核心观点
　　锂矿价格坚挺，外购澳矿生产的锂盐企业随着锂价持续下跌而亏损程度扩大，据SMM统计9月碳酸锂产量4.17万吨，环比7.32%，预计10月产量3.86万吨，继续环比-7.45%；同时市场库存去化，9月碳酸锂库存4.86万吨，环比-12.29%，其中锂盐厂库存2.95万吨，环比-31.90%；9月新能源汽车产销分别完成87.9万辆/90.4万辆，产量同比+16.1%，环比+4.32%。供给减产、库存下降、消费环比改善，基本面边际好转，锂价超跌反弹。但远期平衡表依然过剩，因此锂价超跌反弹，尚未反转。
　　事件：
　　锂价大幅反弹，新能源汽车产销环比改善
　　10月12日碳酸锂期货大幅上涨，多个合约涨停，近月2401合约从最9月27日最低14.5万元/吨反弹至当前最高17.1万元/吨；远月2409合约从9月27日最低12.5万元/吨反弹至当前最高14.4万元/吨.
　　9月国内汽车销量继续环比改善，新能源汽车产销分别完成87.9万辆/90.4万辆，产量同比+16.1%，环比+4.32%。
　　简评
　　先看锂价，已跌破关键点位
　　国庆节前碳酸锂期货近月合约最低跌破15万，远月合约最低跌至12.5万。15万以下，国内高成本锂云母矿或开始亏损，12万以下，云母矿亏损面积或将明显扩大，并且新建锂辉石矿的毛利率水平也会降至矿产合理毛利率范围以下，因此12万以下暗示锂矿正式告别高毛利时代。矿业开发高风险高回报，过低毛利率水平会导致资本开支放缓，项目建设停滞，供给过剩量收窄。
　　锂盐厂亏损已久，上游减产扩大，挺价惜售
　　据SMM，当前澳洲锂辉石精矿CIF价2560美元/吨，按照当前时点价和汇率计算，外购澳矿生产锂盐，一吨亏损2.3万元/吨，部分锂盐加工厂近期已持续亏损，因此减产在所难免。据SMM统计，9月碳酸锂产量4.17万吨，环比-7.32%，SMM预计10月碳酸锂产量3.86万吨，继续环比-7.45%；11月高寒地区盐湖或因季节性因素也开始减产，季度产量或环比萎缩。当前上游锂盐厂已经开始挺价惜售，情形类似今年4月，停止散单仅维持长单交货，市场可流通货减少。
　　库存下降，锂价企稳有望刺激下游备货
　　锂价下跌过程中，下游企业维持低库存水平，以减少库存减值损失，锂价上涨则会加大备货力度。当前锂价止跌反弹，或刺激下游加大备货力度。据SMM，9月碳酸锂库存4.86万吨，环比-12.29%，其中锂盐厂库存2.95万吨，环比-31.90%，下游库存1.91万吨，环比+57.89%，锂盐厂库存大幅下降，下游企业库存尚未恢复至去年平均水平，仍有较大的提升空间。
　　终端消费不差，基本面边际好转
　　据中汽协公布数据，2023年9月新能源汽车产/销分别87.9万辆/90.4万辆，产量同比+16.1%，环比+4.32%，2023年1-9月，国内新能源汽车累积产销631.3万辆/627.8万辆，产量同比+33.7%/37.5%，消费预期边际好转。华为问界等新款车型火爆，全年新能源汽车产销或超预期。
　　锂价反弹，尚未反转
　　锂价反弹，尚不是反转。2023年锂供应仅小幅过剩1.8万吨，基本面并不差，当前基本面边际好转，减产支撑价格继续反弹。但长期看24、25年供应过剩预期尚未改变，大底部需要看到矿山的减产，因此当前价格是反弹不是反转。
　　投资建议：产业链库存是价格波动影响大，当前上游锂盐厂亏损减产进而挺价惜售、库存明显去化，低价的工碳库存几乎消化殆尽，终端消费继续环比好转，在锂盐止跌货反弹刺激下，或刺激下游备货增加，预计短期锂价继续反弹，建议关注成本低的矿冶一体化企业，推荐资源自给率高、盈利能力强的中矿资源、永兴材料、天齐锂业。
　　风险提示：1、宏观经济影响，新能源汽车产销数据不及预期，或导致产业链继续累库，压制锂价；2、锂全产业链库存虽然下降，但仍处于相对较高水平，下游企业成品若去库或影响排产，继而影响正极厂/锂盐厂订单，影响锂盐采购，压制锂价；3、全年锂供应过剩的矛盾并不突出，但锂矿项目投产超预期则放大过剩量，压制锂价；4、矿山目前仍有较厚利润水平，尚不能出清高成本矿山，未来两年过剩格局尚不能扭转，锂价或跟随下游订单情况而再度磨底。