行业观点更新：
　　家居：本周广州宣布优化住房限购和增值税免税年限，成为年内第一个放松限购政策的一线城市，后续其余一线城市也有望做出相应优化。在相关政策催化仍将延续叠加消费预期有望逐步转好的背景下，家居板块估值修复持续性可期，基本面修复效果也有望逐步传导显现，优先关注业绩增长韧性较强企业。布局建议：1）建议重点布局客单价提升逻辑更为顺畅的企业，尤其多品类融合顺畅、整装渠道加速布局的定制与软体龙头企业；2）建议布局具备品类渗透率提升、渠道扩张逻辑的企业，如森鹰窗业、梦百合等；3）建议关注受益海外家具库存去化，需求逐步改善的出口家居企业。
　　新型烟草：海外市场方面，随着美国FDA对相关违法一次性烟产品执法趋严，美国市场中换弹式产品市场份额有望回升，并且该品类中合法品牌市占率也有望进一步提升。此外，虽然目前来看海外一次性烟增长依然强劲，但仍需关注后续相关政策禁令风险。国内市场方面，随着雾化电子烟新国标产品持续迭代优化叠加监管机构对非法产品的打击力度加大，根据终端渠道反馈，逐月销售环比提升趋势延续，国内产业链各环节经营情况正逐步改善，后续有望呈现逐季提速态势。
　　造纸：木浆价格走高，刚需补库带动纸价提涨落地，后续持续性值得关注。木浆10月报价再创新高，Arauco公布10月份报盘，其中，针叶浆银星730美元/吨，涨40美元/吨；阔叶浆明星580美元/吨，涨30美元/吨，上游浆价、煤炭等能源成本上行趋势下，近期浆纸系/箱板纸提升涨价函发放力度，低库存+后期需求预期改善，当前提价落地较优。
　　轻工消费：调研反馈出口企业订单信心环比恢复显著，看好产品升级下优质国货品牌逆势成长。7月/8月宠物食品出口量2.40/2.18万吨，同比-10.8%/-3.4%，同比降幅收窄至年内新低，北美出口量修复至21年同期91%水平，继续维持较好恢复态势。看好优质卫生巾品牌、宠物食品品牌成长性。根据久谦数据，宠物食品8月线上天猫/抖音GMV同比+10%/+141%，天猫平台降速、抖音表现亮眼。根据第三方数据，8月乖宝主品牌麦富迪凭借抖音新渠道放量保持高双位数成长，高端副牌弗列加特低基数下保持三位数高增。8月百亚旗下自由点线上继续高增，组织调整后线下外围省份突围加快。
　　投资建议
　　家居板块：推荐顾家家居（软体+定制品类融合销售加速，Q3起外销拖累消除）、森鹰窗业（零售渠道加速扩张叠加新品类快速起量，正迎加速发展期）、志邦家居（估值较低&零售能力持续验证）。
　　造纸板块：推荐太阳纸业（下游需求修复&成本压力缓解看好盈利修复，估值处于历史低位）。
　　宠物板块：推荐佩蒂股份（外销订单转暖趋势明确，订单转暖下产能爬坡提振利润率，海外干粮产能加快调试进度，预计4Q放量，国内自主品牌保持高速成长，1H增速+63%）。
　　风险因素
　　国内消费恢复不及预期；地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期；汇率大幅波动

研究报告全文：行业观点更新家居本周广州宣布优化住房限购和增值税免税年限成为年内第一个放松限购政策的一线城市后续其余一线城市也有望做出相应优化在相关政策催化仍将延续叠加消费预期有望逐步转好的背景下家居板块估值修复持续性可期基本面修复效果也有望逐步传导显现优先关注业绩增长韧性较强企业布局建议1建议重点布局客单价提升逻辑更为顺畅的企业尤其多品类融合顺畅整装渠道加速布局的定制与软体龙头企业2建议布局具备品类渗透率提升渠道扩张逻辑的企业如森鹰窗业梦百合等3建议关注受益海外家具库存去化需求逐步改善的出口家居企业新型烟草海外市场方面随着美国FDA对相关违法一次性烟产品执法趋严美国市场中换弹式产品市场份额有望回升并且该品类中合法品牌市占率也有望进一步提升此外虽然目前来看海外一次性烟增长依然强劲但仍需关注后续相关政策禁令风险国内市场方面随着雾化电子烟新国标产品持续迭代优化叠加监管机构对非法产品的打击力度加大根据终端渠道反馈逐月销售环比提升趋势延续国内产业链各环节经营情况正逐步改善后续有望呈现逐季提速态势造纸木浆价格走高刚需补库带动纸价提涨落地后续持续性值得关注木浆10月报价再创新高Arauco公布10月份报盘其中针叶浆银星730美元吨涨40美元吨阔叶浆明星580美元吨涨30美元吨上游浆价煤炭等能源成本上行趋势下近期浆纸系箱板纸提升涨价函发放力度低库存后期需