全球工程机械市场规模超8000亿元，海外市场空间巨大。我国是全球工程机械最大的消费市场，约占全球市场规模1/3，但从全球来看，我们测算工程机械市场规模约为8530亿元人民币，海外市场空间更加广阔。对标小松的发展路径，我国国产品牌目前正处于海外探索及全球化布局的过度阶段。根据KHL每年发布的全球工程机械50强榜单，过去20年里，欧洲品牌市占率基本保持稳定，而亚洲品牌市占率从2004年的30.4%上升至2023年的44.8%，与此相对应的北美品牌市占率从43.3%下降至27.2%，而增长的亚洲品牌中，中资品牌贡献了主要力量。纵观过去20年，我国工程机械品牌市占率的提升，伴随着2008年金融危机、2017年供给侧改革之后的恢复增长、以及疫情期间的带来的补缺全球供应链机会等关键节点。随着我国产品技术实力增强，海外渠道布局逐渐完善，工程机械出海已经成为必然趋势。
　　分产品看，挖掘机、叉车、装载机、起重机是出口主机产品中金额占比最高的四种，2021年分别占比14.9%、10.6%、7.2%、6.3%。同时，根据中国工程机械工业年鉴数据，2021年出口台量分别占装载机、起重机、叉车、挖掘机总销售台量的57.9%、53.9%、47%、36.5%，这表明，出口也对这四类主机产品的总体销量具有重要影响，已经不容小觑。
　　分地区看，我国工程机械出口额中，亚洲是我国最大的工程机械出口市场，2022年占出口总额41%；欧洲市场次之，占比23.7%。北美、南美、非洲分别占比12.5%、9.3%、8.7%。1）欧洲：在我国工程机械出口金额占比近年来上升趋势明显，但主要贡献来自于俄罗斯。高通胀以及逐渐紧缩的货币政策致欧洲地区需求短期承压，从2023年1-7月工程机械出口数据来看，若减去对俄出口，我国出口欧洲地区工程机械金额增速呈现较为明显的下滑态势，我们认为电动化趋势，以及俄贸易伙伴关系变化有望成为该地区结构性机会。2）北美：制造业回流带来生产类建筑、商业住宅及基建设施投资增加，是近年北美地区工程机械需求的重要驱动力。短期来看，2023年1-7月我国对北美工程机械出口增速虽然呈放缓态势，但主要系2022年基数较高，23年初以来环比仍然呈上升趋势，且绝对额处于较高水平，仍然保持一定韧性。总体上看，该地区需求增长相对稳定，且随着近年来中资品牌陆续在海外建厂，出口占比也在逐渐提升，关注相关企业在墨西哥等地的建厂进展及北美进口关税变化。3）东南亚：是我国工程机械出口的重要地区，其驱动力主要来自于制造业流入带来工厂等生产类建筑需求，以及城镇化带来的基建及地产需求。从2023年1-7月出口数据看，对亚洲地区出口增速下滑主要来自东盟（主要为采矿业需求承压），对日韩出口同比增速也略有下滑，但幅度较小。我们认为随着中国经济的逐渐回暖，将带动相关制造业及采矿业需求逐渐走出疲软。长期来看，该地区待开发基建需求仍然很大，且本土有竞争力的品牌较少，仍然是我国工程机械出海的重要市场。4）中东非洲：根据惠誉预测数据，2023年中东北非地区的基建行业将同比增长5.0%，高于全球2.3%的同比增长率，领先于其他地区。其主要原因在于，处于高位的能源价格使得石油输出国具有充足的财政力量投资基建等有利于经济多元化的项目，而大量的待开发基建使得该地区成为未来全球基建增速最快的地区之一，也将成为我国工程机械出海的重要发力点。
　　经历了2022年出口的高速增长，以及短期内受需求端影响，当前西欧及亚洲地区出口普遍承压，这一点值得正视。然而从长期来看，海外工程机械市场超5600亿元，约为国内市场规模的2倍，市场空间大，而2020年我国工程机械品牌在北美、日本、西欧、印度等地的市占率分别为10.9%、19.8%、24.4%、27.2%，低于中资品牌在海外31.2%的平均市占率水平，这些地区仍有很大开发潜力。而在以俄罗斯、中东非洲、南美为代表的其他地区，我国工程机械产品总体市占率已经达到66.1%，虽然这些地区市占率已经达到较高水平，但受益于制造业及城镇化进程等多因素带动，其市场规模增长潜力值得期待。因此，我们认为工程机械出海的长期逻辑依然存在。
　　投资建议：建议关注主机厂商三一重工、徐工机械、中联重科，以及叉车领域的杭叉集团、安徽合力，高空作业平台领域的浙江鼎力。
　　风险提示：海外需求下滑风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险、竞争加剧风险

研究报告全文：行业研究20231013机械设备行业深度报告基于区域分析看工程机械出海的现状与未来方正证券研究所证券研究报告分析师全球工程机械市场规模超8000亿元海外市场空间巨大我国是全球工李鲁靖登记编号S1220523090002程机械最大的消费市场约占全球市场规模13但从全球来看我们测算工程机械市场规模约为8530亿元人民币海外市场空间更加广阔对联系人赵璐标小松的发展路径我国国产品牌目前正处于海外探索及全球化布局的过度阶段根据KHL每年发布的全球工程机械50强榜单过去20年里欧行业评级推荐洲品牌市占率基本保持稳定而亚洲品牌市占率从2004年的304上升至2023年的448与此相对应的北美品牌市占率从433下降至272行业信息而增长的亚洲品牌中中资品牌贡献了主要力量纵观过去20年我国上市公司总家数578工程机械品牌市占率的提升伴随着2008年金融危机2017年供给侧改总股本亿股408003革之后的恢复增长以及疫情期间的带来的补缺全球供应链机会等关键节销售收入亿元1721289点随着我国产品技术实力增强海外渠道布局逐渐完善工程机械出海利润总额亿元135791已经成为必然趋势行业平均PE8076分产品看挖掘机叉车装载机起重机是出