事件：
　　中国工程机械工业协会公布了2023年9月挖掘机销量数据。2023年9月纳入统计的26家主机制造企业挖掘机共计销售14283台，同比下降32.59%；其中国内市场销量6263台，同比下降40.47%；出口销量8020台，同比下降24.81%。
　　点评：
　　9月挖机销量不及预期，环比保持增长。2023年9月，挖掘机销量为14283台，同比下降32.59%，环比增长8.99%；国内销量为6263台，同比下降40.47%，环比增长10.48%；出口销量为8020台，同比下降24.81%，环比增长7.85%，占总销量的56.15%，内销及出口数据均低于CME预测。内销及出口均处于高基数因素影响阶段，内销主要系去年同期环保标准切换导致。1-9月，挖掘机累计销量为148812台，同比下降25.70%；国内累计销量为68075台，同比下降43.27%；海外累计销量为80737台，同比增长0.54%。随着城中村改造项目落实，叠加在矿山等大型设备领域的渗透率提升，国内挖机需求有望迎来边际改善。目前，挖机国内销量仍处于筑底阶段，我们认为随着行业产品结构变化、技术更新迭代等因素助力本轮下行周期时长缩短，预计2024年有望迎来新的一轮上行周期。
　　下游数据显低迷，小旺季有望支撑销量增加。国内房地产累计施工面积、新开工施工面积、开发投资累计金额等数据降幅仍在扩大，房地产固定资产投资累计同比持续下降，累计竣工面积等数据呈回暖趋势。8月基建固定资产投资累计同比为8.96%，环比下降0.45pct。根据专项债券信息网，2023年9月，新增地方政府债券发行金额为4239亿元，其中新增一般债券发行金额为620亿元，新增专项债券发行金额为3619亿元。1-9月新增地方政府债券累计发行金额为41088亿元，其中新增一般债券累计发行6491亿元，新增专项债累计发行34597亿元。目前，新增地方政府债券累计发行进度为90.90%，我们认为随着资金陆续传导至项目，工程机械开工率有望提升，叠加年底小旺季，将有效支撑工程机械销量增加。
　　政策助力扩大需求，出口金额增速保持稳定。工信部等七部门印发《机械行业稳增长工作方案（2023—2024年）》提出，着力扩大有效投资，持续扩大工程机械需求。多地方政府陆续出台“认房不认贷”政策扶持房地产行业景气度回升，有望刺激工程机械需求增加。自工程机械行业进入下行周期，出口增速持续高增，有效对冲内销下滑风险。根据中国海关数据，2023年1-8月，我国工程机械出口贸易额为348.19亿元，同比增长14.90%，其中进口金额同比下降9.62%；出口金额同比增长16.60%，国内企业将加快推动产品海外销售进程。
　　投资建议：我们认为随着政策助力下游行业景气度回升，叠加年底小旺季，挖机销量有望增加。建议关注：三一重工（600031）、徐工机械（000425）、中联重科（000157）、柳工（000528）、恒立液压（601100）。
　　风险提示：（1）若基建/房地产投资不及预期，工程机械需求减弱；（2）若专项债发行进度放缓或发行金额不及预期，下游项目开工数量将会减少，工程机械需求趋弱；（3）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致国内企业业绩承压；（4）若原材料价格大幅上涨，业内企业业绩将面临较大压力。
　　

研究报告全文：机械设备行业标配维持9月挖机销量不及预期环比保持增长事件工程机械行业跟踪点评点分析师谢少威SAC执业证书编号S0340523010003评2023年10月13日电话0769-23320059邮箱xieshaoweidgzqcomcn事件中国工程机械工业协会公布了2023年9月挖掘机销量数据2023年9月纳入统计的26家主机制造企业挖掘机共计销售14283台同比下降3259其中国内市场销量6263台同比下降4047出口销量8020台同比下降2481点评9月挖机销量不及预期环比保持增长2023年9月挖掘机销量为14283台同比下降3259环比增长899国内销量为6263台同比下降4047环比增长1048出口销量为8020台同比下降行2481环比增长785占总销量的5615内销及出口数据均低于CME预测内销及出口均处于高业基数因素影响阶段内销主要系去年同期环保标准切换导致1-9月挖掘机累计销量为148812台研同比下降2570国内累计销量为68075台同比下降4327海外累计销量为80737台同比增长054究随着城中村改造项目落实叠加在矿山等大型设备领域的渗透率提升国内挖机需求有望迎来边际改善目前挖机国内销量仍处于筑底阶段我们认为随着行业产品结构变化技术更新迭代等因素助力本轮下行周期时长缩短预计2024年有望迎来新的一轮上行周期下游数据显低迷小旺季有望支撑销量增加国内房地产累计施工面积新开工施工面积开发投资累计金额等数据降幅仍在扩大房地产固定资产投资累计同比持续下降累计竣工面积等数据呈回暖趋势8月基建固定资产投资累计同比为896环比下降045pct根据专项债券信息网2023年9月新增地方政府债券发行金额为4239亿元其中新增一般债券发行金额为620亿元新增专项债券发行金额为3619亿元1-9月新增地方政府债券累计发行金额为41088亿元其中新增一般债券累计发行6491亿元新增专项债累计发行34597亿元目前新增地方政府债券累计发行进度为9090我们认为随着资金陆续传导至项目工程机械开工率有望提升叠加年底小旺季将有效支撑工程机械销量