行业观点更新：
　　家居：根据渠道反馈，中秋国庆期间受出行旅游人数较多及雨水天气较多等影响，整体终端接单表现较为平稳，多数头部品牌经销商反馈，整体节假日期间可实现个位数增长。目前来看，前期地产政策的出台对于地产销售拉动仍需时间，家居终端需求改善也将滞后反应，整体来看，虽然家居基本面显著改善仍显现，但目前板块估值已处历史低位，并且后续板块仍存地产政策进一步催化预期，部分具备α并且三季报业绩表现优异的企业已值布局。重点推荐关注三个方向：1）建议重点布局客单价提升逻辑更为顺畅的企业，尤其多品类融合顺畅、整装渠道加速布局的定制与软体龙头企业；2）建议布局具备品类渗透率提升、渠道扩张逻辑的企业，如森鹰窗业等；3）建议关注受益海外家具库存去化，需求逐步改善的出口家居企业，如梦百合等。
　　新型烟草：海外市场方面，近期美国FDA对22家违规销售未授权电子烟产品的零售商进行罚款，并对168家实体店进行警告，整体执法力度有所趋严，不合规的一次性烟产品销售或将显著受限，而换弹式产品市场份额有望回升，并且该品类中合法品牌市占率也有望进一步提升。此外，虽然目前来看欧洲一次性烟增长依然强劲，但近期相关限制一次性烟的政策法案陆续被提出审议，后续仍需关注相关政策风险。国内市场方面，随着雾化电子烟新国标产品持续迭代优化叠加监管机构对非法产品的打击力度加大，根据终端渠道反馈，Q3销售环比提升趋势延续，国内产业链各环节经营情况正逐步改善，逐季提速态势有望延续。
　　造纸：木浆价格+能源价格近期上行趋势下，各类纸板块成本驱动型涨价落地较优。木浆10月报价再创新高，Arauco公布10月份报盘，其中，针叶浆银星730美元/吨，涨40美元/吨；阔叶浆明星580美元/吨，涨30美元/吨，上游浆价、煤炭等能源成本上行趋势下，3Q起造纸板块普遍进入成本弹性释放期，低库存+后期需求预期改善，当前提价落地较优，后续成本的持续超额转嫁还需需求端支撑。
　　轻工消费：近期发布乐歌股份深度报告，公司作为国内智能升降桌第一名，同时也是垂类细分赛道品牌出海领军者，看好三维度驱动成长：1）产品策略：精耕深度+性价比齐驱，上游延伸奠定成本优势基础，应对市场竞争加快性价比单品推出，海外品牌定位在250-300美金/件。2）渠道策略：双轮驱动，亚马逊聚焦流量性价比单品，独立站主推升级新品，流量沉淀+成熟度提升，看好盈利能力提升，独立站20-22年收入CAGR+44%，客户数/客单值CAGR +21%/+16%，占自主品牌营收比重从20年的22%提升至22年的31%。3）成长思路：增加高复购、强刚需类产品，提升单客价值打开成长天花板。海外仓打开第二成长曲线：2021-2023H1，公共海外仓收入同比+850%/+186%/+101%。后续盈利弹性提升三大路径：1）“重资产”模式自建代替租赁减轻成本压力；2）借助规模优势提升尾程议价力；3）规模效应摊销固定成本，毛利率从2021年的2.75%提升至2023H1的9.25%。
　　投资建议
　　家居板块：推荐顾家家居（软体+定制品类融合销售加速，Q3起外销拖累消除）、森鹰窗业（零售渠道加速扩张叠加新品类快速起量，正迎加速发展期）、志邦家居（估值较低&零售能力持续验证）。
　　造纸板块：推荐太阳纸业（下游需求修复&成本压力缓解看好盈利修复，估值处于历史低位）。
　　宠物板块：推荐佩蒂股份（外销订单转暖趋势明确，订单转暖下产能爬坡提振利润率，海外干粮产能加快调试进度，预计4Q放量，国内自主品牌保持高速成长，1H增速+63%）。
　　风险因素
　　国内消费恢复不及预期；地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期；汇率大幅波动。
　　

研究报告全文：行业观点更新家居根据渠道反馈中秋国庆期间受出行旅游人数较多及雨水天气较多等影响整体终端接单表现较为平稳多数头部品牌经销商反馈整体节假日期间可实现个位数增长目前来看前期地产政策的出台对于地产销售拉动仍需时间家居终端需求改善也将滞后反应整体来看虽然家居基本面显著改善仍显现但目前板块估值已处历史低位并且后续板块仍存地产政策进一步催化预期部分具备并且三季报业绩表现优异的企业已值布局重点推荐关注三个方向1建议重点布局客单价提升逻辑更为顺畅的企业尤其多品类融合顺畅整装渠道加速布局的定制与软体龙头企业2建议布局具备品类渗透率提升渠道扩张逻辑的企业如森鹰窗业等3建议关注受益海外家具库存去化需求逐步改善的出口家居企业如梦百合等新型烟草海外市场方面近期美国FDA对22家违规销