核心要点
　　受纸浆补库及消费需求回升驱动，浆价自23Q2底部快速回弹。截至9月末，阔叶浆、针叶浆外盘价较5月、7月低点分别上涨22.1%、10.6%，内盘价较5月5日、6月8日低点分别上涨37.1%、15.3%。展望23Q4，随招投标和消费旺季来临，纸价持续回升值得期待。浆价回升背景下，预计有自制浆产能的造纸企业最为受益，其次是竞争壁垒较高的造纸细分品种（如装饰原纸），对于大宗纸品需关注供需格局变化下的吨盈利改善持续性。建议关注林浆纸产业链布局领先的【太阳纸业】、拥有自制浆产能的【晨鸣纸业】【博汇纸业】【岳阳林纸】、自制浆产线即将投产的【五洲特纸】【仙鹤股份】，以及纸品壁垒和集中度较高的【华旺科技】【恒达新材】等。
　　内容摘要
　　浆价较23Q2低点回弹了多少？阔叶浆、针叶浆外盘价较23Q2低点分别上涨22.1%、10.6%，内盘价分别上涨37.1%、15.3%。1）外盘：10月Arauco阔叶浆、针叶浆报盘580/+30、730/+40（美元/吨），阔叶浆较5月低点475美元已上调105美元/+22.1%，针叶浆较7月低点660美元已上调70美元/+10.6%，当前阔叶浆、针叶浆价格分别处于2018年以来历史浆价的39%、43%分位。2）内盘：截至9月28日，内盘阔叶浆、针叶浆价格分别为5355、6188元/吨，阔叶浆较5月5日低点上调1449元/+37.1%、针叶浆较6月8日低点上调823元/+15.3%，当前价格分别处于2018年以来历史浆价的58%、52%分位。
　　为什么近期浆价快速上涨？补库及终端消费回升，驱动浆价反弹。本轮5月至今纸浆价格上涨与全球大宗商品价格变动趋势相似，我们判断主要系纸浆补库及消费需求回暖驱动。1）总量：全球针叶浆、阔叶浆需求6040万吨，其中，中国需求约2200万吨（占比36%，2022E）。从出货量看，全球W20商品浆1-8月出货量累计同比-0.3%，1-5月同比为负、6月同比转正，7月、8月同比分别+6.0%/+5.0%，其中发运至中国的出货量6-8月同比分别为18.6%/35.6%/48.5%，出货量趋势向好。2）国内需求持续较好：从补库需求看，我国针叶浆、阔叶浆单月进口量自23年5月起连续同比中双位数增长，体现了低浆价下的木浆补库需求。从消费需求看，7-9月木浆系纸种产量分别同比+12.9%/+22.4%/+25.3%（较19年分别同比+13.7%/+15.5%/+15.2% ），8-9月产量同比提速，9月企业库存、社会库存分别同比-23.3%/-3.1%，产量高增的同时库存去化，表明终端消费需求较强，宏观数据层面，9月PMI亦重回扩张区间。3）欧洲需求仍疲软，但环比边际改善：7月欧洲化学浆消费量同比-22.3%，降幅较6月略有收窄（6月同比-25.2%）；7月欧洲港口木浆库存157.2万吨/+61.1%，环比6月减少25万吨。
　　本轮浆价上涨持续性如何？23Q4需求旺季、短期供应偏紧，23-24年预计共有744万吨新产能投产（占全球商品浆年需求量的11%）。1）需求端，四季度招投标旺季及节日消费拉动，造纸用浆需求修复趋势有望延续。2）成本端，8月木片价格181.5美元/吨，环比+3.8%，原油、煤炭等能源价格自6月起亦触底回升，俄罗斯将从10月1日起至24年底对包括浆纸产品在内的多种商品实施弹性出口关税，税率约4-7%、与卢布汇率挂钩。3）产能端，10月起Domtar约28万吨纸浆产线关闭，短期存供应减量预期；Metsa旗下凯米浆厂9月20日正式投产，净增88万吨产能，考虑产能爬坡及运输周期，年内实际影响有限。展望23H2及2024年，仍有合计378万吨（约占全球化学浆年需求量的6%）新浆线贡献增量，预计商品浆供应延续较宽松趋势。
　　浆价上行哪些纸企更为受益？浆价回升背景下，预计有自制浆产能的造纸企业最为受益，其次是竞争壁垒较高的造纸细分品种（如装饰原纸），对于大宗纸品需关注供需格局变化下的吨盈利改善持续性。建议关注林浆纸产业链布局领先的【太阳纸业】、拥有自制浆产能的【晨鸣纸业】【博汇纸业】【岳阳林纸】、自制浆产线即将投产的【五洲特纸】【仙鹤股份】，以及纸品壁垒和集中度较高的【华旺科技】【恒达新材】等。
　　风险提示
　　1）下游需求不及预期风险：造纸业下游主要为消费包装、文化印刷等行业，目前国内外市场的经营环境、供应链也面临不确定性，若下游需求偏弱可能导致浆价上涨无法传导到纸价，影响纸企收入和盈利。
　　 2）木片、能源等成本上行超预期风险：纸浆生产原材料包括木片、化工产品以及航运费用等，如果木片、化工品等原材料成本以及航运费用上行超预期，即使拥有自制浆能力的纸企，生产成本也将大幅上行，难以获得盈利改善。
