投资要点
　　行情回顾：9月SW机械设备行业指数上涨1.11%，在31个申万一级行业中排名第5，同期沪深300指数下跌2.01%。2023年初至9月30日，机械设备行业指数上涨6.40%，跑赢沪深300指数11.11个百分点。二级行业中除自动化设备9月下跌0.23%外均实现上涨。行业PE（TTM）与PB（LF）分别为28.92倍与2.29倍，十年期分位数分别为36.47%与33.18%。二级子行业中除工程机械外十年分位均在50%以下。
　　◆工业增加值增速稳健回升，制造业PMI重回临界线上。8月份规模以上工业增加值增长4.50%，较7月提升0.8个百分点，1~8月工业增加值累计同比增速为3.90%，较1~7月提升0.1个百分点。8月制造业同比增长5.4%，1~8月增长4.3%。1~8月通用设备与专用设备制造业分别同比增长2.4%与4.2%，电气机械和器材制造业增长14.5%。9月制造业PMI为50.2%，自3月份后再次回到临界线以上。制造业生产与需求景气度持续改善，原材料库存降幅继续小幅收窄，主要原材料购进价格指数继续增长至59.4%，出厂价格指数上升至53.5%。
　　◆制造业固定资产投资增速趋稳，工业机器人产量增速降低。1~8月制造业固定资产投资额累计同比增速为5.90%，与前两月表现持平。汽车制造业与电子设备制造业1~8月固定资产投资完成额累计同比分别为19.10%与9.50%，增速水平趋于稳定。金属切削机床1~8月累计产量39.80万台，同比增长6.13%，增速略有提升；金属成型机床产量10.1万台，同比降25.19%，降幅进一步拉大。工业机器人累计产量为28.15万台，同比增长1.43%，累计增速继续降低。
　　◆基建投资回落，挖掘机海外需求下降。1~8月基础设施建设投资完成额累计同比为8.96%，为今年首度落至9%以下；房屋新开工面积累计同比为-24.40%，较1~7月有0.1个百分点的回升。在挖掘机出口下降的背景下，挖掘机8月销量为1.31万台，同比下降27.50%，环比增长3.96%；1~8月合计销量为13.45万台，同比下降24.89%。
　　◆国常会研究加快推进新型工业化，全面提高工业发展质量、效益和国际竞争力。全国新型工业化大会召开。推动传统产业改造升级，培育壮大战略性新兴产业，加快发展先进制造业。《安全应急装备重点领域发展行动计划（2023－2025年）》印发。力争到2025年安全应急装备产业规模、产品质量、应用深度和广度显著提升，对防灾减灾救灾和重大突发公共事件处置保障支撑作用明显增强。
　　◆投资建议：建议持续关注高端制造业与国产替代赛道。近期的多项会议均对我国工业化的未来发展方向提出目标要求与部署，强调工业、制造业的数字化、高质量发展。在供应链安全重要性凸显的当下，战略性新兴产业的壮大、传统工业的现代化升级改造都将对国产关键设备、核心零部件的技术突破有显著的依赖。工业机器人、高端机床等领域具备长期关注价值，有望出现细分赛道的国产龙头企业，并有希望依靠成本优势在国际市场展开竞争，进一步扩大时长空间。可关注工业机器人、数控机床等国内需求大、价值量较高的自动化设备赛道，如绿的谐波、天准科技等。
　　◆风险提示：宏观经济环境波动；政策推进不及预期；大宗商品价格波动；国产替代不及预期。
　　

研究报告全文：2023年10月10日证券研究报告行业研究行业月报机械设备投资评级同步大市多项会议聚焦新型工业化关注高端制造国产替代维持评级投资要点行业表现tablesummary行情回顾9月SW机械设备行业指数上涨111在31个申万一级行业中排机械设备沪深300名第5同期沪深300指数下跌2012023年初至9月30日机械设备行业40指数上涨640跑赢沪深300指数1111个百分点二级行业中除自动化设备309月下跌023外均实现上涨行业PETTM与PBLF分别为2892倍与20229倍十年期分位数分别为3647与3318二级子行业中除工程机械外十10年分位均在50以下0工业增加值增速稳健回升制造业PMI重回临界线上8月份规模以上工业增-1022-1023-0123-0423-0723-10加值增长450较7月提升08个百分点18月工业增加值累计同比增速为390较17月提升01个百分点8月制造业同比增长5418月增长1M3M12M绝对收益-20-631284318月通用设备与专用设备制造业分别同比增长24与42电气机械相对收益03-14146和器材制造业增长1459月制造业PMI为502自3月份后再次回到临界资料来源恒生聚源万和证券研究所线以上制造业生产与需求景气度持续改善原材料库存降幅继续小幅收窄作者主要原材料购进价格指数继续增长至594出厂价格指数上