1、9月信贷增长是多是少？可否持续？ 
　　我23年9月份社会融资规模增量为4.12万亿元，比上年同期多增0.58万亿元。无论从增量看还是从较上年多增量看，9月份的社融增势都是喜人的，这也是市场多数投资者的共识。
　　但是，投资者们对信贷增长的认知分歧较大。其中一些投资者认为9月份信贷增长的状况较差，理由是其较去年同期少增了1600亿元。但我们认为，随着国内经济持续回升向好，9月信贷需求继续延续了8月份回暖的趋势，而同比少增主要是去年基数较高所致。
　　去年春夏之交，我国经济运行面临严峻挑战，宏观调控部门果断加大政策的调节力度。一揽子强有力、快见效的政策和措施推动了金融数据的迅速改善，2022年5月人民币贷款由4月的明显少增快速扭转为多增，且此后的三个季度内新增贷款的三月同比增速大体呈提高趋势。不过，去年5月以来金融数据的高增长也相应地拉低了今年一些月份金融数据的增速。
　　我们若以21年同期数据为基数便可以滤除上述基数效应。23年9月新增人民币贷款2.31万亿元，较21年9月的1.66万亿元增长了39.2%，增幅较大。而且，9月增幅较7月的-68.0%和8月的11.5%明显提升，说明增长趋势也是好的。
　　最能体现企业投资信心及意愿的企业中长期贷款也是如此。9月份新增企业中长期贷款1.25万亿元，较21年同期多增80.5%，增速更是高于7月的-45.1%和8月的23.6%。这体现出9月信贷增长的质量也在改善。
　　展望未来，我们预计10月份的信贷形势将呈现“读数偏低而实际不低”的态势。今年8月MLF降息等一系列政策快速激发出实体经济的信贷需求，助力了8月、9月信贷相较于22年同期增速的持续改善。此外，8月末和9月末票据市场利率明显上扬，这体现出一些银行在月末主动收缩信贷规模，这也侧面体现出信贷需求持续转暖的事实。而且，存量个人房贷利率的下调也有效遏制住了提前还款的现象，间接地支持了信贷的需求。信贷需求不会在短时间内快速变化，个人房贷利率下调对于提前还款的遏制作用也不会在10月份消失，显然10月份的信贷增长持续平稳向好的势头还将延续。
　　但值得注意的是，若干季节性和临时性因素有可能令投资者对于信贷增长形势形成误判。例如，10月份为信贷“小月”，历年10月份的信贷增长常明显低于9月，因此季节性规律较有可能拉低今年10月份信贷的读数。再如，今年10月开始大量发行特殊再融资债，其对于存量债务的置换亦会影响10月信贷的增长。值得注意的是，上述因素只是影响到了10月信贷的读数，并不意味着信贷需求的减弱，因此我们在进行10月份信贷分析时宜进行季节性调整并对债务置换所形成的信贷减少予以恢复。
　　2、风险提示
　　不理性的预期引发市场快速波动