　　 3）行业竞争加剧风险：造纸行业中小企业出清较为缓慢，大型纸企持续加大资本开支投入，造纸业产能扩张速度高于需求增长速度，市场竞争的加剧可能导致行业平均利润率的下滑，从而对纸企的经营业绩带来不确定性影响。

研究报告全文：证券研究报告行业动态报告浆价底部反弹哪些纸企受益分析师叶乐分析师张舒怡yelecsccomcnzhangshuyicsccomcn1852108125818817875613SAC执证编号S1440519030001SAC执证编号S1440523070004SFC中央编号BOT812发布日期2023年10月08日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明核心要点受纸浆补库及消费需求回升驱动浆价自23Q2底部快速回弹截至9月末阔叶浆针叶浆外盘价较5月7月低点分别上涨221106内盘价较5月5日6月8日低点分别上涨371153展望23Q4随招投标和消费旺季来临纸价持续回升值得期待浆价回升背景下预计有自制浆产能的造纸企业最为受益其次是竞争壁垒较高的造纸细分品种如装饰原纸对于大宗纸品需关注供需格局变化下的吨盈利改善持续性建议关注林浆纸产业链布局领先的太阳纸业拥有自制浆产能的晨鸣纸业博汇纸业岳阳林纸自制浆产线即将投产的五洲特纸仙鹤股份以及纸品壁垒和集中度较高的华旺科技恒达新材等2内容摘要浆价较23Q2低点回弹了多少阔叶浆针叶浆外盘价较23Q2低点分别上涨221106内盘价分别上涨3711531外盘10月Arauco阔叶浆针叶浆报盘5803073040美元吨阔叶浆较5月低点475美元已上调105美元221针叶浆较7月低点660美元已上调70美元106当前阔叶浆针叶浆价格分别处于2018年以来历史浆价的3943分位2内盘截至9月28日内盘阔叶浆针叶浆价格分别为53556188元吨阔叶浆较5月5日低点上调1449元371针叶浆较6月8日低点上调823元153当前价格分别处于2018年以来历史浆价的5852分位为什么近期浆价快速上涨补库及终端消费回升驱动浆价反弹本轮5月至今纸浆价格上涨与全球大宗商品价格变动趋势相似我们判断主要系纸浆补库及消费需求回暖驱动1总量全球针叶浆阔叶浆需求6040万吨其中中国需求约2200万吨占比362022E从出货量看全球W20商品浆1-8月出货量累计同比-031-5月同比为负6月同比转正7月8月同比分别6050其中发运至中国的出货量6-8月同比分别为186356485出货量趋势向好2国内需求持续较好从补库需求看我国针叶浆阔叶浆单月进口量自23年5月起连续同比中双位数增长体现了低浆价下的木浆补库需求从消费需求看7-9月木浆系纸种产量分别同比129224253较19年分别同比1371551528-9月产量同比提速9月企业库存社会库存分别同比-233-31产量高增的同时库存去化表明终端消费需求较强宏观数据层面9月PMI亦重回扩张区间3欧洲需求仍疲软但环比边际改善7月欧洲化学浆消费量同比-223降幅较6月略有收窄6月同比-2527月欧洲港口木浆库存1572万吨611环比6月减少25万吨本轮浆价上涨持续性如何23Q4需求旺季短期供应偏紧23-24年预计共有744万吨新产能投产占全球商品浆年需求量的111需求端四季度招投标旺季及节日消费拉动造纸用浆需求修复趋势有望延续2成本端8月木片价格1815美元吨环比38原油煤炭等能源价格自6月起亦触底回升俄罗斯将从10月1日起至24年底对包括浆纸产品在内的多种商品实施弹性出口关税税率约4-7与卢布汇率挂钩3产能端10月起Domtar约28万吨纸浆产线关闭短期存供应减量预期Metsa旗下凯米浆厂9月20日正式投产净增88万吨产能考虑产能爬坡及运输周期年内实际影响有限展望23H2及2024年仍有合计378万吨约占全球化学浆年需求量的6新浆线贡献增量预计商品浆供应延续较宽松趋势浆价上行哪些纸企更为受益浆价回升背景下预计有自制浆产能的造纸企业最为受益其次是竞争壁垒较高的造纸细分品种如装饰原纸对于大宗纸品需关注供需格局变化下的吨盈利改善持续性建议关注林浆纸产业链布局领先的太阳纸业拥有自制浆产能的晨鸣纸业博汇纸业岳阳林纸自制浆产线即将投产的五洲特纸仙鹤股份以及纸品壁垒和集中度较高的华旺科技恒达新材等3目录CONTENTS第一章浆价较23Q2低点回弹了多少第二章为什么近期浆价快速上涨第三章本轮浆价上涨持续性如何第四章浆价上行哪些纸企更为受益外盘浆价10月Arauco阔叶浆针叶浆报盘5803073040美元吨较Q2低点已分别上涨221106处于18年以来历史浆价的3943分位阔叶浆22年12月起受新产能投放预期影响价格下调23年5月见底后逐月提涨10月Arauco阔叶浆报价580