口主机产品中金额占比最平均股价元2013高的四种2021年分别占比1491067263同时根据中国工程机械工业年鉴数据2021年出口台量分别占装载机起重机叉行业相对指数表现车挖掘机总销售台量的57953947365这表明出口也对这四类主机产品的总体销量具有重要影响已经不容小觑1813分地区看我国工程机械出口额中亚洲是我国最大的工程机械出口市83场2022年占出口总额41欧洲市场次之占比237北美南美-2非洲分别占比12593871欧洲在我国工程机械出口金额占-7比近年来上升趋势明显但主要贡献来自于俄罗斯高通胀以及逐渐紧缩2210132212252338235202381231013机械设备沪深300的货币政策致欧洲地区需求短期承压从2023年1-7月工程机械出口数数据来源wind方正证券研究所据来看若减去对俄出口我国出口欧洲地区工程机械金额增速呈现较为明显的下滑态势我们认为电动化趋势以及俄贸易伙伴关系变化有望成相关研究为该地区结构性机会2北美制造业回流带来生产类建筑商业住宅及基建设施投资增加是近年北美地区工程机械需求的重要驱动力短期来看2023年1-7月我国对北美工程机械出口增速虽然呈放缓态势但主要系2022年基数较高23年初以来环比仍然呈上升趋势且绝对额处于较高水平仍然保持一定韧性总体上看该地区需求增长相对稳定且随着近年来中资品牌陆续在海外建厂出口占比也在逐渐提升关注相关企业在墨西哥等地的建厂进展及北美进口关税变化3东南亚是我国工程机械出口的重要地区其驱动力主要来自于制造业流入带来工厂等生产类建筑需求以及城镇化带来的基建及地产需求从2023年1-7月出口数据看对亚洲地区出口增速下滑主要来自东盟主要为采矿业需求承压对日韩出口同比增速也略有下滑但幅度较小我们认为随着中国经济的逐渐回暖将带动相关制造业及采矿业需求逐渐走出疲软长期来看该地区待开发基建需求仍然很大且本土有竞争力的品牌较少仍然是我国工程机械出海的重要市场4中东非洲根据惠誉预测数据1敬请关注文后特别声明与免责条款机械设备行业深度报告2023年中东北非地区的基建行业将同比增长50高于全球23的同比增长率领先于其他地区其主要原因在于处于高位的能源价格使得石油输出国具有充足的财政力量投资基建等有利于经济多元化的项目而大量的待开发基建使得该地区成为未来全球基建增速最快的地区之一也将成为我国工程机械出海的重要发力点经历了2022年出口的高速增长以及短期内受需求端影响当前西欧及亚洲地区出口普遍承压这一点值得正视然而从长期来看海外工程机械市场超5600亿元约为国内市场规模的2倍市场空间大而2020年我国工程机械品牌在北美日本西欧印度等地的市占率分别为109198244272低于中资品牌在海外312的平均市占率水平这些地区仍有很大开发潜力而在以俄罗斯中东非洲南美为代表的其他地区我国工程机械产品总体市占率已经达到661虽然这些地区市占率已经达到较高水平但受益于制造业及城镇化进程等多因素带动其市场规模增长潜力值得期待因此我们认为工程机械出海的长期逻辑依然存在投资建议建议关注主机厂商三一重工徐工机械中联重科以及叉车领域的杭叉集团安徽合力高空作业平台领域的浙江鼎力风险提示海外需求下滑风险汇率波动风险原材料价格波动风险竞争加剧风险2敬请关注文后特别声明与免责条款s机械设备行业深度报告正文目录1国产品牌全球市占率提升为大势所趋海外空间广阔尚有挖掘潜力611全球工程机械市场规模超8000亿元海外市场空间广阔612中国企业出海是必然趋势全球市占率逐年攀升7121纵向对比过去20年以中国为代表的亚洲品牌迅速崛起北美品牌市占率下降8122横向对比从小松发展史看中资品牌海外扩张之路913出口现状欧洲南美占比提升明显挖机叉车装载机起重机为主要出口产品112北美市场制造业回流带来生产类建筑投资增加1421北美工程机械市场规模近300亿美元占全球比重26414211工程机械各品类市场规模14212设备分类1422需求端制造业回流带来生产类建筑商业住宅及基建设施投资增加15221建筑业厂房及公路街道等基建支出显著增加驱动美国工程机械需求16222农机需求人力成本提升推动农机需求进一步提升17223矿山开发不断增长的锂资源需求将推动北美矿山机械需求1723供给端竞争充分中资品牌当地或就近设厂开拓市场183欧洲市场需求短期承压电动化及东欧贸易伙伴关系变化带来结构性机会2031欧洲工程机械市场概况2032需求端西欧建筑业短期承压电动化有望成为结构性机会东欧地区增长潜力较大21321西欧建筑业疲弱但电动化趋势有望成为结构性机会21322东欧需求端短期承压但增长潜力较大2233供给端俄罗斯贸易伙伴关系变化为中资品牌带来契机234东南亚制造业带动生产类建筑需求城镇化带动基建及地产需求2541越南城镇化及制造业投资迅速增长带来基建及生产类建筑需求2542马来西亚基建投资充裕建筑市场较为活跃2543印度尼西亚疫情后基建投资预算增长项目完成时限对未来两年工程机械需求形成支撑2644印度国道修建需求迫切道路建设等基建项目是工程机械主要驱动力275中东和非洲受益能源价格高位及基建开发潜力有望成为基建增速最快地区之一2951中东较高的能源价格为基建投资带来良好的财政支持2952非洲基建开发颇具潜力的地区一带一路为工程机械出海带来契机306相关标的3161三一重工3162徐工机械3163中联重科3264杭叉集团3265安徽合力3366浙江鼎力347风险提示353敬请关注文后特别声明与免责条款s机械设备行业深度报告图表目录图表1全球工程机械销售额亿美元6图表22006-2020年全球工程机械销售收入中各地区占比7图表32020年全球工程机械销售收入中各地区占比7图表42019-2023