售未授权电子烟产品的零售商进行罚款并对168家实体店进行警告整体执法力度有所趋严不合规的一次性烟产品销售或将显著受限而换弹式产品市场份额有望回升并且该品类中合法品牌市占率也有望进一步提升此外虽然目前来看欧洲一次性烟增长依然强劲但近期相关限制一次性烟的政策法案陆续被提出审议后续仍需关注相关政策风险国内市场方面随着雾化电子烟新国标产品持续迭代优化叠加监管机构对非法产品的打击力度加大根据终端渠道反馈Q3销售环比提升趋势延续国内产业链各环节经营情况正逐步改善逐季提速态势有望延续造纸木浆价格能源价格近期上行趋势下各类纸板块成本驱动型涨价落地较优木浆10月报价再创新高Arauco公布10月份报盘其中针叶浆银星730美元吨涨40美元吨阔叶浆明星580美元吨涨30美元吨上游浆价煤炭等能源成本上行趋势下3Q起造纸板块普遍进入成本弹性释放期低库存后期需求预期改善当前提价落地较优后续成本的持续超额转嫁还需需求端支撑轻工消费近期发布乐歌股份深度报告公司作为国内智能升降桌第一名同时也是垂类细分赛道品牌出海领军者看好三维度驱动成长1产品策略精耕深度性价比齐驱上游延伸奠定成本优势基础应对市场竞争加快性价比单品推出海外品牌定位在250-300美金件2渠道策略双轮驱动亚马逊聚焦流量性价比单品独立站主推升级新品流量沉淀成熟度提升看好盈利能力提升独立站20-22年收入CAGR44客户数客单值CAGR2116占自主品牌营收比重从20年的22提升至22年的313成长思路增加高复购强刚需类产品提升单客价值打开成长天花板海外仓打开第二成长曲线2021-2023H1公共海外仓收入同比850186101后续盈利弹性提升三大路径1重资产模式自建代替租赁减轻成本压力2借助规模优势提升尾程议价力3规模效应摊销固定成本毛利率从2021年的275提升至2023H1的925投资建议家居板块推荐顾家家居软体定制品类融合销售加速Q3起外销拖累消除森鹰窗业零售渠道加速扩张叠加新品类快速起量正迎加速发展期志邦家居估值较低零售能力持续验证造纸板块推荐太阳纸业下游需求修复成本压力缓解看好盈利修复估值处于历史低位宠物板块推荐佩蒂股份外销订单转暖趋势明确订单转暖下产能爬坡提振利润率海外干粮产能加快调试进度预计4Q放量国内自主品牌保持高速成长1H增速63风险因素国内消费恢复不及预期地产竣工恢复速度低于预期原材料价格大幅上涨新品推广不及预期汇率大幅波动敬请参阅最后一页特别声明1行业周报内容目录一本周重点行业及公司基本面更新311家居板块312新型烟草板块413造纸板块414轻工消费5二行业重点数据及热点跟踪621全球新型烟草行业一周热点回顾622家居板块行业高频数据跟踪623造纸板块行业高频数据跟踪11三本周行情回顾12四重点公司估值及盈利预测13五风险提示13图表目录图表1全球电子烟行业一周热点回顾6图表2中国地产数据走势7图表3美国地产数据走势8图表4家具出口及国内零售金额走势9图表5家居原材料价格走势10图表6本周纸品及原材料价格变动一览11图表7其他材料价格变动12图表8轻工子板块及重点公司行情表现13图表9重点公司标的估值及盈利预测13敬请参阅最后一页特别声明2行业周报一本周重点行业及公司基本面更新11家居板块根据渠道反馈中秋国庆期间受出行旅游人数较多及雨水天气较多等影响整体终端接单较为平稳多数头部品牌经销商反馈整体节假日期间可实现个位数增长目前来看前期地产政策的出台对于地产销售拉动仍需时间家居终端需求改善也将滞后反应整体来看虽然家居基本面显著改善仍显现但目前板块估值已处历史低位并且后续板块仍存地产政策进一步催化预期部分具备并且三季报业绩表现优异的企业已值布局重点推荐关注三个方向1建议重点布局客单价提升逻辑更为顺畅的企业尤其多品类融合顺畅整装渠道加速布局的定制与软体龙头企业2建议布局具备品类渗透率提升渠道扩张逻辑的企业如森鹰窗业等3建议关注受益海外家具库存去化需求逐步改善的出口家居企业如梦百合等欧派家居公司目前在渠道布局品类融合品牌口碑等方面均已明显领先行业在CAXA软件越发成熟的情况下公司前后端的效率均在提升零售优势进一步扩大在地产商资金链紧张叠加精装渗透速度放缓的情况下大宗渠道增长贡献下降不可避免但公司凭借强大的零售能力多品类扩张越发顺利持续提升自身在零售市场份额足以支撑公司继续稳健增长具备自身长期配置价值凸显动态1根据渠道调研多地经销商反馈9月11日至10月6日双节活动周期内接单同比增长约10而双节假期期间由于旅游出行人数较多天气等原因接单同比略有增长22023年9月1日至9月26日公