房地产市场迎来政策层面的重新研判与调整。7月21日，国务院常务会议审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》。8月25日，住房城乡建设部、中国人民银行、金融监管总局联合印发了《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施。8月31日，中国人民银行、国家金融监督管理总局发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》。9月15日，中国人民银行下调金融机构存款准备金率0.25个百分点。9月20日，广州市住房限购政策调整。
　　竣工数据稳健增长。23年2-8月，住宅竣工面积当月同比增速分别为9.7%/35.4%/28.3%/17.2%/15.8%/38.4%/10.5%，增速环比变动15.4pct/25.7pct/-7.1pct/-11.1pct/-1.4pct/22.6pct/-27.8pct。住宅销售面积当月同比变化-0.6%/0.2%/-9.5%/-16.2%/-27.9%/-24.9%/-25.6%，增速环比变动30.9pct/0.7pct/-9.6pct/-6.7pct/-11.7pct/3pct/-0.7pct。30大中城市商品房成交套数分别同比变化32.4%/40.9%/25.4%/18.0%/-33.1%/-29.5%/-25.1%。
　　家居零售有所回暖。23年2-8月，家具类零售额当月同比变动分别为5.2%、3.5%、3.4%、5.0%、1.2%、0.1%、4.8%，增速环比变动5.2pct、-1.7pct、-0.1pct、1.6pct、-3.8pct、-1.1pct、4.7pct；建材家居卖场销售额当月同比变动分别为34.5%、20.4%、60.7%、12.9%、2.5%、7.9%、46.0%，增速环比变动55.6pct、-14.2pct、40.3pct、-47.7pct、-10.5pct、5.5pct、38pct。
　　重视家居股业绩修复弹性。近期房地产市场迎来政策层面的重新研判与调整，供需两端政策持续改善，政策暖风频吹，24年竣工数据仍有支撑下，家居股业绩修复可期。推荐家居龙头上市公司欧派家居、志邦家居、顾家家居、慕思股份、江山欧派、索菲亚、金牌厨柜、尚品宅配、喜临门。
　　风险提示：地产行业下行风险，终端需求不及预期，行业竞争加剧，品类及渠道扩张不及预期，原材料成本增长

研究报告全文：TableMainInfo行业研究造纸轻工证券研究报告行业周报2023年10月13日TableInvestInfo投资评级优于大市维持竣工数据稳健看好家居板块弹性空间市场表现TableSummary投资要点TableQuoteInfo房地产市场迎来政策层面的重新研判与调整7月21日国务院常务会议审议通过关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见8月25日住房城乡建设部中国人民银行金融监管总局联合印发了关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知推动落实购买首套房贷款认房不用认贷政策措施8月31日中国人民银行国家金融监督管理总局发布关于调整优化差别化住房信贷政策的通知9月15日中国人民银行下调金融机构存款准备金率025个百分点9月20日广州市住房限购政策调资料来源海通证券研究所整相关研究竣工数据稳健增长23年2-8月住宅竣工面积当月同比增速分别为TableReportInfo装饰原纸国内逐步高端化出海进程97354283172158384105增速环比变动加速20230919154pct257pct-71pct-111pct-14pct226pct-278pct住宅销售面积当月政策暖风频吹看好家居龙头修复空间20230913同比变化-0602-95-162-279-249-256增速环比变动23Q2家居家具轻工出口二轮车个护309pct07pct-96pct-67pct-117pct3pct-07pct30大中城市商品房成交及其他收入稳增利润修复更为亮眼套数分别同比变化324409254180-331-295-25120230906家居零售有所回暖23年2-8月家具类零售额当月同比变动分别为52353450120148增速环比变动52pct-17pct-01pct16pct-38pct-11pct47pct建材家居卖场销售额当月同比变动分析师郭庆龙分别为3452046071292579460增速环比变Emailgql13820haitongcomTel动556pct-142pct403pct-477pct-105pct55pct38pct证书S0850521050003分析师高翩然重视家居股业绩修复弹性近期房地产市场迎来政策层面的重新研判与调整Emailgpr14257haitongcom供需两端政策持续改善政策暖风频吹24年竣工数据仍有支撑下家居股业证书S0850522030002绩修复可期推荐家居龙头上市公司欧派家居志邦家居顾家家居慕思股份江山欧派索菲亚金牌厨柜尚品宅配喜临门风险提示地产行业下行风险终端需求不及预期行业竞争加剧品类及渠道扩张不及预期原材料成本增长请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究造纸轻工行业21竣工数据稳健看好家居板块弹性空间2023年7月房地产市场迎来政策层面的重新研判与调整7月24日中共中央政治局召开会议分析研究当前经济形势