年全球工程机械50强前15名7图表5全球工程机械50强榜单中北美欧洲亚洲品牌市占率变化8图表6中日韩品牌在全球50前榜单中的市占率变化9图表7中国头部企业在全球50强榜单中市占率9图表82007-2020年中国工程机械在海外各地区市占率变化9图表92004-2023年卡特小松在全球50强中市占率变化10图表10小松海外市场发展历程10图表11小松在中国发展史11图表12中国工程机械出口金额及增速亿美元12图表13中国工程机械出口到各地区金额亿美元12图表142010-2022年中国工程机械出口金额中各地区占比变化12图表152021年中国工程机械出口金额占比按产品分13图表162021年主要主机产品销量及出口台量占比13图表172022年北美工程机械需求各区域占比14图表18美国各品种工程机械需求亿美元14图表192021年美国建筑采矿农业领域非公路设备销售数量情况台15图表202021年北美非公路设备下游应用领域16图表212021年北美非公路设备销售数量占比16图表22美国住宅非住宅建造支出折年数亿美元16图表23美国建造支出下游情况折年数亿美元16图表24美国已开工新建私人住宅与净新增人口变化17图表25美国已开工新建私人住宅与净新增人口同比17图表26美国及加拿大矿产量预测亿美元18图表272021年全球已探明锂资源分布情况18图表282021年北美建筑与矿山机械市场竞争格局18图表292021年北美农业机械市场竞争格局18图表302012-2027年美国工程机械供给与需求情况贸易逆差不断扩大19图表312022年欧洲工程机械市场需求各国占比20图表32西欧及东欧工程机械需求占比按金额20图表33欧洲工程机械各品种需求亿美元21图表342021年欧洲地区非公路设备销量各下游占比21图表35部分西欧国家建筑业PMI22图表36主机厂计划在欧洲投放电动化非公路设备数量22图表372016-2022年各主机厂在欧洲推出各类电动化设备占比22图表382021年欧洲建筑与矿山机械市场竞争格局23图表392022年欧洲工程机械市场竞争格局23图表402012-2027年欧洲工程机械供给与需求情况贸易顺差23图表41越南基建和制造业投资额亿美元25图表42我国对越南工程机械出口额亿美元25图表43马来西亚建筑项目数量当季值个26图表44我国对马来西亚工程机械出口额亿美元26图表45印尼基础设施建设预算万亿印尼盾274敬请关注文后特别声明与免责条款s机械设备行业深度报告图表46我国对印尼工程机械出口额亿美元27图表472014-2020年印度国道长度变化km27图表482019年印度公路类型划分总计690Mkm27图表492021年印度土方机械销量及主要供应商28图表502021年印度路面机械销量及主要供应商28图表51中东北非地区在建和准备中的基建项目个29图表52我国对中东工程机械出口额亿美元30图表53我国对中东国家出口额亿美元30图表54我国对非洲工程机械出口额亿美元30图表55我国对非洲国家出口额亿美元30图表56三一重工营收及归母净利润增速亿元31图表57三一重工国内外业务营收变化亿元31图表58徐工机械营收及归母净利润增速亿元32图表59徐工机械国内外业务营收变化亿元32图表60中联重科营收及归母净利润增速亿元32图表61中联重科国内外业务营收变化亿元32图表62杭叉集团营收及归母净利润增速亿元33图表63杭叉集团国内外业务营收变化亿元33图表64安徽合力营收及归母净利润增速亿元34图表65安徽合力国内外业务营收变化亿元34图表66浙江鼎力营收及归母净利润增速亿元34图表67浙江鼎力国内外业务营收变化亿元345敬请关注文后特别声明与免责条款s机械设备行业深度报告1国产品牌全球市占率提升为大势所趋海外空间广阔尚有挖掘潜力我国是全球工程机械最大的消费市场约占全球市场规模13但从全球来看工程机械市场规模超8000亿元人民币海外市场空间更加广阔随着我国工程机械产品技术实力增强海外渠道布局逐渐完善出海成为必然趋势11全球工程机械市场规模超8000亿元海外市场空间广阔全球工程机械市场规模超8000亿元根据中国工程机械工业年鉴数据2020年全球工程机械销售额约为1013亿美元另据英国KHL集团数据20212022年两年上榜的前50家工程机械主机制造商销售收入分别上涨208下降04假设行业销售额变动幅度与前50家一致预计20212022年全球工程机械销售额分别为12231219亿美元按照汇率1美元7元人民币汇率计算分别约合人民币8564亿元8530亿元图表1全球工程机械销售额亿美元销售额全球亿美元同比增速140060122312191200403781072379110110671013982272998255251933934208010008778802077277778480001701-31-0400-69-64-51-107-105564-161600-20-357400-402006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021E2022E资料来源Wind中国工程机械工业年鉴KHL方正证券研究所中国市场约占全球约34海外市场空间广阔从2006-2020年历史数据看中国在2009年金融危机后首次超于北美及欧洲成为全球工程机械第一大市场此后经历供给侧改革期间市场的萎缩但2017年再度超越西欧2020年疫情后经济率先恢复收入规模超越北美地区重回全球第一大市场不过海外工程机械约为国内市场规模的2倍仍有广阔市场空间根据工程机械工业年鉴数据2020年全球工程机械销售收入1013亿美元中中国市场达到3416亿美