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份96500股占公司目前总股本609152423股的00158最高成交价为9781元股最低成交价为9442元股成交总金额为926198600元不含交易佣金等交易费用索菲亚公司战略方向已明确整装拎包等新渠道建设稳步推进产品升级以及渠道赋能变革也进入实质性阶段经销商配合度明显提升公司战略战术均显现积极信号2023年在行业需求逐步改善的情况下公司零售渠道增长有望显著提速目前23年PE仅12x在业绩逐步兑现下公司估值具备较大修复空间动态近期索菲亚推出799元惠民政策该惠民政策在39800元整家套餐基础上进一步深化除配套卡萨帝芝华仕舒达等高端家电家品外超出部分按照799元报价材料方面使用环保ENF级实木级康纯板并有热门百搭花色可供选择志邦家居公司在传统零售渠道方面仍有较大空白市场亟待布局并且整装渠道方面除了总部与全国性大型装企形成战略联盟外公司也正通过树立标杆以及专项支持来推动加盟商与地区性装企进行合作整体渠道布局正逐步完善公司品类也逐步完善多品类协同效果将进一步显现公司中长期成长路径清晰动态1公司国庆活动周期为9月29日至10月29日目前即将结束第一阶段根据部分经销商反馈第一阶段预计可实现个位数增长2公司确定2023年股票期权激励计划的授予日为2023年9月19日向413名激励对象授予450万份股票期权行权价格为1928元份顾家家居短期来看公司近年来持续深化1NX渠道布局大家居店态持续升级并且区域零售中心布局效果逐步体现这一系列渠道变革将显著推动定制功能床垫三大高潜品类增长随着定制家具业务的逐步增长其为软体引流效果也将逐步显现公司全品类融合销售优势正越发明显中长期来看在迈向大家居时代中尤其将考验各公司组织力而公司经过多次组织变革组织架构与组织活力将充分为公司在大家居时代进攻赋能份额提升将越发顺畅业绩持续增长可期估值有望迎来实质性抬升动态1公司高级管理人员增持公司股份计划完成9月22日公司公告2022年9月23日至2023年9月22日增持主体通过二级市场集中竞价方式累计增持公司股份1082400股占公司总股本的013增持金额为人民币453552万元本次增持计划已实施完毕2顾家家居股份有限公司关于以集中竞价交易方式回购公司股份二期的进展9月21日公司公告2023年9月1日至2023年9月21日公司通过集中竞价交易方式累计回购股份304100股占公司总股本的比例为004最高成交价为4361元股最低成交价为4090元股成交总金额为127435万元不含交易费用敬请参阅最后一页特别声明3行业周报截至2023年9月21日公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份2399178股占公司总股本的比例为029最高成交价为4778元股最低成交价为2991元股成交总金额为937498万元不含交易费用森鹰窗业公司零售渠道今年以来重视程度显著提升目前除传统经销门店扩张外加大设计师圈层物业社区集采团购及异业联盟等渠道开拓店外渠道运营效果逐步显现共同奠定零售渠道后续持续增长基础品类方面来看公司在核心品类铝包木窗持续提升性价比推动渗透率提升的同时预计铝合金窗在Q4将推出中低端价位段产品快速放量可期此外24年将针对大宗渠道的节能建筑推出兼具高保温性能和价格优势的塑钢窗产品整体来看公司渠道与品类扩张持续推进后续延续优异增长可期梦百合今年以来在原材料成本海运费等压力显著缓解的同时Q2起海外去库进入尾声需求逐步好转Q2欧洲市场的代工业务同比已迎来转正美国市场的代工业务虽然同比仍有下滑但环比也已迎来改善美国工厂产能利用率稳步提升此外公司跨境电商发展越发顺畅今年迎来快速增长国内自主品牌Q2也已迎来加速增长整体来看原材料海运海外工厂产能利用率等几大变量均处于向好趋势公司盈利拐点正显现后续盈利弹性可期动态本周国内软泡聚醚MDITDI环比上周分别-50-62575元吨慕思股份公司引入杨鑫总后慕思经典事业部渠道管理逐步优化整装分销等新渠道开拓已开始并且公司V6大家居快速开拓将共同支撑公司收入取得理想增长此外公司产品SKU显著精简生产效率有望提升利润率改善可期敏华控股虽然内销方面目前公司品类渗透红利释放的逻辑已在兑现但整体空间依然巨大并且公司新零售布局持续深化前端推出升级版门店CRM系统进一步赋能经销商生产端依托大数据精准推出热销产品叠加数字化提升生产效率前后端持续优化渗透率边际提升速度依然可期公司目前估值较低随着后续渠道调整逐步到位叠加行业需求