求预期改善当前提价落地较优轻工消费调研反馈出口企业订单信心环比恢复显著看好产品升级下优质国货品牌逆势成长7月8月宠物食品出口量240218万吨同比-108-34同比降幅收窄至年内新低北美出口量修复至21年同期91水平继续维持较好恢复态势看好优质卫生巾品牌宠物食品品牌成长性根据久谦数据宠物食品8月线上天猫抖音GMV同比10141天猫平台降速抖音表现亮眼根据第三方数据8月乖宝主品牌麦富迪凭借抖音新渠道放量保持高双位数成长高端副牌弗列加特低基数下保持三位数高增8月百亚旗下自由点线上继续高增组织调整后线下外围省份突围加快投资建议家居板块推荐顾家家居软体定制品类融合销售加速Q3起外销拖累消除森鹰窗业零售渠道加速扩张叠加新品类快速起量正迎加速发展期志邦家居估值较低零售能力持续验证造纸板块推荐太阳纸业下游需求修复成本压力缓解看好盈利修复估值处于历史低位宠物板块推荐佩蒂股份外销订单转暖趋势明确订单转暖下产能爬坡提振利润率海外干粮产能加快调试进度预计4Q放量国内自主品牌保持高速成长1H增速63风险因素国内消费恢复不及预期地产竣工恢复速度低于预期原材料价格大幅上涨新品推广不及预期汇率大幅波动敬请参阅最后一页特别声明1行业周报内容目录一本周重点行业及公司基本面更新311家居板块312新型烟草板块413造纸板块414轻工消费5二行业重点数据及热点跟踪521全球新型烟草行业一周热点回顾622家居板块行业高频数据跟踪623造纸板块行业高频数据跟踪11三本周行情回顾12四重点公司估值及盈利预测13五风险提示13图表目录图表1全球电子烟行业一周热点回顾6图表2中国地产数据走势7图表3美国地产数据走势8图表4家具出口及国内零售金额走势9图表5家居原材料价格走势10图表6本周纸品及原材料价格变动一览11图表7其他材料价格变动12图表8轻工子板块及重点公司行情表现13图表9重点公司标的估值及盈利预测13敬请参阅最后一页特别声明2行业周报一本周重点行业及公司基本面更新11家居板块本周广州宣布优化住房限购和增值税免税年限成为年内第一个放松限购政策的一线城市后续其余一线城市也有望做出相应优化在相关政策催化仍将延续叠加消费预期有望逐步转好的背景下家居板块估值修复持续性可期基本面修复效果也有望逐步传导显现布局建议1建议重点布局客单价提升逻辑更为顺畅的企业尤其多品类融合顺畅整装渠道加速布局的定制与软体龙头企业2建议布局具备品类渗透率提升渠道扩张逻辑的企业如森鹰窗业梦百合等3建议关注受益海外家具库存去化需求逐步改善的出口家居企业欧派家居公司目前在渠道布局品类融合品牌口碑等方面均已明显领先行业在CAXA软件越发成熟的情况下公司前后端的效率均在提升零售优势进一步扩大在地产商资金链紧张叠加精装渗透速度放缓的情况下大宗渠道增长贡献下降不可避免但公司凭借强大的零售能力多品类扩张越发顺利持续提升自身在零售市场份额足以支撑公司继续稳健增长具备自身长期配置价值凸显动态近期欧派家居推出惠民产品菲思卡尔系列衣柜橱柜699元m定制橱衣柜价格降至历史新低具体来看橱衣柜需满足单值1万元起衣柜全屋六大空间任意定制榻榻米每平399元橱柜不限米数台面地柜吊柜统一算价索菲亚公司战略方向已明确整装拎包等新渠道建设稳步推进产品升级以及渠道赋能变革也进入实质性阶段经销商配合度明显提升公司战略战术均显现积极信号2023年在行业需求逐步改善的情况下公司零售渠道增长有望显著提速目前23年PE仅12x在业绩逐步兑现下公司估值具备较大修复空间动态近期索菲亚推出799元惠民政策该惠民政策在39800元整家套餐基础上进一步深化除配套卡萨帝芝华仕舒达等高端家电家品外超出部分按照799元报价材料方面使用环保ENF级实木级康纯板并有热门百搭花色可供选择志邦家居公司在传统零售渠道方面仍有较大空白市场亟待布局并且整装渠道方面除了总部与全国性大型装企形成战略联盟外公司也正通过树立标杆以及专项支持来推动加盟商与地区性装企进行合作整体渠道布局正逐步完善公司品类也逐步完善多品类协同效果将进一步显现公司中长期成长路径清晰动态公司确定2023年股票期权激励计划的授予日为2023年9月19日向413名激励对象授予450万份股票期权行权价格为1928元份顾家家居短期来看公司近年来持续深化1NX渠道布局大家居店态持续升级并且区域零售中心布局效果逐步体现这一系列渠道变革将显著推动定制功能床垫三大高潜品类增长随着定制家具