升至535潘子栋分析师资格证书S0380521080001制造业固定资产投资增速趋稳工业机器人产量增速降低18月制造业固定联系邮箱panzdwanheseccom资产投资额累计同比增速为590与前两月表现持平汽车制造业与电子设备联系电话075582830333-118相关报告制造业18月固定资产投资完成额累计同比分别为1910与950增速水平行业专题-上半年业绩表现改善需求不足为当趋于稳定金属切削机床18月累计产量3980万台同比增长613增速略前主要阻碍2023-09-11有提升金属成型机床产量101万台同比降2519降幅进一步拉大工业行业月报-工程机械需求有望提振自动化设备受益政策拉动2023-08-09机器人累计产量为2815万台同比增长143累计增速继续降低行业投资策略-需求释放与政策主线共舞关注能源装备与高端制造2023-01-05基建投资回落挖掘机海外需求下降18月基础设施建设投资完成额累计同比为896为今年首度落至9以下房屋新开工面积累计同比为-2440较17月有01个百分点的回升在挖掘机出口下降的背景下挖掘机8月销量为131万台同比下降2750环比增长39618月合计销量为1345万台同比下降2489国常会研究加快推进新型工业化全面提高工业发展质量效益和国际竞争力全国新型工业化大会召开推动传统产业改造升级培育壮大战略性新兴产业加快发展先进制造业安全应急装备重点领域发展行动计划20232025年印发力争到2025年安全应急装备产业规模产品质量应用深度和广度显著提升对防灾减灾救灾和重大突发公共事件处置保障支撑作用明显增强投资建议建议持续关注高端制造业与国产替代赛道近期的多项会议均对我国工业化的未来发展方向提出目标要求与部署强调工业制造业的数字化高质量发展在供应链安全重要性凸显的当下战略性新兴产业的壮大传统工业的现代化升级改造都将对国产关键设备核心零部件的技术突破有显著的依赖工业机器人高端机床等领域具备长期关注价值有望出现细分赛道的国产龙头企业并有希望依靠成本优势在国际市场展开竞争进一步扩大时长空间可关注工业机器人数控机床等国内需求大价值量较高的自动化设备赛道如绿的谐波天准科技等风险提示宏观经济环境波动政策推进不及预期大宗商品价格波动国产替代不及预期请阅读正文之后的信息披露和重要声明行业研究报告正文目录月度指数走势3月度行业数据4一宏观数据4二机床与工业机器人6三工程机械8行业政策与动态9投资逻辑与建议10风险提示10图表目录图19月申万一级行业指数涨跌幅3图2机械设备行业与二级子行业PETTM走势4图3机械设备行业与二级子行业PBLF走势4图4工业增加值同比增速5图5制造业累计营收与利润总额同比增速5图6规模以上工业企业成本与累计利润率情况5图7制造业PMI指数6图8采购量与原材料购进价格指数6图9制造业固定资产投资完成额累计同比7图10金属切削机床月度累计产量7图11金属成形机床月度累计产量7图12汽车与电子设备制造业固定资产投资完成额累计同比7图13工业机器人累计产量7图14基础设施建设投资完成额与房屋新开工面积累计同比8图15地方政府专项债发行累计值8图16国内挖掘机月度开工小时数8图17挖掘机月销量9图18挖掘机月出口量9图19主要企业装载机月销量9图20叉车月销量9表19月机械设备行业指数涨跌幅3表2机械设备行业PE与PB3表39月制造业PMI情况62行业研究报告月度指数走势9月1日至30日SW机械设备行业指数上涨111在31个申万一级行业中排名第5同期沪深300指数下跌2012023年初至9月30日机械设备行业指数上涨640跑赢沪深300指数1111个百分点二级行业中除自动化设备9月下跌023外均实现上涨工程机械以309居首年初至今各子行业中轨交设备以1108居涨幅首位专用设备以456排末位表19月机械设备行业指数涨跌幅二级子行业指数沪深300机械设备通用设备专用设备轨交设备II工程机械自动化设备月涨跌幅-201111069162031309-023年初至9月末涨跌幅-4706406114561108901546资料来源Wind万和证券研究所图19月申万一级行业指数涨跌幅151050-5-10传媒煤炭银行钢铁通信综合汽车电子环保计算机房地产公用事业建筑材料石油石化机械设备纺织服饰家用电器商贸零售交通运输轻工制造建筑装饰有色金属基础化工国防军工非银金融食品饮料农林牧渔社会服务电力设备美容护理医药生物资料来源Wind万和证券研究所截至9月末机械设备一级行业PETTM与PBLF分别为2892倍与229倍十年期分位数分别为3647与3318二级子行业中除工程机械外其余四个子行业的PETTM与PBLF十年分位均在50以下表2机械设备行业PE与PB二