恢复估值修复可期建议积极关注动态控股股东董事会主席执行董事兼总裁黄敏利于2023年9月27日自公开市场购入公司300万股普通股ManWahInvestmentsLimited于2023年9月15日至9月27日在公开市场上已经合计购入1500万股公司普通股份12新型烟草板块海外市场方面近期美国FDA对22家违规销售未授权电子烟产品的零售商进行罚款并对168家实体店进行警告整体执法力度有所趋严不合规的一次性烟产品销售或将显著受限而换弹式产品市场份额有望回升并且该品类中合法品牌市占率也有望进一步提升此外虽然目前来看欧洲一次性烟增长依然强劲但近期相关限制一次性烟的政策法案陆续被提出审议后续仍需关注相关政策风险国内市场方面随着雾化电子烟新国标产品持续迭代优化叠加监管机构对非法产品的打击力度加大根据终端渠道反馈Q3销售环比提升趋势延续国内产业链各环节经营情况正逐步改善逐季提速态势有望延续思摩尔从目前跟踪情况来看海外市场公司大客户换弹式电子烟产品销售相对稳健而一次性烟快速增长整体来看公司海外业务仍有望实现稳健增长虽然短期来看国内确将受到口味禁令的影响但目前公司估值已较为充分反应对公司国内业务的悲观预期在国内业务长期增长空间依然可期的情况下公司长期布局价值已凸显动态根据尼尔森数据显示9月Vuse电子烟在美国市场份额为415较前期下降02个百分点但仍占据美国第一的市场份额13造纸板块造纸木浆价格能源价格近期上行趋势下各类纸板块成本驱动型涨价落地较优木浆10月报价再创新高Arauco公布10月份报盘其中针叶浆银星730美元吨涨40美元吨阔叶浆明星580美元吨涨30美元吨上游浆价煤炭等能源成本上行趋势下3Q起造纸板块普遍进入成本弹性释放期低库存后期需求预期改善当前提价落地较优后续成本的持续超额转嫁还需需求端支撑玖龙纸业FY23业绩承压低于市场预期低库存下旺季推涨带动吨盈利温和修复近期公司发布FY23业绩FY2322062306实现营收567亿元同比-12归母净利润-24亿元去年同期为33亿元其中2HFY23实现营收255亿元归母净利-995亿元去年同期为5亿元量价拆分来看FY23实现销量1660万吨同比34箱瓦纸同比73白纸板同比-103文化纸同比持平吨纸净利润为敬请参阅最后一页特别声明4行业周报-155元吨其中1H2H分别为-160元吨和-150元吨环比有所减亏3Q以来行业进入季节性旺季低位补库下行业稳步推涨且落地较优但考虑新增供给较为集中且受进口纸影响行业整体盈利修复幅度预计偏稳健14轻工消费轻工消费近期发布乐歌股份深度报告公司作为国内智能升降桌第一名同时也是垂类细分赛道品牌出海领军者看好三维度驱动成长1产品策略精耕深度性价比齐驱上游延伸奠定成本优势基础细分功能产品品牌溢价带动单价高于同业应对市场竞争加快性价比单品推出海外品牌定位在250-300美金件2渠道策略双轮驱动亚马逊聚焦流量性价比单品独立站主推升级新品流量沉淀成熟度提升看好盈利能力提升独立站20-22年收入CAGR44客户数客单值CAGR2116占自主品牌营收比重从20年的22提升至22年的313成长思路增加高复购强刚需类产品提升单客价值打开成长天花板海外仓打开第二成长曲线2021-2023H1公共海外仓收入同比850186101后续盈利弹性提升三大路径1重资产模式自建代替租赁减轻成本压力2借助规模优势提升尾程议价力3规模效应摊销固定成本毛利率从2021年的275提升至2023H1的9258月宠物进出口数据跟踪出口量金额同比降幅收窄明显总体已恢复至21年同期水平北美出口量修复至21年同期91水平继续维持较好恢复态势分地区来看1北美出口数量环比持续改善且绝对值恢复至年内最高预示去库存已基本结束8月出口数量金额同比-135-11环比635047出口订单数量修复至21年同期91根据相关公司交流反馈8-9月大部分公司订单同比转正但修复力度较温和考虑到部分北美订单转移至东南亚等实际修复情况或更优2欧洲8月出口数量金额同比15271-8月出口数量金额同比41873日韩8月出口数量金额同比-163-1121-8月出口数量金额同比-5103乖宝宠物主品牌麦富迪品牌势能提升期高端副牌弗列加特快速推新成长动态9月19日乖宝发布公告拟使用IPO超募资金56亿元用于扩产计划达产时间自建设许可手续批复之日起24个月1宠物食品湿粮和液态奶项目湿粮主要生产高端主食罐头猫条软包类产品年规划设计产能35000吨液态奶主要生产高端液态羊奶产品年规划设计产能20000吨2宠物食品冻干产品项目主要生产高端羊奶棒肉类等冻干类产品年规划设