业务的逐步增长其为软体引流效果也将逐步显现公司全品类融合销售优势正越发明显中长期来看在迈向大家居时代中尤其将考验各公司组织力而公司经过多次组织变革组织架构与组织活力将充分为公司在大家居时代进攻赋能份额提升将越发顺畅业绩持续增长可期估值有望迎来实质性抬升动态1公司高级管理人员增持公司股份计划完成9月22日公司公告2022年9月23日至2023年9月22日增持主体通过二级市场集中竞价方式累计增持公司股份1082400股占公司总股本的013增持金额为人民币453552万元本次增持计划已实施完毕2顾家家居股份有限公司关于以集中竞价交易方式回购公司股份二期的进展9月21日公司公告2023年9月1日至2023年9月21日公司通过集中竞价交易方式累计回购股份304100股占公司总股本的比例为004最高成交价为4361元股最低成交价为4090元股成交总金额为127435万元不含交易费用截至2023年9月21日公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份2399178股占公司总股本的比例为029最高成交价为4778元股最低成交价为2991元股成交总金额为937498万元不含交易费用上述回购进展符合既定的回购股份方案森鹰窗业公司零售渠道今年以来重视程度显著提升目前除传统经销门店扩张外加大设计师圈层物业社区集采团购及异业联盟等渠道开拓店外渠道运营效果逐步显现共同奠定零售渠道后续持续增长基础品类方面来看公司在核心品类铝包木窗持续提升性价比推动渗透率提升的同时预计铝合金窗在Q4将推出中低端价位段敬请参阅最后一页特别声明3行业周报产品快速放量可期此外24年将针对大宗渠道的节能建筑推出兼具高保温性能和价格优势的塑钢窗产品整体来看公司渠道与品类扩张持续推进后续延续优异增长可期梦百合今年以来在原材料成本海运费等压力显著缓解的同时Q2起海外去库进入尾声需求逐步好转Q2欧洲市场的代工业务同比已迎来转正美国市场的代工业务虽然同比仍有下滑但环比也已迎来改善美国工厂产能利用率稳步提升此外公司跨境电商发展越发顺畅今年迎来快速增长国内自主品牌Q2也已迎来加速增长整体来看原材料海运海外工厂产能利用率等几大变量均处于向好趋势公司盈利拐点正显现后续盈利弹性可期动态本周国内软泡聚醚MDITDI环比上周分别30-540300元吨慕思股份公司引入杨鑫总后慕思经典事业部渠道管理逐步优化整装分销等新渠道开拓已开始并且公司V6大家居快速开拓将共同支撑公司收入取得理想增长此外公司产品SKU显著精简生产效率有望提升利润率改善可期动态9月5日公司公告将以12-24亿元含回购公司股份回购价格不超过人民币40元股含回购股份将用于公司后期实施股权激励计划或员工持股计划敏华控股虽然内销方面目前公司品类渗透红利释放的逻辑已在兑现但整体空间依然巨大并且公司新零售布局持续深化前端推出升级版门店CRM系统进一步赋能经销商生产端依托大数据精准推出热销产品叠加数字化提升生产效率前后端持续优化渗透率边际提升速度依然可期公司目前估值较低随着后续渠道调整逐步到位叠加行业需求恢复估值修复可期建议积极关注动态控股股东董事会主席执行董事兼总裁黄敏利于2023年9月19日自公开市场购入公司300万股普通股ManWahInvestmentsLimited于2023年9月15日至9月19日在公开市场上已经购入合共900万股公司普通股份12新型烟草板块海外市场方面随着美国FDA对相关违法一次性烟产品执法趋严美国市场中换弹式产品市场份额有望回升并且该品类中合法品牌市占率也有望进一步提升此外虽然目前来看海外一次性烟增长依然强劲但仍需关注后续相关政策禁令风险国内市场方面随着雾化电子烟新国标产品持续迭代优化叠加监管机构对非法产品的打击力度加大根据终端渠道反馈逐月销售环比提升趋势延续国内产业链各环节经营情况正逐步改善后续有望呈现逐季提速态势思摩尔从目前跟踪情况来看海外市场公司大客户换弹式电子烟产品销售相对稳健而一次性烟快速增长整体来看公司海外业务仍有望实现稳健增长虽然短期来看国内确将受到口味禁令的影响但目前公司估值已较为充分反应对公司国内业务的悲观预期在国内业务长期增长空间依然可期的情况下公司长期布局价值已凸显动态据韩国媒体9月18日报道英美烟草BAT最近在韩国正式发布了最新款加热不燃烧产品GLOHYPERAIR并开始了预售13造纸板块造纸