美元吨较5月低点475美元已上调105美元221距前期高点885美元相差305美元针叶浆22年8月起逐步下调23年7月触底后回调10月Arauco针叶浆报价730美元吨较7月低点660美元已上调70美元106距前期高点1010美元相差280美元图表阔叶浆外盘报价美元吨巴西外盘报价CFR漂白阔叶浆鹦鹉智利外盘报价CFR漂白阔叶浆明星900885800860700580600500400455475数据来源Wind中信建投图表针叶浆外盘报价美元吨加拿大外盘报价CFR漂白针叶浆月亮智利外盘报价CFR漂白针叶浆银星110010101000900800730700600660500560数据来源Wind中信建投注2018年以来代理商倾向于实单实谈对外公开报盘较少外盘报价也存在不稳定不固定的情况故我们主要采用报盘相对活跃的Arauco作为外盘价格代表5内盘浆价阔叶浆针叶浆价格53556188元吨9月28日较Q2低点已分别上涨371153处于18年以来历史浆价的5852分位截至9月28日阔叶浆针叶浆内盘现货价格分别为53556188元吨阔叶浆较5月5日低点上调1449元371针叶浆较6月8日低点上调823元153当前价格分别处于2018年以来历史浆价的5852分位距去年高点相差14331497元吨图表纸浆内盘价格元吨中国阔叶浆日度均价元吨中国针叶浆日度均价元吨76214380007500498571700061883965006000685227550045785750005365184500400044505354553500300035375390795数据来源卓创资讯中信建投图表期货收盘价活跃合约纸浆元吨期货收盘价活跃合约纸浆8000748875007390700065006282600055005000450044804758497440004390数据来源Wind中信建投6目录CONTENTS第一章浆价较23Q2低点回弹了多少第二章为什么近期浆价快速上涨第三章本轮浆价上涨持续性如何第四章浆价上行哪些纸企更为受益纸浆价格与全球大宗商品走势有一定趋同性截至9月28日布伦特原油价格较6月低点已上涨328CRB指数较5月低点已上涨131历史上纸浆价格与其他大宗商品走势表现出较强关联性主要源于共同的需求驱动因素1纸浆与其他大宗商品需求均与全球经济相关2原油等大宗商品影响纸浆生产成本包括能源化学品运费等3各品种价格阶段性的走势差异主要受供需格局影响如在OPEC减产预期下原油涨幅高于纸浆截至9月28日布伦特原油价格较6月低点已上涨328CRB指数较5月低点已上涨131本轮纸浆价格上涨与全球大宗商品价格变动趋势相似我们判断主要系需求驱动图表浆价美元吨与布伦特原油美元桶期货结算价连续布伦特原油智利外盘报价CFR漂白针叶浆银星-右轴智利外盘报价CFR漂白阔叶浆明星-右轴1401200120100010080080600604004020200002016-01-042017-01-042018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-042023-01-04数据来源Wind中信建投图表浆价美元吨与商品期货指数美国商品研究局汇编RJCRB商品价格指数智利外盘报价CFR漂白针叶浆银星-右轴智利外盘报价CFR漂白阔叶浆明星-右轴3501200300100025080020060015040010050200002016-01-042017-01-042018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-042023-01-04数据来源Wind中信建投8全球纸浆供需2021年全球纸浆贸易量6276万吨商品木浆需求6700万吨中国纸浆进口量2446万吨占比39针阔叶浆需求约2200万吨占比36根据2021年全球纸业发展报告2021全球纸图表全球纸浆总产量和总贸易量万吨浆总产量19157万吨13总贸易量6276万吨总产量总贸易量产量yoy贸易量yoy05我国是全球最大纸浆进口国2021年进250005口量约2446万吨占全球纸浆贸易量的39巴西434加拿大美国印尼芬兰是全球前5大纸浆出口192051933118906191572000018153183421856734国2021年出口量占比分别为29512832625110816621500017171310121从商品浆来看根据HawkinsWright2021年全球0705商品木浆需求约6700万吨其中阔叶浆3500万吨1000006246627655035648589359926142针叶浆2500万吨机械浆400万吨本色浆