部署下半年经济工作会议指出要切实防范化解重点领域风险适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势适时调整优化房地产政策因城施策用好政策工具箱更好满足居民刚性和改善性住房需求促进房地产市场平稳健康发展要加大保障性住房建设和供给积极推动城中村改造和平急两用公共基础设施建设盘活改造各类闲臵房产会议首次提出适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势适时调整优化房地产政策因城施策用好政策工具箱根据海通地产团队分析当前房地产行业形势已从此前供不应求转为潜在供过于求以上提法为地方因城施策解决供需矛盾给予更大操作空间地方各类需求侧放开和供给侧调整会同步进行7月21日国务院总理李强主持召开国务院常务会议审议通过关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见会议指出在超大特大城市积极稳步实施城中村改造是改善民生扩大内需推动城市高质量发展的一项重要举措要坚持稳中求进积极稳妥优先对群众需求迫切城市安全和社会治理隐患多的城中村进行改造成熟一个推进一个实施一项做成一项真正把好事办好实事办实根据海通地产团队统计根据住建部2021年城市建设统计年鉴全国共有超大城市8个特大城市11个以上19个超大特大城市过去3年房地产行业投资额占全国比重大致在30-35销售金额占比大致在21-27在以上区域内稳步实施城中村改造有利于激活城市投资和销售从而对稳定全行业具有现实操作意义8月25日住房城乡建设部中国人民银行金融监管总局联合印发了关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知推动落实购买首套房贷款认房不用认贷政策措施通知明确居民家庭包括借款人配偶及未成年子女申请贷款购买商品住房时家庭成员在当地名下无成套住房的不论是否已利用贷款购买过住房银行业金融机构均按首套住房执行住房信贷政策根据海通地产团队分析本次出台认房不认贷政策的叠加效应不可忽视主要有两类居民将重点受益即1在外地有过贷款记录但想在本地臵业的外地购房者2本地臵换客户卖掉手上所有房产后进行臵换同时该项政策将使更多购房人能够享受首套房贷款的首付比例和利率优惠有助于降低居民购房成本更好满足刚性和改善性住房需求8月30日证监会发布证监会统筹一二级市场平衡优化IPO再融资监管安排其中第六条指出房地产上市公司再融资不受破发破净和亏损限制8月31日中国人民银行国家金融监督管理总局发布关于调整优化差别化住房信贷政策的通知通知重点明确1统一全国商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限不再区分实施限购城市和不实施限购城市首套住房和二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限统一为不低于20和302将二套住房利率政策下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率LPR加20个基点首套住房利率政策下限仍为不低于相应期限LPR减20个基点3各地可按照因城施策原则根据当地房地产市场形势和调控需要自主确定辖区内首套和二套住房最低首付款比例和利率下限本次政策的亮点在于对限购和非限购城市的一视同仁因此全国层面购买首套和二套房的最低首付比例下限均有望调整为不低于20和30此外从贷款利率的角度看目前仍执行较高的首套房和二套房贷利率政策的城市存在一定调整空间9月4日国务院副总理何立峰在规划建设保障性住房工作部署电视电话会议中指出从当前形势看建设保障性住房面临的困难较多要坚持问题导向和目标导向运用改革创新的办法着力解决好建多少怎么建资金怎么平衡怎么配售怎么管理等一系列重点问题确保善做善成实现可持续发展更好满足人民群众住有所居的愿望保障性住房建设是艰巨复杂的系统性工程要坚持规划先行谋定后动扎实做好前期工作严格项目管理和成本控制综合考虑市场形势合理把握建设节奏要建请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究造纸轻工行业3立公平公正的配售机制加强监督审计重点针对住房有困难且收入不高的工薪收入群体及政府引进人才按保本微利原则配售保障性住房要实施严格封闭管理不得上市交易9月7日十四届全国人大常委会公布的十四届全国人大常委会立法规划未提及房地产税法而2018年9月公布的十三届全国人大常委会立法规划中房地产税法被纳入第一类项目属于条件比较成熟任期内拟提请审议的法律草案9月15日中国人民银行发文中国人民银行决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率文章指出当前我国经济运行持续恢复内生动力持续增强社会预期持续改善为巩固经济回升向好基础保持流动性合理充裕中国人民银行决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构本次下调后金融机构加权平均存款准备金率约为749月20日广州市人民政府办公厅发布关于优化我市房地产市场平稳健康发展政策的通知将广州市住房限购政策调整为在越秀海珠荔湾天河白云不含江高镇太和镇人和镇钟落潭镇南沙等区购买住房的本市户籍居民家庭限购2套住房非本市户籍居民家庭能提供购房之日前2年在本市连续缴纳个人所得税缴纳证明或社会保险证明的限购1套住房将越秀海珠荔湾天河白云黄埔番禺南沙增城等区个人销售住房增值税征免年限从5年调整为2年9月20日中