木浆10月报价再创新高Arauco公布10月份报盘其中针叶浆银星730美元吨涨40美元吨阔叶浆明星580美元吨涨30美元吨上游浆价煤炭等能源成本上行趋势下近期浆纸系箱板纸提升涨价函发放力度低库存后期需求预期改善提价落地较优动态8月下旬起箱瓦纸频繁涨价根据第三方平台统计截至9月17日玖龙各基地累计涨价幅度在110320元吨涨幅45主因短期需求向好低库存行业长达1年普遍性亏损当前涨价更多由短期需求订单催化带动的补库行情短期涨价持续性取决于本次落地后续订单消化情况即终端需求回暖速度结合行业长期底部无需过度悲观中期角度禁废令后箱瓦纸行业成本曲线进一步平坦叠加格局供大于求行业盈利中枢实质性改善需关注以下变量1年初临时性进口箱瓦纸0关税恢复阶段性减弱进口纸供给端压力150200元1-7月箱板纸进口量同比503消费量占比从11提升至152龙头企业玖龙山鹰凭借自供纤维投产将部分提升成本曲线陡峭程度拉大与中小企业差距3中小产能去化进度敬请参阅最后一页特别声明4行业周报重点关注标的箱瓦纸企业PB历史估值大多处于过去10年5分位以下看好困境反转推荐太阳纸业白马龙头上游配套领先者23年PB14xPE11x玖龙纸业23年PB04x山鹰国际23年PB07x景兴纸业23年PB077x阳光纸业14轻工消费轻工消费调研反馈出口企业订单信心环比恢复显著看好产品升级下优质国货品牌成长7月8月宠物食品出口量240218万吨同比-108-34同比降幅收窄至年内新低北美出口量修复至21年同期91水平继续维持较好恢复态势看好优质卫生巾品牌宠物食品品牌成长性根据久谦数据宠物食品8月线上天猫抖音GMV同比10141天猫平台降速抖音表现亮眼根据第三方数据8月乖宝主品牌麦富迪凭借抖音新渠道放量保持高双位数成长高端副牌弗列加特低基数下保持三位数高增8月百亚旗下自由点线上继续高增组织调整后线下外围省份突围加快8月宠物进出口数据跟踪出口量金额同比降幅收窄明显总体已恢复至21年同期水平北美出口量修复至21年同期91水平继续维持较好恢复态势分地区来看1北美出口数量环比持续改善且绝对值恢复至年内最高预示去库存已基本结束8月出口数量金额同比-135-11环比635047出口订单数量修复至21年同期91根据相关公司交流反馈8-9月大部分公司订单同比转正但修复力度较温和考虑到部分北美订单转移至东南亚等实际修复情况或更优2欧洲8月出口数量金额同比15271-8月出口数量金额同比41873日韩8月出口数量金额同比-163-1121-8月出口数量金额同比-5103乖宝宠物主品牌麦富迪品牌势能提升期高端副牌弗列加特快速推新成长动态9月19日乖宝发布公告拟使用IPO超募资金56亿元用于扩产计划达产时间自建设许可手续批复之日起24个月1宠物食品湿粮和液态奶项目湿粮主要生产高端主食罐头猫条软包类产品年规划设计产能35000吨液态奶主要生产高端液态羊奶产品年规划设计产能20000吨2宠物食品冻干产品项目主要生产高端羊奶棒肉类等冻干类产品年规划设计产能5000吨3宠物食品烘焙粮项目主要生产高端狗粮猫粮烘焙类产品及高端饼干类产品年规划设计产能40000吨4宠物食品研发和工艺创新项目宠物食品研发主要是探索宠物在不同环境不同配方影响下对其肠道菌群的影响从而导致的健康问题进一步开发功能及处方产品工艺创新主要根据产品工艺要求研发柔性产线非标设备等提高产品竞争力名创优品中国区8月数据表现亮眼超级门店策略打开单店坪效天花板动态根据公司战报名创8月中国区线下销售额突破13亿元同比478逆势成长亮眼环比亦实现提升1IP联名产品销售占比突破3023年公司提出超级门店策略典型如皮克斯芭比主题门店一方面提升公司品牌力另一方面大店主题店payback会更短租售比更低对加盟商payback会从一年多降到七八个月未来开店预期在500家28月突破历史业绩门店792家占比20头部门店坪效超15万元平敬请参阅最后一页特别声明5行业周报二行业重点数据及热点跟踪21全球新型烟草行业一周热点回顾图表1全球电子烟行业一周热点回顾时间标题内容据inews9月17日消息据了解英国的部长们正在敲定英国拟禁止一次性电子烟政府将禁止一次性电子烟的计划尽管政府制定了禁止一次性电子917向烟民提供相关产品帮助戒烟烟的计划但仍然可以向吸烟者提供一次性电子烟以帮助他们戒烟英美烟草乐富门BATRothmans18日宣布将推出卷烟型电子烟