计产能5000吨3宠物食品烘焙粮项目主要生产高端狗粮猫粮烘焙类产品及高端饼干类产品年规划设计产能40000吨4宠物食品研发和工艺创新项目宠物食品研发主要是探索宠物在不同环境不同配方影响下对其肠道菌群的影响从而导致的健康问题进一步开发功能及处方产品工艺创新主要根据产品工艺要求研发柔性产线非标设备等提高产品竞争力乐歌股份公司作为国内智能升降桌第一名同时也是垂类细分赛道品牌出海领军者看好三维度驱动成长1产品策略精耕深度性价比齐驱上游延伸奠定成本优势基础细分功能产品品牌溢价带动单价高于同业应对市场竞争加快性价比单品推出海外品牌定位在250-300美金件2渠道策略双轮驱动亚马逊聚焦流量性价比单品独立站主推升级新品流量沉淀成熟度提升看好盈利能力提升独立站20-22年收入CAGR44客户数客单值CAGR2116占自主品牌营收比重从20年的22提升至22年的313成长思路增加高复购强刚需类产品提升单客价值打开成长天花板国内从细分儿童桌赛道切入加速线下门店开拓海外仓打开第二成长曲线2021-2023H1公共海外仓收入171488363亿元同比850186101后续盈利弹性提升三大路径1重资产模式自建代替租赁减轻成本压力2借助规模优势提升尾程议价力3规模效应摊销固定成本毛利率从2021年的275提升至2023H1的925敬请参阅最后一页特别声明5行业周报二行业重点数据及热点跟踪21全球新型烟草行业一周热点回顾图表1全球电子烟行业一周热点回顾时间标题内容据journalnow9月26日消息尼尔森便利店报告最新数据显示RJ雷诺RJReynolds的Vuse电子烟市场份额继续Vuse电子烟市场份额微降但仍居926微幅下降下降02个百分点但仍占据美国第一的市场份美国市场第一额数据显示Vuse的市场份额从417下滑到415而排名第二的Juul的市场份额仍然保持在247不变阿里巴巴国际站曾是传统外贸行业出口的主要及首选平台928阿里巴巴国际站解禁电子烟因政策原因曾禁止销售电子烟等相关产品时隔一年半将重新允许电子烟上架据法国媒体nicematin10月6日报道摩纳哥政府在新闻发摩纳哥拟立法禁售一次性电子烟106布会上宣布正制定一项法案旨在禁止在境内销售青少年可充电产品将不受影响大量使用的一次性电子烟摩洛哥通常称其为PUFF据美国食品药品监督管理局FDA官网消息FDA决定对美国22家零售商发出民事罚款CMPs理由是这些零售商非FDA严打非法电子烟销售22家零107法销售受青少年欢迎的电子烟品牌ELFBAREBDesign售商被罚款168家实体店遭警告FDA还将对给168家非法销售这些产品的实体店发出警告信目前孟加拉国卫生部已经起草了一份关于烟草产品的修正案如果该修正案获得议会通过该国电子烟销售生产107孟加拉国或将禁止电子烟进口出口储存和运输将被禁止违反者将被处以罚款或监禁该修正案禁止在烟草产品中添加香料增加在公共场所吸烟的罚款并对未经许可的烟草销售行为进行处罚来源国金证券研究所整理22家居板块行业高频数据跟踪221中美地产数据周度商品房成交面积本周930-10630大中城市成交面积同比上升08累计同比下降62周度二手房成交面积本周930-10615城二手房成交面积同比上升125累计同比增长265房地产开发投资完成额23年1-8月累计同比下降152房屋新开工面积累计同比下降253月度竣工面积23年1-8月全国房屋竣工面积同比增长188单8月同比增长105月度销售面积23年1-8月全国商品房住宅销售面积同比下降142单8月同比下降256敬请参阅最后一页特别声明6行业周报图表2中国地产数据走势国金轻工中国地产数据走势本周30大中城市成交面积当周同比0830大中城市成交面积累计同比-627070505030301010-10-10-30-30-50-50-70本周15城二手房成交面积当周同比12515城二手房成交面积累计同比26570705050303010-1010-30-10-50-30-70-508月房地产开发投资完成额累计同比-1528月房屋新开工面积累计同比-253509040703050203010100-10-10-30-20-508月全国房屋竣工面积当月同比1058月全国房屋竣工面积累计同比18850804060304020201000-20-10-40-20-60-308月全国商品房住宅销售面积当月同比-2568月全国商品房住宅销售面积累计同比-142150150100100505000-50-100-50来源Wind国金证券研究所注部分波动较大数值已做平滑处