跌幅扩大，三个月滚动同比跌幅收窄。
　　【资金·众寡】北上资金净流出，融资资金净流入。北上资金本周净流出131.4亿元；融资资金前四个交易日合计净流入274.8亿元；新成立偏股类公募基金15.6亿份，较前期下降33.8亿份；ETF净赎回，对应净流出90.7亿元。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为电子、汽车、有色金属等；融资资金净买入电子、计算机、电力设备等；军工ETF申购较多，医药ETF赎回较多。重要股东净减持规模缩小，计划减持规模与前期一致。
　　【主题·风向】本周产业观察——璞泰来与宁德时代签订《战略合作协议》，复合铜箔产业化进程不断提速。10月9日，璞泰来公告，与宁德时代签订《战略合作协议》，双方同意就复合铜箔集流体业务建立长期合作机制，共同开拓新能源海内外市场。这是继今年6月双星新材、万顺新材相继披露获得复合铜箔首批订单，标志着复合集流体正式走出实验室，进入量产化阶段后，又一推动复合铜箔集流体产业化进程的重要进展。。
　　【数据·估值】本周全部A股估值水平较上周下行，PE（TTM）为13.8，较上周下行0.1，处于历史估值水平28.4%分位数。板块估值多数下跌，其中，电子、汽车、医药生物涨幅居前，社会服务、商贸零售、国防军工跌幅居前。
　　风险提示：经济数据不及预期；海外政策超预期收紧。