核心观点
　　本周轻工制造行业指数下跌2.69%，跑输大盘1.98pct；造纸子板块下跌0.91%，跑输大盘0.20pct。本周沪深300指数下跌0.71%，轻工制造(申万)指数下跌2.69%，跑输沪深300指数1.98pct，在29个申万一级行业中位列第22位；二级行业中，造纸子板块下跌0.91%，跑输大盘0.20pct。本周轻工四大子板块按跌幅由小到大分别为造纸、包装印刷、文娱用品和家具板块，分别下跌0.91%、1.86%、3.72%、4.05%。
　　产业链数据跟踪
　　本周国废到厂价上涨，外废价格分化；纸浆外盘报价维稳、现货价格均有上涨；溶解浆价格维稳。1）本周国废到厂价（不含税）上涨25元/吨；美废、欧废OCC东南亚主港CIF价格上涨约3-10美元/吨，日废OCC东南亚主港CIF价格基本维稳；（2）本周阔叶木浆、针叶木浆外盘报价维稳；本周阔叶木浆现货价格上涨313元/吨、针叶木浆现货价格上涨213元/吨；2023年9月下旬中国三大港口木浆库存合计175万吨，环比下降11.3%；（3）本周溶解浆价格维稳。
　　本周成品纸价格均有提涨。根据卓创资讯统计的成品纸含税市场均价，本周双胶纸价格上涨110元/吨，铜版纸价格上涨176元/吨，白卡纸价格上涨87元/吨，高档箱板纸出厂均价上涨50元/吨，低档箱板纸出厂均价上涨50元/吨。
　　本周木浆系纸品盈利水平均有分化，废纸系纸品盈利水平增加。以成品纸与原材料价差指标表征盈利水平，本周双胶纸盈利水平分化，大型纸企增加约96元/吨，小型纸企下降约132元/吨；本周铜版纸盈利水平分化，大型纸企增加约155元/吨，小型纸企下降约55元/吨；本周白卡纸盈利水平分化，大型纸企增加约76/吨，小型纸企下降约199元/吨；本周废纸系纸品盈利水平较上周增加约32-36元/吨。
　　 2023年8月机制纸及纸板制造业产成品库存环比下降5.7%。（1）机制纸及纸板2023年1-8月累计产量9118.0万吨，同比增长1.5%；（2）经剔除价格因素影响，2023年8月机制纸及纸板制造业产成品库存（测算值）同比增加10.1%，环比下降5.7%；（3）纸及纸板进口量方面，2023年1-8月累计同比增加33.1%；出口量方面，1-8月累计同比增加1.1%。
　　投资建议与投资标的
　　近期纸浆价格已回落至历史低位，特种纸龙头成本压力充分释放，行业供需格局相对稳定的背景下纸价韧性较强，短期盈利弹性充足，推荐华旺科技(605377，买入)、仙鹤股份(603733，买入)；大宗纸顺周期属性突出，疫后需求呈现弱复苏状态，若下半年需求持续修复，大宗纸盈利有望实现改善，推荐太阳纸业(002078，买入)、山鹰国际(600567，增持)，建议关注玖龙纸业(02689，未评级)。
　　风险提示
　　宏观经济增速放缓、终端需求下滑幅度超预期的风险；海外新项目推进不达预期的风险