理美国房屋销售2023年8月成屋销售套数折年数同比下降1532023年8月新屋销售套数折年数同比增长58美国贷款利率美国30年期住房贷款利率本周为72环比持平敬请参阅最后一页特别声明7行业周报美国房屋空置率2023年二季度末为07环比减少01pct图表3美国地产数据走势国金轻工美国地产数据走势8月成屋销售套数折年数同比-1538月新屋销售套数折年数同比58本周美国30年期住房贷款利率为72二季度末美国房屋空置率为073587306255204315210105000来源Wind国金证券研究所222家具出口及国内零售额数据中越家具出口中国家具出口金额2023年8月当月同比下降68累计同比下降114越南家具出口金额2023年8月美元计价同比增长1421-8月美元计价累计同比下降148美国家具库存美国家具及家居摆设批发商库存2023年7月当月同比下降115库存销售比同比降低03pct国内家具零售额2023年8月中国家具类零售额同比增长481-8月累计同比增长34敬请参阅最后一页特别声明8行业周报图表4家具出口及国内零售金额走势国金轻工家具出口及国内零售金额走势8月中国家具出口金额当月同比-688月中国家具累计出口金额同比-11410080608040602040020-200-40-60-20-80-408月越南家具出口金额当月同比2258月越南家具出口金额累计同比-190200150100500-50-1008月中国家具类零售额当月同比488月中国家具类零售额累计同比34808060604040202000-20-20-40-60-407月美国家具及家居摆设批发商库存同比-1157月美国家具及家居摆设批发商库存销售比同比-03来源Wind国金证券研究所注部分波动较大数值已做平滑处理223家具原材料价格数据本周国内软泡聚醚均价为10000元吨环比上周降低50元吨今年以来截止1013均敬请参阅最后一页特别声明9行业周报价为99980元吨较2022年均价下降51本周国内MDI均价为20500元吨环比上周降低625元吨今年以来截止107均价为197086元吨较2022年均价下降43本周国内TDI均价为19100元吨环比上周增加75元吨今年以来截止107均价为184199元吨较2022年均价增长05海外原材料价格方面美国地区MDI价格9月环比下降661美元吨TDI价格环比减少441美元吨欧洲地区MDI价格9月环比下降515美元吨TDI价格环比下降893美元吨图表5家居原材料价格走势国金轻工家居原材料价格走势本周国内软泡聚醚环比-50元吨本周国内MDITDI环比-62575元吨9月美国欧洲MDI环比-661-515美元吨9月美国欧洲TDI环比-441-893美元吨18厘米刨花板历年价格变化12厘米中纤板历年价格变化来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明10行业周报23造纸板块行业高频数据跟踪图表6本周纸品及原材料价格变动一览国金轻工造纸产业链价格跟踪环本周均价产品名称比4Q22均价环比3Q1Q23环比4Q2Q23环比1Q3Q23环比2Q23年8月23年9月环比上周元吨1原材料针叶浆747019797073-3985388-16845492103542157866107271木浆系阔叶浆666220185940-7214288-16524644356468949575271221化机浆540214065365-364206-11603995-2103953410041000废纸系国废黄板纸19694041678-2911614-641565-4815331555156612纸品双胶纸665811376691335936-7555521-41654635674578051木浆系铜版纸56577056822557861035588-19855815674600074白卡纸53014915117-1854888-2294810-784810481048100箱板纸44847804277-2073827-4503704-12336423679371229废纸系瓦楞纸33254273140-1852980-1602899-8128282946303072来源隆众资讯国金证券研究所注周度核算时间为2023年9月22日至2023年9月28日231浆纸系原料及纸品价格变动情况1原材料据隆众资讯监测数据显示本周期主流品牌针叶浆现货含税均价61071元吨环比上期上涨47阔叶浆现货含税均价52714元吨环比