品牌Glo的超轻新品GloHyperAir英美烟英美烟草推出75克超轻电子烟918草方面宣称GloHypeAir重75克厚度仅125毫米新品续航能力提升据介绍该产品进行了电池改良充满电后可使用多达20次连续使用次数也增加至3次英国零售网站betterretailing消息菲利普莫里斯有限公司PML已在英国市场推出其下一代IQOSIluma设备据公塞浦路斯将禁止调味加热不燃烧产922开资料透露该系列包括三种设备分别是IlumaOneIluma品电子烟不受限制和IlumaPrime这三款设备的核心技术相同但设计旨在满足不同的喜好和价格需求来源国金证券研究所整理22家居板块行业高频数据跟踪221中美地产数据周度商品房成交面积本周916-92230大中城市成交面积同比下降264累计同比下降51周度二手房成交面积本周916-92215城二手房成交面积同比下降35累计同比增长276房地产开发投资完成额23年1-8月累计同比下降152房屋新开工面积累计同比下降253月度竣工面积23年1-8月全国房屋竣工面积同比增长188单8月同比增长105月度销售面积23年1-8月全国商品房住宅销售面积同比下降142单8月同比下降256敬请参阅最后一页特别声明6行业周报图表2中国地产数据走势国金轻工中国地产数据走势本周30大中城市成交面积当周同比-26430大中城市成交面积累计同比-517070505030301010-10-30-10-50-30-70-50本周15城二手房成交面积当周同比-3515城二手房成交面积累计同比2767070505030301010-10-10-30-50-30-70-508月房地产开发投资完成额累计同比-1528月房屋新开工面积累计同比-253509040703050203010100-10-10-30-20-508月全国房屋竣工面积当月同比1058月全国房屋竣工面积累计同比18850804060304020201000-20-10-40-20-60-308月全国商品房住宅销售面积当月同比-2568月全国商品房住宅销售面积累计同比-142150150100100505000-50-100-50来源Wind国金证券研究所注部分波动较大数值已做平滑处理美国房屋销售2023年8月成屋销售套数折年数同比下降1532023年7月新屋销售套数折年数同比增长315美国贷款利率美国30年期住房贷款利率本周为72环比持平敬请参阅最后一页特别声明7行业周报美国房屋空置率2023年二季度末为07环比减少01pct图表3美国地产数据走势国金轻工美国地产数据走势8月成屋销售套数折年数同比-1537月新屋销售套数折年数同比315本周美国30年期住房贷款利率为72二季度末美国房屋空置率为073587306255204315210105000来源Wind国金证券研究所222家具出口及国内零售额数据中越家具出口中国家具出口金额2023年8月当月同比下降68累计同比下降114越南家具出口金额2023年8月美元计价同比增长2251-8月美元计价累计同比下降190美国家具库存美国家具及家居摆设批发商库存2023年7月当月同比下降115库存销售比同比降低03pct国内家具零售额2023年8月中国家具类零售额同比增长481-8月累计同比增长34敬请参阅最后一页特别声明8行业周报图表4家具出口及国内零售金额走势国金轻工家具出口及国内零售金额走势8月中国家具出口金额当月同比-688月中国家具累计出口金额同比-11410080608040602040020-200-40-60-20-80-408月越南家具出口金额当月同比2258月越南家具出口金额累计同比-190200100801506010040205000-20-40-50-60-100-808月中国家具类零售额当月同比488月中国家具类零售额累计同比34808060604040202000-20-20-40-40-607月美国家具及家居摆设批发商库存同比-1157月美国家具及家居摆设批发商库存销售比同比-03来源Wind国金证券研究所注部分波动较大数值已做平滑处理223家具原材料价格数据本周国内软泡聚醚均价为10090元吨环比上周增加30元吨今年以来截止922均价为99970元吨较2022年均价下降51敬请参阅最后一页特别声明9行业周报本周国内MDI均价为21840元吨环比上周降