元占比达到337北美西欧分别占比264118日本印度占比5729其他地区占比1956敬请关注文后特别声明与免责条款s机械设备行业深度报告图表22006-2020年全球工程机械销售收入中各地区占比图表32020年全球工程机械销售收入中各地区占比100北美西欧中国日本印度其他地区80其他地印度区北美602919526440日本5720中国西欧0337118201420162007200820092010201120122013201520172018201920202006资料来源Wind中国工程机械工业年鉴方正证券研资料来源Wind中国工程机械工业年鉴方正证券研究所究所12中国企业出海是必然趋势全球市占率逐年攀升自2003年起英国KHL集团开始每年公布全球工程机械50强榜单根据历年数据我们可以大致回顾过去近20年时间里各国工程机械品牌竞争格局的变化2020-2022年疫情期间欧美供应链受到影响而我国经济率先复苏国产品牌在全球市占率明显提升但从2023年数据来看虽然我国工程机械品牌出口绝对额依然保持快速增长态势但从相对的角度来看海外品牌的供应逐渐恢复导致国产品牌的市占率又有所回落那么长期来看国产品牌的上升空间还有多少这里我们可以从纵向横向两个角度来分别进行初步探讨图表42019-2023年全球工程机械50强前15名资料来源KHL方正证券研究所7敬请关注文后特别声明与免责条款s机械设备行业深度报告121纵向对比过去20年以中国为代表的亚洲品牌迅速崛起北美品牌市占率下降在2004-2023年的近20年时间里北美欧洲亚洲品牌竞争格局发生了较大变化北美品牌主要以美国品牌为主典型代表为卡特彼勒特雷克斯约翰迪尔英格索兰JLG马尼托瓦克以及加拿大品牌Skyjack北美系品牌在过去20年里市占率整体成震荡下降趋势市占率从2004年的433下降至2023年的272几次重要的市占率下降时间节点分别为2008年金融危机贸易摩擦2020年新冠疫情的爆发欧洲品牌主要以瑞典的山特维克安百拓德国的利勃海尔维克诺森芬兰的美卓奥地利的帕尔菲格为代表过去20年里欧洲工程机械品牌市占率基本保持平稳2004年欧洲品牌市占率约为2592023年约为273亚洲品牌主要以日本的小松日立久保田住友中集神钢建机中国的徐工三一重工中联重科柳工以及韩国的斗山现代等过去20年亚洲品牌市占率明显攀升目前已经成为工程机械品牌市占率最大的企业归属地2004-2023年亚洲品牌的市占率从304上升至448而这部分市场份额主要来自于北美品牌市占率的下降图表5全球工程机械50强榜单中北美欧洲亚洲品牌市占率变化60北美品牌欧洲品牌亚洲品牌50403020资料来源KHL方正证券研究所注2010-2012年数据缺失亚洲品牌的市占率提升主要来自中国从过去20年亚洲工程机械企业的内部变化来看1日本虽然在过去20年市占率经历了较大幅度波动但市占率保持在20-25之间2004年市占率约为2112023年市占率约为209中间只有2008年金融危机以及我国供给侧改革期间经历了一定下滑而后逐渐恢复2韩国韩国品牌市占率从2004年的22增长至2023年的57主要来自于斗山的市占率提升这与其在2007年并购美国英格索兰旗下山猫泛用设备及附件以及后续收购的叉车业务也有一定关联3中国回顾过去20年历史亚洲品牌市占率的提升主要就是来自中资品牌而以三一徐工中联为代表的中资品牌市占率的提升伴随着2008年金融危机2017年供给侧改革之后的恢复增长以及疫情期间的带来的补缺全球供应链不足的机会等这些关键节点虽然从短期来看2023年海外品牌的供应逐渐恢复导致国产品牌的市占率又有所回落但长期内国产品牌的市占率提升8敬请关注文后特别声明与免责条款s机械设备行业深度报告已经成为趋势目前中资品牌在前50强榜单中的市占率水平基本与日本相当图表7中国头部企业在全球50强榜单中市占率图表6中日韩品牌在全球50前榜单中的市占率变化3010日本中国韩国徐工三一中联25820615410250020132005200620072008200920102011201220142015201620172018201920202021202220232004资料来源KHL方正证券研究所资料来源KHL方正证券研究所然而我国在北美日本西欧印度等地的市占率仍有很大提升空间分地区来看我们按照2007-2020年全球各地区工程机械销售额以及中国出口到该地区工程机械金额来计算中资品牌在当地的市占率2020年我国工程机械产品在海外总体市占率约为312其中我国在北美地区市占率最低约为105其次为日本印度西欧分别为198244272均低于海外平均市占率可以看出国产品牌在这些地区仍有较大开发潜力而在以俄罗斯中东非洲南美为代表的其他地区我国工程机械产品总体市占率已经达到661这些地区虽然市占率已经达到较高水平但市场规模的增长潜力也较大图表82007-2020年中国工程机械在海外各地区市占率变化资料来源Wind中国工程机械工业年鉴方正证券研究所注西欧地区出口数据使用出口欧洲地区金额-出口俄罗斯金额代替122横向对比从小松发展史看中资品牌海外扩张之路对标美国日本我国头部企业市占率仍有进一步提升空间美国前三家企业卡特彼勒约翰迪尔特雷克斯市占率分别为1635419日本小9敬请关注文后特别声明与免责条款s机械设备行业深度报告松日立久保田市占率分别为107417对比美国日本头部企业我国头部企业徐工三一中联2023年市占率分别为585227市占率仍有进一步提升的空间图表92004-2023年卡特小松在全球50强中市占率变化25卡特小松2321191715131197520042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