级子行业指数机械设备通用设备专用设备轨交设备II工程机械自动化设备PETTM倍289236602549184821974237过去十年分位数364720722441266351053116PBLF倍229243222120184423过去十年分位数331823683604103157742320资料来源Wind万和证券研究所3行业研究报告图2机械设备行业与二级子行业PETTM走势机械设备申万通用设备申万专用设备申万轨交设备申万工程机械申万自动化设备申万倍200150100500资料来源Wind万和证券研究所图3机械设备行业与二级子行业PBLF走势机械设备申万通用设备申万专用设备申万轨交设备申万工程机械申万自动化设备申万倍1614121086420资料来源Wind万和证券研究所月度行业数据一宏观数据工业增加值增速继续稳健回升8月份规模以上工业增加值增长450较7月提升08个百分点18月工业增加值累计同比增速为390较17月提升01个百分点8月制造业同比增长5418月增长4318月通用设备与专用设备制造业分别同比增长24与42电气机械和器材制造业增长1454行业研究报告图4工业增加值同比增速当月同比累计同比6050403020100-102022-032022-122021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08-202021-01资料来源Wind万和证券研究所制造业盈利能力有所改善机械设备主要分类利润增速较好18月制造业营业收入累计同比略微回升至-020利润总额同比增速为-1370跌幅进一步缩窄18月电气机械和器材制造业利润同比增长330通用设备制造业增长129专用设备制造业增长3618月制造业每百元营收成本为8585元呈现稳定小幅下降累计利润率继续修复至454仍与2021与2022年同期有较大差距图5制造业累计营收与利润总额同比增速图6规模以上工业企业成本与累计利润率情况营业收入利润总额每百元营收成本利润率右轴元2508788620068515084410083250820810-502023-042021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-062022-082023-042021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-102022-122023-022023-062023-082021-02资料来源Wind万和证券研究所资料来源Wind万和证券研究所制造业PMI回到临界线上方9月制造业PMI为502较8月提升05个百分点自3月份后再次回到临界线以上大型企业PMI为516比上月提升08个百分点中小型企业PMI分别为496与480从分项指数看制造业生产与需求景气度持续改善原材料库存降幅继续小幅收窄用工情况变化不大原材料供应交付持续加快9月PMI企业采购量指数为507较上月提升02个百分点主要原材料购进价格指数继续增长至594出厂价格指数上升至5355行业研究报告图7制造业PMI指数5405265305195195135115105205065095045015015035015025025015015025104964964974924954944924924935004904884904904804744804704704604504402021-032022-102023-052021-022021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-062023-072023-082023-092021-01资料来源Wind万和证券研究所表39月制造业PMI情况构成指数时间PMI生产新订单原材料库存从业人员供应商配送时间本月502052705050485048105080上月497051905020484048005160资料来源国家统计局万和证券研究所图8采购量与原材料购进价格指数采购量指数主要原材料购进价格指数807060504030201002021-082021-092023-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092021-01资料来源Wind万和证券研究所二机床与工业机器人制造业固定资产投资完成额增速基本稳定切削机床产量稳健增长18月制造业固定资产投资额累计同比增速为590与前两月表现持平金属切削机床18月累计产量3980万台同比增长613增速略有提升金属成型机床产量101万台同比降2519降幅进一步拉大6行业研究报