低540元吨今年以来截止922均价为196489元吨较2022年均价下降46本周国内TDI均价为18320元吨环比上周增加300元吨今年以来截止922均价为184382元吨较2022年均价增长07海外原材料价格方面美国地区MDI价格8月环比下降1103美元吨TDI价格环比减少115美元吨欧洲地区MDI价格8月环比下降1102美元吨TDI价格环比下降3549美元吨图表5家居原材料价格走势国金轻工家居原材料价格走势本周国内软泡聚醚环比30元吨本周国内MDITDI环比-540300元吨6000025000MDI华东地区TDI华东地区50000200004000015000300001000020000500010000008月美国欧洲MDI环比-1103-115美元吨8月美国欧洲TDI环比-1102-3549美元吨美国粗MDI欧洲粗MDI美国TDI欧洲TDI800060007000500060005000400040003000300020002000100010000018厘米刨花板历年价格变化12厘米中纤板历年价格变化刨花板15厘刨花板18厘刨花板20厘中纤板5厘中纤板12厘中纤板18厘10012090100807080606050404020300来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明10行业周报23造纸板块行业高频数据跟踪图表6本周纸品及原材料价格变动一览国金轻工造纸产业链价格跟踪环本周均价产品名称比3Q22均价环比2Q4Q22均价环比3Q1Q23环比4Q2Q23环比1Q23年7月23年8月环比上周元吨1原材料针叶浆5313-1940747021587073-3985313-176052685421560714木浆系阔叶浆4368-2027666222945940-7214368-157342854689479379化机浆3976-1541540214265365-363976-13893933395341000废纸系国废黄板纸1594-74919693751678-2911594-841608153315521纸品双胶纸5623-532665810356691335623-10695425546355804木浆系铜版纸565360565755682255653-295508558157004白卡纸4810-156453014915117-1854810-3074810481048100箱板纸3761-108344847234277-2073761-5163791364236589废纸系瓦楞纸2925-80033254013140-1852925-21529222828290338来源隆众资讯国金证券研究所注周度核算时间为2023年9月15日至2023年9月21日231浆纸系原料及纸品价格变动情况1原材料据隆众资讯监测数据显示本周期主流品牌针叶浆现货含税均价58357元吨环比上期上涨41阔叶浆现货含税均价50500元吨环比上期上涨54本色浆现货含税均价64000元吨环比上期上涨55化机浆现货含税均价41000元吨环比上期持平本周期纸浆价格继续上涨隆众资讯分析本周期纸浆格波动的主要原因一本周期纸浆期货主力合约再次上涨突破6100元吨现货针叶浆市场业者紧跟盘面上涨市场交投积极性偏高成交较上周期改善二本周期阔叶浆现货市场可外售货源继续紧张氛围业者买涨不买跌行情刺激下市场交投氛围浓郁支撑浆价走势三本周期下游原纸厂家近期提涨原纸价格100-300元吨不等叠加原纸采购积极性高涨一定程度上支撑纸浆价格走势2成品纸本周期国内铜版纸市场局部延续走强市场交投情况尚可157g铜版纸企业含税均价为59357元吨环比涨幅41周内企业生产情况较为稳定长期供应端压力下产线交叉排产情况仍存木浆价格延续走强成本面推动明显纸企生产压力增大提价意愿增强市场喊涨氛围影响下部分用户补库工厂走货节奏尚可库存压力不大终端需求改善不大经销商操盘谨慎随进随出为主主流品牌平张铜版纸价格区间在5600-6000元吨实单实谈部分企业出口订单尚可一定程度缓解市场供需矛盾本周期国内双胶纸市场局部偏强阶段内交投尚可70g双胶纸企业含税均价为57286元吨环比涨幅27原料木浆震荡上行成本面支撑因素明显增强工厂生产压力增大提价意愿增强新一轮接单多按提价计划逐步落实市场看涨气氛下