023资料来源KHL方正证券研究所那么为什么小松市占率在近20年一直保持稳定小松又是如何进行海外市场拓展及全球化布局的从小松的发展历史来看公司在本土达到较高市占率后进行了海外的拓展其发展战略首先是1965-1969年海外探索的初期在海外设立自己的事务所发展全球各国的经销商并成立办事处1970年在美国成立自己的全资公司而对于进口限制较严的国家选择在当地设厂对于美国这样的成熟市场小松推出了高性价比且具有创新性的产品来提升市场份额图表10小松海外市场发展历程发展阶段时间业务布局1921年竹内明太郎在石川县小松市铜矿开办了一家机械设备修理厂这是小松的出发点小松开始生产农用拖拉机当时农用拖拉机和附件产值奠定其在农机领域地位此后小松又1931年相继研制成功并批量生产推土机1943年柴油发动机1948年平地机1952年铲车1953年铲式装卸机1956年等产品扩大了产品线本土崛起到这时为止小松以推土机为核心产品占其工程机械产量的一半以上1960年日本政府决定1960年加速贸易自由化逐渐解除对机械进口的限制这也促使美国卡特彼勒于1961年6约于日本新三零重型株式会社合资建厂进入日本市场迫使小松在建设机械质量方面向卡特看齐小松执行A对策项目战略即质量控制行动要求列入该计划的小松产品无论是品质功能1970年外观设计还是价格和售后服务都要优于卡特的同类产产品质量得到大幅提高于1970年本土份额重回601965年小松作为日本领先企业开始迅速扩大海外市场1967年在海外10个国家拥有自己的事务所在海外40个国家拥有经销商1969年在美国旧金山成立第一个销售处海外探索1970年成立美国小松全资公司期以北美欧洲为主要出口对象与当地经销商一同开发市场对墨西哥巴西印尼等进口限1970-1980制较严的国家在当地进行本土化生产1980年代初发起对卡特的挑战推出价格较低且具有创新性的重型推土机1984年获得美国19的市场期份额1985年日本与欧美摩擦加剧日元汇率升值影响出口竞争力重新审视出口策略在美国Chattanooga工厂开始运营是一个转折点标志着小松的国际策略从1986年全球化布出口转为在当地设厂同年英国Birtley工厂建成小松真正进入了全球生产阶段局随着规模和实力的提升小松开始与海外合作者成立合资企业1988年小松与美国Dresser一1988年起成立了小松Dresser公司之后又参股德国HANOMAGAG公司1993年小松与康明斯成立了两家柴油发动机合资企业这一系列举措标志着小松步入全面全球化阶段资料来源汉哲管理咨询方正证券研究所1985年之后是小松的全球布局时期日元升值以及贸易摩擦削弱了本国产品10敬请关注文后特别声明与免责条款s机械设备行业深度报告的出口竞争力这与当前全球贸易格局也颇有相似之处因此小松选择在美国多地进行设厂进而通过参股成立合资公司等形式更深一步进入海外市场而从小松进入中国市场的路径来看也分为在整机出口支持我国早期建设技术合作直接投资等几个时期图表11小松在中国发展史发展阶段时间业务布局小松参加在北京上海举行的我国第一届日本工业品博览会也是唯一生产工程机械的参展企业展出了包括推土机翻斗车平地机铲车等12种产品当时的中国正处于基本建设1956热潮中工程机械备受青睐中国方面在展览会结束后买下了小松的所有展品这是小松进整机出口支入中国市场的第一步持中国早期中国方面向小松订购了总金额15亿日元的大型推土机等产品因为经过近一年的操作使用建设1957年小松产品的质量和性能已经得到中方的认可1956-1958年日本开始推行极右政策致使中日贸易再次中断4年多1978中日两国积极推动下签署贸易备忘录两国贸易恢复小松还与中国机械进出口总公司开1962年展了直接贸易贸易额迅速增长其中最大一笔交易为1964年11月创下的72亿日元的历史性记录中国机械进出口总公司与小松签订了全面质量管理TQC合作协议以北京内燃机总厂等企技术合作1977年业为试点进行推广小松进行技术指导并传授操作技术1979-小松按照技贸结合的方针在提供技术支持的同时与中国多家企业合作生产推土机19941984年装卸机等产品1987年小松与中国企业的合作又拓展到矿山机械领域直接投资我国希望小松直接投资时小松当年在山东济宁和江苏常州设立了3家合资企业目前小90年代后1995年松在华独资和合资企业已发展到20多家并在上海设立了中国地区总部期尤其是加入WTO以后中国制造业开始崛起工程机械行业有了长足发展逐步从外资企业手坚持高端路1990年代中夺回市场份额在这样的形势下小松坚持高端产品路线如小松山推成立后的主要产品线后期就是当时最先进的液压式挖掘机资料来源汉哲管理咨询方正证券研究所对标小松的发展路径我国国产品牌目前正处于海外探索及全球化布局的过渡阶段头部企业的已经逐渐在全球各国布点经销商成立办事处对于进口限制较严的国家开始在当地建设工厂13出口现状欧洲南美占比提升明显挖机叉车装载机起重机为主要出口产品疫情红利为工程机械出海迎来契机自2017年以来工程机械出口增长较快2020年受疫情影响下降1362021年以后以618的增速急速回升并保持高速增长其中亚洲和欧洲出口额增长最大在2020年以前美洲和大洋洲市场增长缓慢2021年以后增长速度快速增加2022年1-11月欧洲美洲大洋洲出口额增速高于总出口额增速11敬请关注文后特别声明与免责条款s机械设备行业深度报告图表12中国工程机械出口金额及增速亿美元图表13中国工程机械出口到各地区金额亿美元200亚洲非洲欧洲500销售额全球亿美元44380同比增速南美北美大洋洲4003406015030023624340195198201210100192190170