300万-1吨分地区看中国西欧北美商品浆需求分5000图表主要上市纸企单季度盈利能力变化-2别为22001390790万吨2022E仅统计针叶-220-3浆阔叶浆分别占全球需求总量的3623201520162017201820192020202113数据来源2021年全球纸业发展报告中信建投图表全球纸浆产量出口量进口量前十国家情况2021年图表全球各地区针叶阔叶商品浆需求2022E产量出口量进口量国家占比国家占比国家占比中国西欧北美拉丁美洲东欧日本其他万吨万吨万吨美国4856253巴西1852295中国244639079013巴西2257118加拿大803128美国58092中国185497美国692110德国387622104加拿大143175印尼50881意大利332532905220036瑞典112359芬兰41766荷兰21735芬兰109657智利39964韩国207333806印尼89847瑞典37760法国16226俄罗斯88746乌拉圭25641日本13922日本76340俄罗斯24439土耳其1312179013印度61332新西兰15224印度12119其他3379176其他57692其他1554248139023数据来源2021年全球纸业发展报告中信建投数据来源CMPCHawkinsWright中信建投9全球商品浆7月8月出货量同比分别增长65发运至中国同比增长356485我国针阔叶浆进口量连续4个月同比中双位数增长体现低浆价下补库需求总量来看根据PPPC全球W20商品浆出货量1-8月累计同比-036月起全球商品浆出货量同比转正8月出货量同比50分地区看大部分地区7月出货量同比增速均呈现修复趋势除拉丁美洲发运至中国的出货量6-8月同比分别为186356485我国针叶浆阔叶浆1-8月进口量累计同比分别264203化学商品浆分地区需求同比2023年1-7月累计同比2023年7月同比403563018620601024-11-40040-10总量北美西欧拉丁美洲日本中国-88-54-115-20-162-186-30数据来源PPPC中国造纸协会中信建投数据来源PPPC中国造纸协会中信建投图表中国针叶浆阔叶浆单月进口量自23年5月起连续4个月同比中双位数增长反映低浆价下的补库需求22M822M922M1022M1122M1223M123M223M323M423M523M623M723M8针叶浆单月进口量万吨60585662616360847984857379同比-82-184-132-11952-018741792380523365311环比124-38-28108-1033-60403-617116-14980针叶浆单月表观消费量万吨59565561616359837883857278同比-95-197-139-12449-068641786376544387326环比124-38-20111-0735-60403-677319-1487522M822M922M1022M1122M1223M123M223M323M423M523M623M723M8阔叶浆单月进口量万吨1231209610799135123117117130127113167同比18336857-1341912075194188312269251360环比360-23-197113-79359-86-4701110-28-107479阔叶浆单月表观消费量万吨193189170174169205188191188194189179237同比133267130-2876175411315318310191227环比176-20-10025-29212-8214-1329-24-54323数据来源卓创资讯中信建投注表观消费量产量进口量-出口量10国内需求向好9月PMI制造业502前值495重回扩张区间8月社零当月同比46前值25出口当月同比-88前值-143造纸进入被动去库阶段中国制造业PMI中国制造业PMI新订单中国制造业PMI生产中国社会消费品零售总额当月同比中国出口金额当月同比58505640543020521046050048-8805020-1046-2044-3042-4040-502021-092016-052020-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052022-012022-052022-092023-012023-052023-092016-012016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-09数据来源国家统计局Wind中信建投数据来源国