研究报告全文：股票研究TableindustryInfo工程机械TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20231012上次评级增持9月挖机销量略低于预期静待行业复苏TablesubIndustry细分行业评级行2023年9月挖机销量点评业徐乔威分析师刘麒硕研究助理更021-386767790755-23976666xuqiaowei023970gtjascomliuqishuo028693gtjascom新证书编号S0880521020003S0880123070153本报告导读9月挖机销量低于预期随房地产行业相关政策出台国内工程机械行业有望受益外销低于预期海外市场因高基数影响同比下降静待行业复苏相关报告TableDocReport摘要工程机械8月挖机销量略好于预期地产政策陆续出台TableSummary投资建议出口替代韧性依旧电动化增效大势国内地产基建政策扶持20230910挖机销量有望复苏推荐具备全球竞争力电动化进展顺利的主机厂三一工程机械7月挖机内销略好于预期静待重工徐工机械非挖业务放量的恒立液压跟开工率正相关的建设机械行业复苏20230809高空作业平台持续增长的国内巨头浙江鼎力工程机械5月挖机销量超预期静待23H29月挖机销量低于预期行业持续筑底据中国工程机械工业协会对挖行业复苏掘机主要制造企业统计2023M9销售挖机14283台-326环比9020230611低于此前预期的台分区域看内销台环比工程机械工程机械持续筑底23年行业CME160006263-405有望复苏略低于此前预测的台环比月降幅有105CME65007-37720230515所扩大主要是22年9月因国三切国四需求前置导致基数较高外销工程机械4月销量略好于预期挖机企业证8020台-248环比79低于此前CME预测的9500台外销同比下23Q1业绩环同比增长券降主要是进入高基数阶段国内工程机械企业海外开拓进入稳步发展期20230511研地产扶持政策陆续出台基建发挥托底作用23年7月国家政治局会议究中指出要适时调整优化房地产政策促进房地产市场平稳健康发展8月底广州深圳等一线城市陆续出台认房不认贷政策扶持地产行报业看好政策出台提振国内市场带动地产及上游工程机械行业复苏告2023年政府工作报告指出2023年拟安排新增地方政府专项债38万亿元主要投向为新基建项目与新能源项目基建仍将发挥稳增长作用海外市场需求增速稳定矿机设备与电动化设备为主要突破点据中国海关总署数据2023年1-8月工程机械产品出口33066亿美元166国内企业加速出海分产品看7月挖机产品出口销量同比下降而起重机械出口增速提升考虑到工程机械进场顺序为挖机起重机泵机塔吊我们判断海外市场施工进入下一阶段产品需求结构切换考虑到2022年挖机外销高基数影响出口增速预计趋稳高准入门槛的大型矿机电动化设备或为下一突破口关注高技术积累的国内整机企业风险提示稳增长力度不及预期重点项目推进缓慢表1重点推荐公司盈利预测及估值表EPSPE代码公司评级2023E2024E2025E2023E2024E2025E600031SH三一重工079106137192514351110增持000425SZ徐工机械0590740911047835679增持600984SH建设机械01404107030211032604增持601100SH恒立液压197237286300424972069增持603338SH浙江鼎力286336384176915061318增持数据来源Wind国泰君安证券研究注表中PE对应的收盘价日期为20231011EPS均为国泰君安证券研究所预测请务必阅读正文之后的免责条款部分行业更新本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分2of2