上期上涨44本色浆现货含税均价64429元吨环比上期上涨07化机浆现货含税均价41000元吨环比上期持平本周期纸浆价格继续上涨隆众资讯分析本周期纸浆格波动的主要原因一本周期纸浆期货主力合约继续积极上探突破6200元吨现货针叶浆业者报盘再次报涨叠加主要外盘价格上涨30-50美元吨支撑浆价上涨二本周期阔叶浆现货市场可流通货源仍显紧俏叠加下游节前备货市场交投情绪浓郁支撑浆价走势三本周期下游原纸厂家需求逐渐回归但周期内再次提涨原纸价格100-300元吨不等整体支撑纸浆价格走势2成品纸本周期国内铜版纸市场偏强运行市场交投情况尚可157g铜版纸企业含税均价为60000元吨环比涨幅11周内企业生产情况变化不大长期供应端压力下产线交叉排产情况仍存木浆价格延续走强成本面推动明显纸企生产压力增大提价意愿偏强市场喊涨氛围影响下部分用户补库工厂走货节奏尚可库存压力不大终端需求改善不大经销商适量补库多持乐观谨慎态度主流品牌平张铜版纸价格区间在5600-6000元吨实单实谈部分企业出口订单尚可一定程度缓解市场供需矛盾本周期国内双胶纸市场坚挺运行阶段内交投压力不大70g双胶纸企业含税均价为56737元吨环比涨幅39原料木浆强势上行成本面支撑因素明显增强工厂生产压力增大新一轮接单多按提价计划逐步落实市场看涨气氛下部分用户补库工厂走货情况尚可库存水平不高纸企生产情况较为稳定终端需求未见明显提升然局部有出版零星招标市场信心有所支撑部分贸易商适量备库当前惜售为主高白纸张供应延续紧俏南北市场价差扩大70g卷筒本白双胶纸主流市场价格在5600-6000元吨实单实谈232废纸系原料及纸品价格变动情况1原材料本周废旧黄板纸市场涨势延续小幅反弹本周期废旧黄板纸均价15657元吨环比07同比-199截至目前南方市场涨势稍放缓北方局部补涨个别纸企节前小幅下调一方面由于下游纸企成品纸在龙头带动下轮番拉涨节前二级厂多有提前备货操作纸企订单出货情况转好顺势拉动废纸行情上行另一方面由于前期局部地区雨水天气影响打包站出货速度有所放缓纸企到货偏低且节前为保障保障假期开工提前备货原料周期末个别纸企备货结束到货回升废纸价格开始下调业者多数盼涨本周废旧书本纸市场局部上行北稳南涨据隆众数据监测显示本周期废旧书本纸均价17392元吨环比12同比-170江浙地区办公用纸高端价增加100元吨广东地区整体上调30-40元吨且场内规模纸企补贴到货纸企采购情绪尚可下游原纸市场提振力延续成品库存走低支撑原纸价格上探供应端货源偏低打包站谨慎出货然纸企补贴政策下整体出货尚可本周废旧报纸市场维持稳定格局整体市场交易氛围偏淡据隆众数据监测显示本周期敬请参阅最后一页特别声明11行业周报废旧报纸均价27983元吨环比持平同比-61市场货源供应维持低位打包站到货偏少保持出货下游纸企整体需求稳定稳价收货为主个别纸企按需小幅调价2成品纸本周瓦楞纸含税均价29578元吨环比上周19同比-164主要原因分析一本周期瓦楞纸市场涨价趋势不断周内玖龙多基地上调瓦楞纸价格50元吨其中湖北玖龙基地两次上调纸价涨幅达100元吨带动区域内中小纸企价格上涨二纸企频繁喊涨提涨业者信心局部地区近期涨价落实速度加快叠加需求略有好转下游二级厂拿货积极性持续增加纸企去库存化速度加快三原料废旧黄板纸市场涨跌互现整体看来以涨为主成本支撑平稳本周箱板纸含税均价36825元吨环比07同比-168主要影响因素分析一本周箱板纸市场价格涨势良好周初龙头纸企各个基地陆续出涨价函周边区域内纸企跟涨迅速纸价呈现一路上行趋势周内涨价落实情况较为顺畅提涨幅度均在50-100元吨二受终端订单催促影响下游二级厂近日拿货普遍增加纸企出货速度加快库存多低位运行利好后续价格坚挺但在订单前移及二级厂近期备货量尚可现状下后续纸企出货速度或将稍有减速三原料废旧黄板纸市场涨势蔓延成本面支撑向好233其他材料价格变动一览图表7其他材料价格变动国金轻工其他材料价格走势本周BOPP膜10500元吨环比持平本周钛白粉16300元吨环比持平本周粘胶短纤13500元吨环比持平本周涤纶短纤7650元吨环比-110元吨来源wind国金证券研究所三本周行情回顾轻工子板块及重点公司行情表现敬请参阅最后一页特别声明12行业周报图表8轻工子板块及重点公司行情表现来源wind国金证券研究所注数据截至日期为2023928四重点公司估值及盈利预测图表9重点公司标的估值及盈利预测国金轻工重点公司估值市值年初至今归母净利润亿元PE板块分类代码公司周涨跌幅评级PB亿元涨跌幅2022A2023E2024E2025E20222023E2024E2025