国人民银行货币政策司司长邹澜在国务院政策例行吹风会上表示综合运用多种政策工具保持流动性合理充裕发挥国有大行的支柱作用增强信贷增长的稳定性抓好金融16条落实加大城中村改造平急两用基础设施建设保障性住房建设等金融支持继续实施好存续的结构性工具进一步落实好到期工具的延续和展期引导实体经济融资成本稳中有降推动银行积极调整存量房贷利率用好各项调控储备工具调节外汇市场供求坚决防范汇率超调风险指导金融机构积极稳妥支持地方债务风险化解建立常态化的融资平台金融债务监测机制竣工数据稳健增长23年2-8月住宅竣工面积当月同比增速分别为97354283172158384105增速环比变动154pct257pct-71pct-111pct-14pct226pct-278pct住宅销售面积当月同比变化-0602-95-162-279-249-256增速环比变动309pct07pct-96pct-67pct-117pct3pct-07pct30大中城市商品房成交套数分别同比变化324409254180-331-295-251图1住宅竣工及销售面积当月同比资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究造纸轻工行业4图2各级城市商品房成交套数同比变化资料来源Wind海通证券研究所家居零售有所回暖23年2-8月家具类零售额当月同比变动分别为52353450120148增速环比变动52pct-17pct-01pct16pct-38pct-11pct47pct建材家居卖场销售额当月同比变动分别为3452046071292579460增速环比变动556pct-142pct403pct-477pct-105pct55pct38pct图3建材家居卖场销售额当月同比资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究造纸轻工行业5图4家具类零售额当月同比资料来源Wind海通证券研究所近期房地产市场迎来政策层面的重新研判与调整供需两端政策持续改善政策暖风频吹24年竣工数据仍有支撑下家居股业绩修复可期推荐家居龙头上市公司欧派家居志邦家居顾家家居慕思股份江山欧派索菲亚金牌厨柜尚品宅配喜临门表1家居企业盈利预测净利润亿元YOYPE倍市值亿证券代码公司名称2023E2024E2023E2024E2023E2024E元603833SH欧派家居58412309335881505160118881628603801SH志邦家居100896347471824176315901351603816SH顾家家居33278209024421532168815921363001323SZ慕思股份143968219621581171217541497603208SH江山欧派625638647722940235316201311002572SZ索菲亚1728131815422388169713111121603180SH金牌厨柜4177342419233022681223997300616SZ尚品宅配384721528336381319717911357603008SH喜临门82456368313682213414651207资料来源Wind海通证券研究所注以2023年9月28日收盘价为准采用万得一致预测2上周230925-231001板块走势优于大盘造纸板块表现较好上周230925-231001轻工制造行业指数下跌029上证综指下跌070在各子板块中造纸板块表现最好上涨060文娱用品板块表现较弱下跌120年初至今230101-231001轻工制造行业下跌259上证综指上涨069在各子板块中包装印刷板块表现最好上涨289文娱用品板块表现较弱下跌1823请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究造纸轻工行业6图5轻工行业上周230925-231001涨跌幅图6轻工行业23年至今230101-231001涨跌幅资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所上周230925-231001轻工制造行业涨幅前五为松炀资源1277环球印务952上海易连779通达创智747爱丽家居684跌幅前五为我乐家居-1513浙江自然-1111共创草坪-880江山欧派-795荣晟环保-689图7行业上周230925-231001涨幅前5图8行业上周230925-231001跌幅前5141277我乐家居浙江自然共创草坪江山欧派荣晟环保012-295210-47797478684-66-8-689-795-10-8804-12-11112-140-16-1513松炀资源环球印务上海易连通达创智爱丽家居资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所3行业基本数据一造纸行业数据木浆上周针叶浆内盘6192元吨较前一周上涨182元吨外盘750美元吨较前一周上涨13美元吨阔叶浆内盘5352元吨较前一周上涨220元吨外盘585美元吨较前一周上涨15美元吨化机浆4425元吨较前一周上涨50元吨国内外价差国内-国外针叶浆为717元吨阔叶浆为1081元吨废纸上周国废黄板纸1541元吨较前一周上涨11元吨机制纸双铜纸标杆价格5680元吨较前一周上涨110元吨毛利空间-17元吨较前一周下跌39元吨双胶纸标杆价格5900元吨较前一周上涨162元吨毛利空间-149元吨较前一周下跌2元吨白卡纸标杆价格4710元吨较前一周上涨70元吨毛利空间-405元吨较前一周下跌22元