200163201031000500-200资料来源中国工程机械工业年鉴前瞻产业研究院资料来源中国工程机械工业年鉴前瞻产业研究院方正方正证券研究所证券研究所注2022年各大洲出口额为1-11月总和从各地区占我国出口总额比重看亚洲我国最大的工程机械出口市场2022年占出口总额41欧洲市场次之占比237北美南美非洲分别占比1259387图表142010-2022年中国工程机械出口金额中各地区占比变化60亚洲非洲欧洲南美北美大洋洲402002010201120122013201420152016201720182019202020212022资料来源中国工程机械工业年鉴前瞻产业研究院方正证券研究所挖掘机叉车装载机起重机是我国最主要出口主机产品按产品分2021年中国工程机械出口340亿美元中约有363来自零部件而在十大类主机产品中挖掘机在出口中占据了主要地位2021年履带式轮胎式及其他挖掘机共计出口507亿美元占工程机械总出口金额的149叉车是工程机械出口的第二大品种2021年电动内燃叉车共计出口359亿美元占工程机械出口金额的106装载机起重机是第三四大出口产品分别占比7263出口对装载机起重机叉车挖机等均有较大影响约占总销量比重4-6成从各产品出口量占总销售量比重看装载机出口台量占总销量比重最高达到579起重机出口占总销售量比重54叉车挖掘机分别为47365出口对于几大主要主机产品销售中均具有举足轻重的地位12敬请关注文后特别声明与免责条款s机械设备行业深度报告图表152021年中国工程机械出口金额占比按产品图表162021年主要主机产品销量及出口台量占比分资料来源2022年中国工程机械工业年鉴方正证资料来源2022年中国工程机械工业年鉴方正证券研究券研究所所注叉车包括内燃电动叉车未包含集装箱叉车等13敬请关注文后特别声明与免责条款s机械设备行业深度报告2北美市场制造业回流带来生产类建筑投资增加北美市场是全球第二大工程机械消费市场近年来制造业回流带来生产类建筑商业住宅及基建设施投资增加成为驱动工程机械需求的重要驱动力农业领域高成本劳动力以及矿山领域重要锂矿等战略性矿种的开采或成为中长期的重要驱动力从供给端来看相比寡头垄断的农机领域建设与采矿设备竞争格局更加分散对于国产品牌而言有更多机会进入21北美工程机械市场规模近300亿美元占全球比重264211工程机械各品类市场规模根据中国工程机械工业年鉴数据2020年北美工程机械销售额约为267亿美元约占全球比重264分地区来看北美工程机械市场主要包括美国加拿大墨西哥根据Freedonia数据2022年北美工程机械需求约为593亿美元其中美国占比约为851加拿大占比约为123墨西哥约为26值得注意的是Freedonia统计北美市场与我国工程机械工业年鉴统计北美工程机械销售额有一定不同可能考虑到了矿山和农业领域的机械需求代表广义的工程机械考虑到国外头部工程机械卡特彼勒约翰迪尔久保田等企业多在农机矿机领域也有所布局综合能力较强而我国头部工程机械企业在矿机农机等领域也已经崭露头角因此这里我们将农业矿山领域对移动机械的需求也作简要的分析美国加拿大位列全球前六大市场这与两个国家活跃的施工活动丰富的矿产能源林业等自然资源高人力成本下机器替人需求提升发达的金融业对建筑和采矿项目的融资及设备采购支持等高度相关相比之下墨西哥市场虽然颇具规模但其工程机械使用密集度相对于施工活动较前两者更低这主要是由于墨西哥仍然存在较多区域使用初级的建筑及采矿技术机械化率较低此外由于财政限制墨西哥也大量使用美加等地的二手设备也在一定程度上抑制了对新购买设备的需求图表172022年北美工程机械需求各区域占比图表18美国各品种工程机械需求亿美元资料来源Freedonia方正证券研究所资料来源Freedonia方正证券研究所212设备分类从设备分类来看根据Freedonia北美工程机械包括挖掘机Excavator起重机及牵引绳索CraneDraglines装载机loaders推土机及非公路用卸载卡车dozersOff-highwayTrucks混凝土搅拌及摊铺设备14敬请关注文后特别声明与免责条款s机械设备行业深度报告MixingPavingEquipment振动及压实设备GradingCompactionEquipment零部件等几大类从更能反应未来趋势的需求角度看以美国为例挖掘机是需求量最大的品种预计未来仍然是第一大品种2022年需求金额约为924亿美元其次为起重机及牵引绳索等约823亿美元装载机778亿美元推土机及非公路用卸载卡车约为717亿美元混凝土搅拌及摊铺设备约为535亿美元值得注意的是从销售数量角度看北美地区的装载机销量更多这可能与装载机与挖掘机的价格差异有关而从更能反应保有量的在运行设备中也可以看出装载机的占比更高挖掘机与装载机是工程机械中最重要的两个品种二者在功能上也被认为具有一定的相互替代性首先两者都是可以广泛用于土石方工程作业的施工机械用于铲装土壤沙石等散装物料其次二者都装配了用于装卸挖掘的挖抖铲斗而且行走装饰都可以为轮式装置虽然在分布广泛品种繁多的散装物料作业以及适当距离的自装自卸作业场景中挖掘机并不合适挖机与装载机二者无法从根本上取代对方但总体上看挖机的插入力更强装卸效率高可进行立体作业等优势较为明显其应用场景也更广因此从金额来看挖掘机的需求量将会保持其第一的地位22需求端制造业回流带来生产类建筑商业住宅及基建设施投资增加从下游需求来看根据FrostSullivan数据2021年北美非公路设备销售量中建筑设备占比266矿山机械占26农业占比707因此从设备品类的总体占比来看拖拉机占北美广义工程机械设备销售数量的692而建筑和采矿设备如装载机推土机