告图9制造业固定资产投资完成额累计同比4030201002022-052023-032021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-042023-052023-062023-072023-082021-02资料来源Wind万和证券研究所图10金属切削机床月度累计产量图11金属成形机床月度累计产量202120222023202120222023万台万台70256020501540301020510002345678910111223456789101112资料来源Wind万和证券研究所资料来源Wind万和证券研究所工业机器人产量增速放缓下游应用行业投资水平趋稳18月我国工业机器人累计产量为2815万台同比增长143累计增速继续降低工业机器人的主要下游应用行业中汽车制造业与电子设备制造业18月固定资产投资完成额累计同比分别为1910与950增速水平趋于稳定图12汽车与电子设备制造业固定资产投资完成额累计同比图13工业机器人累计产量202120222023汽车制造业电子设备制造业万台505040403030202010010-1002022-102021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-122023-022023-042023-062023-082021-0223456789101112资料来源Wind万和证券研究所资料来源Wind万和证券研究所7行业研究报告三工程机械基建增速下行房地产持续低迷18月基础设施建设投资完成额累计同比为896为今年首度落至9以下18月地方政府专项债累计发行为417万亿元8月份有较大提升已接近2022年18月发行总量房地产方面18月房屋新开工面积累计同比为-2440较17月有01个百分点的回升仍处于低迷状态图14基础设施建设投资完成额与房屋新开工面积累计同比图15地方政府专项债发行累计值基础设施建设投资完成额房屋新开工面积亿元8060000605000040400003000020020000-20100002021-022023-022021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-042023-062023-08-402021-040-602021-072023-072021-032021-052021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052021-01资料来源Wind万和证券研究所资料来源Wind万和证券研究所挖掘机海外需求出现下降8月中国挖掘机开工小时数为9090小时台与前两月基本持平仍在较低位置挖掘机8月销量为131万台同比下降2750环比增长39618月合计销量为1345万台同比下降24898月份挖掘机出口为7436台当月销量占比为567418月出口合计为727万台同比增长443占比为5405叉车8月销量为977万台优于2022年同期与2021年同期基本持平装载机销量持续低迷8月主要企业销量为066万台图16国内挖掘机月度开工小时数202120222023小时月台140120100806040200123456789101112资料来源Wind万和证券研究所8行业研究报告图17挖掘机月销量图18挖掘机月出口量202120222023202120222023万台1014000台12000810000680004600040002200001234567891011120123456789101112资料来源Wind万和证券研究所资料来源Wind万和证券研究所图19主要企业装载机月销量图20叉车月销量202120222023202120222023万台25万台141221015816405200123456789101112123456789101112资料来源Wind万和证券研究所资料来源Wind万和证券研究所行业政策与动态9月20日国务院常务会议研究加快推进新型工业化有关工作会议要求明确深刻分析把握国内外形势变化和我国新型工业化的阶段性特征扎实做好各项重点工作全面提高工业发展质量效益和国际竞争力中央政府网站全国新型工业化推进大会9月22日至23日在京召开相关部署要求坚持推动传统产业改造升级和培育壮大战略性新兴产业两手抓加快发展先进制造业协同推进数字产业化和产业数字化着力补齐短板拉长长板锻造新板要坚持深化改革扩大开放促进各类企业优势互补竞相发展发挥全国统一大市场支撑作用以主体功能区战略引导产业合理布局用好国内国际两个市场两种资源不断增强推进新型工业化的动力