部分用户补库工厂走货情况尚可库存水平不高局部有出版零星招标市场信心有所支撑终端需求提升有限渠道并无明显屯库意愿操盘以稳为主南北市场价差扩大70g卷筒本白双胶纸主流市场价格在5600-5900元吨实单实谈232废纸系原料及纸品价格变动情况1原材料本周废旧黄板纸市场涨势蔓延据隆众数据监测显示本周期废旧黄板纸均价15541元吨环比01同比-222目前废纸市场南北走势分化南方广东地区在龙头带领下全面跟涨上行一方面是由于到货不高另一方面由于原纸市场拉涨带动废纸上调而北方由于到货偏高纸企采购意愿下降废纸价格弱稳今日玖龙山鹰理文等原纸报价均计划上调对后续废纸市场有一定支撑但由于纸企临近国庆陆续进行停机检修后续需求端涨幅空间有限本周废旧书本纸市场区间跟进市场维持按需窄幅调整趋势据隆众数据监测显示本周期废旧书本纸均价17127元吨环比01同比-195原纸市场持续提振成品库存有效释放纸企生产兴致有升然需求端走强向下传导有限近期废旧书本纸价格维稳为主部分纸企补贴力度较大以刺激到货供应端货源走低打包站收货压力增加部分业者小幅囤货然短期内市场上涨仍无力打包站随行就市为主敬请参阅最后一页特别声明11行业周报本周废旧报纸市场大稳小动纸企按需调价为主据隆众数据监测显示本周期废旧报纸均价27983元吨环比-01同比-72据悉近期市场供应走低打包站提价回收总体回收低位出货情绪尚可且部分小纸厂采购价格偏高业者送货较为积极总的来说下游纸企到货尚可采购价格按需调整2成品纸本周瓦楞纸含税均价29578元吨环比上周19同比-164主要原因分析一本周期瓦楞纸市场涨价趋势不断周内玖龙多基地上调瓦楞纸价格50元吨其中湖北玖龙基地两次上调纸价涨幅达100元吨带动区域内中小纸企价格上涨二纸企频繁喊涨提涨业者信心局部地区近期涨价落实速度加快叠加需求略有好转下游二级厂拿货积极性持续增加纸企去库存化速度加快三原料废旧黄板纸市场涨跌互现整体看来以涨为主成本支撑平稳本周箱板纸含税均价36825元吨环比07同比-168主要影响因素分析一本周箱板纸市场价格涨势良好周初龙头纸企各个基地陆续出涨价函周边区域内纸企跟涨迅速纸价呈现一路上行趋势周内涨价落实情况较为顺畅提涨幅度均在50-100元吨二受终端订单催促影响下游二级厂近日拿货普遍增加纸企出货速度加快库存多低位运行利好后续价格坚挺但在订单前移及二级厂近期备货量尚可现状下后续纸企出货速度或将稍有减速三原料废旧黄板纸市场涨势蔓延成本面支撑向好233其他材料价格变动一览图表7其他材料价格变动国金轻工其他材料价格走势本周BOPP膜10650元吨环比50元吨本周钛白粉16300元吨环比300元吨本周粘胶短纤13500元吨环比150元吨本周涤纶短纤7800元吨环比-160元吨来源wind国金证券研究所三本周行情回顾轻工子板块及重点公司行情表现敬请参阅最后一页特别声明12行业周报图表8轻工子板块及重点公司行情表现国金轻工轻工子板块及重点公司行情表现家居家具板块重点公司周涨跌幅排序造纸板块重点公司周涨跌幅排序3256543242172161060710000-04-04-04-05-1-07-03-2-08-1-06-06-07-2-4-12-13-2-15-19-6-3-8-67II梦百合索菲亚王力安防江山欧派尚品宅配敏华控股志邦家居欧派家居顾家家居造纸华旺科技博汇纸业玖龙纸业太阳纸业齐峰新材理文造纸晨鸣纸业山鹰国际五洲特纸仙鹤股份岳阳林纸家具长江SW家清个护板块重点公司周涨跌幅排序其他板块重点公司周涨跌幅排序43142831419092082141301000-2-12-1-4-2-6-44-16-3-22-22-8-4-10-5-49-6-12-109倍轻松思摩尔依依股份佩蒂股份华宝股份中宠股份公牛集团晨光文具华宝国际百亚股份中顺洁柔稳健医疗豪悦护理可靠护理恒安国际维达国际来源wind国金证券研究所注数据截至日期为2023922四重点公司估值及盈利预测图表9重点公司标的估值及盈利预测国金轻工重点公司估值市值年初至今归母净利润亿元PE板块分类代码公司周涨跌幅评级PB亿元涨跌幅2022A2023E2024E2025E20222023E2024E2025E002511SZ中顺洁柔13714-249358093107391171147128买入26生活用纸3331HK维达国际194-109-28471132160185275