挖掘机卸载卡车压实机等占比205考虑到拖拉机在农业领域应用较多因此数量较为庞大占比较高但从金额角度看建筑设备采矿设备更偏向于大型化价格也更加昂贵折合成金额的市场规模占比应当高于以销售数量统计的口径图表192021年美国建筑采矿农业领域非公路设备销售数量情况台资料来源美国农业部FrostSullivan方正证券研究所总体上我们认为近年内北美工程机械市场需求主要来自制造业回流带来对生产类建筑如厂房商业住宅类以及公路和街道等基建设施的投资增加农业领域美国加拿大的劳动力成本上升及短缺问题将进一步推动农业机械化需求而更长期来看矿山开采尤其是日益增长的锂矿需求也将成为北美地区工程机械的重要驱动力15敬请关注文后特别声明与免责条款s机械设备行业深度报告图表202021年北美非公路设备下游应用领域图表212021年北美非公路设备销售数量占比资料来源美国农业部FrostSullivan方正证券研资料来源美国农业部FrostSullivan方正证券研究所究所221建筑业厂房及公路街道等基建支出显著增加驱动美国工程机械需求疫情后美国非住宅建造支出增速显著高于住宅建造支出生产类建造支出显著增加美国建造支出主要包括住宅公寓办公室医疗保健教育宗教建筑公共安全休闲娱乐运输通信能源公路和街道下水道和垃圾处理水供应生产等根据美国商务部普查局数据2020年12月至2023年6月各下游建造支出折年数占比较大且增速较快的下游主要为生产类商业住宅类公路和街道生产类主要包括生产基地和相关建筑物构筑物这类建造支出显著增加与疫情后美国出台的一系列经济刺激政策以及鼓励制造业回流息息相关图表23美国建造支出下游情况折年数亿美元图表22美国住宅非住宅建造支出折年数亿美元资料来源美国商务部普查局Wind方正证券研究所资料来源美国商务部普查局Wind方正证券研究所相比之下美国住宅类建造支出放缓二战后经济复苏带动美国地产迅速发展新开工私人住宅数量超越100万套19601969年几次经济危机带来窄幅波动70年代后婴儿潮成年推动美国地产再次走向高峰但随后的1973年1979年两次石油危机带来房地产市场的剧烈震荡90年代后在宽信用宽利率提升住房自有率以及更宽松的移民法案等政策下呈现了较长期大的繁荣直至2008年次贷危机新开工数量降至冰点但危机后地产逐年复苏2020年疫情的爆发并未对私人住宅新开工带来剧烈波动该指标在2020-2022年分别为1379万套1601万套1553万套但增速有所放缓16敬请关注文后特别声明与免责条款s机械设备行业深度报告此外从人均房屋单元数来看1965年全美人均房屋单元数约为033栋人直至1981年持续攀升至04栋人1986-2022年始终处于042-043栋人之间并未出现明显提升这表明人均房屋数量已经达到相对充足水平图表25美国已开工新建私人住宅与净新增人口同比图表24美国已开工新建私人住宅与净新增人口变化28004000150美国已开工的新建私人住宅千套左轴净新增人口同比增速美国净新增人口千人2300已开工新建私人住宅同比增速300010018002000501300100080003000-5019871959196319671971197519791983199119951999200320072011201520191963196719711975197919831987199119951999200320072011201520191959资料来源美国商务部普查局美国经济分析局Wind方资料来源美国商务部普查局美国经济分析局正证券研究所Wind方正证券研究所222农机需求人力成本提升推动农机需求进一步提升北美地区农业现代化水平高农业生产的全过程实现了机械化电气化化学化是全球规模最大生产率最高的农业地区之一主要粮食有玉米小麦水稻燕麦等经济作物有棉花大豆甜菜等根据FrostSullivan数据农业机械占非公路设备销售数量比重的707因此拖拉机作为重要的农业机械在北美地区使用率非常高劳动力短缺背景下农机技术的快速发展进一步提升北美农业机械化水平据美国农业部报告2022年美国田间和畜牧业工人年平均小时工资约为1662美元同比2021年的1556元小时增长了7持续提升的人力成本进一步推升了农业机械的需求而在加拿大根据该国农业人力资源委员会数据到2029年加拿大农业劳动力短缺预计将比2021年翻一番将导致123万名农业劳动工人的短缺而2020-2021年期间该国劳动力短缺的带来的成本约为29亿美元而该成本还在继续上升此外近年来农场的可持续经营管理历年也推动了对高度机械化的农机的需求疫情后2021年美国农业部宣布了2021年生产者疫情援助倡议其中包括17个作物和牲畜木材生产商以及一些其他大宗商品加工商的支持项目不过考虑到北美地区农机市场已经经历了一系列整合本土巨头品牌市占率较高因此作为外资品牌进入当地市场具有一定的难度根据FrostSullivan美国商务人口普查局StatisticsCanada数据北美农业机械市场中约翰迪尔久保田CNHAGCO分别占比451531538CR4达到836223矿山开发不断增长的锂资源需求将推动北美矿山机械需求北美地区矿产资源丰富且生产能力强2018年美国天然碱煤炭和钼储量分别占世界总储量的928237和159硅藻土和石膏储量更是稳居17敬请关注文后特别声明与免责条款s机械设备行业深度报告世界第一天然气金和铜等矿产储量也在世界上占有重要地位分别占世界总储量的6056和58近年来随着新能源汽车的渗透率不断提升锂电池以及锂矿资源的重要性也逐渐受到重视锂资源供给来源主要包括卤水和硬岩矿其中锂辉石主要集中在澳大利亚加拿大美国以及津巴布韦等国盐湖卤水主要集中在阿根廷智利美国以及中国青藏地