吨箱板纸标杆价格3799元吨较前一周上涨26元吨毛利空间277元吨较前一周上涨10元吨瓦楞纸标杆价格2931元吨较前一周上涨57元吨白板纸标杆价格3665元吨较前一周上涨81元吨生活用纸标杆价格6617元吨较前一周上涨117元吨新闻纸标杆价格5900元吨较前一周持平请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究造纸轻工行业7图9双铜纸价格及毛利空间测算图10双胶纸价格及毛利空间测算80002000双铜纸价格元吨左轴毛利空间测算元吨右轴双胶纸价格元吨左轴毛利空间测算元吨右轴7000150090002000600010008000150070005000500100060004000050005003000-500400003000-5002000-100020001000-15001000-10000-15000-2000资料来源卓创资讯海通证券研究所测算资料来源卓创资讯海通证券研究所测算图11白卡纸价格及毛利空间测算图12箱板纸价格及毛利空间测算箱板纸价格元吨左轴毛利空间测算元吨右轴白卡纸价格元吨左轴毛利空间测算元吨右轴12000500070002000100004000600015008000300050004000100060002000300050040001000200002000010000-10000-500资料来源卓创资讯海通证券研究所测算资料来源卓创资讯海通证券研究所测算图13瓦楞纸标杆价格图14白板纸标杆价格瓦楞纸价格元吨6000白板纸价格元吨70005000600040005000300040002000300020001000100000资料来源卓创资讯海通证券研究所资料来源卓创资讯海通证券研究所图15生活用纸标杆价格图16新闻纸标杆价格生活用纸价格元吨新闻纸价格元吨900070008000600070005000600040005000300040002000300020001000100000资料来源卓创资讯海通证券研究所资料来源卓创资讯海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究造纸轻工行业8图17针叶浆市场价国际价图18阔叶浆市场价国际价国内外价差元吨针叶浆国内价格元吨国内外价差元吨阔叶浆国内价格元吨针叶浆国际价格元吨100008000阔叶浆国际价格元吨800060006000400040002000200000-2000-2000资料来源Wind卓创资讯海通证券研究所资料来源Wind卓创资讯海通证券研究所图19本色浆市场价国际价图20化机浆市场价国际价国内外价差元吨化机浆国内价格元吨国内外价差元吨本色浆国内价格元吨8000化机浆国际价格元吨70007000本色浆国际价格元吨60006000500050004000400030003000200020001000100000-1000资料来源Wind卓创资讯海通证券研究所测算资料来源Wind卓创资讯海通证券研究所测算图21废纸价格图22动力煤价格废黄板纸国内价元吨中国市场价山西优混Q5500元吨200035001800300016002500140020001200150010001000800600500400020002013123120151231201712312019123120211231资料来源Wind卓创资讯海通证券研究所测算资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究造纸轻工行业9图23粘胶短纤和溶解浆价格CCFEI价格指数粘胶短纤15D元吨左轴CCFEI价格指数溶解浆内盘元吨右轴160001000015000950090001400085001300080001200075001100070006500100006000900055008000500020223162022616202291620221216202331620236162023916资料来源Wind海通证券研究所二家具行业数据2023年8月商品房销售面积738575万平方米同比下跌2396图24商品房销售面积商品房销售面积累计值万平方米左轴商品房销售面积累计同比右轴200000120180000100160000801400006012000040100000208000060000040000-2020000-400-60资料来源Wind海通证券研究所三印刷包装行业数据截至9月28日聚乙烯期货结算价826100元吨较前一周价格下跌085聚丙烯期货结算价775600元吨较前一周下跌219截至9月29日WTI原油期货结算价9079美元桶较前一周上涨084Brent原油期货结算价9531美元桶较前一周上涨219金属包装原材料方面截至9月29日数据铝价格230750元吨较前一周上涨491请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究造纸轻工行业10图25化工产品价格元吨图26原油价格美元桶12000期货结算价活跃合约线型低密度聚乙烯LLDPE140期货结算价连续WTI原油期货结算价活跃合约聚丙烯期货结算价连续布伦特原油1000012010080008060006040004020002000Oct-19Apr-20Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Apr-23Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