E002511SZ中顺洁柔13700-250358093107391171147128买入26生活用纸3331HK维达国际23328-14271132160185330176145126买入21002078SZ太阳纸业34300842813103604071221119584买入14600567SH山鹰国际9600-133-22696140173-431006956买入07造纸605377SH华旺科技7400-664757668415913011288买入20603733SH仙鹤股份13000-389711181511851821108670买入20002572SZ索菲亚173008510612715217816213611497买入31300616SZ尚品宅配3800-0305253036831153128107买入11定制603833SH欧派家居58400-197269315367426217186159137买入37603801SH志邦家居1010023154657791188155131111买入35603816SH顾家家居33300-28181210247288184158135116买入34软体1999HK敏华控股207-36-305252285329-827363-买入18603313SH梦百合570011604324765138818012288买入18605009SH豪悦护理6600-1554253637415712510590增持216969HK思摩尔354-17-41425124529936314114511998买入19其他消费002891SZ中宠股份69005311142328651496300247增持33轻工001206SZ依依股份2900-6315192225195159137117买入16603899SH晨光股份33800-329128178214250264190158136买入49来源wind国金证券研究所预测注公司市值截至日期为2023928五风险提示国内消费增长放缓的幅度和时间超预期今年国内消费表现疲软如果国内需求持续放缓敬请参阅最后一页特别声明13行业周报且持续的时间超预期对消费行业的基本面将带来不利影响地产竣工及销售恢复速度低于预期若国内房地产销售未有相应改善并且地产竣工改善低于预期将直接影响家居行业的终端需求原材料价格大幅上涨的风险若原材料价格大幅上涨则导致企业成本压力加大无法向下游及时传导进而导致盈利能力削弱造成业绩不及预期新品推广不及预期的风险家清及个护企业积极应对行业竞争推出新品以迎合下游消费需求若新品推广销售不及预期则会影响公司的业绩表现汇率大幅波动汇率大幅波动可能会使得出口企业产生汇兑损失敬请参阅最后一页特别声明14行业周报行业投资评级的说明买入预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在15以上增持预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在515中性预期未来36个月内该行业变动幅度相对大盘在-55减持预期未来36个月内该行业下跌幅度超过大盘在5以上公司投资评级的说明买入预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在15以上增持预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在515中性预期未来36个月内该行业变动幅度相对大盘在-55减持预期未来36个月内该行业下跌幅度超过大盘在5以上敬请参阅最后一页特别声明15行业周报特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-80234211电话010-85950438电话0755-83831378邮箱researchshgjzqcomcn邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮编201204邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn地址上海浦东新区芳甸路1088号地址北京市东城区建内大街26号邮编518000紫竹国际大厦5楼新闻大厦8层南侧地址深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806敬请参阅最后一页特别声明16