家统计局Wind中信建投造纸及纸制品业产成品存货同比造纸及纸制品业营收累计同比5040302010-440-10-69-20-302001-022015-082022-082000-022000-082001-082002-022002-082003-022003-082004-022004-082005-022005-082006-022006-082007-022007-082008-022008-082009-022009-082010-022010-082011-022011-082012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022023-022023-08数据来源国家统计局Wind中信建投11我国木浆系纸种1-9月产量合计2763万吨126其中7-9月同比增长1292242539月企业库存178万吨-233社会库存541万吨-31从纸浆消费需求看7-9月我国木浆系纸种产量分别同比129224253较19年分别同比1371551528-9月产量同比提速9月企业库存社会库存分别同比-233-31产量高增的同时库存去化表明终端消费需求较强中国木浆系纸种月度产量万吨yoy403402533032020300280102600240-10220-20200-30数据来源卓创资讯中信建投中国木浆系纸种社会库存万吨中国木浆系纸种企业库存万吨社会库存yoy企业库存yoy60010050080604004030020200-310-233100-200-40数据来源卓创资讯中信建投注此处统计木浆系纸种双铜纸双胶纸白卡纸生活用纸12我国木浆系纸种1-8月消费量合计2097万吨165其中8月消费量255万吨1871-8月表观消费量合计2101万吨127其中8月284万吨289中国木浆系纸种月度消费量万吨yoy3506025550300187402503020020101500100-10-2050-300-40数据来源卓创资讯中信建投中国木浆系纸种月度表观消费量万吨yoy350403003025020200101500100-1050-200-30数据来源卓创资讯中信建投注此处统计木浆系纸种双铜纸双胶纸白卡纸生活用纸137月以来木浆系纸种涨价函频发落地情况超预期双胶纸双铜纸白卡纸生活用纸价格较7月低点分别上涨98104140757月以来文化纸白卡纸生活用纸部分特种纸陆续发布提价函文化纸3轮合计700元白卡纸4轮合计800元截至10月7日纸价及提价落地情况元吨双胶纸5900元较7月14日低点52598双铜纸5680元较7月24日低点535104白卡纸4764元较7月14日低点584140生活用纸6683元较7月24日低点46775双胶纸均价元吨双铜纸均价元吨中国阔叶浆日度均价元吨中国双胶纸日度均价元吨中国双铜纸日度均价元吨中国阔叶浆日度均价元吨9000800080007000700060006000500050004000400030003000白卡纸均价元吨生活用纸均价元吨中国阔叶浆日度均价元吨中国白卡纸日度均价元吨中国阔叶浆日度均价元吨中国木浆生活用纸均价元吨11000900010000800090007000800070006000600050005000400040003000300014数据来源卓创资讯中信建投欧洲需求仍疲软边际有改善7月欧洲化学浆消费量同比-223较6月同比-252略收窄7月欧洲港口木浆库存1572万吨611环比6月减少25万吨欧洲化学浆消费量万吨yoy欧洲木浆月度港口库存万吨yoy1101519015715611310010510180801001705609516009015040-585772914020-10801300-2226-1575120-2070-20110-4065-2510060-3090-60数据来源Utipulp卓创资讯中信建投数据来源Europulp浆易通中信建投欧洲化学浆库存万吨yoy欧洲化学浆库存天数欧洲漂针浆库存天数85685152980102757525250702324-56521-1060-151955-201750-2515数据来源Utipulp卓创资讯中信建投数据来源Wind中信建投15目录CONTENTS第一章浆价较23Q2低点回弹了多少第二章为什么近期浆价快速上涨第三章本轮浆价上涨持续性如何第四章浆价上行哪些纸企更为受益成本端8月木片价格止跌回升原油煤炭等成本上行10月起俄罗斯将对包括浆纸产品在内的多种商品实施弹性出口关税成本端以2022年Arauco针叶浆生产的现金成图表Arauco针叶浆现金成本拆分2022美元吨智利生产发往中国本为例木片成