增加政策助力扩大需求出口金额增速保持稳定工信部等七部门印发机械行业稳增长工作方案20232024年提出着力扩大有效投资持续扩大工程机械需求多地方政府陆续出台认房不认贷证政策扶持房地产行业景气度回升有望刺激工程机械需求增加自工程机械行业进入下行周期出口券增速持续高增有效对冲内销下滑风险根据中国海关数据2023年1-8月我国工程机械出口贸易研额为34819亿元同比增长1490其中进口金额同比下降962出口金额同比增长1660国内究企业将加快推动产品海外销售进程报投资建议我们认为随着政策助力下游行业景气度回升叠加年底小旺季挖机销量有望增加建议告关注三一重工600031徐工机械000425中联重科000157柳工000528恒立液压601100风险提示1若基建房地产投资不及预期工程机械需求减弱2若专项债发行进度放缓或发行金额不及预期下游项目开工数量将会减少工程机械需求趋弱3若海外市场对国内企业产品需求减少将导致国内企业业绩承压4若原材料价格大幅上涨业内企业业绩将面临较大压力本报告的风险等级为中风险本报告的信息均来自已公开信息关于信息的准确性与完整性建议投资者谨慎判断据此入市风险自担请务必阅读末页声明图1挖掘机月度销量及增速台图2挖掘机内销月度销量及增速台资料来源iFind东莞证券研究所资料来源iFind东莞证券研究所图3挖掘机出口月度销量及增速台图4中国挖掘机开工小时数及增速小时资料来源iFind东莞证券研究所资料来源iFind东莞证券研究所图5基建设施建设投资累计完成额同比增速图6房地产开发投资累计完成额同比增速资料来源iFind东莞证券研究所资料来源iFind东莞证券研究所图7新增一般债券累计发行金额及进度亿元图8新增专项债券累计发行金额及进度亿元资料来源iFind东莞证券研究所资料来源iFind东莞证券研究所请务必阅读末页声明2东莞证券研究报告评级体系公司投资评级买入预计未来6个月内股价表现强于市场指数15以上增持预计未来6个月内股价表现强于市场指数5-15之间持有预计未来6个月内股价表现介于市场指数5之间减持预计未来6个月内股价表现弱于市场指数5以上因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因导无评级致无法给出明确的投资评级股票不在常规研究覆盖范围之内行业投资评级超配预计未来6个月内行业指数表现强于市场指数10以上标配预计未来6个月内行业指数表现介于市场指数10之间低配预计未来6个月内行业指数表现弱于市场指数10以上说明本评级体系的市场指数A股参照标的为沪深300指数新三板参照标的为三板成指证券研究报告风险等级及适当性匹配关系低风险宏观经济及政策财经资讯国债等方面的研究报告中低风险债券货币市场基金债券基金等方面的研究报告中风险主板股票及基金可转债等方面的研究报告市场策略研究报告中高风险创业板科创板北京证券交易所新三板含退市整理期等板块的股票基金可转债等方面的研究报告港股股票基金研究报告以及非上市公司的研究报告高风险期货期权等衍生品方面的研究报告投资者与证券研究报告的适当性匹配关系保守型投资者仅适合使用低风险级别的研报谨慎型投资者仅适合使用风险级别不高于中低风险的研报稳健型投资者仅适合使用风险级别不高于中风险的研报积极型投资者仅适合使用风险级别不高于中高风险的研报激进型投资者适合使用我司各类风险级别的研报证券分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力以勤勉的职业态度独立客观地在所知情的范围内出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点不受本公司相关业务部门证券发行人上市公司基金管理公司资产管理公司等利益相关者的干涉和影响本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点声明东莞证券股份有限公司为全国性综合类证券公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供东莞证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可随时更改本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可跌可升本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反在任何情况下本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并不构成对任何人的投资建议投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行经纪资产管理等服务本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有未经本公司事先书面许可任何人不得以任何形式翻版复制刊登如引用刊发需注明本报告的机构来源作者和发布日期并提示使用本报告的风险不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本证券研究报告的应当承担相应的法律责任东莞证券股份有限公司研究所广东省东莞市可园南路1号金源中心24楼邮政编码523000电话076922115843网址wwwdgzqcomcn请务必阅读末页声明3