147121105买入17002078SZ太阳纸业33707662813103604071201099483买入14600567SH山鹰国际95-05-145-22696140173-42996855买入07造纸605377SH华旺科技7354-774757668415712911187买入20603733SH仙鹤股份132-08-377711181511851861128771买入20002572SZ索菲亚171-077510612715217816113511396买入30300616SZ尚品宅配38-06-1105253036824152127106买入11定制603833SH欧派家居592-15-186269315367426220188161139买入37603801SH志邦家居106-1328854657791197162138116买入37603816SH顾家家居338-19-12181210247288187161137117买入35软体1999HK敏华控股225-12-243252285329-897969-买入20603313SH梦百合57-0310404324765137317812187买入18605009SH豪悦护理6508-1754253637415312210388增持216969HK思摩尔365-22-397251245299363145149122101买入19其他消费002891SZ中宠股份70006911142328661504304251增持33轻工001206SZ依依股份2931-7115192225194158136116买入16603899SH晨光股份343-22-319128178214250267193160137买入49来源wind国金证券研究所预测注公司市值截至日期为2023922五风险提示国内消费增长放缓的幅度和时间超预期今年国内消费表现疲软如果国内需求持续放缓且持续的时间超预期对消费行业的基本面将带来不利影响地产竣工及销售恢复速度低于预期若国内房地产销售未有相应改善并且地产竣工改善低于预期将直接影响家居行业的终端需求敬请参阅最后一页特别声明13行业周报原材料价格大幅上涨的风险若原材料价格大幅上涨则导致企业成本压力加大无法向下游及时传导进而导致盈利能力削弱造成业绩不及预期新品推广不及预期的风险家清及个护企业积极应对行业竞争推出新品以迎合下游消费需求若新品推广销售不及预期则会影响公司的业绩表现汇率大幅波动汇率大幅波动可能会使得出口企业产生汇兑损失敬请参阅最后一页特别声明14行业周报行业投资评级的说明买入预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在15以上增持预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在515中性预期未来36个月内该行业变动幅度相对大盘在-55减持预期未来36个月内该行业下跌幅度超过大盘在5以上公司投资评级的说明买入预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在15以上增持预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在515中性预期未来36个月内该行业变动幅度相对大盘在-55减持预期未来36个月内该行业下跌幅度超过大盘在5以上敬请参阅最后一页特别声明15行业周报特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-80234211电话010-85950438电话0755-83831378邮箱researchshgjzqcomcn邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮编201204邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn地址上海浦东新区芳甸路1088号地址北京市东城区建内大街26号邮编518000紫竹国际大厦5楼新闻大厦8层南侧地址深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806敬请参阅最后一页特别声明16