所图27现货结算价LME铝美元吨4500现货结算价LME铝4000350030002500200015001000Dec-18Dec-19Dec-20Dec-21Dec-22资料来源Wind海通证券研究所4公司重要公告及行业新闻一公司公告1曲美家居2023年9月25日公司发布2023年度向特定对象发行股票并在主板上市募集说明书注册稿本次向特定对象拟发行股票数量按照募集资金总额除以发行价格计算得出且不超过本次发行前公司总股本的20即不超过117亿股含本数本次向特定对象发行股票的发行对象为不超过35名的特定投资者包括符合中国证监会规定的证券投资基金管理公司证券公司信托公司财务公司保险机构投资者合格境外机构投资者以及其他符合法律法规规定的合格投资者本次向特定对象发行股票的定价基准日为本次发行的发行期首日本次向特定对象发行股票的发行价格为不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的80本次向特定对象发行股票募集资金总额预计不超过800亿元含本数扣除发行及相关费用后的募集资金净额拟投入以下项目河南曲美家居产业二期项目350亿元Ekornes挪威工厂产能升级建设项目210亿元偿还借款及补充流动资金240亿元2英派斯2023年9月26日公司发布关于部分募投项目延期的公告公司募投项目之研发中心建设项目及青岛英派斯体育产业园建设项目原定于2023年9月30日到期无法在预定的时间内完成的主要原因如下1因市政大配套未及时到位完善园区管网无法与其衔接导致配套工程进度滞后同时外部管网无法衔接也造成今年六七八月雨季期园区排水不畅造成工期延误2公司按照区级指示需对项目建设立面效果进一步提升项目大楼的建筑外墙及屋面均进行大规模变更一方面因涉及设计院审图公司规划审批各项审批手续如建设工程规划许可证承发包施工许可证等办理变更用时较长另一方面需对项目大楼的门窗幕墙进行二次深化调整审核并确认均造成了不同程度的工期延误3受请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究造纸轻工行业11项目工程进度延长等原因的影响生产设备的安装调试等也较原计划有所推后或延长基于以上原因为了更加合理有效的使用募集资金保证项目平稳顺利推进在募集资金投资项目实施主体实施地点不发生改变的前提下结合项目当前的实施进度公司经过审慎研究拟将募投项目之研发中心建设项目及青岛英派斯体育产业园建设项目建设完成期延期至2024年3月31日3山鹰国际2023年9月26日公司发布2023年第三季度国内造纸板块经营数据公告经初步核算未经合并抵消和审计的国内造纸板块全口径数据2023年7月公司国内造纸板块销量为5752万吨同比增长2272均价为3255元吨2023年8月公司国内造纸板块销量为6012万吨同比增长1506均价为3201元吨2023年9月预估公司国内造纸板块销量为6400万吨同比增长1567均价为3270元吨2023Q3公司国内造纸板块销量预计达到18164万吨同比增长1760均价为3242元吨下游需求持续向好公司自8月下旬起相应调高产品售价经营情况环比改善最终数据以公司披露的定期报告数据为准4紫江企业2023年9月27日公司发布关于对外提供担保的进展公告2023年8月31日-2023年9月27日期间公司为下属全资子公司紫丹印务紫丹食品紫泉包装紫泉标签提供担保本次期间公司为下属子公司提供担保金额为679000万元截止公告日公司为下属子公司提供担保实际余额为487亿元本次期间公司为下属子公司提供担保无反担保措施无对外担保逾期5喜临门2023年9月28日公司发布关于回购公司股份比例达到2暨回购进展公告截至2023年9月28日公司以集中竞价交易方式已累计回购股份79409万股占公司总股本的比例为205与上次披露数相比增加014购买的最高成交价格为2546元股最低成交价格为2113元股已支付资金总额为190亿元不含交易费用二行业新闻据美国福克斯气象台9月23日报道显示佛罗里达州农业和消费者服务部进行的初步评估显示飓风Idalia已造成2891万英亩约1170平方公里木材受损预估损失达647513万美元风暴于8月20日以三级飓风的强度登陆风速超过每小时125英里根据该报告松树遭受的损失最大达4260万美元硬木损失1100万美元混合松木损失810万美元柏树损失420万美元来源木头云三解禁限售股份情况请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究造纸轻工行业12表2解禁限售情况总股本流通A股本期解禁数量证券代码证券简称限售解禁日期百万百万解禁后流通股占比解禁股份性质百万股股股003011SZ海象新材2023-10-09212102776575首发原股东限售股份605099SH共创草坪2023-10-10360040014001100首发原股东限售股份003003SZ天元股份2023-10-102471770116566首发原股东限售股份001300SZ三柏硕2023-10-1953243866227首发原股东限售股份003012SZ东鹏控股2023-10-205304117301166799首发原股东限售股份833394BJ民士达2023-10-2570146342329首发战略配售股份001322SZ箭牌家居2023-10-265609701152616首发原股东限售股份301223SZ中荣股份2023-10-26637193111205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