本约占41化学品成本约占木片化学品人工和能源及其他现金成本运输成本销售成本15人工和能源等成本约占32运费约41占118月木片价格1815美元吨环比631138原油煤炭等能源价格自6月起亦触底回升22541此外根据浆易通产业资讯俄罗斯将从10月177321日起至24年底对包括浆纸产品在内的多种商品实施弹性出口关税税率约4-7与卢布汇率挂钩8415数据来源Arauco中信建投图表8月木片价格1815美元吨环比38图表原油煤炭价格自6月起触底上行中国进口木片价格美元吨yoy期货结算价连续布伦特原油25040秦皇岛港平仓价动力末煤Q5500山西产1749302001815140190020130170015010120150001101001300-10100501100-2090809000-3070700605002021-10-312022-01-312018-01-312018-04-302018-07-312018-10-312019-01-312019-04-302019-07-312019-10-312020-01-312020-04-302020-07-312020-10-312021-01-312021-04-302021-07-312022-04-302022-07-312022-10-312023-01-312023-04-302023-07-31数据来源卓创资讯中信建投数据来源Wind中信建投1723Q2浆厂盈利降至18年以来的24分位处考虑5月起已逐步提涨预计当前实时盈利约在历史37分位处盈利若要回到中位数还需提涨约70美元历史平均盈利水平以Suzano为例复盘Suzano单季度出口木浆单吨表现美元吨18Q1至23Q2的22个季度Suzano纸浆的平均售价为644美元吨平均现金成本为154美元售价现金成本调整后EBITDA平均调整后EBITDA1000吨平均调整后EBITDA为361美元吨83190080023Q2盈利水平下降23Q2在新产能投产需700求不振下浆厂竞争加剧公司吨售价下降600522562500至562美元单吨调整后EBITDA为256美元400361300盈利水平处于18年以来的历史238分位处256考虑5月末已逐步提涨100美元吨预计当前200100185实时盈利-调整后EBITDA约300美元吨处0于18年以来的历史37分位18Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2数据来源Suzano路演推介HawkinsWright中信建投图表23Q2阔叶浆价格495美元吨已低于边际生产成本530美元吨约14的阔叶浆产能现金成本高于515美元吨数据来源Suzano路演推介HawkinsWright中信建投18产能端AraucoUPM新浆线23H1投产产能持续释放净增366万吨阔叶浆年产能Metsa凯米浆线已于9月20日全面开机净增88万吨化学浆年产能23年初至今合计366万吨阔叶浆新产能投产并持续图表2023-2024年全球商品浆预计新增产能744万吨释放产量年内已关停108万吨纸浆产能Arauco商品浆合计744吨MAPA项目于2022年12月投入木片开始生产贡献国家浆企产能浆种投产时间156万吨阔叶浆产能UPMPasodelosToros浆厂2023智利Arauco156阔叶浆23Q1年4月正式开机贡献210万吨阔叶浆产能截至7月乌拉圭UPM210阔叶浆23Q1产能已爬坡至7010月起Domtar约28万吨纸浆产芬兰Metsa88净增化学浆23Q3能关闭23年以来已有108万吨纸浆产能关闭约占巴西CMPC35阔叶浆23Q4巴西Suzano255阔叶浆24H2全球商品浆总量的18数据来源PPPCHawkinsWright中信建投图表预计2023年全球化学商品浆需求增长142024-2027年间展望23Q4及2024年仍有378万吨以上新浆线增量需求年增130万吨PPPC预测商品浆供应延续宽松趋势Metsa凯米浆厂已于9月20日正式投产净增88万吨针叶浆及阔叶浆产能考虑产能爬坡及运输周期预计年内贡献有限SuzanoCerrado项目255万吨阔叶浆产能按计划推进预计24年6月投产23H2及2024年仍有合计378万吨约占全球化学浆年需求量的6新浆线贡献增量预计商品浆供应延续较宽松趋势图表2023年以来关停108万吨纸浆产能约占全球商品浆总量18数据来源PPPC中信建投日期品种产能事件2023913本色浆15Arauco旗下智利Licancel年产15万吨本色浆厂此前因洪水停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