区根据华经产业研究院数据2021年全球已探明锂资源分布中美国加拿大分别占比93其余资源主要集中于南美锂三角玻利维亚智利阿根廷预计未来不断增长的锂资源需求将推动北美矿产项目及其对矿山机械的需求图表26美国及加拿大矿产量预测亿美元图表272021年全球已探明锂资源分布情况煤炭矿物金属050010001500美国2022175586343加拿大202242106302美国2025E142650359加拿大2025E4695329美国2030E101773387加拿大2030E5479381资料来源UnitedStatesCensusBureauFrost资料来源华经产业研究院方正证券研究所Sullivan方正证券研究所23供给端竞争充分中资品牌当地或就近设厂开拓市场从竞争格局来看建筑与采矿设备中卡特约翰迪尔等两大本土品牌占据北美市场近4成市场份额小松斗山等日韩品牌分别占据9566的市占率其次为特雷克斯沃尔沃等品牌农业机械中约翰迪尔占据较高市场份额相比农机领域建设与采矿设备竞争格局更加分散对于国产品牌而言有更多机会进入图表282021年北美建筑与矿山机械市场竞争格局图表292021年北美农业机械市场竞争格局资料来源FrostSullivan美国商务人口普查局资料来源FrostSullivan美国商务人口普查局StatisticsCanada方正证券研究所StatisticsCanada方正证券研究所过去几十年欧洲亚洲品牌逐渐在北美占据了一定的市场份额收购及设立工厂是重要方式例如韩国斗山在2005年收购大宇机械后在全球排名进18敬请关注文后特别声明与免责条款s机械设备行业深度报告入第16位2007年进一步收购山猫进军北美市场而以徐工三一为代表的中资品牌也在逐渐扩大北美业务根据新华财经中国金融信息网2023年3月21日报道徐工准备在佐治亚州的亚特兰大建设一个工厂以实现市场的一体化该工厂的选址已经完成目前还在考虑或规划当中工厂以组装为主通过招聘当地工人为美国市场提供产品这一工厂的设计年产能为两三千台设备但工厂的建设会分步进行目前徐工在美国市场上销售的产品有一半来自中国大陆工厂另外一半来自巴西和墨西哥的工厂因为从巴西和墨西哥向美国发货会实现关税上的优惠巴西的工厂年产能预计可以达到1至2万台墨西哥工厂每年最多可以生产1万台设备考虑到美国建厂成本和经济性中小型和其他产品计划继续从中国巴西和墨西哥发货而大型产品的售价较高利润空间可能会高一些可以组装大型机械产品总体上看美国为工程机械净进口国根据Freedonia数据2022年美国工程机械产值约为402亿美元而贸易逆差约为103亿美元占需求比重约202022年美国是全球第二大工程机械供应商仅次于中国以及第四大工程机械出口国仅次于中国日本德国却为何仍然呈现较大的贸易逆差图表302012-2027年美国工程机械供给与需求情况贸易逆差不断扩大资料来源Freedonia方正证券研究所从需求端来看美国国内工程机械市场各类设备需求量广泛市场高度竞争从供给端看美国工程机械品牌具备较强的国际竞争力具备较强规模经济效益比邻加拿大墨西哥等缺乏本土品牌等需求可观的市场有利于出口到全球各地我们认为以上两点特征也为外国品牌在美国占据一定的市场份额赢得了机遇不过美国工程机械贸易状况在历年也有一定波动例如2018-2019年国内产品销量激增但出口基本持平导致贸易逆差加剧而2020年国内市场疲软导致出口好于进口贸易逆差缩小长期来看预计美国国内市场需求将呈现较快增长贸易逆差或进一步加大19敬请关注文后特别声明与免责条款s机械设备行业深度报告3欧洲市场需求短期承压电动化及东欧贸易伙伴关系变化带来结构性机会欧洲地区西欧与东欧地区走势分化西欧地区需求端受高通胀以及逐渐紧缩的货币政策进而影响工程机械的需求需求端短期承压而供给端相对成熟整体成净出口对于碳排放的高度重视电动化或成为西欧地区的结构性机会东欧地区需求端在短期受到地缘冲突影响但鉴于其丰富的矿产资源和建筑需求长期需求潜力依然可观而在供给端东欧地区不如西欧工程机械品牌成熟为净进口地区地缘冲突致贸易伙伴关系的变化也为中资品牌迎来了一定契机31欧洲工程机械市场概况根据Freedonia数据2022年欧洲工程机械市场规模约为535亿美元占据主要市场份额的分别是德国168英国134意大利101俄罗斯95法国93等德国是欧洲最大的工程机械市场这与德国庞大的经济体量充分竞争的市场环境以及出口导向型经济以及德国庞大多样化的建筑业以及大量的存量基建及大型建筑以及德国对工人的保护严格的施工标准及环境法规息息相关英国同样具有发达的经济大量的存量建筑及公共基础设施以及很大的非住宅建筑需求对机械化程度要求高另外从区域角度划分西欧工程机械需求占比欧洲市场近8成根据Freedonia数据2022年西欧地区工程机械需求约为4216亿美元而东欧地区需求约为1137亿美元需求规模占比分别为7921图表312022年欧洲工程机械市场需求各国占比图表32西欧及东欧工程机械需求占比按金额资料来源Freedonia方正证券研究所资料来源Freedonia方正证券研究所从设备品种看2022年欧洲工程机械需求中挖掘机是第一大品种需求量约为157亿美元约占232其次为装载机889亿美元起重机及牵引绳所7345亿美元前文提到北美地区装载机的销售数量及保有量要多于挖掘机约为后者的2倍相比之下欧洲的装载机与挖掘机数量基本相当这表明欧洲挖掘机相对于装载机的渗透率要高于北美地区且从需求金额来看挖掘机与装载机的比值约为177北美约为119且从市场规模来看欧洲挖掘机市场规模也比北美更大这可能与欧洲的产业结构相关根据FrostSullivan数据202120敬请关注文后特别声明与免责条款s