与活力中央政府网站安全应急装备重点领域发展行动计划20232025年印发力争到2025年安全应急装备产业规模产品质量应用深度和广度显著提升对防灾减灾救灾和重大突发公共事件处置保障的支撑作用明显增强安全应急装备重点领域产业规模超过1万亿元聚焦重点应用场景攻克一批关键核心技术推广一批具有较高技术水平和显著应用成效的安全应急装备形成10家以上具有国际竞争力的龙头企业50家以上具有核心技术优势的重点骨干企业涌现一批制造业单项冠军企业和专精特新小巨人企业培育50家左右国家安全应急产业示范基地含创建单位打造竞争力强的安全应急装备先进制造业集群中央政府网站9行业研究报告投资逻辑与建议建议持续关注高端制造业与国产替代赛道近期的多项会议均对我国工业化的未来发展方向提出目标要求与部署强调工业制造业的数字化高质量发展在供应链安全重要性凸显的当下战略性新兴产业的壮大传统工业的现代化升级改造都将对国产关键设备核心零部件的技术突破有显著的依赖工业机器人高端机床等领域具备长期关注价值有望出现细分赛道的国产龙头企业并有希望依靠成本优势在国际市场展开竞争进一步扩大市场空间可关注工业机器人数控机床等国内需求大价值量较高的自动化设备赛道如绿的谐波天准科技等维持机械设备行业同步大市评级风险提示宏观经济环境波动政策推进不及预期大宗商品价格波动国产替代不及预期10行业研究报告本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息分析预测或建议并直接或间接收取服务费用的活动证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为分析师声明本研究报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确的反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本研究报告作者与本文所涉及的上市公司不存在利益冲突且作者配偶子女父母未担任上市公司董监高等职务投资评级标准行业投资评级自报告发布日后的12个月内以行业指数的涨跌幅相对于同期沪深300指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为强于大市相对沪深300指数涨幅10以上同步大市相对沪深300指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对沪深300指数跌幅10以上股票投资评级自报告发布日后的12个月内以公司股价涨跌幅相对于同期沪深300指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对沪深300指数涨幅15以上增持相对沪深300指数涨幅介于515之间中性相对沪深300指数涨幅介于-55之间回避相对沪深300指数跌幅5以上免责声明本研究报告仅供万和证券股份有限公司以下简称本公司客户使用若本报告的接受人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本公司不因接收人收到本报告而视其为客户与本公司无业务关系的阅读者不是本公司客户本公司不承担适当性职责本报告由本公司研究所撰写报告根据国际和行业通行的准则以合法渠道获得这些信息本报告基于已公开的资料或信息撰写但不保证该资料及信息的完整性准确性本报告不能作为投资研究决策的依据不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证无论是否已经明示或者暗示本研究所将随时补充更正和修订有关信息但不保证及时发布对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任本报告版权仅为万和证券股份有限公司研究所所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布任何媒体公开刊登本研究报告必须同时刊登本公司授权书且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改并自行承担向其读者受众解释解读的责任因其读者受众使用本报告所产生的一切法律后果由该媒体承担本公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务市场有风险投资需谨慎万和证券股份有限公司深圳市福田区深南大道7028号时代科技大厦西座20楼电话0755-82830333传真0755-25170093邮编518040公司网址httpwwwvanhocn11